Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания Gorman-Rupp (NYSE:GRC) продает насосные системы различным отраслям промышленности. Компания завершила приобретение Fill-Rite в 2022 году, что способствовало повышению рентабельности и росту доходов за счет синергии роста. После приобретения компания показала хорошие результаты, продемонстрировав хороший рост в третьем квартале и высокую прибыль. Тем не менее, акции не кажутся слишком хорошей инвестицией по текущей цене; Акции Gorman-Rupp торгуются с форвардным коэффициентом P/E 19,2, что, похоже, предполагает очень хороший рост компании.
Компания и акции
Компания Gorman-Rupp, основанная в 1933 году, занимается продажей насосов и насосных систем. У компании есть несколько рынков, на которых она продает свое предложение, причем крупнейшими сегментами являются промышленность, химия и поставка систем отопления, вентиляции и кондиционирования воздуха, предназначенные для потоков отходов и других применений в производстве, пожаротушение для коммерческих структур и спринклерных систем, а также сельское хозяйство и ирригация, где используются насосы. используется для разбрызгивателей, перекачки топлива, отходов животноводства и других применений.
В апреле 2022 года Gorman-Rupp объявила, что компания заключила соглашение о приобретении Fill-Rite за вознаграждение в 525 миллионов долларов. Предполагаемая налоговая выгода от приобретения составила 80 миллионов долларов. По состоянию на первый квартал 2022 года выручка Fill-Rite составила $140 млн, а скорректированная EBITDA — $34,5 млн, в результате чего предполагаемое EV/EBITDA приобретения составило 12,9 с учетом налоговых льгот — с учетом потенциальной синергии доходов приобретение кажется весьма интригующим для Гормана. Акционеры Руппа. Сделка представляет собой значительную часть текущей деятельности Gorman-Rupp, поскольку стоимость компании составляет около 1180 миллионов долларов. Приобретение финансировалось в основном за счет долга, который Gorman-Rupp начал погашать.
Gorman-Rupp гордится тем, что ее дивиденды растут: компания демонстрирует рост дивидендов 51 год подряд, если не считать специальных дивидендов в 2018 году, что делает компанию королем дивидендов. В настоящее время дивидендная доходность Gorman-Rupp составляет 2,39%. Помимо дивидендов, цена акций Gorman-Rupp за последние десять лет не принесла очень хороших результатов — цена акций оставалась почти стабильной:
Финансы
С 2002 по 2022 год Gorman-Rupp добилась совокупного годового темпа роста доходов на уровне 5,0%. Рост доходов был в основном стабильным, хотя с 2014 по 2020 год доходы были несколько нестабильными:
Достигнутый рост в основном был органическим, за исключением приобретения Fill-Rite, которое вызвало огромный скачок доходов в 2022 и 2023 годах. Хотя у Gorman-Rupp действительно есть стратегия приобретения бизнеса, другие приобретения за наличные были весьма незначительными по цене. В третьем квартале органический рост Gorman-Rupp составил 8,9%, что отражает синергию доходов и общие возможности роста компании.
Маржа Gorman-Rupp была в основном довольно стабильной: средняя рентабельность EBIT составляла 10,1% с 2002 по 2022 год:
После приобретения Fill-Rite рентабельность EBIT Gorman-Rupp увеличилась, поскольку на момент первого объявления о приобретении Fill-Rite имела впечатляющую скорректированную рентабельность EBITDA в 24,6%. В настоящее время рентабельность EBIT Gorman-Rupp составляет 11,9%, что значительно выше долгосрочного среднего показателя компании.
Оценка
В настоящее время акции Gorman-Rupp торгуются с форвардным коэффициентом P/E 19,2, что ниже среднего показателя компании за десять лет (23,7):
Для компании с малой капитализацией коэффициент P/E, равный 19,2, на первый взгляд все еще кажется довольно высоким. Чтобы еще раз продемонстрировать высокую оценку Gorman-Rupp, я, как обычно, построил модель дисконтированных денежных потоков. В этой модели я оцениваю рост компании в будущем как довольно хороший — в 2023 году я оцениваю рост в 26%, а органический рост в четвертом квартале оцениваю в 7,9%. По моим оценкам, по истечении года рост останется на том же уровне с предполагаемым ростом в 8% в 2024 году. С 2031 года рост замедляется и в конечном итоге достигнет постоянного темпа роста в 2,5%. В целом, прогнозируемый органический рост выручки составляет 4,5% в год в период с 2023 по 2032 год.
Я считаю, что текущая рентабельность EBIT Gorman-Rupp в основном устойчива. Я считаю, что компания все еще может добиться некоторой синергии от приобретения Fill-Rite в будущем; Я оцениваю маржу в 12,3% в текущем году, что значительно выше показателя 2022 года в 9,1%. По истечении года я все еще оцениваю некоторое увеличение рентабельности: возможная рентабельность EBIT составит 12,8%, что на полпроцента выше оценки 2023 года. Упомянутые оценки вместе со средневзвешенной стоимостью капитала в размере 9,86% создают следующую модель DCF с оценкой справедливой стоимости в 24,42 доллара США, что представляет собой стоимость, которая на 20% ниже цены акций на момент написания:
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
В третьем квартале у Gorman-Rupp были процентные расходы в размере $10,5 млн. При текущем объеме процентной задолженности компании годовая процентная ставка компании достигает показателя 10,22%. Процентная ставка кажется очень высокой для такой компании, как Gorman-Rupp. Поскольку долг был привлечен для финансирования приобретения Fill-Rite, я считаю, что значительная часть долга будет погашена в разумные сроки. Компания уже начала снижать свой долг. Что касается долгосрочного соотношения долга к собственному капиталу компании, я считаю, что оценка в 5% является разумной, поскольку Gorman-Rupp исторически не очень сильно использовала долг.
Что касается стоимости акционерного капитала, я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 4,55% в качестве безрисковой ставки. Премия за риск по акциям в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Yahoo Finance оценивает коэффициент бета Гормана-Руппа в 0,85. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,4% к стоимости собственного капитала, получая цифру 9,97%, а WACC — 9,86%.
Еда на вынос
К сожалению, король дивидендов Gorman-Rupp не кажется слишком хорошей инвестицией при текущей цене, если мои финансовые предположения воплотятся в жизнь. У компании хорошая и долгая история умеренного роста дивидендов и прибыли, и я оцениваю, что у компании сохранится синергия роста и рентабельности от приобретений Fill-Rite, но цена, похоже, превышает цену в этих факторах. Моя модель DCF оценивает потенциал падения акций в 20%. Тем не менее, я считаю, что при оценке стоимости обратная сторона лежит в пределах запаса прочности; оценка представляет собой комбинацию множества факторов, и дальнейшие приобретения или более высокий, чем ожидалось, рост могут сделать акции достойными инвестициями. В нынешнем виде у меня есть рейтинг удерживания акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
