Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
SilverBow Resources (NYSE:SBOW) — это чистая компания Eagle Ford Shale с рыночной капитализацией чуть менее 1 миллиарда долларов. Штаб-квартира компании находится в Хьюстоне, штат Техас, и представляет собой компанию, ранее известную как Swift Energy, которая вышла из банкротства и переименовала себя в SilverBow Resources в середине 2017 года.
Swift Energy в течение 35 лет возглавляли Обри Свифт и его сын Терри Свифт, который был генеральным директором в течение 15 лет до реструктуризации из-за банкротства.
Сегодня Swift Energy находится на пути агрессивного роста как за счет сильных результатов бурения, так и за счет приобретений. Учитывая управляемый размер компании и хорошие результаты от Eagle Ford, я рекомендую ее покупать. Более того, опубликованные сегодня результаты третьего квартала (11/1) еще раз подтверждают уверенную траекторию роста.
Операции
Компания сосредоточена исключительно в Южном Техасе на месторождениях Игл-Форд-Шейл и Остин-Чок. До своего банкротства в 2016 году у нее также были активы в Луизиане, но после банкротства она продала их, чтобы сосредоточиться исключительно на Eagle Ford.
Желтым цветом на карте отмечены места аренды компании. Компания владеет 180 000 акров земли и имеет в среднем 89 процентов доли участия в каждом из своих мест бурения.
Одна из интересных особенностей Eagle Ford заключается в том, что в зависимости от того, где вы находитесь в игре, некоторые скважины будут давать 100 процентов сухого газа, а другие — от 80 до 90 процентов жидкости. Компания SilverBow Resources разнообразна на протяжении всей игры, и ниже вы можете увидеть, где они расположены в зависимости от типов бурящихся скважин.
Вот некоторые недавние результаты скважин из презентации за третий квартал. Это очень хорошие результаты скважин как по нефти (зеленый), так и по сухому газу (красный). Желтым цветом показаны хорошие результаты их приобретения в Чесапике, где есть несколько огромных скважин.
Игра Игл Форд
На месторождении Игл-Форд не наблюдалось роста добычи нефти, как на некоторых других месторождениях, таких как Пермское. Однако после падения цен на нефть в 2020 году добыча немного выросла. Добыча газа также росла медленно.
Вот заявление EIA о добыче нефти и ценах в пьесе Игла Форда. Для справки: в первой половине 2022 года цена на нефть выросла до 100–120 долларов за баррель.
Поскольку цены на [нефть] выросли, по нашим оценкам, экономически извлекаемые запасы нефти в формации Игл-Форд увеличились до 8,4 миллиарда баррелей в первой половине 2022 года, по сравнению с 0,5 миллиарда баррелей в 2020 году. В период с 2020 года по первую половину 2022 года , цены на сырую нефть выросли более чем вдвое… стимулируя будущее развитие в ранее маргинальных районах.
На месторождении Eagle Ford, благодаря более высоким показателям добычи нефти/жидкостей, также наблюдался значительный рост добычи природного газа. В период с 2021 по 2022 год компания Eagle Ford продемонстрировала третий по величине прирост добычи природного газа. Когда мы увидим эту диаграмму ниже, она должна сказать нам кое-что о различных пьесах, встречающихся на территории Соединенных Штатов. На мой взгляд, это указывает на то, что Пермский бассейн является самым прибыльным месторождением в Соединенных Штатах.
Во-вторых, это говорит мне о том, что месторождение Хейнсвилл является самым прибыльным месторождением сланцевого газа в Соединенных Штатах. В Хейнсвилле очень мало жидких месторождений, поэтому, поскольку он является чисто природным сланцем, именно здесь производители природного газа, такие как Southwestern Energy (SWN) и Chesapeake Energy (CHK), концентрируют часть своего капитала.
И, наконец, эта диаграмма показывает, что месторождение Игл Форд, гибридное месторождение жидкости и природного газа, потенциально является вторым по прибыльности месторождением нефти, поскольку на нем наблюдается более существенный рост добычи природного газа, чем на месторождении Баккен Сланец.
