The Hackett Group (HCKT): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Инвестиционная диссертация

Наш текущий инвестиционный тезис:

• Репозиционирование Хакетта позволило хорошо дифференцировать бизнес и одновременно значительно улучшить его бизнес-модель. Перекрестные продажи сравнительного анализа и консалтинга уже зарекомендовали себя впечатляюще, а услуги по увеличению регулярного дохода вполне могут способствовать этому. Как минимум, мы считаем, что рентабельность выше уровня 2019 финансового года является устойчивой, с возможностью немного лучшего роста.
• Существуют риски, связанные с усилением конкуренции, подрывающим ее конкурентные преимущества, хотя мы считаем, что ее активное развитие, по крайней мере, обеспечивает защиту в среднесрочной перспективе. Учитывая существенный дисконт к аналогам и доходность по свободному денежному потоку в 7,6%, мы считаем, что эти акции имеют привлекательную цену.

Описание Компании

Hackett Group, Inc. (NASDAQ:HCKT) — глобальная консалтинговая фирма по стратегическому бизнес-консультированию и улучшению операций. Компания со штаб-квартирой в Майами, штат Флорида, работает на международном уровне, обслуживая клиентов из различных отраслей.

Цена акции

Динамика цен на акции HCKT была впечатляющей: рост составил более 200%, а также большая положительная разница с более широким рынком. Это является отражением позитивного финансового развития и стратегического изменения позиционирования.

Финансовый анализ

Выше представлены финансовые результаты HCKT.

Выручка и коммерческие факторы

Выручка HCKT выросла в среднем на 4% в течение последнего десятилетия, при этом в целом стабильный рост компенсировался периодическими спадами.

Бизнес модель

HCKT специализируется на бизнес-консалтинге, уделяя особое внимание оказанию помощи организациям в повышении эффективности своей деятельности. Они предлагают широкий спектр консалтинговых услуг, направленных на оптимизацию различных функций бизнеса, включая финансы, закупки, управление персоналом, ИТ и цепочками поставок.

Основная цель — помочь клиентам оптимизировать операции, сократить расходы и повысить эффективность. В отличие от некоторых своих конкурентов, компания делает упор на «трансформацию» не только как на свой опыт, но и как на поставщика поддержки по всему спектру деятельности.

HCKT также помогает клиентам в определении и внедрении показателей эффективности и ключевых показателей эффективности (KPI), которые соответствуют их стратегическим целям. Это помогает организациям отслеживать прогресс и принимать решения на основе данных. Это идеальное место среди других услуг HCKT.

Ключевым компонентом бизнес-модели HCKT является бенчмаркинг. Они предоставляют клиентам доступ к обширным базам данных сравнительного анализа и исследованиям передового опыта. Это позволяет организациям сравнивать свою производительность с аналогами по отрасли и определять области для улучшения. Это обеспечивает компании регулярный доход, поддерживая то, что может быть нестабильным доходом от консалтинга.

Более того, это представляет собой хорошую возможность для перекрестных продаж услуг, а услуги сравнительного анализа представляют собой качественную маркетинговую возможность (и наоборот). В настоящее время 60 % доходов компании поступает от клиентов, ранее участвующих в ее предложении по сравнительному анализу, а 25 % доходов приходится на клиентов, которые ранее были клиентами консалтинга. Очевидно, что вероятность этого велика, что, по нашему мнению, представляет собой возможность дальнейшего расширения услуг.

HCKT все чаще консультирует по выбору и внедрению технологических решений, способствующих улучшению бизнес-процессов. Он дает представление о новых технологиях и их потенциальном влиянии на операции. Это обусловлено цифровизацией всех аспектов жизни общества, что способствует расширению возможностей использования технологий как в фронт-офисах, так и в бэк-офисах для повышения эффективности. Три из четырех блоков на целевой странице веб-сайта компании связаны с данными/технологиями.

