Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Моя рекомендация по акциям DocGo (NASDAQ:DCGO) — «покупать», поскольку я считаю, что текущая оценка не отражает перспективы роста бизнеса и увеличения рентабельности. Рост значительно превзошел мои ожидания, и я считаю, что DCGO сможет продолжить этот импульс по мере увеличения количества новых проектов и соответствующего увеличения прибыли. Обратите внимание, что ранее я давал рейтинг покупки для DCGO, поскольку считал, что вековые попутные ветры в сфере виртуальной помощи сильны и будут продолжать стимулировать спрос на услуги DCGO. Учитывая огромный адресный рынок, DCGO сможет расти в течение очень долгого времени, увеличивая прибыльность.
Последние результаты и обновления
Последний раз я писал о DCGO в начале 2023 года, и цена акций пошла в том направлении, в котором я ожидал, превысив мою целевую цену в 8,63 доллара (акция достигла максимума в 10,82 доллара). Затем акции резко упали с августа по сентябрь из-за отклонения контрактов контролером Нью-Йорка. Я считаю, что эта ситуация предоставила инвесторам еще одну привлекательную возможность снова купить акции.
В последнем квартале DCGO сообщила, что выручка за 3К23 составила $186,6 млн, а скорректированная EBITDA — $16,7 млн. Это был важный квартал, поскольку выручка выросла на 78,9%, что было обусловлено увеличением количества новых проектов и выплат по сравнению с нормализованной базой (ранее DCGO сталкивалась с жесткой базой выплат из-за доходов, связанных с COVID). Рост наблюдался во всех сегментах: сегмент мобильного здравоохранения вырос на 81,7%, а доходы от транспорта — на 70,6%. Однако валовая прибыль снизилась на 220 б.п. до 29,5%. Снижение валовой прибыли не должно вызывать тревогу, поскольку оно вызвано ростом количества новых проектов, которые все еще находятся в стадии разработки. Я ожидаю, что валовая прибыль будет постепенно увеличиваться и нормализоваться по мере выполнения контракта. Руководство также прогнозирует последовательное улучшение валовой прибыли, поэтому это не должно повлиять на оценку акций.
Высокие результаты за 3К23 подтолкнули руководство повысить прогноз по выручке на 23 финансовый год, теперь ожидая диапазон от $615 млн до $625 млн по сравнению с предыдущими $540 млн до $550 млн, что значительно превышает мою предыдущую модельную оценку в $493 млн (рост на 13%). по сравнению с прогнозом руководства о росте на 40–42%). Я считаю, что это руководство очень надежное, учитывая, что DCGO имеет четкое представление о портфеле своих проектов. Фактически, я бы сказал, что DCGO может превзойти этот пересмотренный прогноз, если новые проекты в 3К23 будут расти быстрее, чем ожидалось, и если DCGO сохранит темпы роста в 4К23 (выиграв больше проектов).
«Контракты, которые мы выигрываем, ведем переговоры и находящиеся в стадии разработки со страховщиками, могут стать очень крупными по мере их масштабирования». От: сообщение о прибылях и убытках за 3 квартал 2023 г.
Увеличение прогноза по выручке также сопровождалось пересмотром прогноза по EBITDA. Теперь руководство ожидает, что скорректированная EBITDA за 23 финансовый год составит от 50 до 55 миллионов долларов. Хотя это более низкая рентабельность, чем я ожидал ранее, я думаю, что ожидаемая EBITDA на 23 финансовый год не является нормализованной. То есть, если бы все проекты были доведены до нормализованного уровня, рентабельность была бы выше. Более того, руководство по-прежнему ожидает инициатив по экономии затрат, которые будут способствовать увеличению валовой прибыли в ближайшие кварталы, что должно способствовать дальнейшему восстановлению рентабельности. Подтверждение руководством целевого показателя рентабельности в 4К25 на уровне 40% брутто и 20% скорректированной EBITDA подтверждает мою точку зрения.
Возвращаясь к прогнозам роста. Я думаю, что потенциал роста остается очень привлекательным для DCGO, а импульс для приобретения и расширения контрактов остается сильным. В рамках систем здравоохранения DCGO добилась заметных успехов в квартале в области медицинского транспорта, заключив трехлетние контракты с Main Line Health и пятилетние с South Central NHS. Исполнение ранее выигранных контрактов проходит гладко, о чем свидетельствует успешное внедрение и действие контракта с городским здравоохранением и больницей Нью-Йорка. По моему мнению, существующие контракты могут продолжать расширяться и увеличивать доходы. Примером существующего контракта, который набирает обороты и приносит существенный доход, является контракт с Департаментом охраны и развития жилищного строительства города Нью-Йорка (HPD). В ходе разговора руководство подчеркнуло, что недавно был запущен четыре новых объекта. Это еще раз подтверждает мое мнение о том, что текущая рентабельность EBITDA оптически снижена из-за того, что контракты еще не достигли своего полного потенциала.
