Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Хотя я горжусь тем, что у меня довольно солидный послужной список, когда дело доходит до моих инвестиционных проектов, никто не идеален. Возможно, моя самая большая слабость как инвестора заключается в том, что иногда я проявляю слишком большую гибкость, когда дело касается компаний, и в результате я не решаюсь стать настолько пессимистичным, чтобы оценить бизнес как «продавать». В конце концов, в долгосрочной перспективе у большинства публичных компаний все будет в порядке. Обратной стороной является то, что когда я ошибаюсь, это может привести к некоторой боли.
Отличный пример этого можно увидеть, взглянув на Astec Industries (NASDAQ:ASTE), предприятие, специализирующееся на производстве и продаже оборудования и компонентов, которые используются в дорожном строительстве и других связанных со строительством видах деятельности. Еще в середине февраля этого года я написал статью о компании, в которой упомянул ее смешанную историю деятельности. Более поздние финансовые показатели по доходам были впечатляющими, но в то время как прибыль, так и денежные потоки находились под давлением. Я признал, что акции компании далеко не дешевы. Но, в конце концов, я не был настолько настроен по-медвежьи, чтобы оценивать ситуацию хуже, чем «держать».
С тех пор акции пошли на шаг ниже. Продолжающееся сокращение отставания, а также падение выручки и прибыли привели к снижению оптимизма акционеров. Хорошей новостью является то, что акции больше не выглядят дорогими. Но из-за слабостей, с которыми сталкивается компания, то, что могло превратить ее в «покупку» из «удержания», теперь заставляет меня понизить ее рейтинг с «удержания» до «продажи».
Проложен трудный путь
Последние финансовые результаты, достигнутые Astec Industries, были весьма неоднозначными. Если мы посмотрим на первые девять месяцев 2023 финансового года по сравнению с тем же периодом прошлого года, картина для компании выглядит немного лучше. Например, выручка за первые девять месяцев этого года составила $1 млрд. Это на 8,3% больше, чем $924,6 млн, которые компания заработала годом ранее. Увеличение объемов, цен и структуры продаж привело к увеличению выручки от оборудования за это время до 46,6 миллионов долларов. Выручка от обслуживания и установки оборудования выросла на 22,9 миллиона долларов, а выручка от продажи запчастей и компонентов увеличилась на 12,6 миллиона долларов.
В конечном итоге картина также выглядела намного лучше. Выручка взлетела с $0,9 млн за первые девять месяцев 2022 года до $18,6 млн за то же время в этом году. Другие показатели рентабельности последовали этому примеру. Например, операционный денежный поток увеличился с отрицательных 56,8 миллионов долларов до отрицательных 18,8 миллионов долларов. Если мы скорректируем изменения в оборотном капитале, мы получим увеличение с $25,6 млн до $51,4 млн. И, наконец, EBITDA компании выросла с $48,6 млн до $77,4 млн.
На первый взгляд можно было бы ожидать, что такая динамика приведет к росту акций, а не к их падению. Но когда вы посмотрите на последний квартал, то есть на третий квартал 2023 года, вы начнете понимать, почему рынок становится медвежьим. Только за этот квартал выручка составила 303,1 миллиона долларов. Это на 3,8% ниже, чем $315,2 млн, о которых сообщалось годом ранее. Те же факторы, которые привели к увеличению доходов за первые девять месяцев, привели к снижению доходов в третьем квартале. Обсуждая эти показатели, руководство заявило, что количество новых заказов было большим в прошлом году и в начале этого года из-за покупательского спроса, логистики и перебоев в производстве. Высокая инфляция и повышение процентных ставок, направленное на лечение инфляции, стали основными факторами снижения активности в этом году. И это несмотря на то, что компания должна продолжать оставаться бенефициаром государственных расходов в размере 548 миллиардов долларов, которые были направлены на новую инфраструктуру еще в 2021 году и продлятся до 2026 года.
Что еще хуже, с этого момента картина может продолжать ухудшаться. Дело в том, что отставание в компании продолжает сокращаться. В конечном итоге он достиг пика в третьем квартале 2022 года и составил 969 миллионов долларов. С тех пор он падал в каждом квартале. А по состоянию на конец третьего квартала этого года ему удалось снизиться до $615 млн. Руководство пытается представить это в ином свете. Необычные экономические обстоятельства, сложившиеся пару лет назад, привели к значительному росту числа отставших в очереди. Теперь компания описывает текущий спад как возвращение к более нормальным историческим уровням. Типичное отставание, вероятно, составит где-то между 400 и 500 миллионами долларов, если прошлое является каким-либо показателем того, что нас ждет в будущем. Поэтому неудивительно, если мы увидим дальнейшее снижение на этом фронте.
Естественно, падение выручки компании привело к снижению рентабельности. В третьем квартале фирма получила чистый убыток в размере $6,6 млн. Это сопоставимо с прибылью в 0,7 миллиона долларов, полученной за то же время в прошлом году. Хотя операционный денежный поток фактически ухудшился с отрицательных $14,9 млн до отрицательных $16,3 млн, скорректированная цифра фактически осталась неизменной в годовом исчислении и составила $8,1 млн. При этом EBITDA компании сократилась с $16,6 млн до даже $10 млн.
Это ставит нас в довольно затруднительное положение. Опираясь на финансовые результаты 2022 года, почти наверняка акции будут выглядеть дешевле, чем будут двигаться вперед. Но мы также не знаем, чего ожидать. Например, если пересчитать финансовые результаты за первые девять месяцев этого года в годовом выражении по сравнению с тем же периодом прошлого года, то акции будут выглядеть даже дешевле, чем если бы мы полагались на данные за 2022 год. квартал указывает на то, что нас ждет в будущем. Это будет означать, что скорректированный операционный денежный поток останется неизменным на уровне $31,7 млн в форвардном исчислении, в то время как EBITDA снизится с $70,8 млн в прошлом году до $42,7 млн в этом году.
Используя эти оценки, я создал диаграмму выше. В нем вы можете увидеть, как акции выглядят дороже по отношению EV к EBITDA. Тем временем в таблице ниже я сравнил компанию с пятью аналогичными фирмами. По соотношению цена/операционный денежный поток четыре из пяти компаний оказались дешевле, чем Astec Industries. Между тем, используя подход EV к EBITDA, наш потенциальный клиент оказался самым дорогим в группе.
| Компания | Цена / Операционный денежный поток | EV/EBITDA |
| Астек Индастриз | 22.4 | 17.8 |
| Дуглас Дайнэмикс (ПЛУГ) | 12.1 | 12.6 |
| Группа компаний «Шифт» (ШИФ) | 5.3 | 8.1 |
| Вабаш Нэшнл (WNC) | 4.0 | 3.5 |
| Компания Manitowoc (MTW) | 5.0 | 6.2 |
| Вабтек (ВАБ) | 21.9 | 14.1 |
нажмите, чтобы увеличить
Еда на вынос
Судя по тем данным, которыми мы располагаем на данный момент, я должен сказать, что у Astec Industries картина сложилась лучше. Я бы сказал, что компания, даже несмотря на значительное снижение с февраля, довольно дорогая. Также возможно, что произойдет дальнейшее снижение прибыли. В долгосрочной перспективе, я думаю, с компанией, вероятно, все будет в порядке. Но мне ясно, что это не такая уж большая перспектива. По этой причине я решил на данный момент понизить рейтинг компании до «продавать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
