Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Clearwater Paper Corporation (NYSE:CLW) — ведущий производитель санитарно-гигиенической бумаги частной марки и производитель картонной продукции.
Что касается санитарно-гигиенической продукции, Clearwater Paper производит туалетную бумагу, салфетки для лица, бумажные полотенца, салфетки и многое другое. Компания поставляет туалетную бумагу частных брендов крупным розничным торговцам, таким как продуктовые магазины, клубы и дисконтные магазины.
Что касается картонной продукции, компания производит стаканчики для общественного питания, складные картонные коробки и многое другое.
В 2022 году объем продаж подразделения потребительских товаров Clearwater Paper, которое в основном состоит из бумажной продукции, составил 950,2 миллиона долларов США, а объем продаж подразделения целлюлозы и картона компании составил 1,1363 миллиарда долларов США.
30 октября Clearwater Paper отчиталась о прибыли за третий квартал 2023 года, что указывает на меньший долг, но на будущие препятствия в бизнесе компании по производству целлюлозы и картона.
Q3 2023
В третьем квартале 2023 года чистый объем продаж Clearwater Paper составил $520 млн, что на 3% меньше, чем в прошлом году.
Скорректированная EBITDA составила $81 млн, что на $3 млн больше, чем в третьем квартале 2022 года. Скорректированная чистая прибыль составила $37 млн, что на $3 млн больше, чем в третьем квартале 2022 года.
Скорректированная чистая прибыль на разводненную акцию составила $2,19 по сравнению с $1,83 в третьем квартале 2022 года. Скорректированная маржа EBTIDA составила 15,5% против 14,3% в том же квартале прошлого года.
Хотя скорректированная EBITDA и скорректированная чистая прибыль на разводненную акцию выросли, целлюлозно-картонный бизнес компании в будущем столкнется с препятствиями.
В результате снижения спроса RISI сообщила о снижении цен на складной картон на 80 долларов за тонну в третьем квартале, что отражает первое снижение за более чем три года.
Руководство добавило:
Напоминаем, что примерно от 35% до 40% нашего объема сейчас индексируется по RISI, и обычно нам требуется до двух кварталов, чтобы изменения цен по этим соглашениям были отражены в наших финансовых показателях. Если мы применим снижение на 80 долларов за тонну для всех наших тонн, годовой эффект может превысить 60 миллионов долларов. Это сокращение частично компенсируется снижением производственных затрат и улучшением операционных показателей. Мы по-прежнему с оптимизмом смотрим на долгосрочные перспективы картона, но, учитывая экономическую неопределенность, мы прогнозируем постепенное восстановление, начиная со следующего года. RISI прогнозирует снижение общего объема производства СБС в этом году на 10,5% по сравнению с 2022 годом, за которым последует увеличение на 4,2% в 2024 году и увеличение на 5,3% в 2025 году.
Что касается встречного ветра, руководство полагает, что в будущем он составит от 4 до 6 миллионов долларов в квартал.
Что касается прогнозов, руководство ожидает от $60 до $70 млн скорректированной EBITDA за четвертый квартал и от $278 до $288 млн скорректированной EBITDA за 2023 год.
В 2023 году руководство также ожидает, что процентные расходы составят от $28 до $30 млн без учета затрат на погашение долга. Компания ожидает, что капитальные вложения в этом году составят от $70 до $80 млн.
Что касается баланса, руководство по-прежнему хочет сократить долю заемных средств для повышения гибкости. Компания сократила чистый долг на $69 млн со второго квартала 2023 года и на $416 млн с 2020 года.
Что касается доходности капитала, Clearwater Paper выкупила акции на 5 миллионов долларов за квартал. С 2022 года компания выкупила акции на сумму 20 миллионов долларов, и в рамках программы обратного выкупа акций у нее осталось еще 10 миллионов долларов.
Оценка и свободный денежный поток
Форвардный коэффициент PE Clearwater Paper относительно низок, учитывая, что форвардный коэффициент PE составляет 5,1x на 2023 год и 7,57x на 2024 год по состоянию на 9 ноября. Что касается годовой прибыли на акцию, по оценкам аналитиков, компания заработает 6,99 доллара на акцию в 2023 году и 4,71 доллара в 2024 году. .
Хотя коэффициент форвардного PE является низким, этот показатель не отражает долг на балансе.
Я думаю, что свободный денежный поток, отражающий стоимость предприятия, является лучшей оценкой акций (с точки зрения их стоимости), поскольку свободный денежный поток, возможно, лучше описывает, какую сумму управление капиталом могло бы вернуть акционерам, если бы они того захотели, и факторы стоимости предприятия в чистом долге.
