Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В прошлом году мы с автором SA Illuminati Investments заключили пари относительно динамики акций Apple по сравнению с портфелем МВФ, которым я публично управляю здесь, в Seeking Alpha. Ставка заключалась в том, что проигравший напишет о своем худшем инвестиционном решении за год. Акции Apple резко упали, так что пришло время мне отыграться на ставке.
Я не выбрал «худшее» решение за год, поскольку не было такого, которое показалось бы мне особенно вопиющим. Вместо этого мы рассмотрим несколько крупных неудач года и посмотрим, какие уроки мы можем извлечь.
Безек попадает в банку с высокодоходным печеньем
(Источник)
В каком-то смысле я отношусь к высокодоходным инвестициям в обыкновенные акции так же, как ребенок смотрит на банку с печеньем. Это известный риск, но, черт возьми, такой урожай будет таким приятным на вкус. Обычно я избегаю ловушек доходности, по крайней мере, в своем основном портфеле, и время от времени предупреждаю о них здесь, в своих статьях.
Однако в миллионном фонде Яна «МВФ» я однажды понизил свои стандарты в прошлом году, полагая, что небольшая погоня за доходностью мне не повредит. Позиции маленькие, так что же самое худшее может случиться, верно? Ну, э-э… знакомьтесь, компания Computer Programs And Systems (NASDAQ:CPSI):
Данные CPSI от YCharts
Я открыл позицию в марте по цене 51 доллар, потому что она казалась «разумно оцененной», и добавил еще больше в мае и июле, когда она стала дешевле. В конечном итоге это станет намного дешевле — моя позиция упала на 49% по стоимости.
Исторически компания выглядела фантастическим распределителем капитала, регулярно обеспечивая рентабельность активов 30% и более 40%. Я нашел акции в ходе проверки и пришел к выводу, что прошлые результаты выглядели великолепно, бизнес казался стабильным. Компания участвовала в крупном слиянии, которое увеличило риски исполнения и ухудшило результаты 2015 года, но я полагал, что руководство, основываясь на прошлых результатах, сможет аккуратно все интегрировать.
В то время доходность компании превышала 6%, и я полагал, что проблемы с прибылью носили лишь краткосрочный характер. Я даже заметил, что по акциям был большой интерес к коротким позициям. Однако я решил не обращать на это внимания, так как не смог найти медвежий тезис, опубликованный публично в Интернете. Очевидно, у кого-то была хорошая информация, но в данном случае он решил не использовать ее для медвежьего набега.
В любом случае, короткие продавцы были правы. В 2016 году прибыль продолжала снижаться, и компания не смогла поддерживать дивиденды по старой ставке. Поскольку многие люди покупали из-за привлекательной доходности в 6% и исторических высоких результатов, последовал полный исход акций.
2017 год, похоже, станет еще одним трудным годом для компании, поскольку неопределенность в отношении реформ системы здравоохранения, вероятно, замедлит расходы на их рынке. Даже недавно уменьшенные дивиденды могут быть сокращены снова. Поскольку я продаю акции МВФ лишь в редких случаях, я застрял в этих акциях как напоминание не гоняться за доходностью. Дивиденды в размере 6% от обычных корпораций часто являются непосильными; если вы покупаете его, убедитесь, что вы все трижды проверили в рамках комплексной проверки. Я обнаружил некоторые предупреждающие знаки, но отвернулся в погоне за призрачно высокой урожайностью.
Страховка Трампа дает осечку
Ваш автор был оптимистичен в отношении Дональда Трампа с конца 2015 года и далее. Это был один из моих хороших звонков. Но этот хороший звонок подготовил почву для ужасного. Ключевой урок здесь – использовать один уровень мышления, выходящий за рамки того, что делает рынок.
Я предполагал, что Трамп победит, тогда как рынок полагал, что его ждет большое поражение. Однако, несмотря на противоречие с консенсусом, я предполагал, что вывод рынка будет правильным: Трамп станет катастрофой для акций, по крайней мере, на начальном этапе. На этом мои размышления действительно остановились, я не стал выявлять истинные последствия его предстоящей победы. Таким образом, я пришел к выводу, что мне понадобится страховка.
Введите международные Bancshares (NASDAQ:NASDAQ:IBOC). Даже оглядываясь назад, я скажу, что в этом выборе есть много внутренней логики. IBOC — банк южного Техаса с центром в стране НАФТА. Около 30% депозитов банка поступают от граждан Мексики, а его операционные филиалы, как правило, расположены в регионах, где экономика сильно зависит от американо-мексиканской торговли.
Что еще хуже для банка, генеральный директор фирмы публично поддержал Дональда Трампа и помог собрать деньги для его предвыборной кампании. Таким образом, я полагал, что местная экономика пострадает, если Трамп победит, а также что разгневанные латиноамериканцы заберут деньги из банка, чтобы наказать его за непопулярную позицию в поддержку Трампа.
Согласно недавнему сообщению Houston Chronicle, город Макаллен, штат Техас, где банк имеет основное присутствие, сейчас движется в штопор, как и ожидалось:
Затем последовало падение цен на нефть, которое ослабило мексиканскую экономику и песо. Около трети налоговых поступлений Мексики поступает от продажи нефти. Последствия изменения валюты были видны сразу же на техасской стороне границы.
