Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
С тех пор, как я последний раз писал о китайском поставщике автомобильных услуг SunCar Technology Group (NASDAQ:SDA) в июле, цена его акций упала на 32%. Это не было неожиданностью. В то время его рыночные показатели указывали на то, что он высоко ценится, особенно в контексте риска замедления экономического роста в Китае и растущих расходов, частично на резервы по безнадежным долгам.
То, что коррекция должна была произойти, подтвердилось еще и тем, что последующее размещение акций компании институциональным инвесторам было произведено по относительно низкой цене в октябре. Ее результаты за первое полугодие (первое полугодие 2023 года) также неоднозначны. Здесь я более подробно рассмотрю как эти, так и другие важные события, чтобы оценить, достаточно ли корректировалось SDA, чтобы сделать его привлекательным.
Последующее предложение указывает на более низкую оценку.
На момент моего последнего написания цена акции составляла 8,85 доллара США. Несмотря на большую волатильность с момента листинга SPAC в мае этого года, по этой цене SDA все еще комфортно торговалась на 44,8% выше первой цены закрытия. С тех пор и до конца октября цена еще больше выросла до 11,9 долларов США в среднем до 8,18 долларов США.
Неудивительно, что после этого объявления цена упала. Однако при последнем закрытии акции также значительно упали с этих уровней, закрывшись на уровне 6 долларов США. Это, конечно, указывает на то, что сейчас они перекорректировались. Вопрос теперь в том, есть ли что-нибудь в фундаментальных показателях и рыночных показателях, указывающее на то, что он может подняться в ближайшее время?
Стабильный рост доходов
Показатели продаж компании действительно обнадеживают. Рост выручки в первом полугодии 2023 года составил 28% в годовом исчислении (в годовом исчислении) и теперь приближается к историческим темпам роста (см. график ниже) после того, как сбои, связанные с COVID-19, привели к более медленному росту на 13% за весь 2022 год. В сфере технологий наблюдается всплеск роста даже с первого полугодия 2022 года, когда он составлял 10%.
Самый прибыльный сегмент компании — послепродажное обслуживание автомобилей, доля выручки которого по состоянию на первое полугодие 2023 года составляла 62%, — продемонстрировал рост до 10% (2022 год: 6%). Но реальный рост по-прежнему был обусловлен доходами от услуг страхового посредничества и технологических услуг, которые выросли на 63% и 132% соответственно. Будучи меньшими сегментами, им, конечно, легче демонстрировать более быстрый рост, но даже в этом случае ясно, что они сыграли свою роль в значительном ускорении общего роста.
Более низкие показатели прибыли при быстро растущих затратах
Прибыль, однако, не была такой же устойчивой, как продажи. Валовая прибыль составила 13,8%, даже при росте на 11,8%. Маржа теперь не только ниже уровня 17,8%, наблюдаемого за весь 2022 год, но и снизилась с уровня 15,75%, наблюдавшегося в первом полугодии 2022 года. Это связано с тем, что себестоимость выручки резко выросла на 30,8% (2022 год: 9,5%, первое полугодие). 2022 г.: 10,6%) в первом полугодии 2023 г.
Операционные расходы уже выросли на 23% в 2022 году из-за увеличения расходов на НИОКР, а также резервов по безнадежным долгам. Они продолжили демонстрировать ускоренный рост и в первом полугодии 2023 года на 33%. Это привело к падению операционной прибыли на 81% в годовом сопоставлении в первом полугодии 2023 года. Соответственно, рентабельность операционной прибыли снизилась до небольших 0,7% с 4,8% в первом полугодии 2022 года.
Компания также сообщила о чистом убытке, приходящемся на долю акционеров обыкновенных акций, в первом полугодии 2023 года, что фактически является разворотом тенденции по сравнению с тем же периодом прошлого года. Если бы компании удалось сохранить операционную прибыль на уровне прошлого года (см. таблицу выше), этого бы не произошло. В то же время сохраняется тенденция полного 2022 года, когда SunCar Technology сообщила об убытках из-за снижения производительности во втором полугодии 2022 года.
