Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ищете акции с высоким рейтингом и высокими дивидендами?
Рейтинговая система Seeking Alpha ставит Trinity Capital Inc. (NASDAQ:TRIN) на 4-е место в списке высокодоходных акций, давая компании высокие оценки по оценке, росту, прибыльности и рейтингам аналитиков.
В последний раз мы писали о TRIN в начале сентября и рекомендовали его покупать с оговоркой, что инвесторы могут дождаться отката позднее в этом месяце. Так получилось, что с тех пор TRIN добился хороших результатов, обеспечив краткосрочную общую доходность в размере 6,5% примерно за 9 недель. Эта краткосрочная прибыль была разделена на 0,41 доллара прироста цен и 0,54 доллара на распределение.
Оглядываясь назад, можно сказать, что TRIN прожил уже целый год, прибавив более 34% в 2023 году — это лучший ценовой показатель в отрасли BDC. TRIN с большим отрывом превзошел индустрию BDC, финансовый сектор в целом и S&P с большим отрывом как в 2023 году, так и в прошлом году.
Профиль:
Trinity Capital Inc. — это BDC (компания по развитию бизнеса), управляемая изнутри, которая специализируется на венчурном кредитовании компаниям на стадии роста, которые ищут кредиты и/или финансирование оборудования. Trinity Capital Inc. была основана в 2019 году и базируется в Финиксе, штат Аризона, с дополнительными офисами в Лютервилле-Тимониуме, штат Мэриленд, Сан-Диего, Калифорния, и Остине, штат Техас. IPO состоялось в январе 2021 года, но у его предшественников была более длительная история, начинающаяся примерно с 2008 года.
Портфель TRIN состоит из 75,3% займов, 20% финансирования оборудования и 4,7% акций и варрантов.
Он имеет $840,7 млн в виде обеспеченных кредитов 62 компаниям, $223 млн в виде финансирования оборудования для 30 компаний и $52,7 млн в виде акций и варрантов в 99 компаниях.
Как и многие другие BDC, TRIN получила большие плоды в эпоху повышения ставок — по состоянию на 30 сентября 2023 года 73,8% ее долгового инвестиционного портфеля находились под плавающими ставками, в то время как только 18,8% ее заимствований были под плавающие ставки.
По оценкам руководства, каждое повышение ставок на 100 базисных пунктов приводит к увеличению годового ЧПД на 0,15 доллара на акцию, тогда как снижение ставки на 100 базисных пунктов приведет к снижению годового ЧПД на 0,15 доллара на акцию. Однако BDC могут смягчить это снижение за счет увеличения своих кредитных портфелей.
Руководство неуклонно увеличивало долю инвестиций с плавающей процентной ставкой с 62,2% в третьем квартале 2022 года до 73,8% в третьем квартале 2023 года:
По мере роста ставок росла и доходность портфеля TRIN — его эффективная доходность выросла с 15,2% в третьем квартале 2022 года до 16,7% в третьем квартале 2023 года, а его основная доходность выросла с 13,5% до 15,5%:
Этот рост доходности увеличил прибыль TRIN за последний год с лишним, и третий квартал 23 года не стал исключением. Рост выручки составил 20%, в то время как ЧПД вырос на 24,6% до рекордного уровня компании в 24 млн долларов, а ЧПД на акцию вырос на 3,8%, поскольку количество акций выросло на 20%.
По состоянию на 30 сентября 2023 года чистая стоимость акций на акцию составляла $13,17, что на 4,15% ниже, но TRIN выплатила дивиденды по $1,89 на акцию в течение прошлого года.
Реализованная прибыль составила -1,87 миллиона долларов, тогда как нереализованная прибыль увеличилась до 4,72 миллиона долларов за квартал. Как и везде, процентные расходы выросли — в случае TRIN они выросли на 15,8%, 1,47 миллиона долларов:
В первом-третьем квартале 2023 года продолжилась история роста 2022 года, хотя и более медленными темпами. Тем не менее, рост выручки на ~29% и рост чистого дохода на ~30% весьма впечатляет. ЧПД на акцию вырос на 7%, а процентные расходы выросли на 42%.
В отличие от 2022 года, когда реализованная прибыль TRIN составила 32,85 миллиона долларов, в первом-третьем квартале 2023 года реализованные убытки составили 28,84 миллиона долларов. Это обратная сторона повышения ставок: они создают дополнительную проблему для базовых компаний, что может увеличить вероятность ухудшения финансовых показателей.
