Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Корпорация Pure Cycle (NASDAQ:PCYO) недавно продемонстрировала более высокие, чем ожидалось, квартальные доходы вместе с новым завершением проектов, ожидаемых в 2024 году. Я считаю, что предстоящее увеличение мощностей может вскоре вызвать интерес новых инвесторов. Кроме того, компания продемонстрировала впечатляющие ожидания относительно постоянного роста числа клиентов с настоящего момента и до 2030 года. Учитывая это и даже учитывая определенное снижение спроса, а также риски, связанные с концентрацией в Колорадо, Pure Cycle действительно выглядит недооцененной.
Корпорация Чистый Цикл
Pure Cycle Corporation — это компания с диверсифицированным бизнесом в сфере предоставления услуг по водоснабжению и сбору водных отходов, к которым добавляется предложение проектов освоения земель и аренды частных домов. Деятельность сосредоточена в основном в регионе Денвер, штат Колорадо, где компания за последние 30 лет получила различные права на распределение доступа к воде на землях, которые стали основой бизнеса.
Что касается сферы землеустройства, то в настоящее время самым ценным активом, которым владеет компания, является SkyRanch в том же регионе, указанном выше, который потенциально может управлять более чем 3200 домами для коммерческих и коммерческих целей, семейными, а также открытыми. пространства, парковочные места, школы и другие здания. Сдача жилья в аренду в настоящее время находится на зачаточном этапе, поскольку компания держит в аренде только 14 объектов недвижимости, из которых она прогнозирует рост более чем на 200% в краткосрочной перспективе.
Операции разделены между сегментами, каждый из которых соответствует типу деятельности компании: услуги водоснабжения, освоение земель и аренда семейных домов. Первый из этих сегментов является историческим ядром компании, и, по данным округа Рэнджвью, к середине 2023 года к распределительной сети было подключено более 1100 семей, а также еще 800 точек подключения по части переработки отходов. Компания имеет инфраструктуру, необходимую для работы в рамках правовых норм в отношении сбора, производства, распределения и очистки воды.
Что касается девелопмента, то деятельность в основном сосредоточена в комплексе Sky Ranch, где к августу текущего года компания построила более 740 домов, из которых осталось 14 для ввода в эксплуатацию в самом последнем сегменте, что является доход семьи от жилья.
Решение о диверсификации бизнеса компании в сфере недвижимости было принято в связи со значительным ростом стоимости домов и земли, произошедшим в регионе Колорадо в последние годы, что сопровождается увеличением численности населения, сконцентрированного в этом районе. как рост процентных ставок на всей территории Соединенных Штатов.
Говоря о бизнес-модели, стоит взглянуть на последние квартальные результаты. Компания сообщила о более высоких, чем ожидалось, показателях прибыли на акцию по GAAP, а неожиданная выручка также оказалась немного лучше ожиданий.
Балансовый отчет: небольшой долг и отрицательный чистый долг
По состоянию на 31 августа 2023 года компания сообщила о денежных средствах и их эквивалентах на сумму 26 миллионов долларов США, торговой дебиторской задолженности на сумму 1 миллион долларов США и земельных участках под застройку на сумму 1 миллион долларов США. Общие текущие активы составляют около 29 миллионов долларов США, что значительно превышает общую сумму текущих обязательств. Учитывая коэффициент ликвидности и наличие денежных средств, ликвидность здесь не кажется проблемой.
С ограниченными денежными средствами в размере 2 миллионов долларов, инвестициями в воду и системы водоснабжения более 57 миллионов долларов и незавершенным строительством, близким к 5 миллионам долларов, арендная плата за жилье на одну семью составляет 4 миллиона долларов. Наконец, общие активы составляют около 133 миллионов долларов США, а соотношение активов и пассивов приближается к 9x, поэтому я считаю, что финансовая ситуация остается здоровой.
Я бы не стал беспокоиться об общей сумме долга, поскольку чистый долг кажется отрицательным. Кредиторская задолженность составляет около 1 миллиона долларов США, при этом начисленные обязательства составляют 1 миллион долларов США, долгосрочная задолженность составляет 6 миллионов долларов США, а отложенные налоговые обязательства составляют около 1 миллиона долларов США. Наконец, общая сумма обязательств составляет около 14 миллионов долларов США.
