Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Хотя объем облигаций, похоже, немного снизился за последние несколько недель, многие инвесторы решили вкладывать свои деньги в эти инвестиции с фиксированной ставкой до тех пор, пока экономика не стабилизируется. Похоже, на рынке по-прежнему существует большая неопределенность, хотя она, похоже, немного ослабла со времени последнего заседания ФРС. Но в наступающем году все еще есть вещи, о которых стоит беспокоиться, такие как обещанная среда «выше и дольше» и надвигающаяся рецессия. Итак, как инвесторы, вы должны спросить себя. Вы бы предпочли получить доход от своих инвестиций в размере 5–6%? Или вы бы предпочли получить почти двузначную доходность вместе с некоторыми специальными предложениями и/или дополнительными услугами, чтобы увеличить свой доход? Одной из BDC, которая предлагает это, является Crescent Capital (NASDAQ:CCAP). Этот BDC не только предлагает высокую доходность, но и предоставляет инвесторам качественный бизнес, который можно удерживать в долгосрочной перспективе. Давайте разберемся, почему доходные инвесторы должны рассматривать CCAP для своих портфелей.
Кто такой Crescent Capital?
CCAP — это довольно новая BDC, которая провела IPO прямо перед пандемией COVID-19 в 2020 году. Это произошло после того, как они объявили о слиянии с Alcentra Capital Corporation, BDC среднего рынка, управляемой извне. С тех пор компания неуклонно расширяла свой портфель и теперь насчитывает 185 компаний общей стоимостью 1,6 миллиарда долларов. С 2020 года стоимость их портфеля выросла вдвое с $883 млн. Кроме того, за последние несколько лет они инвестировали еще почти в 60 компаний. Как и некоторые другие компании в этом секторе, они также сосредоточены в первую очередь на здравоохранении, программном обеспечении, а также коммерческих и профессиональных услугах.
И они также диверсифицированы по 20 отраслям. Большая часть их инвестиций находится здесь, в США (88,5%), но они также диверсифицированы за пределами Соединенных Штатов: 6,8% их инвестиций в Европе и 2,3% в Канаде. Кроме того, у них 2,4% в Австралии и Новой Зеландии. Это по сравнению с их крупнейшими аналогами Ares Capital (ARCC) и Blue Owl Capital (OBDC), которые имеют 6% и 8% международного присутствия соответственно.
Они также занимают оборонительную позицию: 89% инвестиций приходится на долг первого залога и старший обеспеченный долг. 99% их долговых инвестиций имеют плавающую ставку, поэтому более высокая и более долгосрочная среда будет продолжать приносить пользу CCAP в обозримом будущем. Это также важно, поскольку обеспечивает защиту от негативных последствий и снижает риск потерь, если в экономике действительно произойдет неожиданный спад или рецессия, которая ожидается где-то в ближайшем будущем.
Консервативные дивиденды
Как и ARCC, CCAP с момента выхода на биржу предпочла быть более консервативной в финансовом отношении. С 2020 года они сохраняли дивиденды на стабильном уровне на уровне $0,41 в течение 20 кварталов подряд, но выплачивали специальные и дополнительные выплаты. Но они неуклонно растут чистый инвестиционный доход, превосходя при этом регулярные и дополнительные дивиденды. С первого по третий квартал общий инвестиционный доход вырос почти на 23% с $39,28 млн до $48,2 млн. По итогам квартала им удалось увеличить свой доход с $46,7 млн. Увеличив свой инвестиционный доход и превысив дивиденды, это позволило им также увеличить цену своей чистой стоимости активов. Это увеличилось на 0,12 доллара до 19,70 доллара со второго по третий квартал и на 1,6% с 19,38 доллара в первом квартале.
Во время прибыли за третий квартал, о которой CCAP сообщила ранее в этом месяце, руководство увеличило дополнительные дивиденды на цент до $0,09, которые подлежат выплате в следующем месяце. В течение квартала они также завершили 3 дополнительных инвестиций на общую сумму 45 миллионов долларов США. 20 миллионов долларов в новые инвестиции и 25 миллионов долларов в существующие портфельные компании. 99% из них представляли собой инвестиции с высшим обеспечением и правом первого залога. Руководство также ожидает продолжения роста активности в сфере слияний и поглощений в 2024 году. Более того, они ожидают, что их внимание к возможностям, поддерживаемым спонсорами, и их глубокие связи в космосе позволят им извлечь из этого выгоду.
