Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Поскольку рынки снова растут на фоне более низкой инфляции и ожидаемой паузы в повышении ставок ФРС, сейчас хорошее время для ротации наших портфелей в стоимостные акции – поскольку повышенные процентные ставки, вероятно, сохранятся, даже если они не будут расти выше, что приведет к снижению давление на оценки. Однако нам нужно быть осторожными с тем, какие ценные акции мы вкладываем в наши портфели, поскольку выбор акций по-прежнему важен для победы на более широком рынке.
Среди стоимостных технологических компаний немногие акции так дешевы, как Bandwidth (NASDAQ:BAND), конкурент Twilio с меньшей капитализацией (TWLO) и платформа CPaaS, которая обеспечивает возможности текстовых и голосовых сообщений в мобильных приложениях. Акции потеряли почти 50% своей стоимости с начала года, и я думаю, что есть еще потенциал снижения.
Плохая ситуация, без лечения
Последний раз я писал медвежий отзыв о пропускной способности в сентябре. С тех пор акции снова упали примерно на 10% (в то время как большинство других компаний-разработчиков программного обеспечения с тех пор выросли), и компания опубликовала относительно плохие результаты за третий квартал, которые показали продолжающееся снижение темпов роста доходов, а также коэффициентов удержания чистой прибыли.
Компания пытается вернуть импульс развитию продукта, чтобы компенсировать плохой выход на рынок. В ее последнем продукте, Maestro, в третьем квартале добавлена новая функция моста искусственного интеллекта, которая позволяет сначала маршрутизировать вызовы виртуальным агентам, когда клиенты отправляют входящие запросы в контакт-центры. Тем не менее, неясно, как и когда Bandwidth сможет вновь зажечь свой двигатель роста, особенно с учетом того, что ее более крупные конкуренты (Twilio) набирают долю.
Напоминаем инвесторам, которые впервые знакомы с этим именем, вот основные риски, которые я вижу в Bandwidth:
- Пропускная способность продолжает терять активных клиентов. На фоне слабых показателей доходов мы должны помнить, что Bandwidth фактически теряет клиентов, а это указывает на то, что она может терять долю рынка.
- Вялый рост. Это плохой знак, когда компания-разработчик программного обеспечения с малой капитализацией растет темпами, выражаемыми средними однозначными цифрами, особенно если эта компания все еще убыточна. Эта формула обычно приводит к сокращению затрат, что еще больше ограничивает способность компании вернуться к росту. рост.
- Коэффициент удержания чистой выручки по-прежнему остается низким. Сейчас он едва превышает 100%, и Bandwidth не может реализовать стратегию «земли и расширения», которая делает CPaaS привлекательным бизнесом и позволяет компании масштабировать свою прибыль.
- Ограниченная ликвидность. У компании Bandwidth едва остается более 100 миллионов долларов денежных средств, и после рассмотрения конвертируемого долга она находится в состоянии чистого долга. Компания также тратит свободный денежный поток, поэтому ей, возможно, вскоре придется привлекать капитал в сложных условиях.
Итог: я по-прежнему настроен по-медвежьи в отношении перспектив Bandwidth. Такая компания, как Bandwidth, инвестирующая значительные капиталовложения в свою коммуникационную сеть, больше всего полагается на эффект масштаба. Клиенты тоже это понимают и вряд ли будут инвестировать в разработку стратегии CPaaS с использованием Bandwidth, когда конкуренты, такие как Twilio, кажутся намного более сильными. Не имея возможности увидеть фундаментальный поворот, лучше всего отказаться от этих акций и инвестировать в другое место.
скачать Q3
Давайте теперь более подробно рассмотрим последние квартальные результаты Bandwidth. Сводная информация о доходах за третий квартал представлена ниже:
Выручка Bandwidth выросла всего на 5% в годовом исчислении до $152,0 млн, превысив ожидания Уолл-стрит в $149,1 млн (без изменений по сравнению с аналогичным периодом прошлого года). Тем не менее, рост замедлился по сравнению с ростом на 7% г/г во втором квартале.
Еще одной основной проблемой здесь является снижение уровня удержания в долларах. Напомним, что одним из ключевых постулатов Twilio и Bandwidth является то, что после установки у клиента этот клиент (и его основные пользователи) будут расти и расширять использование решения CPaaS, предоставляя прибыльный источник роста, не требующий дополнительные ресурсы продаж для закрытия. Во время пиков пандемии коэффициент удержания чистой выручки Bandwidth превышал 130%. В третьем квартале, как показано ниже, этот показатель упал всего до 104% — что указывает на то, что дополнительные продажи едва перевешивают отток — на два пункта последовательно и на пять пунктов в годовом исчислении.
Руководство отметило, что тенденции использования остаются нестабильными. Высказывания генерального директора Дэвида Моркена по поводу отчета о прибылях и убытках за третий квартал, сделанные во время части телеконференции, посвященной вопросам и ответам:
Мы прошли через ситуацию, которую мы описали как нестабильную и ожидаемую в течение всего года. Тенденции использования наших категорий услуг соответствуют нашим ожиданиям и подтверждают наши результаты за этот период.
И мы думаем, что в четвертом квартале они продолжат развиваться так, как мы ожидали и направляли, и мы воодушевлены тем, что это будет означать для 2024 года».
Что еще хуже: пропускная способность продолжает терять клиентов, хотя компания отвергает их как более мелкие и убыточные имена, в удержание которых компания не инвестировала. Тем не менее, это не слишком уверенный взгляд на компанию, поскольку на конец третьего квартала ее клиентская база сократилась до 3335 человек — на пять клиентов меньше, чем во втором квартале, и на 45 клиентов (или -1,3%), чем в предыдущем году. Вопрос 3.
Также обратите внимание, что для инвесторов, ожидающих значительного вклада в рост от нового продукта компании Maestro, с момента его запуска в сентябре подписались шесть клиентов. Конечно, еще рано, но, учитывая сокращение общего количества клиентов, я бы не возлагал особых надежд на новые продукты.
И последнее, что можно добавить к травме: прогнозная валовая прибыль Bandwidth также упала до 55%, что на 2 пункта ниже, чем в прошлом году.
Общая скорректированная рентабельность EBITDA последовательно улучшилась до 9% (хотя и не изменилась по сравнению с предыдущим годом), но совершенно очевидно, что без возврата к росту выручки Bandwidth будет очень сложно масштабироваться до какой-либо значимой прибыльности.
Оценка и ключевые выводы
При текущей цене акций около 12 долларов рыночная капитализация Bandwidth составляет 304,3 миллиона долларов. После того как мы зачистим 139,1 миллиона долларов денежных средств и 418,0 миллиона долларов конвертируемого долга в последнем балансовом отчете компании, итоговая стоимость ее предприятия составит 583,2 миллиона долларов.
Между тем, в следующем финансовом году (24 финансовый год) аналитики Уолл-стрит ожидают, что компания получит доход в размере $669,3 млн, что представляет собой рост на 14% в годовом исчислении, что является очень агрессивным предположением, учитывая недавнее замедление роста до однозначных цифр. Тем не менее, принимая консенсус за чистую монету, мы приходим к оценке выручки EV/24 финансового года на уровне 0,9x.
Опять же, пропускная способность дешевая, но на это есть причина. Учитывая ограниченные перспективы роста, растущую конкуренцию со стороны Twilio и ослабление профиля валовой прибыли с потенциальной экономией от масштаба из-за оттока клиентов, нет никаких причин инвестировать в это имя.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