Индекс условий ведения бизнеса ФРБ Далласа, широкий показатель, включающий заработную плату, безработицу, рост числа рабочих мест и розничные продажи, в Макаллене в этом году упал на 6 процентов.
Продажи домов в ноябре выросли лишь на 1,5 процента по сравнению с аналогичным периодом прошлого года после роста в среднем на 5,6 процента в каждом из предыдущих четырех лет. И не только мексиканцы не решаются тратить деньги: тысячи канадцев, которые обычно приезжают на юг на зиму, также оказались в тупике из-за сильного доллара.
Далее в статье обсуждается снижение розничных продаж по мере снижения покупательной способности Мексики. Бронирование отелей сократилось вдвое, а продавцы сообщают о снижении объемов до 50% за последний год. В общем, Макаллен — «огромный» неудачник Трампа. А как насчет короткой позиции International Bancshares — мой тезис сбылся, и акции рухнули, верно?
Данные IBOC от YCharts
Нет, произошло обратное. Поскольку, как вы видите, процентные ставки резко выросли после победы Трампа. И инвесторы начали вкладывать деньги в банковские ETF, чтобы получить прибыль от ожиданий, что рост ставок повысит чистую процентную маржу и, следовательно, прибыль. Находился ли ваш банк на Аляске, в Небраске или в стране, входящей в состав НАФТА, покупателей ETF и алгоритмов не волновало. Просто иметь банк на свое имя было достаточно, чтобы стимулировать покупательский интерес.
В конечном счете, результаты деятельности банка будут определяться местными экономическими факторами и показателями кредитования, а не общими потоками и настроениями в секторе. Однако, что касается страховки, мне следовало бы потратить больше времени на размышления о отраслевых рисках (что бы Трамп сделал с банками в целом), а не просто сосредотачиваться на пикантных местных аспектах этого конкретного банка.
Бразильянка не попала на подиум
В 2015 году я заработал большие деньги, играя на понижение по Бразилии (NYSEARCA:EWZ). Однако я совершил классическую торговую ошибку — просрочил гостеприимство. Мой тезис о сокращении страны был основан на том факте, что рецессия была хуже, чем думал Запад, политические проблемы были более трудноразрешимыми, чем обычно думают, и что акции все еще могут упасть намного дальше на фоне ухудшающейся экономической ситуации.
Были некоторые побочные риски, которые могли бы сильно помочь моей диссертации. Во-первых, существовала значительная вероятность того, что кризис, вызванный вирусом Зика, и/или ухудшение ситуации с общественной безопасностью вынудят отложить/перенести/отменить Олимпийские игры. Это не сработало, хотя, учитывая те же обстоятельства, я бы снова рискнул использовать этот катализатор. Абсолютно никто не ожидал, что в то время, когда я выдвинул свою позицию, и к тому времени, когда Олимпийские игры были впереди, широко распространилась идея о том, что их необходимо отменить.
Точно так же правительство Руссефф было отстранено от должности. Я не хочу использовать слово «обнадеживающий», поскольку оно кажется дурным тоном, но я ожидал, что бразильский народ не согласится с коррумпированным и нелегитимным правительством Темер, которое пришло ему на смену. Учитывая то, как левые страны обычно ведут политику в Южной Америке, было разумно ожидать, что Темер будет изгнан из страны и политическая сцена погрузится в хаос. Этого не произошло (пока), хотя высокопоставленные чиновники, выступающие против правительства, продолжают умирать при загадочных обстоятельствах — мы еще не слышали последней истории.
В любом случае, бразильский фондовый рынок и валюта резко выросли в 2016 году. Несмотря на то, что ВВП оказался полной катастрофой (падение еще на 3% и отклонение оценок аналитиков на милю), инвесторы полагали, что дела идут лучше. Если вы проигнорируете розничные продажи, которые в прошлый праздничный сезон упали более резко, чем даже в 2015 году, и присмотритесь внимательно, вы можете прийти к положительному выводу. Инфляция была сдержана до минимума, что позволило центральному банку снизить процентные ставки. Ожидается, что в 2017 году ВВП достигнет уровня безубыточности, что, судя по последним годам, будет достижением.
Мой тезис заключался в том, что колумбийские, перуанские и другие высококачественные латиноамериканские акции превзойдут по доходности бразильские. И с моими длинными позициями все было в порядке: биржа Перу (NYSEARCA:EPU) выросла на 63% за последние 52 недели в местном исчислении, а Колумбия (NYSEARCA:GXG) выросла на 20%. Но обе страны отставали от Бразилии, которая за этот период выросла более чем на 70%. Я был прав, заключив, что Латинская Америка дешева, и инвестировал туда значительные средства, но моя идея хеджировать свои риски путем продажи самой слабой и самой дефектной экономической/политической системы не сработала. В условиях нарастающей волны все рынки могут подняться, и самый слабый/самый высокий бета-коэффициент вполне может опередить другие, как это произошло в Бразилии в 2016 году.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
