Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор
Последние несколько недель были насыщены событиями для корпорации IDT (NYSE: IDT), которая опубликовала результаты за 4К23. Я считаю, что результат был достойным, и объявление о победе IDT в иске против Straight Path Communication стало отличной новостью для существующих акционеров. Со времени моих последних нескольких репортажей о компании я считаю, что рынок по-прежнему неправильно оценивает компанию, хотя это оправдано, учитывая задержку выделения компании. Тем не менее, высокорентабельные сегменты повторяющихся доходов IDT продолжают работать, и именно это меня больше всего беспокоит и о которых я расскажу в статье.
1. Национальное решение для розничной торговли (NRS)
1.1 Анализ финансовых показателей НРС
В 4К23 NRS раскрыла общую выручку в размере $19,9 млн, что отражает рост всего на 3,5% в годовом сопоставлении, что является значительным замедлением по сравнению с ростом на 133,9% в годовом сопоставлении в 4К22. Это было вызвано резким 40%-ным падением доходов от рекламы («рекламы»), вызванным слабостью рекламного рынка с момента его пика в 4К22. Однако остальные сегменты повторяющихся доходов показали хорошие результаты, поскольку NRS продолжает приобретать больше торговцев, добавив за квартал рекордный уровень в 1800 POS-терминалов и 1700 платежных счетов NRS. В результате регулярный доход составил $18,8 млн, что на 6,4% больше, чем в предыдущем году. Выручка от оборудования снизилась на 29% по сравнению с прошлым годом, поскольку на POS-терминалах предлагаются скидки для продавцов, которые предпочитают использовать NRS Pay.
За весь год NRS сообщила, что общий регулярный доход составил $71,5 млн, увеличившись на 58% в годовом сопоставлении, а доход от оборудования составил $5,7 млн, что означает снижение на 5,8% в годовом сопоставлении. В результате выручка в 23 финансовом году составит $77,2 млн, что на 50,5% больше, чем в 22 финансовом году.
Ускорение коммерческих и административных расходов во многом способствовало росту количества POS-терминалов и счетов NRS Pay, поскольку оно последовательно выросло на 20,3% по сравнению с 1 кварталом 2023 года, что является крупнейшим последовательным увеличением NRS за квартал. Резкое снижение доходов от рекламы привело к снижению операционной прибыли на 74,3% в годовом исчислении. Операционная рентабельность в 4К23 составила 8,5%, что стало вторым подряд снижением маржи со 2К23. В годовом исчислении операционная прибыль в 23 финансовом году выросла на 31,3% в годовом сопоставлении, достигнув $14,5 млн, а операционная рентабельность составила 18,8% против 21,5% в 22 финансовом году.
1.2 Оценка на 24 финансовый год
В 2024 году ожидается, что доходы от рекламы будут снижаться в годовом исчислении, поскольку рост в 1П23 был самым сильным, а другие сегменты повторяющихся доходов сохранят высокие показатели. Я прогнозирую, что общий доход вырастет примерно на 17% в годовом сопоставлении и достигнет $90,3 млн в 24 финансовом году, а маржа EBIT оценивается в ~14,3%, что составит 13,3 млн долларов США. Я считаю, что снижение темпов роста и рентабельности оправдано, учитывая замедление высокорентабельных периодических доходов от рекламы, и ожидаю, что коммерческие и административные расходы составят 70% от общего дохода, поскольку руководство продолжает инвестировать в привлечение большего количества продавцов. Благодаря лидирующей в отрасли рентабельности, более высокому темпу роста, чем у конкурентов, а также доле IDT в 77,7% в NRS, соотношение EV/EBIT, равное 15x (что соответствует 2,7x EV/продажи), обеспечивает стоимость предприятия в $150,5 млн.