Позитивный прогноз продаж
Картина прибылей особенно разочаровывает, учитывая, что показатели инфляции в Китае в этом году были исключительно сдержанными, в то время как остальной мир все еще борется с инфляцией, превышающей комфортный уровень. Фактически, в последние месяцы страна фактически погрузилась в дефляцию (см. график ниже).
Хотя понятно, что растущая компания, такая как SunCar Technology, вынуждена тратить средства на НИОКР для разработки и поддержания конкурентоспособности своего программного обеспечения и технологических услуг, факт заключается в том, что все остальные расходы, за исключением общих и административных расходов, также растут двузначными числами. .
Это является слабым аргументом в пользу роста прибыли в обозримом будущем. Однако хорошо потраченные расходы могут продолжать поддерживать рост доходов. И уже есть доказательства дальнейшего расширения компании. После заключения или продления в этом году контрактов на страховое посредничество с такими производителями электромобилей, как NIO (NIO), JIDU Auto и Li Auto (LI), компания также продолжает расширяться в секторе финансовых услуг.
Например, он заключил трехлетний договор на оказание услуг вождения с CITIC Bank. Он также возобновил контракты с Bank of Communications Limited, пятым по величине банком Китая, на доставку автомобилей за границу в 213 международных аэропортах.
Исходя из позитивного прогноза продаж, если я предположу, что рост компании во втором полугодии 2023 года составит 34%, это исторический совокупный годовой темп роста [CAGR] за 2015–2022 годы (см. Диаграмму исторических доходов выше). Это дает оценку роста на 31,2% за весь 2023 год.
Рыночные мультипликаторы положительные
Это, в свою очередь, приводит к форвардному соотношению цены к продажам (P/S) 1,43x, что положительно сравнивается с его P/S за последние двенадцать месяцев [TTM] 1,67x. Но оба показателя являются конкурентоспособными по сравнению с аналогом Autohome (ATHM), который позволяет совершать сделки, связанные с автомобилями, в Китае. Коэффициенты P/S для форвардных акций ATHM и TTM составляют 3,36x.
Однако есть причины, по которым акции AHTM торгуются с премией по сравнению с SDA. Он был публично зарегистрирован еще в 2013 году. В результате он имеет более длительный послужной список. За последнее десятилетие ее доходы выросли на 21,2% в среднем на 21,2%, а прибыль на акцию — на 16,1%. Примечательно, что он не понес убытки даже из-за расширенного воздействия Covid-19 в Китае.
Это все еще оставляет вопрос о том, какой должна быть справедливая стоимость SDA. Для этой оценки давайте также рассмотрим TTM P/S потребительского дискреционного сектора на уровне 0,84x и форвардный P/S на уровне 0,83x. Очевидно, что акции SDA торгуются на более высоком уровне, чем дискреционные акции среднего потребителя. Конечно, для этого есть веская причина. Это растущий рынок Китая, который также является крупным автомобильным рынком. Таким образом, есть основания для его быстрого расширения, чего нельзя сказать о всех других потребительских дискреционных акциях.
Чтобы получить справедливую стоимость SDA, я усреднил коэффициенты P/S для ATHM и медианные коэффициенты для потребительских дискреционных акций. Это упражнение указывает на то, что сейчас существует потенциал роста SDA как минимум на 20-25%.
Что дальше?
Это указывает на то, что, по крайней мере, в краткосрочной перспективе SunCar Technology может увидеть улучшение цен в указанной выше степени. Тем не менее, в среднесрочной и долгосрочной перспективе его пока лучше всего оставить в списке наблюдения за инвестициями.
Это связано с тем, что его оценки явно могут измениться, о чем свидетельствует последующее предложение по более низкой цене. Учитывая, что в этом году наблюдается снижение прибыли, хотя расходы могут стимулировать рост продаж, на данный момент труднее аргументировать это в среднесрочной перспективе. С этой точки зрения я бы рекомендовал держать акции SDA.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