В целом, я считаю, что с тех пор, как я последний раз писал, показатели DCGO были отличными благодаря ускорению роста выручки благодаря контракту HPD и сильному операционному рычагу, который должен помочь бизнесу достичь целевых показателей рентабельности в 4К25. Я считаю, что акции могут преуспеть на этих уровнях, если компания сможет продолжать реализацию своих краткосрочных проектов, расширять свой портфель, чтобы продемонстрировать многолетнюю траекторию роста.
Меня больше всего беспокоит возможность непредвиденных событий, таких как проверки, проводимые контролером Нью-Йорка. Таким образом, контролер города Нью-Йорка отказался одобрить контракт DCGO на сумму 432 миллиона долларов с городским отделом HPD на предоставление широкого спектра услуг иммигрантам. Причины этого включают недавнее расследование генерального прокурора Нью-Йорка возможного неправомерного поведения по отношению к мигрантам, ищущим убежища, а также работу DCGO над проектом, который включает в себя услуги, выходящие за рамки основных компетенций DCGO, такие как предоставление жилья и безопасности. Результат спорный, но, на мой взгляд, DCGO поддерживает теплые отношения с правительствами города Нью-Йорка и штата, подписав контракты с различными департаментами в обоих случаях. Я думаю, что на местных чиновников оказывается сильное давление с целью найти решение из-за того, насколько деликатной и широко обсуждаемой является ситуация с мигрантами в Нью-Йорке, и DCGO находится в превосходной позиции для ее решения. Найти замену поставщику, который сможет поддержать проект финансово, сложно, и если DCGO внезапно прекратит предоставлять услуги, ситуация только ухудшится, поэтому я ожидаю, что они в конечном итоге выиграют контракт.
Оценка и риск
Согласно моей обновленной модели, DCGO оценивается в 14 долларов в 24 финансовом году, что представляет собой рост на 146%. Увеличение целевой цены обусловлено лучшими перспективами экономического роста, обусловленными более сильным, чем ожидалось, ростом в 23 финансовом году, увеличением количества новых контрактов, заключенных в период с 3К23 по 24 ФГ, а также потенциалом для заключения новых контрактов, учитывая текущую динамику. Хотя я пересмотрел свои ожидания по рентабельности EBITDA в сторону понижения в 23 финансовом году, это не отражает ухудшение экономической ситуации; скорее, это должно отразить выигранные новые проекты. Маржа должна значительно увеличиться благодаря операционному рычагу до достижения цели руководства на 4К25 с корректировкой 20%. Маржа EBITDA. Я считаю, что текущий мультипликатор сильно пострадал из-за инцидента с контрактом, что привело к снижению оценки до 7,2x форвардного EBITDA. Хотя я считаю, что DCGO следует вернуться к 13,5-кратному форвардному показателю EBIDTA (его историческое среднее значение), учитывая более сильную позицию бизнеса сегодня, я думаю, что консервативный мультипликатор, который можно предположить, заключается в том, что он вернётся к средней точке (~ 11x) от того, где он находится сегодня. против среднего.
Опасным случаем (риском) для DCGO является то, что DCGO в конечном итоге потерял контракт, и город решает провести аудит всех существующих контрактов DCGO, что повышает риск еще большей потери контрактов. Это может существенно повлиять на настроения акций, поскольку перспективы роста и увеличения маржи становятся очень неопределенными.
Краткое содержание
Мой взгляд на DCGO остается оптимистичным. Компания продемонстрировала значительный рост, превзойдя мои ожидания, с сильными прогнозами доходов и надежным портфолио. Колебания акций из-за отклонения контракта контролером города Нью-Йорка предлагают привлекательную возможность покупки, учитывая потенциал DCGO в конечном итоге обеспечить контракт. Последний квартал продемонстрировал существенный рост доходов, хотя и с временным снижением валовой прибыли из-за расширения новых проектов. Тем не менее, я ожидаю нормализации маржи по мере продвижения контрактов. Пересмотр руководством прогноза выручки на 23 финансовый год в сторону повышения и продолжающиеся инициативы по экономии затрат подтверждают это мнение.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