Это предположение, основанное на этом графике, поэтому вот как я бы объяснил эту интерпретацию. Я интерпретирую это так, потому что жидкости (нефть и природный газ) более выгодны, чем чистый природный газ. Это то, что я объясняю в этой статье о Southwestern Energy. Таким образом, если добыча газа в Пермском бассейне и Игл-Форде растет относительно быстрее, то, по-видимому, это происходит благодаря тому, что различные компании размещают здесь капитал для увеличения добычи жидкостей, одновременно получая добычу природного газа в качестве побочного продукта. Тем не менее, как я уже упоминал, в Eagle Ford также есть зона сухого газа, которую компании, в том числе SilverBow, считают прибыльными.
Стратегические приобретения
Недавно компания объявила о приобретении у Chesapeake Energy в августе. Компания заявляет, что приобретение должно завершиться в четвертом квартале 2023 года. Приобретение добавляет еще 42 000 чистых акров к нынешним 180 000 чистых акров компании. Это также добавляет примерно 30 000 баррелей добычи нефтяного эквивалента в день.
Компания приобрела участки у Чесапика таким образом, что, если компания не пробурит еще одну скважину, приобретение будет иметь приведенную стоимость со ставкой дисконтирования 10 процентов (PV-10) в размере 850 миллионов долларов США, что превышает цену покупки в 700 миллионов долларов США. Компания полагает, что на территории имеется более 300 новых буровых объектов, в которых в настоящее время производственная структура на 60 процентов состоит из жидкостей. Это должно сделать данное приобретение очень привлекательным для акционеров.
Здесь компания подчеркивает, что ее приобретение является соседством с одним из ведущих операторов EOG Resources (EOG). Кроме того, их площади более ликвидны, и поэтому они должны создавать инвестиции, которые надежно обеспечивают прибыль на вложенный капитал.
Балансовый отчет
У компании приличный баланс, однако, учитывая, что в 2016 году они объявили о банкротстве, важно, чтобы они продолжали сохранять дисциплину. По текущей оценке компании они торгуются очень близко к балансовой стоимости компании. Компания должна будет реализовать каждое из своих приобретений так, чтобы растущие денежные потоки от увеличения производства заставили рынок оценить ее выше балансовой стоимости ее многих недавних приобретений.
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | Q3 2023 | |
| Ресурсы | 777.5 | 959.8 | 583.1 | 819.5 | 1,716.4 | 1,930 |
| Долг | 502.7 | 564.1 | 492.1 | 526.9 | 924.8 | 925.9 |
| Соотношение долга к активам | .64 | .59 | .84 | .64 | .54 | .48 |
нажмите, чтобы увеличить
Компания частично профинансировала свой рост за счет добавления новых акций. В 2022 году компания совершила несколько приобретений, частично завершенных выпуском акций. Как и в случае с приобретением Chesapeake в августе, меня не беспокоит размывание акций, если оно приведет к дополнительному росту акционеров.
Акции выдающиеся
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | Q3 2023 | |
| Акции выдающиеся | 11.7 | 11.8 | 11.9 | 13.1 | 19.7 | 25.4 |
нажмите, чтобы увеличить
Вот подробный взгляд на то, что составляет долгосрочную задолженность компании.
О движении денежных средств
В настоящее время компания амбициозно растет и превосходит свои операционные денежные потоки. Однако они видят значительный рост добычи нефти. Когда компания начинает перерасходовать свои денежные потоки, как мы видим ниже, это обычно происходит потому, что они считают, что получаемая ими норма прибыли оправдывает перерасходы и что они все еще могут соответствующим образом поддерживать свой баланс. Конечно, в этой игре, когда рост компании достигнет определенной точки, в конечном итоге имеет смысл уменьшить балансовый рычаг. В настоящее время это происходит с SilverBow Resources.
| 2018 | 2019 | 2020 | 2021 | 2022 | Завершающие 9 месяцев 3 квартала 2023 г. | |
| Денежный поток от операций | 121.6 | 203.2 | 165.2 | 215.7 | 331.2 | 318.4 |
| Капвложения | (267.5) | (282.7) | (119.3) | (185.4) | (639.5) | (316) |
| Свободный денежный поток | (146) | (79) | 46 | 30 | (308) | 2 |
нажмите, чтобы увеличить
Рост производства в годовом и квартальном сопоставлении
Это производственные показатели, взятые из последних квартальных результатов за третий квартал и показывающие значительный рост как в квартальном, так и в годовом исчислении. Как вы можете видеть ниже, компания из года в год агрессивно наращивает добычу нефти. Обратите внимание, что их добыча нефти выросла более чем вдвое. Это несколько вводит в заблуждение, поскольку не весь этот рост добычи произошел органически за счет капвложений в буровое долото. Часть из них пришла в результате приобретения. Как я показал выше, часть этой продукции была разбавлена добавлением новых акций в обращении. Однако именно это мне нравится видеть в результатах компании: сильный рост производства.