Анализ долга и стоимость капитала
Для оценки стоимости капитала я взглянул на долговые соглашения, о которых сообщила Pure Cycle Corporation. Компания подписала вексельные соглашения, включающие проценты около 4,9% и 3,75%. Учитывая эти цифры, я думаю, что предположение о WACC, близком к 4,25% и 5,25%, имело бы большой смысл.
Плавающая годовая процентная ставка равна западному изданию «Wall Street Journal» Prime Ставка плюс 0,5% (4,25% по состоянию на 31 августа 2023 г.), нижний предел которой составляет 3,75%, а верхний предел — 4,25%. В случае дефолта процентная ставка по нотам SFR будет увеличена путем добавления дополнительных 2,0%. Источник: 10-к
Векселя Lost Creek имеют тридцатилетний период амортизации и фиксированную годовую процентную ставку, равную 4,90%. Нота Lost Creek обеспечена правами Lost Creek Water, приобретенными вместе с векселем, и любыми сборами, полученными от использования прав Lost Creek Water. Источник: 10-к
Рост спроса на арендуемые дома в Колорадо и приобретение новых земель могут обеспечить потенциал роста свободного денежного потока.
Я считаю, что дальнейшие усилия по расширению сегментов, связанных со строительством и девелопментом, могут привести к росту чистых продаж. На мой взгляд, рост спроса на арендное жилье в Колорадо и уже подписанные долгосрочные контракты на строительство жилья и коммерческих объектов на территории комплекса Sky Ranch, находящегося в собственности компании, могут привести к росту свободного денежного потока. Кроме того, возможности приобретения земель с потенциальной добавленной стоимостью при их освоении являются ключевой частью реализации стратегии и могут также способствовать росту бизнеса.
Ожидается, что освоение земельных и водных ресурсов будет завершено к 2024 году, что может увеличить мощность и потенциал роста свободного денежного потока.
Даже принимая во внимание, что доходы оказались лучше ожиданий, я считаю, что самой интересной информацией, появившейся в последнее время, были не финансовые показатели, а информация о поступающих новых завершенных проектах. С 2024 года руководство может объявить о завершении этапа 2A и предоставить информацию о этапе 2B проекта генерального запланированного сообщества Sky Ranch. Я также считаю, что новые скважины на ранчо Лоури в 2024 году, скорее всего, увеличат мощность и могут ускорить рост мощности свободного денежного потока.
На наш сегмент землеустройства негативно повлияли задержки в строительстве продолжающегося развития нашего запланированного по генеральному плану сообщества Sky Ranch. Фаза 1 уже завершена: Фаза 2А завершена примерно на 93%, а Фаза 2B — примерно на 31%. Мы продолжаем работать над проектами по расширению наших водных ресурсов путем завершения строительства двух новых скважин на ранчо Лоури, которые, как мы ожидаем, будут введены в эксплуатацию во втором квартале 2024 финансового года. Источник: 10-k
Мы ожидаем существенно завершить реализацию следующих 211 лотов на этапе 2B в 2024 финансовом году и ожидаем реализовать дополнительные продажи в 2024 финансовом году, связанные с поставкой партий на этапе 2B. Источник: 10-к
Запасы и бизнес-модель Pure Cycle, по всей видимости, хорошо подходят для навигации в текущей рыночной среде.
Учитывая текущую ситуацию с растущими процентными ставками и снижением спроса, Pure Cycle выглядит хорошо позиционированной, поскольку ее запасы включают разумные цены. Теоретически дешевые активы можно продать немного проще, чем дорогие. В последнем годовом отчете компания сделала несколько комментариев по поводу этого предположения.
Мы считаем, что наши участки по разумной цене (начального уровня) и небольшой объем жилья начального уровня на рынке Денвера помогут Sky Ranch ориентироваться на меняющемся рынке лучше, чем другие близлежащие поселения со значительно более высокими ценами. Источник: 10-к
Постоянный рост числа клиентов, который, как ожидается, будет иметь тенденцию к увеличению с 2024 по 2030 год, может ускорить спрос на акции.
Среди слайдов, представленных в ноябре, я считаю, что ожидания постоянного роста числа клиентов в будущем могут привлечь значительное внимание инвесторов. На мой взгляд, имея более 4 тысяч клиентов в 2030 году, Pure Cycle Corporation может обеспечить значительный потенциал роста чистых продаж и роста свободного денежного потока. В результате я считаю, что спрос на акции и возросшие ожидания могут привести к росту цены акций.