Здоровье баланса
По моему мнению, у CCAP один из самых сильных балансов в секторе BDC, и у него нет сроков погашения долга до начала 2026 года. Им также удалось снизить соотношение долга к собственному капиталу с 1,23x до 1,18x в этом году. Кроме того, на конец квартала у них имеется $370 млн неиспользованных мощностей и $22,8 млн денежных средств и их эквивалентов. Такой уровень сухого порошка позволяет компании выборочно инвестировать в новые возможности в будущем. Достаточное количество сухого порошка также позволяет предприятиям поддерживать существующие компании, если они сталкиваются с неожиданными проблемами. Таким образом, инвесторам не придется беспокоиться о том, что компании придется рефинансировать какой-либо из своих долгов по более высоким ставкам в ближайшем будущем. И даже тогда я ожидаю, что к 2026 году ставки будут значительно ниже.
Оценка
На момент написания CCAP торгуется с дисконтом почти 19% к цене NAV в $19,70. Они также предлагают потенциал роста на 6% до целевой цены, составляющей почти 18 долларов. Если вы ищете больший запас прочности, я предлагаю дождаться отката примерно до 15 долларов или ниже. Поскольку банковский кризис в начале этого года привел к ужесточению стандартов кредитования, BDC теперь позиционируют себя как долгосрочные инвестиции. И даже когда ставки начнут снижаться где-то в ближайшей или среднесрочной перспективе, я ожидаю, что они сохранятся. Поскольку CCAP продолжает расти и получать больше дивидендов, я ожидаю, что они продолжат расти цена своих акций, и я вижу, что в ближайшие месяцы она превысит 20 долларов. Инвесторы с менталитетом «покупай и держи» могут получить эту новичку со значительной скидкой, если верят в ее перспективы.
Факторы риска
Текущая макроэкономическая ситуация оказала понижательное давление на многие портфельные компании BDC. И хотя BDC выиграли от этого благодаря своим долговым инвестициям с плавающей процентной ставкой, более высокая стоимость заимствований будет по-прежнему оставаться препятствием в будущем. Руководство CCAP во время недавнего отчета заявило, что оно продолжает следить за портфельными компаниями. Вот почему диверсификация портфеля и достаточная ликвидность остаются важным фактором при инвестировании в этот сектор, поскольку заемщики будут продолжать сталкиваться с давлением.
Если ставки действительно останутся высокими и/или ФРС решит повысить ставки в ближайшем будущем, риск дефолта по кредитам, вероятно, возрастет еще больше. На конец квартала у CCAP было в общей сложности 9 портфельных компаний со статусом отсутствия начисления, что составляло 2,3% и 1,8% от общего объема инвестиций по справедливой стоимости. Еще один риск – рост доходов ПИК. CCAP сообщил, что это представляет собой скромную часть дохода и 2% общего инвестиционного дохода. Но руководство заявило, что это остается одним из самых низких уровней в пространстве BDC. В дальнейшем диверсификация портфеля и география будут ключевыми факторами для BDC, а выборочные инвестиции в лидирующие на рынке компании с высоким уровнем свободного денежного потока и высокой рентабельностью будут играть значительную роль в их способности продолжать рост.
Заключение
Несмотря на то, что CCAP не имеет такой репутации, как некоторые из его аналогов, CCAP является звездной BDC с хорошо диверсифицированным портфелем. Кроме того, они продемонстрировали устойчивость, инвестируя в компании-лидеры рынка, и имеют один из самых сильных балансов во всем секторе, при этом у них нет долгов со сроком погашения до 2026 года. С момента выхода на биржу им удалось удвоить стоимость своего портфеля, и я ожидаю, что это приведет к продолжайте идти вперед. Менеджмент также выглядит консервативным, что, на мой взгляд, важно в условиях надвигающейся рецессии. Этот консерватизм наряду с их достаточной ликвидностью поможет менеджменту справиться с любым спадом или финансовым давлением со стороны компаний в их портфеле. Более того, они торгуются по двузначной цене акций NAV, что предлагает инвесторам потенциал роста. Если вам нужен более высокий доход в долгосрочной перспективе и потенциальные долгосрочные инвестиции по выгодной цене, CCAP, похоже, отвечает всем требованиям.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