Что касается свободного денежного потока, то свободный денежный поток Clearwater Paper меняется от квартала к кварталу, иногда существенно с учетом капвложений и других расходов. По моим расчетам, с начала года компания получила $76 млн свободного денежного потока, а в 2022 году у компании было $116,8 млн свободного денежного потока.
Взяв среднее значение за последние семь кварталов, я подсчитал средний свободный денежный поток в размере 110 миллионов долларов в год.
Предполагая, что свободный денежный поток составляет 110 миллионов долларов США, а стоимость предприятия составляет 1,07 миллиарда долларов США по состоянию на 9 ноября, Clearwater Paper имеет доходность свободного денежного потока (с точки зрения свободного денежного потока/EV) 10,3%.
В результате препятствий для бизнеса по производству картона, учитывая низкие цены на складные картонные коробки, я действительно не знаю, значительно ли увеличит Clearwater Paper свой свободный денежный поток в ближайшие несколько лет, особенно если в следующем году произойдет экономический спад или рецессия. год. На мой взгляд, существует более высокая вероятность уменьшения свободного денежного потока в результате встречного ветра в размере 4-6 миллионов долларов в квартал.
Таким образом, хотя доходность свободного денежного потока компании (с точки зрения свободного денежного потока/EV) довольно приличная в условиях низких процентных ставок, в мире, где доходность 5-летних казначейских облигаций США составляет 4,64% на момент 9 ноября.
Распределение капитала
В последние годы Clearwater Paper сосредоточилась на погашении долга за счет свободного денежного потока. По состоянию на 30 сентября 2023 года чистый долг компании составил $458,3 млн по сравнению с $515,5 млн на конец 2022 года и $617,2 млн на конец 2021 года.
Поскольку руководство в последние годы сосредоточило усилия на погашении долга, Clearwater Paper не использовала значительную часть своего свободного денежного потока для выплаты дивидендов или выкупа большого количества акций. Компания не выплачивает дивиденды и с 2022 года выкупила акций всего на 20 миллионов долларов.
Учитывая коэффициент левериджа компании на сентябрь 2023 года, равный 1,8x, я бы сказал, что Clearwater Paper достигла уровня, на котором руководство могло бы вернуть акционерам больше капитала, если бы они захотели, вместо того, чтобы погашать долг. Хотя руководство заявило, что они по-прежнему хотят погасить долг, в будущем они могут погасить меньший долг, поскольку это не так срочно. Что касается целей, компания заявила, что планирует достичь коэффициента чистого левереджа около 2,5x в течение цикла.
Сроки погашения долга компании также не ближайшие несколько лет. Что касается запланированного долга, у Clearwater Paper ранее было $270 млн со сроком погашения в 2025 году и $275 млн со сроком погашения в 2028 году. Однако в октябре руководство начало погашение своих облигаций с погашением в 2025 году, и в результате компания перенесла существенные сроки погашения долга на 2028 год. .
Если и когда руководство начнет использовать свободный денежный поток для выплаты большего дохода от капитала, оценка Clearwater Paper может улучшиться, если свободный денежный поток останется таким же или улучшится.
Свободный денежный поток Clearwater Paper при рыночной капитализации в $594,96 млн на самом деле весьма привлекателен, поскольку если предположить, что ежегодный свободный денежный поток в размере $110 млн даст доходность свободного денежного потока (с точки зрения рыночной капитализации) 18,5%. Если предположить, что годовой свободный денежный поток составит 80 миллионов долларов, это все равно 13,5%.
Если бы руководство использовало весь свободный денежный поток для выкупа акций или выплаты дивидендов, а свободный денежный поток компании остался бы прежним, акции Clearwater Paper имели бы потенциал роста.
Однако я не думаю, что руководство существенно увеличит доходность капитала, по крайней мере, в следующем году.
По словам Мэтью МакКеллара и Пола Куинна из RBC, аналитики считают, что руководство находится на ранних стадиях органического расширения своего портфеля продуктов, которое, вероятно, будет использовать свободный денежный поток. Руководство также заявило, что оно открыто для увеличения масштабов за счет слияний и поглощений, которые снова могут использовать свободный денежный поток для финансирования.
Свободный денежный поток компании также может сократиться больше, чем ожидалось, если экономические условия ухудшятся.
Учитывая экономическую неопределенность, высокие процентные ставки и встречные ветры, я в настоящее время оцениваю акции Clearwater Paper как «Держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