2. ФинТех
2.1 Анализ финансовых показателей
В 4К23 BOSS Money сообщила об объеме транзакций в 3,8 млн, что на 42,1% больше, чем в 4К22. Выручка на одну транзакцию составила $5,88 млн, в результате чего квартальная выручка за 4К23 составила $22,3 млн — это рост на 14,4% по сравнению с 4К22. Кроме того, прочие доходы принесли $2,3 млн, в результате чего общая выручка за квартал составила $24,6 млн, что на 32,6% больше, чем в 4К22. Это успешный квартал для BOSS Money, поскольку рост по-прежнему обусловлен как розничными каналами, так и каналами прямого обращения к потребителю, программами кросс-маркетинга в рамках более крупной экосистемы BOSS, а также расширением сети выплат в регионы за пределами BOSS Money. США, особенно в Африке и Карибском бассейне.
В годовом исчислении выручка BOSS Money и других компаний составляет 77 миллионов долларов и 9,6 миллионов долларов США соответственно, что в сумме составляет 86,6 миллионов долларов США за 23 финансовый год, что представляет собой рост на 34% по сравнению с 22 финансовым годом по сравнению с ростом на 12,7% в 22 финансовом году, что свидетельствует о значительном улучшении. . Однако стоит отметить, что на рост доходов в 22 финансовом году повлияло отсутствие доходов от временного валютного рынка, который завершился в 21 финансовом году.
Несмотря на сильный рост выручки от BOSS Money, валовая прибыль в 4К23 снизилась до 55,3% с 60,1% в 4К22, вероятно, из-за более низкой рентабельности от розничных транзакций, поскольку IDT приходится платить розничным агентам комиссионные за транзакции. Доля коммерческих и административных расходов в выручке снизилась до 60,2% в 4К23 с 67,4% в 4К22, и это произошло в результате того, что выручка росла более быстрыми темпами, чем коммерческие и административные расходы.
В годовом исчислении валовая прибыль в 23 финансовом году составила 57,8% по сравнению с 59,6% в 22 финансовом году, а коммерческие и административные расходы составили 59,9% выручки по сравнению с 66,9% в 22 финансовом году. Операционная прибыль в 23 финансовом году составила -2,5 млн долларов США, увеличившись на 64% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а операционная рентабельность, в результате, выросла с -10,9% в 22 финансовом году до -2,9% в 23 финансовом году. Это знаменательный финансовый год для BOSS Money благодаря росту DTC и розничных каналов, а также успешной экспансии на международные рынки.
2.2 Оценка на 24 финансовый год
Прогнозируется, что в 24 финансовом году объем транзакций составит 16,1 миллиона, что представляет собой увеличение на 24% в годовом сопоставлении по сравнению с увеличением на 38% в годовом сопоставлении в 22 финансовом году, а доход на транзакцию в размере 5,92 доллара США, который остается относительно неизменным по сравнению с 22 финансовым годом, генерирует BOSS денежный доход. В 24 финансовом году общий доход от FinTech составит 105,2 миллиона долларов, что на 21,4% больше, чем в 23 финансовом году. Однако к 24 финансовому году финтех, скорее всего, останется убыточным. Следовательно, использование коэффициента выручки, кратного 1,2x, дает стоимость предприятия в 126,2 миллиона долларов.
3. Net2Phone
3.1 Анализ финансовых показателей
Доход от подписки Net2Phone составил $17,9 млн, что на 18,5% больше по сравнению с 4 кварталом 2022 года, что обусловлено ростом доходов от подписки в США и Латинской Америке. Этот рост также отражает добавление 12 000 мест в течение квартала. По состоянию на 23 финансовый год общее количество мест составляло 352 000. Общий доход в 23 финансовом году, включая прочие доходы, составил $72,5 млн, увеличившись на 24,6% ежегодно по сравнению с ростом на 30,8% в 22 финансовом году. Выручка на одно место в 23 финансовом году составила $189,9, что на 3,2% больше, чем в 22 финансовом году.
Валовая прибыль в 4К23 составила 83,9% по сравнению с 84,6% в 4К22, вероятно, из-за более низкого дохода на одно место, полученного от клиентов в регионах за пределами США. Хотя в годовом исчислении валовая прибыль в 23 финансовом году составила 83,4%, что означает улучшение на 0,6%. с 82,8% в 22 финансовом году, поскольку рост доходов превышает рост прямых затрат на доходы.
