Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Диссертация и amp; Катализатор для American Realty Investors, Inc. (NYSE:ARL)
ARL — компания по недвижимости, торгующаяся на Нью-Йоркской фондовой бирже. Его контролирует Джин Филлипс из старого Саутмарка с неоднозначным прошлым. ARL не выплачивает дивиденды, но г-н Филлипс получает огромные гонорары за управление недвижимостью, принадлежащей ARL. Вряд ли имеет смысл платить эти комиссионные за управление, когда г-н Филлипс и его контролирующие организации владеют 85% акций, поэтому, если бы он решил выплатить дивиденды, он получил бы 85% дивидендов, а миноритарные акционеры получили бы остальное. Г-н Филлипс держал цену акций на низком уровне из-за своего нежелания выплачивать дивиденды. Кроме того, эта акция принадлежит малой капитализации, поэтому институциональные инвесторы не следят за ней. Что делает ARL интересным на данный момент, так это то, что г-н Филлипс наконец сворачивает деятельность ARL и готовится монетизировать активы.
За последние пять лет ARL продала недвижимость почти на 800 миллионов долларов. Продажи недвижимости уменьшили гонорары г-на Филлипса за управление, и, судя по всему, он готовит компанию к тому, чтобы сделать ее частной или продать. В июле этого года одна из связанных с ним компаний конвертировала привилегированные акции ARL в 2,5 миллиона обыкновенных акций ARL по цене 6,06 доллара за акцию (см. документ 13D/A, поданный 01.08.2014). Эта крупная конвертация обыкновенных акций наряду с постоянными продажами активов указывает на то, что событие ликвидности обыкновенных акций может быть неизбежным. В конце концов, самым большим активом г-на Филлипса является его 85%-ная доля в ARL.
Как видно на графике ниже, акции ARL за последние пять лет торговались в диапазоне от 2 до 12 долларов за акцию. Прошлой весной цена акций подскочила примерно до 11 долларов за акцию, но в настоящее время неуклонно снижается примерно до 5 долларов за акцию при очень небольшом объеме.
Оценка
В настоящее время в обращении находится около 14 миллионов акций ARL, из которых в обращении находится около 2 миллионов акций. Подразделениям Phillips принадлежит примерно 12 миллионов оставшихся акций. ARL — холдинговая компания, основным активом которой является Transcontinental Realty Investors, Inc. (NYSE:TCI), акции которой торгуются на бирже. TCI примерно на 85% принадлежит ARL. ARL консолидирует результаты TCI в своей финансовой отчетности, поэтому по сути ARL составляет 85% TCI с некоторыми дополнительными активами в сфере недвижимости. Вполне возможно, что TCI может быть ликвидирована или преобразована в ARL, но это все равно приведет к той же оценке, как указано ниже (г-н Филлипс подал заявку на TCI еще в 2003 году по цене 17,50 долларов США за акцию, но не все акции были включены в предложение. ). Кроме того, TCI существенно недооценен; в настоящее время он торгуется по цене около 10 долларов за акцию, с балансовой стоимостью 20 долларов за акцию и ликвидационной стоимостью около 39 долларов за акцию, используя тот же анализ, который я использовал для ARL.
Связанная с Phillips компания недавно конвертировала свои привилегированные акции в дополнительные 304 000 акций TCI по цене конвертации 12,94 доллара США (см. документ 13D/a, поданный 11 июля 2014 г.). Эта конверсия также подтверждает предположение о том, что может произойти какое-то событие ликвидности.
Активы ARL в основном состоят из квартир на 436 миллионов долларов, коммерческой недвижимости на 178 миллионов долларов и земли на 156 миллионов долларов. (Кроме того, в настоящее время на балансе находится недвижимость на сумму около 27 миллионов долларов США, являющаяся предметом договора купли-продажи). На балансе также имеется дебиторская задолженность и другие активы.
Для своего анализа я использовал последний опросник ARL «10-Q». Я добавил амортизацию недвижимости, чтобы получить расчетную стоимость приносящей доход недвижимости. Этот анализ должен привести к разумной оценке приносящей доход недвижимости, поскольку амортизация является бухгалтерской проводкой, и обычно недвижимость продается как минимум по первоначальной стоимости, если не больше. Также примечательно, что большая часть недвижимости ARL находится в районе Даллас-Форт-Уэрт, который является очень устойчивым рынком. Кроме того, если вы оцените их квартиры на основе недавних продаж квартир в их портфолио, вы получите еще более высокую оценку. Я оценил землю по себестоимости, которая может быть консервативной, учитывая, что почти вся земля находится в районе Даллас-Форт-Уэрт. Так что у этой земли есть кое-какая положительная сторона.
Я также добавил обратно отложенную прибыль по активам, которая находится в пассиве баланса и в конечном итоге перейдет в капитал.
Используя эти предположения, я пришел к выводу, что стоимость ликвидируемой ARL составляет 18–24 доллара за акцию. Прилагаем таблицу с двумя разными сценариями. В таблице 1 предполагается, что все привилегированные акции на балансе ARL конвертируются в дополнительные обыкновенные акции по цене 6 долларов США. В таблице 2 предполагается, что ни одна из привилегированных акций не конвертируется. Практически все конвертируемые привилегированные акции ARL контролируются подразделениями Phillips.
Таблица 1
Таблица 2
Риск для диссертации
Рынок недвижимости может оказаться под давлением, что может повлиять на значения в моих моделях. Но большая часть объектов недвижимости в ARL — это квартиры, расположенные на устойчивых рынках.
Также возможно, что г-н Филлипс мог бы сделать низкую цену на выкуп миноритарных акционеров ARL или TCI, но она все равно должна быть значительно выше той, по которой акции торгуются в настоящее время (обе компании являются компаниями Невады, а Невада имеет оценку права).
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
