Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В сентябре 2023 года я начал страхование Willis Lease Finance Corporation (NASDAQ:WLFC) и пометил акции арендодателя двигателей и специалиста по управлению как покупку. Хотя акции WLFC и невелики (пока), они показали доходность, превышающую ту, которую смогли получить обычные рынки: акции WLFC выросли на 3,2% по сравнению с слегка отрицательной рыночной доходностью. В этом отчете я буду обсуждать самые последние результаты и пересматривать свою целевую цену на акции.
Почему Willis Lease Finance может быть интересен для инвестиций
Причина, по которой мне нравится Willes Lease Finance, заключается именно в их знакомстве с авиационными двигателями. Я считаю, что коммерческие самолеты имеют очень привлекательный профиль сохранения стоимости, и это одна из причин, почему я также оптимистично отношусь к таким компаниям, как AerCap Holdings NV (AER) и Air Lease Corporation (AL). Как правило, в конце срока службы самолета, то есть планера и двигателей, двигатели являются компонентами с самой высокой остаточной стоимостью. Итак, если вы считаете, что самолеты имеют высокую ценность, двигатели в относительном смысле работают еще лучше. Это обусловлено не только сложной двигательной технологией и компонентами, но и тем, что цены на детали с ограниченным сроком службы, которые необходимо заменять через определенные интервалы или часы, превышают ИПЦ. Будет ли повышение ИПЦ выше уровня устойчивым, будет зависеть от того, как будут развиваться цены на самолеты, поскольку в какой-то момент стоимость двигателей может ограничить общий экономический срок службы самолета.
Willis Lease Finance предоставляет услуги по поддержанию полета самолетов, поскольку двигатели, изначально установленные под крыльями самолета, отрываются от крыла во время посещения магазинов. Авиакомпании, конечно, также могут приобретать свои собственные запасные двигатели, чтобы быстрее возвращать самолеты в эксплуатацию, но в целом мы наблюдаем тенденцию, когда авиакомпании более склонны использовать решения для продажи послепродажного обслуживания из специальных предложений, чем необходимость носить с собой и учитывать парк запасных двигателей. поддерживать самолеты в рабочем состоянии. Кроме того, компания предоставляет решения по окончании срока службы, запасные части, финансирование двигателей, техническое обслуживание самолетов и деятельность, связанную с возвратом и переходом самолетов, помогая авиакомпаниям и арендодателям возвращать самолеты арендодателям в требуемом состоянии и готовить их к обслуживанию для следующего арендатора. .
В нынешних условиях ограниченности цепочки поставок со стороны OEM-производителей, а также ограничений на мощности MRO, продление аренды обеспечивает положительный фон для стоимости самолетов, а также двигателей, используемых на этих самолетах. Итак, я бы сказал, что текущая ситуация, безусловно, является позитивной для Willis Lease Finance.
Что мне нравится немного меньше в Willis Lease Finance
Хотя мне, конечно, нравится знакомиться с двигателями коммерческих самолетов, есть и элементы, которые меня не так волнуют. Наиболее заметным из них является то, что руководство не проводит телеконференций о финансовых результатах и не предоставляет подробной информации о своей деятельности, а также не проводит дискуссий, например, во время конференций, посвященных их бизнесу. Таким образом, это сложный бизнес для анализа и, возможно, еще более сложный для инвестирования. Мне бы хотелось услышать комментарии руководства о том, как текущие проблемы с Pratt & Whitney GTF влияют на компанию, а не только на сохранение стоимости двигателя. перспектива, но в большей степени от прямых требований клиентов к операторам, работающим на GTF, а также от того, оказывают ли текущие ограничения в цепочке поставок давление на поставку новых двигателей Willis Lease Finance и имеет ли компания возможность поддерживать ускорение посещений магазинов.
Рост доходов Willis Lease Finance опережает рост затрат
Третий квартал показал рост выручки на 37,5% с $76,9 млн до $105,7 млн. Хотя продажа запасных частей и оборудования может показаться огромной возможностью, учитывая характер роста цен на запасные части, для Willis Lease Finance это не большой бизнес, поскольку объемы продаж варьируются из года в год и от квартала к кварталу. Основным драйвером роста стал рост доходов от арендной платы на 35,6%, обусловленный увеличением числа двигателей, передаваемых в аренду, и более эффективным использованием, а также более высокими доходами от резервов на техническое обслуживание, обусловленными краткосрочной арендой, которая включает доходы от резервов на техническое обслуживание, взимаемые за часы полета.
