Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Seacoast Banking Corporation of Florida (NASDAQ:SBCF) со штаб-квартирой в Стюарте, штат Флорида, представляет собой общественный банк с активами в 7,3 миллиарда долларов, деятельность которого простирается от Тампы до Орландо и Фортов. Лодердейл, Флорида. На протяжении своего исторического прошлого банк пытался расширить долю рынка за счет сочетания как органических, так и приобретений/партнерства местных банков-аналогов.
Одновременно с этим за последние несколько лет компания вложила значительные средства в аналитику данных и многоканальные системы доставки, чтобы ускорить сокращение затрат и более точно получить дополнительный доход.
Хотя я считаю, что большинство банков, вероятно, фундаментально улучшат свою прибыльность за счет дополнительного масштабирования и сокращения затрат, с учетом потенциала роста SBCF кажется мне соответствующим образом оцененным, особенно с учетом его бурной кредитной истории. Хотя в долгосрочной перспективе я отношусь к банку положительно, текущая оценка дает небольшой потенциал роста по сравнению с аналогами.
На мой взгляд, SBCF — это идеал — «не соглашайтесь, просто будьте терпеливы» — я имею в виду, не соглашайтесь просто на приличный банк по отличной цене. Вместо этого просто подождите и наберитесь терпения, пока не появится более привлекательная точка входа. SBCF — хорошо управляемый банк, и у него блестящее будущее; однако цена акций сегодня оставляет ограниченный потенциал роста в краткосрочной перспективе по сравнению с аналогами.
Данные YCharts
Как видно из диаграммы выше, текущая оценка (с использованием цены к материальной балансовой стоимости или «P/TBV») низка, но не приближается к минимумам, которые бывают раз в десятилетие, наблюдаемым в банках-аналогах. Если бы акции остались на текущем уровне, а банки работали бы выше, я думаю, что SBCF, вероятно, будет иметь средние показатели (поэтому моя нейтральная позиция). Если акции упадут до 1,0x P/TBV, я бы предложил немедленно усреднить акции.
Прогноз доходов
Во втором квартале SBCF выдал кредиты в рамках ГЧП на сумму 591 миллион долларов США, чему способствовала и без того экономичная и интегрированная цифровая операционная платформа. В частности, SBCF имел возможность более эффективно фильтровать и обслуживать запросы, обеспечивая более высокий уровень обслуживания, особенно по сравнению с крупными банками-конкурентами. В результате общий объем кредитов увеличился на $454,8 млн, или 9%, по сравнению с первым кварталом.
Доходы от непроцентных доходов были немного ниже, чем ожидалось, поскольку устойчивость ипотечных кредитов в основном компенсировалась более низкими комиссиями по депозитам. Заявленный комиссионный доход составил $15,0 млн, что представляет собой увеличение всего на $0,3 млн по сравнению с первым кварталом. Комиссии по ипотечным банковским операциям выросли довольно значительно и составили 1,4 миллиона долларов, или 61%, по сравнению с первым кварталом. Несмотря на то, что управление активами все еще было небольшим, оно также помогло обеспечить более высокий доход от комиссий во втором квартале.
Источник: документы SEC и оценки автора.
На мой взгляд, базовая чистая процентная маржа должна оставаться достаточно стабильной до конца года, но некоторые долгосрочные факторы, вероятно, приведут к снижению чистой процентной маржи, если ставки останутся низкими. Я думаю, это связано с тем, что доходность по устаревшим кредитам и доходность по ценным бумагам находятся под давлением, в частности, из-за более низких ставок переоценки и надбавок.
Я ожидаю, что до конца 2020 года снижение стоимости депозитов в значительной степени компенсирует некоторое снижение доходности активов. Кроме того, прощение кредита ГЧП должно помочь повысить прибыль, когда бы это ни произошло. Если подумать о среднесрочной перспективе, то давление доходности активов, скорее всего, начнет способствовать постепенному сокращению чистой процентной маржи на 5 базисных пунктов в квартальном выражении.
Кредитный обзор
Во втором квартале резерв на покрытие убытков по кредитам составил всего $7,6 млн по сравнению с $29,5 млн, зарегистрированными в первом квартале. В целом я считаю, что руководство довольно агрессивно признавало макроэкономические факторы риска в первом квартале, поэтому ограниченное наращивание резервов во втором квартале имеет некоторый смысл. Второй квартал доказал, что качество активов остается ярким пятном, но отсрочки, вероятно, останутся высокими до октября, что может сдержать чрезмерную прибыль до отчета о прибылях за третий квартал через несколько недель.
Источник: документы SEC.
В конечном счете, будущий уровень резервов, вероятно, будет корректироваться в зависимости от результатов кредитов, выходящих из отсрочки, которые более высоки для SBCF, поскольку компания была более либеральна в предоставлении отсрочек клиентам. На конец второго квартала отношение резерва под кредитные убытки к общему объему кредитов, без учета кредитов ГЧП, составило 1,76%.
Источник: документы SEC.
Это разумное дополнительное наращивание резервов в ответ на продолжающуюся экономическую неопределенность увеличило общий резерв на 15 базисных пунктов во втором квартале. Чистые списания составили $1,8 млн, или 0,12% от средней суммы кредитов по сравнению с $1,0 млн, или 0,07%, в первом квартале.
Глядя на резкий рост числа некоммерческих организаций SBCF во время последней рецессии, следует помнить, что в то время SBCF был крошечным банком с активами всего в 2 миллиарда долларов. Сегодня руководство, похоже, ужесточило стандарты кредитования, и в результате банк наблюдал некоторое замедление роста кредитов.
При отсутствии ясности сейчас я ожидаю, что новые усилия по кредитованию будут ограничены, а менеджеры по работе с клиентами, скорее всего, будут сосредоточены на обслуживании существующих клиентов (а не на привлечении новых клиентов). На мой взгляд, основной сферой наблюдения остается розничная торговля в рамках коммерческой недвижимости, поскольку рестораны и отели во Флориде работают хорошо.
Заключение
В долгосрочной перспективе руководство должно иметь возможность улучшить получение доходов в рамках существующей клиентской базы и лучше распределять ресурсы для возможностей получения высокой прибыли, связанных с более высокой вероятностью конверсии.
Я думаю, что у банка очень привлекательная и недорогая депозитная база, которая может быть привлекательной для других банков в сценарии слияний и поглощений, но также может обеспечить большее увеличение маржи по мере роста ставок в ближайшие годы. Хотя сегодня акции кажутся полностью оцененными, на мой взгляд, единственное, чего не хватает в этой истории, — это лучшей точки входа в цену акций, а не операционных изменений.
Источник: документы SEC и оценки автора.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
