Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Energy Vault (NYSE:NRGV) — небольшой поставщик решений для хранения энергии, который разработал EVx, свое запатентованное решение для долговременного гравитационного хранения энергии, приносящее доход в виде роялти.
Но они также выступают в качестве архитекторов проектов гибридного хранения энергии в партнерстве с EPC (проектирование, закупки и строительство) и предоставляют оборудование и программное обеспечение.
Оба этих проекта дали блестящий старт: первый проект EVx был реализован в Жудонге, Китай (в настоящее время он подключен к сети), а еще 7 проектов находятся на подходе в Китае (5 из которых были подписаны недавно).
Они также вовремя реализовали гибридные проекты (отсюда огромный скачок доходов в третьем квартале) и имеют растущий портфель проектов, которые должны занять их на долгие годы и вполне могут вывести их на территорию с положительным денежным потоком.
Акции упали из-за инсайдерской продажи, которая, по нашему мнению, дает возможность снова подняться.
EVx
- EVx — это запатентованное решение для хранения энергии, основанное на гравитации, похожее на гидроэнергетику (оно работает путем перемещения тяжелых блоков вверх и вниз). Экономика тем лучше, чем больше масштаб системы, и основным преимуществом является 35-летняя гарантированная долговечность, поскольку батареи начинают разряжаться довольно быстро.
- EVx может производиться со 100% местным содержанием в США, что максимизирует преимущества IRA.
- Руководство утверждает, что это более масштабируемо и экономично, чем гидроэлектростанции.
- Первый проект мощностью 100 МВт в Китае в Рудонге введен в эксплуатацию и сейчас подключен к сети.
- В Китае объявлено о пяти новых проектах EVx мощностью 1,2 ГВтч. Всего за 18 месяцев партнерства с CNTY (Китай Тяньин), ее местным партнером, сейчас реализовано 7 проектов общей мощностью 3,2 ГВтч+ (это в 32 раза больше Рудуна), и они даже еще не запущены в эксплуатацию с первым, поэтому внедрение в Китае происходит быстро.
- В разработке находятся и другие проекты в Южной Африке, Индии и США.
- Многие ждут первых показателей производительности от Рудонга.
- EVx будет производить 5%-ный поток роялти (за исключением одного EVx, которым компания будет владеть в Снайдере, штат Техас, где она будет получать доход от давальческого сбора).
Гибридные проекты
- Список побед проектов есть в нашей предыдущей статье.
- Дефицита спроса нет, и большая часть спроса по-прежнему носит краткосрочный характер, то есть аккумуляторное хранение.
- Своевременное выполнение работ является ключевым отличием компании: быстрая реализация сложных проектов в сжатые сроки.
- Energy Vault — единственная компания, реализующая проекты хранения короткого, длительного и сверхдлинного времени и, конечно же, свою уникальную запатентованную систему EVx.
- Компания поставила гибридную аккумуляторную систему мощностью 275 МВтч в Южную Калифорнию, при этом компания Wellhead была полностью в эксплуатации и довольным генеральным директором Wellhead.
- Проект Юпитер в Неваде, скорее всего, будет реализован в четвертом квартале.
- Второй проект «Юпитер» мощностью 440 МВтч перешел от контракта к заказу.
- Проект «Зеленый водород» реализуется совместно с Pacific Gas & Electric; 48-72h, выйдет в свет в июне следующего 2024 года.
Трубопровод
- Дополнения становятся очевидными при сравнении с показателями прошлого квартала:
- В то время как количество поданных предложений и воронки, включенной в шорт-лист, уменьшилось (но это неоднородно поквартально), произошел огромный скачок в вознаграждениях + 153% в годовом исчислении до 9 ГВтч или заказов на 3,3 миллиарда долларов.
- Объем подписанных контрактов увеличился на 800 МВтч (по сравнению с аналогичным периодом прошлого года), в результате чего общая сумма составила чуть более 840 миллионов долларов США.
- Некоторые партнеры NRGV уже участвуют в проекте Министерства энергетики США по выделению 7 миллиардов долларов на создание экологически чистых водородных узлов.
Потоки доходов
Компания обычно полагается на сторонние EPC-фирмы (инжиниринг, закупки, строительство) для строительства систем хранения, но они делают это под контролем компании со специальными группами, которым поручено управление проектом. Потоки доходов по 10-К:
- Создание, эксплуатация и передача проектов по хранению энергии потенциальным клиентам,
- Создание, эксплуатация и хранение систем хранения энергии в качестве акционерного (со-) спонсора, который может обеспечить регулярный доход в будущем,
- Регулярный доход от программного обеспечения за счет лицензирования программного обеспечения для управления активами и приложений сценариев использования,
- Регулярный доход от услуг в рамках долгосрочных соглашений об обслуживании и
- Лицензии на интеллектуальную собственность и роялти, связанные с нашими технологиями хранения энергии, могут обеспечить регулярные доходы в будущем.