В квартальном и годовом исчислении коммерческие и административные расходы как доля выручки также снизились из-за более быстрого роста выручки. Операционная рентабельность в 23 финансовом году составила -3,9% по сравнению с -18,9% в 22 финансовом году.
3.2 Оценка на 24 финансовый год
Что касается оценки, я прогнозирую, что Net2Phone добавит 61 000 мест, в результате чего общее количество мест достигнет 413 000 в 24 финансовом году, а при доходе на одно место в 182 доллара это принесет доход от подписки в размере 75,2 миллиона долларов, что на 12,5% больше, чем в 23 финансовом году. С учетом прочих доходов в размере $6,3 млн общий доход за 24 финансовый год составит $81,4 млн, увеличившись на 12,3% по сравнению с 23 финансовым годом. Подразумеваемый коэффициент относительного дохода, равный 2,7x, дает стоимость предприятия в размере $188,3 млн с учетом доли IDT в 85,8% акций Net2Phone.
4. Традиционное общение
4.1 Анализ финансовых показателей
Выручка от традиционных коммуникаций в 4К23 составила $249 млн, что на 12,6% меньше, чем в 4К22. В годовом исчислении выручка в 23 финансовом году составила $1 002,6 млн, что на 15,7% меньше, чем в 22 финансовом году. Учитывая характер этого уменьшающегося устаревшего бизнеса, доходы будут продолжать снижаться, но более медленными темпами.
В квартальном и годовом исчислении валовая прибыль улучшилась, поскольку IDT сосредоточилась на максимизации удельной экономики, а не на росте доходов. Валовая прибыль в 23 финансовом году выросла с 16,7% до 18,4%, увеличившись на 1,7%. Операционная рентабельность снизилась с 6,4% в 22 финансовом году до 6,1% в 23 финансовом году, главным образом, из-за увеличения коммерческих и административных расходов и расходов на вознаграждение, основанное на акциях.
4.2 Оценка на 24 финансовый год
Ожидаемым вызовом BOSS Revolution и IDT Global является улучшение или стабильность поминутного дохода, обусловленное вниманием руководства к юнит-экономике. Между тем, прогноз предполагает дальнейшее снижение количества минут использования. Я прогнозирую, что общий доход в 24 финансовом году составит $912,9 млн, что на 8,9% меньше, чем в 23 финансовом году. Поскольку у компании более низкая маржа, а темпы роста снижаются быстрее, чем у конкурентов, применение коэффициента выручки 0,3x приводит к стоимости предприятия в 273,9 миллиона долларов.
Резюме и заключительные мысли
Если добавить стоимость корпоративных накладных расходов в размере -90,7 млн долларов США, исходя из текущего коэффициента EV/EBIT IDT, равного 7,6x, то общая стоимость предприятия составит 599,6 млн долларов США. При текущих активах денежных средств и их эквивалентов в размере $198,8 млн и оценочном количестве акций в обращении в размере 24,8 млн долларов это дает стоимость одной акции в $32,22, что представляет собой потенциал роста на 14,36% по сравнению с текущей ценой акций в $28,17, что предполагает постоянную неправильную оценку компании.
Более того, учитывая недавние новости о том, что IDT преобладает в иске Straight Path Communication, я считаю, что риски ухудшения ситуации еще больше смягчаются. Однако для акционеров важно отметить, что основная часть доходов поступает от выделения предприятий IDT, которое будет отложено до тех пор, пока макроэкономическая ситуация не улучшится и не сделает его идеальным для выделения. Эти инвестиции могут не подойти для стационарных инвесторов, особенно с учетом текущих экономических условий и неопределенности вокруг решений центральных банков о повышении процентных ставок.
А пока, если у вас есть какие-либо вопросы или отзывы, оставьте комментарий ниже.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
