Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Акции Kelly Services (NASDAQ:KELYA) недавно вновь продемонстрировали признаки жизни, поскольку компания прекращает свою деятельность в Европе. Некоторое воображение крайне необходимо, поскольку у Келли, откровенно говоря, очень плохой долгосрочный послужной список.
Рекрутинговая фирма утверждает, что она изобрела кадровую индустрию после Второй мировой войны, ежегодно предоставляя работу почти полумиллиону человек. Акции компании торговались в районе тридцати лет уже в конце 1980-х и на протяжении всего 2007 года, когда с тех пор началась стагнация.
К настоящему времени компания осознала серьезность ситуации и приступает к кардинальному изменению ситуации после того, как слишком долго игнорировала свою низкую производительность. Преобразование может открыть существенный потенциал роста, который здесь далек от данности, но это по-прежнему интересная история, за развитием которой стоит наблюдать.
Потерянное десятилетие или даже дольше
Акции Kelly Services по-прежнему стоили 30 долларов перед финансовой депрессией 2008 и 2009 годов, но акции Kelly Services в основном торговались около отметки в 20 долларов (чуть выше или ниже этих цифр), за исключением короткого периода времени, в течение которого акции торговались по 30 долларов в 2018.
Причина этого довольно проста. В 2013 году доходы компании с оборотом в 5,4 миллиарда долларов были примерно на уровне, который был до пандемии, но на самом деле здесь доходы упали ниже отметки в 5 миллиардов долларов. Это сопровождалось отсутствием четкой динамики рентабельности и неизменным количеством акций, что позволяет легко понять, почему акции упали до текущей цены в 20 долларов и изменились, а также объясняет долгосрочную низкую эффективность бизнеса.
Базовая производительность
В феврале этого года Kelly Services сообщила о результатах за 2022 год: объем продаж вырос чуть более чем на процент и составил 4,97 миллиарда долларов. Операционная прибыль по GAAP составила всего $15 млн, но это после убытка от обесценения в размере $41 млн и убытка от выбытия в размере $19 млн. Чистые убытки по GAAP составили $62 млн, что соответствует $1,64 на акцию. С поправкой на некоторые статьи, обсуждавшиеся выше, а также на убыток от инвестиций, скорректированная прибыль составила 1,33 доллара на акцию.
Компания работала с довольно чистым балансом, показывая чистую денежную позицию в размере 153 миллионов долларов, что, исходя из количества акций в 38 миллионов акций, фактически снизилось до суммы денежных средств чуть более 4 долларов на акцию. Ранней весной 38 миллионов акций торговались по 18 долларов, что дало компании оценку капитала в 684 миллиона долларов, или чуть более полумиллиарда оценки операционных активов.
2023 г. — Скромные улучшения
В мае Kelly сообщила о падении продаж в первом квартале на 2% до $1,27 млрд, при этом скорректированная прибыль упала на четыре пенни до $0,40 на акцию. Кроме того, компания инициировала комплексную программу трансформации, призванную значительно улучшить рентабельность EBITDA.
В июле компания более подробно рассказала о фактической программе трансформации, включая действия по монетизации непрофильных активов, реинвестированию капитала в инициативы как органического, так и неорганического роста, а также сосредоточению внимания на деятельности с более высокой прибылью. В августе Kelly сообщила о падении продаж во втором квартале на 4%, а выручка упала до $1,22 млрд, а скорректированная прибыль упала на девять центов до $0,36 на акцию.
Более важные новости появились в начале ноября, когда компания сообщила, что достигла соглашения о продаже своего европейского кадрового бизнеса компании Gi Group Holdings SPA. потенциально выплачиваться в виде прибыли. Подробностей о последствиях сделки было объявлено немного, за исключением того, что сделка должна помочь бизнесу достичь рентабельности EBITDA на уровне 3,3-3,5%.
Неделю спустя компания сообщила о результатах третьего квартала: продажи упали еще на 4% до $1,12 млрд, а скорректированная прибыль составила $0,50 на акцию, удвоившись по сравнению с годом ранее.
Влияние
По состоянию на третий квартал компания закончила с 117 миллионами долларов США в виде денежных средств и их эквивалентов и без долгов, поскольку прогнозируемые чистые денежные средства подскочат примерно до 230 миллионов долларов США после продажи первоначального транша европейских операций, при этом доходы могут потенциально увеличиться. увеличить эту цифру до 260 миллионов долларов. Количество акций в 36 миллионов теперь дает бизнесу оценку в три четверти миллиарда, или бизнес примерно в полмиллиарда, что примерно в 0,1 раза превышает кратный объем продаж (до продажи) и чуть выше этого кратного, если мы отчитаться об отчуждении.
Продажи европейских подразделений в третьем квартале составили 215 миллионов долларов, а выручка в этом году составила 645 миллионов долларов. Компания Kelly Services, имеющая тенденцию роста примерно в 860 миллионов долларов в год, принесла чуть более чем 0,1-кратный объем продаж; на самом деле, примерно в 0,16 раза, если принять во внимание резерв по выплате заработной платы. К сожалению, компания не предоставляет подробностей о марже между каждым из своих сегментов, по крайней мере, на основе операционной прибыли.
И сейчас?
Новая Kelly Services сообщает о выручке примерно в 4,4 миллиарда долларов до продажи активов в Европе, при этом формальные продажи после продажи действительно приближаются к 3,5 миллиардам долларов. Цель состоит в том, чтобы эти предприятия показали рентабельность EBITDA на уровне низких 3%, что может привести к тому, что EBITDA превысит сто двадцать миллионов. Если бизнес сможет увеличить прибыль на единицу, это будет иметь огромные последствия, поскольку каждое улучшение продаж может повысить прибыль до уплаты налогов на доллар на акцию, в то время как скорректированная прибыль уже сейчас составляет 1,75 доллара на акцию.
Это предполагает, что прибыль реально может составить $2,00-$2,50 на акцию, включая около $6 на акцию чистых денежных средств. Это означает, что бизнес без кредитного плеча будет торговаться с прибылью всего в 6-8 раз. Это слишком упрощенно, поскольку требует безупречного выполнения ожидаемого увеличения прибыли, но, кроме того, предполагает, что больше не придется нести огромные расходы на реструктуризацию, что в данном случае нереально.
Учитывая все это, в этой долгосрочной истории с низкими показателями есть и некоторые положительные моменты. Конечно, компания проснулась и осознала свою долгосрочную неэффективность, поскольку этот шаг в Европе, похоже, приведет к увеличению стоимости. Более того, бизнес является умеренно прибыльным и имеет сильный баланс, а это означает, что проблемы кредитного плеча здесь также не вызывают беспокойства.
Остается только вера в возможность улучшения ситуации с предполагаемым реальным увеличением прибыли, а также с течением времени ростом выручки, и то и другое здесь все еще трудно найти и требует реальной веры в благоприятный поворот. На фоне всего этого я занимаю выжидательную позицию, внимательно наблюдая за развитием событий, прежде чем принять нейтральную позицию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
