Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Акции TDCX Inc. (NYSE:TDCX) по-прежнему оцениваются как «Держать».
Ранее я подчеркивал положительные и отрицательные стороны, связанные с TDCX, в своей предыдущей статье, опубликованной 3 июля 2023 года. Мое последнее обновление посвящено последним квартальным финансовым показателям компании и ее перспективам.
Мое решение — сохранить рекомендацию «Держать» акции TDCX. С одной стороны, выручка и прибыль компании за третий квартал 2023 года превзошли ожидания благодаря хорошему прогрессу в реализации планов диверсификации и надежному контролю над расходами. С другой стороны, TDCX не стал пересматривать свои прогнозы в сторону повышения, поскольку доходы крупнейших клиентов оказались разочаровывающими.
TDCX сохранила прогноз на 2023 финансовый год, несмотря на превосходящие результаты третьего квартала
TDCX не внесла изменений в расширение выручки компании и не нормализовала прогноз по рентабельности EBITDA за весь год, хотя ее основные показатели за третий квартал 2023 года оказались выше ожиданий. Обратите внимание, что компания отчитывается в сингапурских долларах или сингапурских долларах.
Выручка TDCX снизилась на -4,5% в квартальном сопоставлении и -5,4% в годовом сопоставлении до 163,5 млн сингапурских долларов за третий квартал года. Фактическая выручка TDCX за третий квартал 2023 года оказалась на +0,7% выше консенсус-прогноза продавцов в размере 162,4 млн сингапурских долларов (источник: S&P Capital IQ).
Рост выручки компании за последний квартал был обусловлен расширением клиентской базы и успехами в диверсификации. В своем пресс-релизе о результатах за третий квартал 2023 года TDCX сообщила, что число ее клиентов выросло на + 31% в годовом исчислении до 94 на конец последнего квартала. Кроме того, продажи, полученные от клиентов TDCX, кроме пяти крупнейших, подскочили на + 51% в годовом сопоставлении в третьем квартале 2023 года. Доля доходов, полученных от новых рынков, которые компания определила как «Колумбия, Индия, Румыния, Южная Корея, Гонконг, Турция». Вьетнам, Бразилия и Индонезия» был «в пять раз» выше в третьем квартале 2023 года по сравнению с третьим кварталом 2022 года, как указано в отчете о прибылях и убытках за третий квартал.
Однако выручка TDCX в третьем квартале все же снизилась из-за более слабых, чем ожидалось, показателей крупнейших клиентов компании. В своем отчете о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года TDCX отметила, что «доходы от остальной части бизнеса (за исключением крупнейшего клиента) в третьем квартале 2023 года по сравнению с третьим кварталом 2022 года выросли бы на процентную долю подростков с низким процентом в годовом исчислении».
Нормализованная прибыль на акцию TDCX выросла с 0,21 сингапурского доллара в третьем квартале 2022 года до 0,22 сингапурского доллара в третьем квартале 2023 года, и это на 5% лучше консенсусной оценки аналитиков в 0,21 сингапурского доллара по данным S&P Capital IQ.
Более высокий процентный доход и более низкие расходы на вознаграждения работникам стали ключевыми факторами, которые привели к росту прибыли компании на 5% в последнем квартале. Процентный доход TDCX вырос на +166,8% в годовом сопоставлении до 3,3 млн сингапурских долларов за третий квартал 2023 года благодаря повышению процентных ставок по депозитам. Затраты на выплаты сотрудникам компании снизились на -4,4% в годовом сопоставлении до 104,7 млн сингапурских долларов в третьем квартале, что TDCX объяснила в своем пресс-релизе о результатах «перекалибровкой численности сотрудников и затрат нескольких ключевых операционных подразделений».
Хотя некоторые инвесторы надеялись, что TDCX повысит прогноз на 2023 финансовый год после получения прибыли, превышающей ожидания, за третий квартал 2023 года, компания решила повторить свой существующий прогноз на весь год. В частности, TDCX по-прежнему ожидает увеличения выручки на +2-4% и регистрации нормализованной рентабельности EBITDA в диапазоне 25-27% в текущем финансовом году. Это подразумевает более медленные темпы роста выручки и сокращение рентабельности EBITDA, поскольку выручка TDCX выросла на +19,6% в 2022 финансовом году, а рентабельность EBITDA за предыдущий финансовый год составила 27,1%.
По моему мнению, есть две причины, по которым TDCX придерживается своего предыдущего руководства.
Одна из причин заключается в том, что сокращение численности персонала может оказаться неустойчивым, и в последующих кварталах может произойти увеличение расходов на вознаграждения работникам. В ходе объявления результатов компании за третий квартал TDCX подчеркнула, что «по мере оживления бизнеса мы будем нанимать больше сотрудников», и подчеркнула, что «программы увольнений» не существует.
Другая причина заключается в том, что крупнейшие клиенты компании работают не так хорошо, как можно было бы ожидать, о чем я пишу в следующем разделе.
Производительность крупнейших клиентов TDCX вызывает беспокойство
TDCX сообщила на брифинге по итогам третьего квартала компании, что продажи, полученные от двух ее крупнейших клиентов, снизились с 56% в третьем квартале 2022 года до 47% в третьем квартале 2023 года. Согласно моим расчетам, это предполагает, что выручка, полученная от двух крупнейших клиентов TDCX, снизилась на примерно -21% г/г в последнем квартале.
На своем последнем квартальном отчете о прибылях и убытках компания упомянула, что «наш крупный клиент цифровой рекламы сократил объемы», а также указала, что у нее есть «несколько крупных клиентов, которые проводят реструктуризацию в поисках эффективности».
Учитывая, что на пять крупнейших клиентов по-прежнему приходится 71% выручки TDCX в третьем квартале 2023 года, разумно ожидать, что выручка TDCX в краткосрочной перспективе окажется под давлением, хотя компания проделала достойную работу по диверсификации, как указано выше.
Денежные средства TDCX могут быть использованы для обратных выкупов и слияний и поглощений
По состоянию на 30 сентября 2023 года чистый баланс денежных средств TDCX составлял 433,6 млн сингапурских долларов или 317,7 млн долларов США, что эквивалентно примерно 44% ее текущей рыночной капитализации.
В своем последнем квартальном отчете о финансовых результатах TDCX отметила, что ее финансовая мощь дает ей «гибкость для достижения стратегического роста, а также для увеличения доходов акционеров с помощью различных способов».
В предыдущем разделе я отметил слабость, связанную с ее крупнейшими клиентами. Это означает, что TDCX придется искать другие способы увеличения прибыли, такие как обратные выкупы или слияния и поглощения.
TDCX уже потратила более 15 миллионов долларов на выкуп акций с момента запуска своего плана обратного выкупа акций на сумму 30 миллионов долларов США без даты истечения срока действия в марте 2022 года. Компания может повысить свою будущую прибыль на акцию за счет сокращения своей акционерной базы за счет ускоренного обратного выкупа.
С другой стороны, TDCX может рассмотреть возможность выделения большего времени и усилий на изучение новых инициатив неорганического роста, таких как поглощения, поскольку слабость ее крупнейших клиентов теперь тормозит ее перспективы органического роста.
Последние мысли
Рейтинг «Держать» для TDCX является справедливым. Ближайшие перспективы TDCX неутешительны, поскольку перспективы ее крупнейших клиентов неутешительны. Тем не менее, будущие результаты TDCX потенциально могут удивить, если предположить, что компания сможет разумно использовать свои денежные средства для выкупа и приобретения акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
