Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прошло почти шесть лет с тех пор, как я начал отслеживать долгосрочные показатели опережения Сардара Биглари по сравнению с индексом S&P 500 в своей первой статье о Seeking Alpha. Биглари, генеральный директор и крупный акционер Biglari Holdings (NYSE:BH) (NYSE:BH.A), превзошел доходность индекса S&P 500 на впечатляющие 12% ежегодно в течение 15 лет, даже несмотря на плохой результат в 2014 году. и, казалось, был готов продолжать уверенно выступать.
К сожалению, последние пять лет не были приятными для акционеров BH. В то время как фондовый рынок стремительно рос на 15% в год, акции BH последовательно падали, упав за этот период на 50% (и на целых 90% с пика до минимумов марта 2020 года).
Источник: Работа автора
Плохие результаты стали результатом множества факторов, которые я обсуждал в своей статье год назад, а также COVID-19 в 2020 году. Учитывая, что компания владеет несколькими ресторанами и нефтедобывающей компанией, неудивительно, что 2020 год был непростым. мягко говоря.
Невероятно, но даже несмотря на плохие результаты за последнее десятилетие, полный 21-летний рекорд Биглари по-прежнему лучше рынка на 180 базисных пунктов в год, но это мало утешает недавних владельцев акций.
Плохие показатели акций скрывают последовательный рост акционерного капитала Biglari Holdings (несмотря на 2020 год). Хотя цена акций снижается на 7,7% ежегодно в течение последнего десятилетия, балансовая стоимость/чистая доля на самом деле выросла на 8,3%, и в настоящее время компания торгуется с очень низким соотношением цена/балансовая стоимость 0,37.
Чистые акции в обращении представляют собой эквивалент общей суммы акций B в обращении для целей расчета прибыли на акцию и были скорректированы в предыдущие годы с учетом недавней структуры двойного класса. Цена акций на конец года также эквивалентна цене акций B путем объединения стоимости акций обоих классов на конец года и при необходимости корректировалась в прошлые годы.
Потенциальные катализаторы улучшения цен на акции
Я вижу два ключевых катализатора, которые, надеюсь, будут способствовать значительному улучшению цен на акции в будущем.
1. Как подчеркивается в недавней статье в Indianapolis Business Journal, у Steak n’ Shake (SNS) есть срочный кредит в размере 153 миллионов долларов, срок погашения которого истекает в середине марта, то есть менее чем через два месяца. Первоначально этот кредит был взят еще в 2014 году, когда SNS приносила годовой доход в размере 30-40 миллионов долларов. Через несколько лет прибыль начала падать, и в 2019 году компании пришлось принять решительные меры, временно/навсегда закрыв сотни неэффективных магазинов.
Закрытие оказало влияние: в четвертом квартале 2019 года EBIT ресторанного сегмента составил около $4 млн, но затем разразился COVID, и результаты первого полугодия 2020 года снова оказались в минусе.
Источник: Работа автора с использованием квартальных отчетов BH.
Эти плохие результаты создают неприятную ситуацию как для SNS, так и для держателей ее облигаций, приближающихся к мартовскому сроку. Недавние результаты компании не смогут поддержать долговую нагрузку, если она не улучшится, поэтому держатели облигаций, вероятно, предпочтут вернуть свои деньги. Но поскольку облигации не гарантированы Biglari Holdings, материнской организацией, а скорее активами SNS, вполне возможно, что держателям облигаций придется взять на себя управление SNS, если не будет заключена сделка по реструктуризации кредитов. SNS недавно наняла нескольких консультантов для помощи в разработке возможной реструктуризации.
Ключевым моментом для инвесторов здесь является то, что акции BH в настоящее время торгуются на уровне, на котором инвесторы фактически оценивают все операционные компании менее чем в 0 долларов за акцию. Таким образом, я считаю, что акции могут значительно вырасти, если долг будет продлен в результате положительной сделки как для SNS, так и для держателей облигаций.
Очевидно, существует также риск того, что SNS и держатели ее облигаций не смогут прийти к взаимовыгодному соглашению о реструктуризации и что держатели облигаций решат, что хотят заняться ресторанным бизнесом в разгар пандемии. Я предполагаю, что этот результат окажет временное негативное влияние на цену акций, учитывая оптику, и негативно повлияет на долгосрочную стоимость акций. Тем не менее, BH в любом случае останется недооцененным при текущих ценах.
2. Вторым важным катализатором могут стать результаты четвертого квартала. BH сообщила о положительной операционной прибыли в третьем квартале, включая лишь небольшой убыток EBIT в размере $469 тыс. в ресторанном сегменте. Если этот сегмент сможет демонстрировать дальнейшее улучшение и принести прибыль в четвертом квартале, это станет отличным знаком на будущее, когда дела снова вернутся в «нормальное русло». Я также рад узнать, сколько еще магазинов стали партнерами по франшизе.
3. Наконец, я кратко подчеркну, что Биглари увеличил долю Lion Fund II в акциях BH A и B в течение третьего и четвертого кварталов 2020 года. В целом ему удалось увеличить долю акций A на 2,8%, а долю B доля на 5,2%. Хотя эти покупки не являются прямым обратным выкупом акций, они действуют примерно таким же образом в отношении увеличения чистой стоимости оставшихся акций.
Краткое содержание
Как известно большинству долгосрочных читателей, я уже давно положительно оцениваю долгосрочные перспективы BH. Хотя многие инвесторы считают, что долгосрочный рост стоимости никогда не отразится на цене акций, я не согласен с этой оценкой и считаю, что покупки на текущих уровнях будут очень вознаграждены в течение следующих 5-10 лет. Чего я не могу обещать, так это того, как скоро акции начнут значительно расти.
Я планирую подготовить более подробную серию статей о компании, начиная с конца февраля, как только будут опубликованы отчеты о доходах за четвертый квартал и годовое письмо.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
