Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционное обновление
AirSculpt Technologies, Inc. (NASDAQ:AIRS) вчера опубликовала результаты за третий квартал, что подтвердило рост выручки и нагрузки. В своей последней публикации AIRS я отметил следующие наблюдения:
- Основным отличием является процедура AirSculpt.
- Рост осуществляется за счет стратегии «в одном магазине» и «de novo».
- Открытие новых предприятий является основным направлением использования капитала AIRS.
- Площадь одного объекта невелика, поскольку операции проводятся в помещениях.
- Стоимость AIRS продолжает расти.
Забегая вперед, результаты прибыли AIRS за третий квартал подтверждают эту точку зрения. Проведя большую часть года в боковом тренде, компания продемонстрировала свою способность противостоять турбулентным рынкам и поддерживать определенный уровень рыночной стоимости. Здесь я раскрою последние цифры компании и свяжу их с более широким тезисом. Нет-нет, я повторяю, что AIRS следует покупать.
Рисунок 1. Долгосрочная динамика цен AIRS, 23 год. Обратите внимание, что предыдущие уровни марабузо были ключевыми уровнями в последующем тренде? Это проницательно. Линии марабузо указывают ключевые уровни контроля над ценами. Это могут быть магниты по цене. Исходя из этого, чистая цель может составить $4,70.
Ключевые риски
Инвесторы должны осознавать следующие наборы рисков, которые не могут быть найдены в инвестиционной теории:
- AIRS опирается на стратегию роста de novo и должна продолжать демонстрировать свою способность реинвестировать и сохранять положительный денежный поток. В противном случае это может помешать перспективам роста.
- Мы не можем игнорировать волну экономических рисков, существующих в настоящее время, в частности, ось ставки/инфляция. К счастью, AIRS профинансировала большую часть своих капитальных затрат за счет операционных денежных потоков. Но ему, возможно, придется добавить дополнительные рычаги в свой баланс.
- Текущая стоимость широких фондовых рынков в значительной степени сконцентрирована в горстке акций с мега-капитализацией. Распределение доходов неравномерное.
- Компания сталкивается с конкуренцией в своей сфере деятельности.
Инвесторы должны понять это, прежде чем продолжить.
Статистика доходов за третий квартал
- Ключевые финансовые показатели
Компания опубликовала хорошие результаты, превысив консенсус-прогноз по выручке. Выручка оказалась достаточно высокой и составила ~$47 млн, что соответствует росту на 20% в годовом сопоставлении. Выручка с начала года составила $148 млн, что на 16% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Это притянуло это к прил. EBITDA составила $9,1 млн, что на 12,2% больше, чем в прошлом году, при чистом убытке в $1,7 млн по сравнению с убытком в $7,4 млн в прошлом году. Что особенно важно, продажи в одних и тех же магазинах выросли на 5,3% в годовом исчислении. Это говорит об обоих:
(1). Спрос на процедуру AirSculpt и
(2). Стратегия роста компании de novo.
Компания завершила квартал с около $9 млн денежных средств на балансе плюс еще $5 млн дополнительной ликвидности. И это после того, как компания погасила ~$10 млн существующего срочного кредита, что фактически укрепило баланс. Наконец, полученный операционный денежный поток составил $0,6 млн, в результате чего общий OCF с начала года составил $19 млн.
- Юнит-экономика продолжает расти
Что касается основных компетенций компании, то можно наблюдать разумные проценты роста, отмеченные цифрами. В частности, за квартал было выполнено 3426 дел, что привело к росту на 19% за 12 месяцев. Таким образом, общее количество дел с начала года достигло 11 252, рост составил 15,7%.
В третьем квартале компания также открыла еще 2 центра, то есть теперь она открыла 5 новых центров и достигла поставленных целей ранее в этом году (по данным руководства: в 2023 году мы открыли пять новых центров). Напомним, что AIRS использует стратегию роста de novo, в рамках которой она инвестирует переработанные доходы в открытие новых центров и расширяет свое присутствие в более широкой сфере. Преимущество этого заключается в увеличении количества обращений в расчете на один центр и стимулировании роста продаж в одном и том же магазине. Крайне важно, что за квартал затраты до открытия и de novo находились в диапазоне $0,5–1,1 млн долларов, а с начала года они составили $3,3 млн, что составляет около 2,3% продаж за третий квартал и с начала года соответственно.
На мой взгляд, тот факт, что компания достигла своей цели по открытию новых предприятий к третьему кварталу, является бычьим сигналом. Он отражает спрос на основные предложения компании. Но это также предполагает, что (1) он предполагает резкий рост будущих инвестиций, чтобы (2) стимулировать дополнительные объемы дел. Это имеет решающее значение для инвестиционных перспектив компании. Имейте в виду, что компания создает стоимость за счет нормы прибыли, которую она производит на свой инвестированный капитал, а также длины взлетно-посадочной полосы реинвестирования, которая ей необходима для использования избыточного капитала при этих нормах прибыли. В моем последнем анализе AIRS я глубоко погрузился в экономику стратегии реинвестирования компании. Мои выводы пришли к выводу, что если бы компания открыла шесть новых предприятий в этом году со средними затратами в размере 2,1 миллиона долларов на новое предприятие и сохранила текущую траекторию продаж и доходов до налогообложения, то она могла бы получить прибыль от дополнительного вложенного капитала в размере ~ 27%. Судя по тому, что мы увидели в этом квартале, по моему мнению, компания, похоже, намерена добиться аналогичных результатов.