| 2 квартал 2022 г. | 2 квартал 2023 г. | Q3 2023 | |
| Нефть(МБбл) | 400 | 1,137 | 1,379 |
| Природный газ (млн куб. футов) | 16,918 | 19,124 | 19,620 |
| Сжиженный природный газ (МБбл) | 387 | 677 | 714 |
нажмите, чтобы увеличить
Вот лишь пара выдержек из их презентации за второй квартал, которая подчеркивает тот факт, что они соответствуют или превосходят свои ожидания по росту добычи нефти. Ниже я делюсь результатами третьего квартала, но история остается прежней.
Результаты третьего квартала
Сегодня были опубликованы результаты компании за третий квартал, и, как я уже говорил выше, в этом квартале они значительно увеличили производство. Они ожидают, что в четвертом квартале произойдет еще один значительный скачок производства. Ожидается, что объемы нефти увеличатся примерно на 1000–1500 баррелей в день.
В третьем квартале компания получила самый высокий показатель EBITDA за всю историю. По результатам они повысили оценку свободного денежного потока компании на год до $20–40 млн.
По мере роста компании она продолжает концентрировать внимание на экономической эффективности, и именно это они и сделали в третьем квартале, увидев улучшение затрат на обсадные трубы и производительность буровых установок. В целом, компания провела сильный третий квартал.
Риски
Самый большой риск для SilverBow — это риск цен на сырьевые товары. Текущий рост производства ведет их по такой траектории, что, если он продолжится, они должны увидеть рост цены своих акций. Если цены на сырьевые товары ослабнут, траектория роста компании замедлится. Это всегда основной риск для компаний, занимающихся разведкой нефти и газа. Однако в долгосрочной перспективе я считаю, что макроэкономическая ситуация благоприятна для цен на нефть.
Исполнение также представляет собой риск для SilverBow, если они вложат капитал, не получив достаточной прибыли. Учитывая, что соотношение долга к активам на балансе компании составляет чуть менее 50 процентов, повторяющиеся плохие результаты работы скважин могут привести к росту долгов. Однако во время сланцевой революции это стало вызывать меньше беспокойства. Хотя горизонтальные скважины более капиталоемки, они имеют высокую вероятность обеспечить успешную окупаемость капитала. И, как вы можете видеть из недавних результатов скважин, команда SilverBow создала повторяемую формулу, которая дает результаты. Они добиваются своих целей.
Заключение
SilverBow Resources — это покупка. Несмотря на то, что в 2016 году компания Swift Energy пережила дефолт, с тех пор она сосредоточила свое внимание на месторождении Eagle Ford Shale и амбициозно развивала компанию за счет буровых долот и приобретений. Хотя я оцениваю компанию как покупку, я думаю, что они довольно справедливо оценены по сравнению с другими более мелкими нефтегазовыми компаниями.
Например, Permian Resources (PR) добывала 84 тысячи баррелей нефти в день во втором квартале 2023 года, тогда как SilverBow добывала примерно 12,5 тысяч баррелей нефти в день. В третьем квартале SilverBow добыла 15,3 тыс. баррелей в сутки. Это сравнение с салфеткой, но это означает, что Permian Resources оценивается в 7–8 раз дороже SilverBow Resources и производит в 7 раз больше нефти. Компании оцениваются очень сравнительно. Это краткий обзор без учета добычи природного газа и сжиженного природного газа каждой компанией.
Инвесторы могут быть обеспокоены тем, что единственная причина роста SilverBow заключается в том, что они выпускают новые акции для приобретения нового производства. Беглый взгляд на рост их производства по сравнению с увеличением количества акций в обращении показывает, что рост их производства опережает рост количества акций в обращении. И затем, перекрестная ссылка на это с соотношением активов к долгу их баланса показывает, что рост их производства происходит с прибылью, поскольку они могут в то же время сократить свой долг. Это суммирует мое мнение о SilverBow и объясняет, почему я считаю, что это хорошая долгосрочная покупка. Если ваше портфолио нуждается в освещении игры Eagle Ford, то SilverBow может быть хорошим вариантом.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