Руководство считает, что существуют возможности улучшить свои финансовые показатели за счет инвестиций в интеллектуальную собственность, что позволит получить еще большую перекрестную выгоду от потоков доходов и, что немаловажно, повысить прибыль. Кроме того, это должно позволить увеличить регулярный доход за счет IPaaS, синдикатной интеллектуальной собственности, анализа рынка, а также консультаций/исследований для руководителей, уменьшая зависимость от консалтинговых работ как средства создания бизнеса.

Консалтинговая индустрия

Hackett Group конкурирует с другими консалтинговыми фирмами, в том числе с крупными глобальными игроками, такими как Accenture, Deloitte (и другие B4) и McKinsey, а также со специализированными фирмами, специализирующимися на конкретных отраслях или областях консалтинга.

Мы считаем, что консалтинговая индустрия и, в частности, сегменты, на которые нацелена HCKT, имеют все шансы добиться роста в ближайшие годы.

• Конкуренция. В условиях растущей конкуренции в бизнес-среде, вызванной глобализацией, корпорации постоянно ищут способы работать более эффективно. Ситуация усугубляется цифровой революцией, которая значительно усложняет операции и увеличивает спрос на поддержку. Регулярное использование консультационных услуг в той или иной форме стало почти стандартом для МСП и не только.
• Цифровая трансформация. Цифровая эпоха побудила корпорации переоценить свою деятельность и внедрить цифровые технологии, особенно из-за стандартизации этих услуг. Сначала они были узкоспециализированными и дорогостоящими, а теперь стали гораздо более универсальными. Мы считаем, что облачные вычисления и искусственный интеллект станут ключевыми областями роста в ближайшие годы, и HCKT может извлечь из этого выгоду. В основе этого будет постоянный спрос на внедрение ERP/EPM.
• Принятие решений на основе данных. С развитием технологий и цифровизацией общества важность анализа данных быстро возросла. У него есть потенциал для повышения эффективности за счет сравнительного анализа, а также привлечения клиентов.
• Опыт управления. Успешные преобразования требуют не только улучшения процессов, но также заинтересованности и вовлеченности сотрудников. В отличие от многих своих аналогов, HCKT поддерживает развитие управленческого опыта, чтобы обеспечить эффективную работу сотрудников компании и руководство ими.
• Кадровый резерв и приобретения. Привлечение и удержание лучших специалистов в области консалтинга имеет важное значение для предоставления высококачественных услуг и достижения роста. Мы считаем, что это является слабой стороной компании и ограничивает развитие ее клиентуры. Кроме того, многие из ее аналогов приобрели бутики, чтобы поддержать рост, а HCKT также избегает этой стратегии.

Поля

Прибыль HCKT за последние годы значительно улучшилась благодаря всплеску спроса после пандемии, а также сдвигу в ассортименте продуктов в сторону интеллектуальной собственности и других высокорентабельных услуг (предложения по консультированию руководителей и анализу рынка). Учитывая последовательный сдвиг в сторону этих услуг и особое внимание руководства, мы считаем, что такая повышенная прибыль, вероятно, будет устойчивой. Ключевым моментом является то, что они построены на качественной интеллектуальной собственности, которую клиенты продемонстрировали готовность платить на регулярной основе.

Квартальные результаты

В последние кварталы HCKT пережил заметное замедление: рост выручки составил (0,6)%, (1,4)%, (7,0)% и 1,2% за последние 4 квартала. Несмотря на это, рентабельность в целом оставалась стабильной: LTM снизился всего на 1 процентный пункт по EBITDA-M по сравнению с 22 финансовым годом, что иллюстрирует прочную основу для поддержания этого уровня.

Ключевые выводы второго квартала:

• Рост выручки на 1,2% оказался выше прогнозов руководства, что предполагает неожиданное улучшение темпов роста. Это может свидетельствовать об изменении тенденции доходов.
• Инвестиции в разработку программ и ресурсы для продаж продолжаются как средство дальнейшего увеличения регулярного дохода / маржинальных услуг.
• Ощущаются экономические препятствия, поскольку существует уверенность в том, что корпоративные расходы на консалтинговые услуги сокращаются. Его размер и относительная ценность бренда затрудняют работу с устойчивым профилем доходов в такие периоды (более крупные аналоги будут иметь значительный объем незавершенных работ/незавершенного производства, на которые можно положиться).
• Руководство завершило свое мнение следующей цитатой, подразумевающей сильный позитив: «Что еще более важно, нынешняя динамика, как ожидается, сохранится и в третьем квартале и является хорошим предзнаменованием для конца года».

