Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ситуация с ростом ставок оказалась ужасной для портфелей ипотечных инвестиционных фондов недвижимости (mREIT). Одна из компаний, ситуация в которой, похоже, стабилизируется, — это Ellington Financial Inc. (NYSE:EFC). В настоящее время он предлагает доходность в 14%, и похоже, что дивиденды будут по-прежнему выплачиваться по текущей ставке в 0,15 доллара в месяц, которую он успешно выплачивал в течение последних почти двух лет. Нам по-прежнему нравится, чтобы имена, приносящие доход, составляли около 20% вашего долгосрочного портфеля. В рамках этих долгосрочных активов мы поддерживаем наличие имен, выплачивающих дивиденды, в сочетании с ростом дивидендов или высокодоходностью, и EFC заслуживает некоторого внимания из-за ее относительно стабильных акций в последнее время и продолжающихся выплат. Сегодня мы еще раз проверим акции после того, как компания только что отчиталась о прибыли за третий квартал.
Эллингтон диверсифицирован
Существует множество вариантов mREIT, с множеством разных стилей структурирования своих портфелей. Волатильность ставок очень сильно повлияла на рынок. С момента начала кампании по повышению ставок эти акции находились под давлением в течение почти двух лет. Однако теперь, когда ставки выглядят так, как будто они не будут повышаться дальше, мы ожидаем большей стабилизации в этой сфере, что облегчит работу качественных mREIT.
Портфель Эллингтона имеет доход из нескольких источников, и диверсификация окупается. Портфель получает доход от нескольких инструментов, включая обеспеченные кредитные обязательства, такие как CLO, коммерческие MBS, неагентские жилые MBS, переводы кредитных рисков и многое другое. Нам нравится данная стратегия, несмотря на то, что стоимость активов сильно колебалась за последние два года.
В своем пресс-релизе генеральный директор Лоуренс Пенн красиво подвел итог успеха:
Наши положительные результаты на крайне волатильном рынке были обусловлены стабильными показателями наших портфелей кредитов на переходный период, не связанных с управлением качеством, коммерческих ипотечных мостов и портфелей передачи кредитных рисков, а также значительными прибылями от нашего хеджирования процентных ставок, которые превысили чистые убытки в других местах. в портфолио.
Это замечательный обзор, поскольку он признает текущие проблемы на ипотечном рынке, но руководство продолжает предпринимать эффективные шаги, включая свои подходы к хеджированию:
мы воспользовались преимуществами продолжающегося широкого разброса доходности, увеличив наши инвестиции в жилищные кредиты — в первую очередь кредиты, не связанные с QM, жилищный переход и собственные обратные ипотечные кредиты — а также агентство RMBS, продолжая при этом сокращать наш портфель коммерческих ипотечных промежуточных кредитов. Несмотря на то, что наш общий левередж постепенно увеличивался, мы все равно закончили квартал с дополнительными кредитными возможностями и достаточной ликвидностью.
Результаты компании были хорошими, и, хотя мы следим за левереджем, поскольку это риск, у компании есть средства для принятия дополнительных мер. Чистая прибыль компании составила $6,6 млн, или $0,21 на одну обыкновенную акцию. С некоторыми корректировками скорректированная распределяемая прибыль (показатель покрытия дивидендов) составила 22,55 миллиона долларов, или 0,33 доллара на акцию. Это дает нам некоторую паузу, поскольку эта распределяемая прибыль не покрывает нынешние дивиденды в размере 0,45 доллара, выплачиваемые ежеквартально. Однако, несмотря на стабилизацию ситуации и некоторые шаги по слиянию, мы считаем, что дивиденды сохранятся. Об этом спрашивали на телеконференции, учитывая дефицит, и генеральный директор заявил относительно дивидендов:
Я думаю, что мы находимся на верном пути в плане скорости пробега. Учитывая, что октябрь стал продолжением некоторых проблем, которые мы наблюдали в третьем квартале, а именно распродажи ставок и продолжающейся высокой волатильности, мы еще не опубликовали октябрьские цифры, но не удивимся, увидев некоторые из тех же проблем. в октябре мы видели это в третьем квартале, а также каналы и агентства, которые могут оказать давление на ADE в четвертом квартале. Но все это в нормализованном масштабе, я думаю, нам следует отслеживать, если не в четвертом квартале, то в следующем году. А затем вы добавляете вклад Арлингтона, в том числе использование дополнительного сухого пороха, который будет способствовать нарастанию.
Компания приобрела Longbridge Financial год назад и вносит свой вклад в этот показатель. Он также находился в процессе слияния с Great Ajax, но компания расторгла эту сделку две недели назад из-за затрат, но имеющиеся хеджирования покрыли расходы на эту текущую деятельность и сборы за разрыв. В дальнейшем они рассчитывают завершить еще одно слияние с Arlington Asset Investment Corp. В условиях высоких темпов компания должна проявлять осторожность в своих действиях по слияниям и решила, что это лучший курс действий, но Арлингтон намерен наращивать темпы. . Мы думаем, что дивиденды сохранятся.
По мере продвижения компании мы ожидаем, что кредитный портфель продолжит расти. С точки зрения Агентства, похоже, что компания значительно расширилась в третьем квартале, чтобы воспользоваться более широкими спредами, поэтому мы не видим там большого роста, и она может решить переместить капитал в другие области. Компания продолжает снижать долю коммерческой ипотеки и бридж-кредитования, что связано с неопределенностью в секторе коммерческой недвижимости.
Балансовая стоимость также имеет некоторый запас прочности. Нам нравится рассматривать mREIT, торгующие со значительными скидками к балансу. Балансовая стоимость одной обыкновенной акции составила $14,32. На этом уровне вы получаете скидку в размере $1,82 от балансовой стоимости, или скидку около 12,7%.
Последние мысли
Кажется, что для mREIT никогда не было легких времен, но лучшие дни впереди. Да, среда с высокими темпами требует от руководства внимательности в своих операциях, но если кривая сможет нормализоваться, а затем стабилизироваться, что, по нашему мнению, произойдет в 2024 году, операционная среда станет проще. Более стабильная среда действительно идеальна, и мы думаем, что она наступит в 2024 году. Компания работает над сохранением балансовой стоимости и максимизацией распределяемой прибыли. У нас есть хорошая скидка к балансу и дивиденды, которые сохраняются уже почти два года. Несмотря на распродажу в последние несколько месяцев, нам нравится вкладывать средства в слабые места для получения дохода.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