Что мне нравится в арендодателях, так это не только базовая стоимость арендуемого оборудования, но и масштабируемость бизнеса. Затраты увеличились на 25,8%, что указывает на увеличение рентабельности, поскольку рост выручки превысил рост затрат, несмотря на более высокий износ и амортизацию, более высокие процентные расходы, а также более высокие технические расходы, а также общие и административные расходы. За исключением затрат на продажу запасных частей и оборудования, затраты выросли по всем направлениям, но не настолько, чтобы снизить рентабельность, что привело к почти 150-процентному увеличению чистой прибыли, приходящейся на долю акционеров.
Какова стоимость акций Willis Lease Finance в соответствии с принципами балансовой стоимости?
| Оценка Willis Lease Finance | |
| Акционерный капитал в миллионах долларов | $ 431.93 |
| Акционерный капитал, приходящийся на держателей привилегированных акций, в миллионах долларов США | 50 |
| Уставной капитал в миллионах долларов США | $ 381.93 |
| Обыкновенные акции в обращении, в миллионах | 6.45 |
| Балансовая стоимость одной акции | $ 59.25 |
| Подразумеваемая цена акций (5-летняя балансовая цена) | $ 37.86 |
| вверх ногами | -16% |
| Подразумеваемая цена акций (5-летняя балансовая цена (до пандемии)) | $ 43.34 |
| вверх ногами | -4% |
| Подразумеваемая цена акции (медиана) | $ 43.85 |
| вверх ногами | -3% |
нажмите, чтобы увеличить
Если использовать акционерный капитал, скорректированный на стоимость выкупа привилегированных акций, то капитал обыкновенных акционеров составит около $382 млн, что сводится к балансовой стоимости разводненной акции в $59,25, что означает потенциал роста на 30% по сравнению с текущими уровнями. Альтернативно и, возможно, более целесообразно, можно применить мультипликаторы балансовой стоимости. Балансовая стоимость за 5 лет будет означать, что акции в настоящее время переоценены примерно на 16%, в то время как показатель за 5 лет до пандемии предполагает переоценку на 4%, а долгосрочная медиана предполагает переоценку на 3%. Итак, учитывая типичную балансовую стоимость, я бы сказал, что акции оценены справедливо.
Сколько стоят акции Willis Lease Finance согласно оценкам EV/EBITDA?
Ранее я рекомендовал покупать акции Willis Lease Finance, а последняя обработка данных баланса и прогнозных оценок заставила меня повысить целевую цену до $56,50, что подразумевает привлекательный потенциал роста на 25%. Используя целевой коэффициент EV/EBITDA компании, компания несколько недооценена с учетом прогнозируемой прибыли на 2023 год и имеет потенциал роста на 25% в следующем году. Поскольку год приближается к завершению менее чем через два месяца, я думаю, что учет прибыли за 2024 год в цене акций уместен. Медиана EV/EBITDA компании более или менее предполагает то же самое, но со сдвигом целевых показателей на один год. Таким образом, хотя балансовая стоимость, скорректированная с помощью мультипликатора, действительно указывает на небольшое завышение курса, я считаю, что форвардная прибыль действительно обеспечивает прочную основу для рекомендации «Покупать».
Заключение: Willis Lease Finance остается привлекательной
Я считаю, что Willis Lease Finance остается весьма привлекательной для инвесторов. Компания, скорее всего, увеличит свою кучу долгов, чтобы продолжить финансирование своего расширения, но это присуще финансово-емкому бизнесу по лизингу самолетов и их компонентов, и, вероятно, это не ограничивается самолетами или их частями, а является лишь вытекающим требованием для приобретения долгосрочные активы. Двигатели имеют значительный профиль сохранения стоимости, поэтому в сочетании с продолжающимся расширением и ростом активности по техническому обслуживанию и ремонту в ближайшие годы, обусловленным более длительными сроками посещения магазинов и сочетанием текущей рыночной конъюнктуры, включая проблемы с турбовентиляторными двигателями PW1000G и нехваткой самолетов, я считаем, что Willis Lease Finance предоставляет весьма привлекательную инвестиционную возможность, и это без учета какого-либо потенциала роста, основанного на возможном сценарии поглощения, как мы видели в прошлом.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