Баланс и движение денежных средств

FCF HCKT улучшился вместе с рентабельностью, что способствовало получению весьма прибыльной прибыли для бизнеса. При ограниченном использовании долга эти денежные потоки могут быть направлены напрямую акционерам с существенным обратным выкупом в течение периода долгосрочного периода. При рыночной капитализации в 700 млн долларов и обратном выкупе в размере 118 млн долларов доходность потенциально может быть существенной, если этот подход будет продолжен.

Перспективы

Выше представлено консенсусное мнение Уолл-стрит на ближайшие 5 лет.

Аналитики прогнозируют сохранение текущих темпов роста со среднегодовым темпом роста в 4% в 24 финансовом году. В связи с этим ожидается, что маржа немного снизится, хотя в целом останется на прежнем уровне.

На наш взгляд, это представляется разумным. Мы видим возможности для улучшения роста в различных отраслях (например, в сфере технологий), а также расширения услуг, связанных с регулярными доходами, хотя результаты деятельности HCKT на данный момент подразумевают, что конкуренция является ограничительной, а экономические условия искажают ее истинную эффективность.

Анализ отрасли

Выше представлено сравнение роста и прибыльности HCKT со средними показателями по отрасли, согласно определению Seeking Alpha (21 компания).

HCKT показывает скромные результаты по сравнению со своими аналогами. Компания изо всех сил пытается соответствовать росту отрасли, и ожидается, что эта слабость сохранится и в следующем году. Это отражает конкурентное позиционирование HCKT, которому не хватает опыта и ценности бренда, чтобы отвоевать долю рынка у своих более крупных конкурентов.

Ключевой сильной стороной компании является ее рентабельность со значительной премией к группе аналогов. Это действительно сокращается при рассмотрении свободного денежного потока/ROE. Это отражает подход HCKT к переходу бизнес-модели на регулярные услуги с более высокой рентабельностью, поскольку ее показатель EBITDA-M в 2019 финансовом году будет средним.

Оценка

В настоящее время HCKT торгуется с коэффициентом 11x LTM EBITDA и 10x NTM EBITDA. Это скидка к историческому среднему значению на основе LTM. Интересно, что компания имеет противоречивые направления между LTM и NTM, что отражает замедление роста выручки в течение последних нескольких кварталов.

Мы считаем, что небольшая премия к историческому среднему значению оправдана ввиду улучшения рентабельности, но отсутствия четкого коммерческого развития со стороны консалтинга. При текущей оценке мы видим потенциал роста с учетом более консервативного показателя NTM.

Кроме того, акции HCKT торгуются с дисконтом к своим аналогам, что мы считаем целесообразным. Несмотря на впечатляющую прибыль HCKT, ей не удалось последовательно достичь среднего по отрасли роста, что свидетельствует о коммерческой слабости. Кроме того, природа отрасли означает, что прибыль всегда будет под угрозой. Скидка кажется большой, поскольку наше предложение будет ближе к 20%.

Последние мысли

HCKT — солидный бизнес, который разумно изменил свое позиционирование, чтобы увеличить прибыль. Хотя рост был посредственным, мы весьма позитивно оцениваем расширение сферы интеллектуальной собственности, что позволит повысить рентабельность. Эта ситуация оставалась неизменной в 21 финансовом году и во время текущих экономических трудностей, что свидетельствует об устойчивости.

Остается неясным, сможет ли рост выручки постоянно улучшаться, но только с учетом увеличения рентабельности и доходности свободного денежного потока в 7,6% мы считаем акции мягкой покупкой.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.