Как и в других BDC, руководство TRIN ежеквартально проверяет и оценивает свои холдинговые компании, при этом уровень 1 является самым эффективным, а уровень 5 — самым низким. Уровень 5 увеличился до $17,54 млн в третьем квартале 2023 года по сравнению с $9,34 млн в третьем квартале 2022 года. Самое большое изменение произошло в долговом портфеле 1-2 уровней, доля которого упала с 41% долгового портфеля в 3 квартале 2022 года до 24,6% в 3 квартале 2023 года. В результате этого доля «эффективных» кредитов 3-го уровня выросла до 70% в 3 квартале 2023 года по сравнению с 54% в 3 квартале 2022 года.
По состоянию на 30 сентября 2023 года у TRIN было 4 портфельных компании, не начисляемых по методу начисления, с общей справедливой стоимостью ~ 28 миллионов долларов США, что составляет 2,6% от общего долгового портфеля.
Новое дело:
Финансирование в третьем квартале включало $81 млн для 5 новых портфельных компаний и $66 млн для 10 существующих портфельных компаний, а также $2 млн вызовов капитала в совместное предприятие TRIN. Валовое финансирование составило ~149 миллионов долларов США, а поступления от погашения составили ~177 миллионов долларов США.
Дивиденды:
Третий квартал ознаменовался очередным повышением квартальных дивидендов руководством — они увеличили его на 0,01 доллара, а также объявили о дополнительном распределении 0,05 доллара. Базовая дивидендная доходность TRIN составляет 13,45%, а дополнительные выплаты в размере 0,05 доллара добавляют еще 1,37%, в общей сложности 14,82%. В следующий раз TRIN должен прекратить выплату дивидендов примерно 29 декабря 23 года с датой выплаты примерно 1 декабря 2024 года.
Базовое покрытие дивидендов было стабильным в третьем квартале и составляло 1,24X по сравнению с 1,27X во втором квартале 2023 года; и в среднем составил 1,20X за последние 4 квартала.
Оценки:
Учитывая значительный опережающий рост показателей за последний год, неудивительно, что TRIN продается с премией в 10,6% к своей чистой стоимости акций в размере 13,17 доллара за акцию, что выше среднего дисконта в 3% по отрасли BDC к чистой стоимости акций. Это одна из самых маленьких BDC с рыночной капитализацией около 635 миллионов долларов. Его общая доходность в 13,45% немного выше средней доходности по отрасли BDC в 11,27%.
Инвесторы BDC считают цену/NAV на акцию очень важным показателем оценки, но есть и другие факторы, которые следует учитывать, например, оценка прибыли.
Несмотря на то, что TRIN продается с премией в 10,6% к своей последней чистой стоимости акций на акцию, на самом деле она продается по гораздо более низкой цене Цена/ЧИС на акцию, составляющая 6,48X по сравнению со средним показателем BDC в 8,49X по отрасли. TRIN также имеет более низкий форвардный P/E, равный 6,75X, по сравнению со средним показателем по отрасли, равным 7,71X, в дополнение к более низким оценкам P/Sales и EV/EBIT.
Долг:
По состоянию на 30 сентября 2023 года общая ликвидность TRIN составляла около 257 миллионов долларов США, из них около 250 миллионов долларов США неиспользованных мощностей по кредитной линии и 7 миллионов долларов США в виде неограниченных денежных средств и их эквивалентов.
Самый ранний срок погашения долга TRIN наступит не раньше декабря 2025 года, когда наступит срок погашения необеспеченных облигаций на сумму 182,5 миллиона долларов. Его кредитный револьвер на сумму 400 миллионов долларов погашается только в октябре 2026 года.
TRIN имеет кредитный рейтинг BBB от рейтингового агентства Egan-Jones.
Интересным сюрпризом стал долговой рычаг TRIN, который оказался намного ниже среднего: в третьем квартале 2023 года он упал до 0,92X по сравнению с 1,16X год назад. Это стало результатом размещения акций на сумму 82 миллиона долларов и увеличения выплат по портфелю. Такое более низкое кредитное плечо дает руководству большую свободу действий, чтобы воспользоваться новыми возможностями — у TRIN есть портфель необеспеченных обязательств на сумму 348 миллионов долларов.
Рентабельность выросла по всем направлениям и осталась выше, чем в среднем по отрасли BDC:
Прощальные мысли:
При цене закрытия на 17 ноября 2023 года в $14,57 TRIN на 6,4% ниже средней целевой цены аналитиков Уолл-стрит в $15,56. Целевые цены аналитиков на TRIN значительно выросли за последние 5 месяцев: самый низкий целевой показатель вырос на 27%, самый высокий — на 13%, а средний целевой — на 20%.
TRIN находится примерно на 5% ниже своего 52-недельного максимума и на медленном стохастическом графике выглядит перекупленным. Мы хотели бы добавить больше акций, но будем ждать более низкой точки входа во время следующего отката рынка. На данный момент мы даем рекомендацию «Удержать».
Все таблицы предоставлены Hidden Dividend Stocks Plus, если не указано иное.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