- Рекомендации указывают на дополнительный период роста
Руководство подтвердило свои прогнозы на весь год и ожидает, что объем продаж составит около $196 млн, что означает рост на 16,1% по сравнению с 22 финансовым годом. Ожидается около 45 миллионов долларов в скорректированном виде. EBITDA за год при этом составляет 23% рентабельности до налогообложения. Крайне важно, что, учитывая, что компания достигла своей цели по открытию новых магазинов, она планирует открыть пять новых центров.
Более того, он предполагает конверсию в 65% от прил. EBITDA к OCF, получив около $30 млн денежных средств от операционной деятельности. Если бы компания достигла этой цели, исходя из ее нынешней базы операционных мощностей, это привело бы к тому, что средняя денежная сумма на один объект составила бы 1,07 млн долларов США, что в конечном итоге привело бы к почти 50% рентабельности капитала, вложенного в операции. Это чрезвычайно оптимистичный факт, если он воплотится в жизнь.
По моему мнению, это продемонстрировало бы (1) эффективное использование капитала компанией и (2) свидетельство популярности процедуры AirSculpt. В совокупности это укрепит инвестиционное предложение. Поэтому я хотел бы в качестве приоритета оценить, какую прибыль и денежные потоки он принесет в этом году. Если он достигнет этих цифр, это обеспечит отличную ясность в отношении прибыльности каждого объекта и франшизы в целом.
Оценка
Компания продает по цене 14,8x прибыли, 10x форвардной EBITDA и 13,8x денежного потока. Таким образом, вы покупаете доходность в размере 7,2%, если владеете AIRS сегодня. Доходность по этим мультипликаторам также составляет около 7%. Я бы также выделил следующие ключевые факты, касающиеся оценки компании:
- Рынок оценил AIRS в 4,3 раза по балансовой стоимости, что указывает на то, что компания высоко оценивает свои чистые активы. Фактически компания создала более 4 долларов рыночной стоимости на каждый доллар чистых активов, включенных в баланс.
- Если предположить, что рынок является довольно точным судьей справедливой стоимости с течением времени, это весьма показательно. Это подразумевает периоды активного бизнеса AIRS в ближайшие периоды, основанные на рыночном механизме дисконтирования.
- Вдобавок к этому, вы получаете как денежный поток, так и доходность, превышающую рыночные ценные бумаги, такие как казначейские векселя и облигации, что в нынешних условиях чрезвычайно привлекательно. Тем более, что для дальнейшего роста компании приходится постоянно реинвестировать избыточный капитал в новые мощности.
- В совокупности эти факторы положительно влияют на дебаты об оценке. Другими словами, есть смысл платить по этим текущим мультипликаторам, и вы будете покупать набор основных активов, которые высоко ценятся рынком, намекая на то, что сила дохода от этих факторов активов высока.
В этом смысле я конструктивно отношусь к AIRS при данных оценках. Я также удовлетворен прогнозами руководства на 23 финансовый год, поскольку они выглядят консервативными и не были пересмотрены в сторону повышения, несмотря на период хороших коммерческих показателей компании в третьем квартале. В 10 раз прогнозируемая корректировка руководства. EBITDA в размере 45 миллионов долларов США дает вам рыночную стоимость в 450 миллионов долларов США или 7,90 долларов США за акцию, что означает потенциал роста примерно на 26% с момента публикации. Это поддерживает рейтинг покупки на фронте оценки.
Резюме обсуждения
Короче говоря, существует множество экономических рычагов, которые AIRS использует для поддержания своего потенциала роста. Прибыль за третий квартал была соответственно сильной и подтвердила результаты предыдущего анализа. Самое главное, что компания способна перерабатывать свой избыточный капитал в новые мощности и постоянно иметь положительный денежный поток. Именно это мы и наблюдаем в этом квартале, и руководство полагает, что эта тенденция сохранится до конца года. При текущей цене, составляющей около 10x EBITDA, это одновременно привлекательный мультипликатор и поддерживает доходность денежного потока около 7%, что дает вам примерно два пункта роста по сравнению с безрисковой ставкой. Кроме того, я пришел к оценке рыночной стоимости примерно в 450 миллионов долларов, что означает потенциал роста примерно на 26% с момента написания. В этом смысле у нас было три фактора, которые подкрепляют повторяемый тезис:
(1). Фундаментальный — продолжающийся рост продаж в одном магазине и общих продаж,
(2). Операционная — продолжение реинвестирования в открытие новых магазинов, при этом сохраняется положительный денежный поток,
(3). Оценка — привлекательные мультипликаторы, которые по-прежнему дают возможность для дополнительного роста в ближайшие 12 месяцев.
В чистом виде я повторяю, что AIRS стоит покупать в связи с ее будущими перспективами, рассматривая в качестве следующей цели 7,90 доллара за акцию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