Собственные и управляемые системы
Компания также планирует владеть и управлять несколькими проектами.
- Гравитационная система EVx мощностью 36 МВтч, которую Enel Green Power будет эксплуатировать в Снайдере, штат Техас.
- Гибридная система Pacific Gas & Electric мощностью 293 МВт, использующая экологически чистый водород, с возможностью расширения до 700 МВт. Это будет крупнейший проект по производству экологически чистого водорода в США.
- Компания также инвестировала 15 миллионов долларов и заключила многолетнее соглашение о покупке с KORE Power, американским производителем аккумуляторов. Это значительно увеличивает возможности внутреннего контента для их проектов по хранению энергии в США и, следовательно, дает право на субсидии IRA.
Программное обеспечение
- Тестирование срока службы решения Vault-Bidder на клиентах — отличительная черта будущего
Финансы
- Выручка за третий квартал составила $172,21 млн против $53,9 млн.
- Валовая прибыль составила 4,2%, две проблемы со сроками, но сохранились на уровне 10–15% в 23 финансовом году.
- Этот прогноз по валовой прибыли указывает на то, что AEBITDA может приблизиться к уровню безубыточности в четвертом квартале.
- Операционные расходы не изменились и сейчас находятся на своем обычном темпе. 28 миллионов долларов в квартал, что значительно меньше при расчете наличными, поскольку вознаграждение в виде акций в третьем квартале составило 10,7 миллиона долларов.
- В следующем году может быть несколько кварталов с положительным AEBITDA
- На конец третьего квартала в денежных средствах и их эквивалентах было 132,2 миллиона долларов, а в четвертом квартале отток денежных средств будет небольшим, учитывая обороты проекта и сокращение ограниченных денежных средств.
- У компании есть потенциал для финансирования дополнительных проектов на сумму 1 млрд долларов, если в этом вообще возникнет необходимость.
- Существует значительная компенсация, основанная на акциях, но это приводит к снижению денежных операционных расходов примерно на 10 миллионов долларов в квартал до примерно 18 миллионов долларов:
- Денежной позиции компании хватит как минимум на год и, по всей вероятности, значительно дольше, поскольку отток денежных средств существенно снизится, начиная с четвертого квартала 23 года.
Руководство
Оценка
- 6 миллионов опционов и 22,7 тысячи RSU для полностью разводненного количества акций в 150 миллионов при цене акций в 2,3 доллара обеспечивают полностью разводненную рыночную капитализацию в 345 миллионов долларов и EV в 213 миллионов долларов.
- При середине прогноза на 23 финансовый год в $375 млн компания продается по коэффициенту EV/S 0,57x.
- Средний прогноз аналитиков относительно выручки на 24 финансовый год составит $718,5 млн, что снижает EV/S на 24 финансовый год до 0,296x.
- При валовой прибыли в 10% компания получит валовую прибыль, превышающую 70 миллионов долларов, а при валовой прибыли в 15% она увеличится до 105 миллионов долларов.
- Поскольку руководство утверждает, что их операционные расходы за третий квартал являются нормальными в будущем (28 миллионов долларов США в квартал), компания будет близка к безубыточности по GAAP при валовой прибыли в 15%, а денежный поток может быть положительным уже к концу следующего года, поскольку денежные операционные расходы вероятно, будет значительно ниже 100 миллионов долларов в год, учитывая значительный уровень вознаграждений, основанных на акциях.
Заключение
- В нашей предыдущей статье мы утверждали, что для компании приближается важное второе полугодие 2023 года. Это не разочаровало, даже наоборот. Компания смогла получить значительную поддержку от своего собственного гравитационного хранилища EVx, которое генерирует очень привлекательные потоки роялти, которые почти сразу идут на прибыль.
- Доходы от лицензирования также генерируются, другие периодические доходы генерируются программным обеспечением и доходами от толлинга от собственных управляемых проектов.
- Кроме того, компания продолжает своевременно реализовывать гибридные проекты, а число награжденных проектов за квартал значительно увеличилось.
- Руководство также намекнуло на быстрое снижение расходов денежных средств и возможность положительных кварталов AEBITDA в следующем году, и, учитывая их прогноз по валовой прибыли на четвертый квартал и неизменность или незначительное снижение операционных расходов в сочетании с быстро растущей выручкой, это не выглядит нереальным.
- Против этого можно возразить, что послужной список все еще немного недостаточен для создания слишком большого комфорта и что растущие тарифы несколько снизили спрос на проекты по хранению энергии, что отражается в ежеквартальном снижении представленной и включенной в шорт-лист части воронки компании. у компании нет недостатка в проектах в ближайшем будущем, и IRA является мощным противовесом растущим ставкам.
