Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ранее я писал об Acacia Research Corporation (NASDAQ:ACTG). В своем последнем ежеквартальном сообщении ACTG обсудил многочисленные события, произошедшие с момента публикации моей предыдущей статьи. Эти события заставляют меня сохранять оптимизм в отношении компании, и я подробно остановлюсь на них в этой статье.
В третьем квартале 2023 года ACTG завершила сделку по рекапитализации, о которой впервые было объявлено в четвертом квартале 2022 года. Идея рекапитализации заключалась в выравнивании правил игры в структуре капитала ACTG. В результате этого шага фонд прямых инвестиций Starboard Value стал контролирующим акционером ACTG и теперь владеет исключительно обыкновенными акциями, так что его интересы совпадают с интересами миноритарных акционеров.
Вскоре после сообщения о сделке по рекапитализации ACTG обнародовала новый план на будущее. В течение этого года цена акций ACTG была довольно вялой, с периодическими приливами и отливами, но двигалась в относительно узком диапазоне.
Первые инвестиции в рамках новой стратегии
После обнародования новой инвестиционной стратегии компании потребовалось около года, чтобы объявить о своих первых инвестициях. Как упоминалось в последнем отчете ACTG за 10 квартал, компания инвестировала 10 миллионов долларов в Benchmark Energy II, LLC (Benchmark) с долей в 50,4%. Benchmark занимается приобретением и добычей нефти и газа в Техасе и Оклахоме. Я считаю, что руководство потратило время на первые инвестиции как хороший знак, показывающий, что потенциальные инвестиции, вероятно, изучались очень тщательно.
В своем последнем ежеквартальном сообщении об этих инвестициях компания заявила, что:
В то время как типичные модели нефтегазовой отрасли, как правило, полагаются на приобретение земли и бурение скважин, конкретная операционная модель Benchmark обеспечивает прибыль инвесторам благодаря своей ориентации на денежный поток. В частности, стратегия Benchmark предполагает приобретение зрелых активов, а не неосвоенных площадей, и хеджирование до 80% добычи нефти и газа. Результатом является снижение требований к капиталу и повышение предсказуемости денежных потоков.
Я предполагаю, что с момента этого объявления акции показали себя довольно плохо, поскольку инвестиционное сообщество ожидало, после довольно долгого ожидания с момента объявления об изменении стратегии, услышать о гораздо более крупных инвестициях, и было разочаровано, узнав об инвестициях в размере всего лишь 10 миллионов долларов, что составляет очень небольшую часть значительных денежных средств и их эквивалентов компании в размере ~ 344 миллионов долларов по состоянию на конец третьего квартала 2023 года. в качестве трамплина для последующих инвестиций в нефтегазовую отрасль через платформу, которой руководство, похоже, доверяет.
Распродажа Arix Bioscience
1 ноября 2023 года компания RTW Biotech Opportunities Ltd (RTWG.L) объявила о схеме покупки всех акций Arix Biosciences plc (ARIX.L), за исключением акций, принадлежащих ACTG, по обменному курсу ~ 1,46 новой акции RTW за каждая акция Arix. Эта схема подлежит одобрению регулирующих органов и акционеров Arix. В заявлении RTW также упоминается, что в тот же день компания планирует заключить соглашение о покупке за наличные позиции ACTG в Arix по цене 1,43 британского фунта за акцию. Как упоминалось в последнем отчете ACTG за 10 квартал, подтверждающем соглашение с RTW, общая цена покупки акций ACTG в Arix составляет ~57 миллионов долларов. Эта цена отражает премию в 27% к цене акций Arix на момент закрытия торгов в Лондоне 30 ноября 2023 года.
Покупка акций ACTG подлежит одобрению Управления финансового надзора Великобритании (FCA) до 31 марта 2024 года. Соглашение будет расторгнуто, если к этому времени не будет получено одобрение регулирующих органов (согласно последнему отчету ACTG за 10-й квартал, существуют другие причины расторжения Соглашения). Судя по последнему ежеквартальному совещанию, наиболее вероятно, что к тому времени необходимое одобрение FCA будет получено. Следует отметить, что сделка вызывает критику, поскольку ожидается, что только ACTG получит денежные средства за акции Arix, тогда как остальные акционеры Arix, как ожидается, получат акции RTW.
Если продажа акций Arix действительно состоится, при условии, что позиция ACTG по денежным средствам и их эквивалентам на конец третьего квартала 2023 года (~ 344 миллиона долларов США) сократится только на 10 миллионов долларов США (для инвестиций в Benchmark), эта позиция подскочит. до ~$391 млн, в результате чего только денежные средства и их эквиваленты ACTG превышают всю ее рыночную капитализацию (по состоянию на закрытие торгов 30 ноября 2023 г.) примерно на 7,5%. Следует отметить, что обратный выкуп акций компанией уменьшит ее денежную позицию, но также уменьшит количество ее акций в обращении.