Ожидаемые доходы, основанные на предыдущих предположениях и предыдущих отчетах о прибылях и убытках
Учитывая мои предыдущие предположения, мои ожидания в отчете о прибылях и убытках включают доход от ресурсов водоснабжения и водоотведения в 2032 году около 13 миллионов долларов США, при этом объем продаж лотов составит около 6 миллионов долларов США, а общий доход составит 20 миллионов долларов США.
Кроме того, при стоимости дохода от ресурсов водоснабжения и сточных вод около 5 миллионов долларов США и затратах на освоение земель, близких к -1 миллиону долларов США, общая стоимость дохода будет близка к 5 миллионам долларов США. Я получил чистый доход около 11 миллионов долларов.
Учитывая предыдущие предположения, мои ожидания свободного денежного потока и модель DCF привели к оценке, которая выше текущей справедливой цены.
Мои цифры также включают амортизацию и истощение в 2032 году на сумму около 2 миллионов долларов, изменения в торговой дебиторской задолженности на сумму около 8 миллионов долларов, изменения в кредиторской задолженности и начисленных обязательствах на сумму около 5 миллионов долларов, а также расходы на компенсацию, основанную на акциях, на сумму -1 миллион долларов.
Кроме того, с учетом изменений в отложенных доходах от продажи воды в размере -7 миллионов долларов США, изменений в земельных участках под застройкой в размере 6 миллионов долларов США и изменений в доходах от отсроченных продаж лотов в размере 7 миллионов долларов США, чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности в 2032 году, будут близки к 34 миллионам долларов США. Наконец, принимая во внимание инвестиции в воду и водные системы в размере около -5 миллионов долларов США, свободный денежный поток в 2032 году составит 30 миллионов долларов США.
Учитывая недавние изменения процентных ставок, я использовал WACC в диапазоне от 4,25% до 5,25% с консервативным долгосрочным темпом роста 0,3%. Предполагаемая прогнозируемая стоимость предприятия составит от 726 до 581 миллиона долларов, а при чистом долге, близком к 19 миллионам долларов, прогнозируемый капитал будет недалеко от 29 долларов на акцию. Внутренняя норма доходности будет близка к 21%.
Конкуренты
Что касается конкуренции в сегменте водораспределения, конкурентная среда является особенной, поскольку эта конкуренция в основном направлена на доступ к тендерам и контрактам с государственными организациями, которые регулируют этот вид бизнеса, а не на цену или разработку продукта, как на других рынках. В этом смысле компания сообщает, что ее крупнейшим конкурентом является город Аврора в регионе Колорадо, и это связано с доступом к запасам воды и, главным образом, с незначительными затратами, которые Аврора предлагает в отношении своих услуг.
Если мы говорим о девелопменте земель, мы должны сказать, что в этом случае конкуренция сильно фрагментирована, поскольку в регионе растет число застройщиков, и эта конкурентная среда состоит из компаний с национальным охватом, а также крупных компаний. серия независимых разработчиков. Они видят конкретные возможности для бизнеса в покупке и продаже участков и земли.
Риски
Прежде всего следует отметить, что деятельность компании сосредоточена в регионе Колорадо, поэтому компания напрямую зависит от экономики в этом районе. Еще одним фактором риска, который следует учитывать, является то, что компания не в состоянии генерировать суммы капитала, необходимые для реализации своих проектов, особенно если учесть, что большая часть доходов в настоящее время поступает от сегмента очистки воды, и этот доход должен быть направлены на развитие проектов недвижимости, требующих крупных первоначальных капиталовложений.
На данный момент прогнозы роста и успеха в отношении развития Sky Ranch играют фундаментальную роль в краткосрочной перспективе деятельности компании. Наряду с этим необходимо отметить, что некоторые виды деятельности по распределению воды связаны с исчерпаемыми резервами, что добавляет риск в отношении финансирования деятельности в сфере недвижимости.
Заключение
Корпорация Pure Cycle в ноябре показала квартальную прибыль лучше, чем ожидалось, однако самая интересная информация связана с новыми проектами, которые должны быть завершены в 2024 году. Завершение фазы 2A и информация о фазе 2B генерального плана Sky Ranch Сообщество могло бы улучшить ожидания относительно будущего увеличения мощности. Кроме того, весьма впечатляют признаки постоянного роста числа клиентов, ожидаемого в ближайшие 5–6 лет. Даже учитывая недавнее снижение спроса, вызванное повышением процентных ставок и концентрацией активов в Колорадо, Pure Cycle выглядит весьма недооцененной.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
