Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
В этом году акции компании Pitney Bowes Inc. (NYSE:PBI), специализирующейся на международных перевозках и почтовых отправлениях, стали достойным источником прибыли, особенно в первом квартале и текущем квартале. В целом, он принес почти 20% прибыли, что в два раза больше, чем принёс флагманский портфель компаний с малой капитализацией (VB).
Можем ли мы увидеть продолжение этой тенденции в предстоящие периоды? Итак, вот несколько важных тем, которые могут повлиять на будущую динамику акций.
Позитивное лидерство и операционное развитие
Большую часть этого года Pitney Bowes появлялась в новостях из-за неопределенности, связанной с ее управленческой командой. Hestia Capital Management, LLC, важный институциональный акционер, уже давно настаивает на отставке Марка Лаутенбаха, который взял бразды правления в свои руки еще в декабре 2012 года и с тех пор стал свидетелем сокращения рыночной капитализации акций более чем на -66% во время его правления. срок владения.
Ранее в четвертом квартале мы видели, как Лаутенбах уступил место внутреннему кандидату — Джейсону Дайсу (работает с 2015 года), у которого есть хороший опыт управления подразделениями ниже среднего. Он сделал это в сегменте решений SendTech, а также наблюдал за положительными изменениями в сегменте Presort Services.
Обратите внимание, что при нынешних обстоятельствах оба этих сегмента являются прибыльными на операционном уровне (третий дивизион — Global Ecommerce — нет), и, что особенно важно, в обоих подразделениях также наблюдается рост рентабельности EBIT с начала года.
На первый взгляд, SendTech является привлекательным винтиком, учитывая периодические колебания доходов, но в последнее время ответственность также сместилась с продаж оборудования, которые ранее оставляли негативный след в генерировании денежных средств. Важно отметить, что в последнее время в этом подразделении также наблюдался рост производительности, что способствовало росту рентабельности.
Помимо снижения продаж оборудования, также приятно отметить, что PBI не удваивает без необходимости свои мощности в неэффективном глобальном подразделении электронной коммерции, и вы можете видеть, как это проявляется в уменьшении затрат на капитальные затраты с течением времени.
В целом, отрадно наблюдать, как генерирование свободного денежного потока (на основе TTM) имеет обнадеживающую тенденцию к росту в течение последних нескольких кварталов.
Между тем, в другом специализированном подразделении Дайса — услугах Presort — не придают слишком большого значения снижению объемов; скорее мы считаем, что основное внимание следует уделять более высокому доходу от отправления, поскольку переход к более высокодоходным классам почты окупается. В сегменте предварительной сортировки производительность (по состоянию на третий квартал тенденция к росту на 8% в третьем квартале) была повышена за счет повышения автоматизации и усовершенствований процессов, и, таким образом, вы видите, что это отражается в значительном увеличении рентабельности EBIT на 500 б.с. (по состоянию на 3 квартал).
Оценки выглядят разумными, учитывая повышенные цели по экономии затрат
На основе форвардного P/E акции в настоящее время можно приобрести по коэффициенту P/E немногим более 20x, что представляет собой приличный дисконт в 7% к их долгосрочному среднему значению.
Теперь, согласно консенсус-оценкам EPS, с 22 по 25 финансовый год этот бизнес потенциально может генерировать здоровый среднегодовой темп роста прибыли в размере 17%. Можно привести доводы в пользу того, что потенциальный доход окажется даже выше этого, учитывая, насколько эффективно Джейсон Дайс и компания действовали на фронте реструктуризации. Ранее предполагалось, что их годовой показатель экономии затрат на 2024 год составит всего около 75 миллионов долларов США, но в третьем квартале они подняли этот показатель еще больше, более чем на 50%, и теперь рассчитывают добиться еще 115 миллионов долларов экономии затрат.
Совет директоров PBI ищет постоянного генерального директора, но если Дайс продолжит добиваться увеличения прибыли и экономии затрат, не удивляйтесь, если он навсегда сохранит высший пост.
Подсюжет о дивидендах не очень хорош
Как и многие стоимостные акции, PBI также пользуется популярностью у многих инвесторов из-за своих полезных качеств, приносящих доход. Для контекста: вы смотрите на компанию, которая выплачивает квартальные дивиденды уже более 34 лет, в то время как акции большинства других промышленных компаний делают это всего лишь более десяти лет или около того.
Хотя долговечность впечатляет, можно усомниться в сроках ввода дивидендных акций такого рода, учитывая, что дивиденды никуда не исчезли с 19 финансового года и остались на уровне 0,05 доллара. Обратите внимание, что из-за некоторых ограничений, связанных с соглашением о покупке облигаций от марта 2028 года, PBI сможет тратить на дивиденды только 36 миллионов долларов в год или, альтернативно, предлагаемая доходность будет ограничена 6,25%.
При такой ограничительной настройке в идеале вы хотите войти в рынок только тогда, когда доходность значительно превышает средний исторический уровень. В настоящий момент это вряд ли так; Учитывая, что в четвертом квартале акции выросли довольно сильно (на данный момент выросли на 46%), вход на текущих уровнях принесет лишь показатель ниже номинала в 4,65%, что более чем на 75 базисных пунктов ниже, чем их собственный пятилетний средний показатель.
Заключительные мысли: технические соображения
Если вы готовы упустить из виду текущую тему дивидендов ниже номинала, позвольте нам завершить некоторые благоприятные события на графиках.
С начала 2021 года, в течение следующих примерно 20 месяцев, мы наблюдали, как график PBI довольно быстро терял влияние, при этом продажи происходили в форме узкого нисходящего канала. Однако отрадно то, что с конца прошлого года/начала 2023 года мы наблюдаем, как продажи уступают место выравниванию ценового движения. Что также важно, так это то, что во время коротких приступов продаж, наблюдавшихся в марте и августе, акции не смогли повторно протестировать свои предыдущие минимумы, установленные в сентябре 2022 года, что отражает базовую поддержку со стороны охотников за выгодными покупками.
Заглядывая в будущее, также не представляется, что PBI столкнется с какими-либо серьезными препятствиями до уровня около 7 долларов (область, выделенная желтым, показывает, что в течение первых восьми месяцев 2021 года мы видели зону скопления выше этих уровней), и учитывая, где уровень поддержки (около уровня 2,30 доллара), мы думаем, что вы получаете довольно хорошее вознаграждение за риск.
Между тем, мы также рассматриваем PBI как одного из тех кандидатов, которые могут понравиться в качестве ротационной игры для тех, кто ищет нестандартные возможности в промышленном пространстве с малой капитализацией. Коэффициент относительной силы этих двух ценных бумаг находится далеко от середины своего долгосрочного диапазона, и даже если вы думаете, что возвращение к этим уровням может оставаться отсрочкой в обозримом будущем, мы все равно также указываем на как верхняя граница нисходящего канала (отпечатков этого коэффициента) все еще более чем в 4 раза выше текущего коэффициента.