Новый план выкупа акций
Согласно последнему отчету компании за 10 квартал, 9 ноября 2023 года совет директоров ACTG утвердил план обратного выкупа акций на сумму до 20 миллионов долларов. Этот план ограничен максимум 5 800 000 акций. План не имеет ограничений по времени и не требует какого-либо минимального количества выкупаемых акций. Учитывая замечания, сделанные компанией по последнему ежеквартальному телеконференцию, я считаю, что существует большая вероятность того, что использование программы выкупа не будет оставаться висеть в воздухе надолго, и довольно скоро компания начнет использовать ее в осмысленный путь. У ACTG небольшой объем торгов — в среднем около ¼% выпущенных акций торгуются ежедневно. Исходя из рыночной цены на момент закрытия торгов 30 ноября 2023 года, средняя дневная долларовая стоимость акций ACTG составляет ~932 000 долларов США.
Учитывая низкую среднюю дневную торговую стоимость, активное использование программы обратного выкупа в относительно короткий период времени может оказать попутный ветер на цену акций на рынке. Я полагаю, что руководство захочет использовать текущую рыночную цену, которая, по моему мнению, является заниженной, чтобы начать реализацию программы обратного выкупа. Исходя из максимального количества акций, разрешенных к выкупу в рамках программы, средняя цена покупки за акцию для всего плана не может опускаться ниже ~3,44 доллара США. Учитывая высказывания компании по поводу последнего квартального собрания, я думаю, вполне вероятно, что в ближайшем будущем она выкупит свои акции на всю сумму в $20 млн или, по крайней мере, существенную ее часть.
Большая скидка на балансовую стоимость
По состоянию на момент закрытия торгов 30 ноября 2023 г. рыночная цена ACTG отражала дисконт примерно 26% к ее балансовой стоимости на конец третьего квартала 2023 г.
По состоянию на 30 сентября 2023 г. денежные средства и их эквиваленты составляли ~68,5% балансовой стоимости ACTG, и ожидается, что к концу первого квартала 2024 г. компания получит увеличение своего денежного баланса на ~$57 млн за счет продажи акций Arix. .
В своем последнем ежеквартальном сообщении компания упомянула следующее:
…процентный доход покрыл фиксированные материнские расходы Acacia за первые 9 месяцев года, и мы ожидаем, что это продолжится до конца этого финансового года. Ключевой частью этого стало исключение ежегодных расходов материнских компаний на общие и административные расходы примерно на 6 миллионов долларов США по сравнению с предыдущим финансовым годом. Мы ожидаем, что Printronix будет ежегодно генерировать свободные денежные потоки.
Таким образом, не похоже, что компания будет терять деньги, продолжая поиск дополнительных инвестиционных возможностей. Основываясь на вышесказанном, даже не придавая никакой ценности способности компании генерировать привлекательную прибыль в долгосрочной перспективе, я не вижу причин для того, чтобы цена акций отражала такой большой дисконт к балансовой стоимости.
Риски для моей диссертации
Я считаю, что Starboard останется в ACTG в долгосрочной перспективе, но всегда есть вероятность, что в какой-то момент она может решить прекратить свое участие в компании — если это произойдет, ACTG потеряет доступ к ценной сети, ресурсам и опыту Starboard. Другой риск заключается в том, что первые инвестиции ACTG в рамках новой стратегии и будущие инвестиции (или большая часть из них) не принесут ожидаемой прибыли. Кроме того, если в ближайшем будущем не будет существенного использования недавно принятого плана обратного выкупа, потенциальное влияние такого плана на цену акций ACTG в краткосрочной перспективе может стать неактуальным.
Заключение
После долгого ожидания ACTG наконец приступает к реализации своей новой стратегии. Принятие программы обратного выкупа, а также примечания, сделанные компанией в последнем ежеквартальном сообщении, сигнализируют рынку о том, что руководство считает цену акций заниженной. Я рассматриваю ACTG как долгосрочную игру, но думаю, что значительное использование нового плана обратного выкупа в ближайшем будущем и дополнительные объявления о новых инвестициях, которые, я полагаю, начнут происходить чаще, наряду с текущей низкой рыночной стоимостью компании (поскольку обсуждаемые в этой статье) приведет к улучшению цены акций даже в краткосрочной перспективе. После недавних событий, описанных в этой статье, я продолжаю оценивать акции ACTG как покупку.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
