Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Для RBB Bancorp (NASDAQ:RBB) наступают непростые времена: ведь уже третий месяц подряд цена за акцию продолжает падать. До 9 долларов за акцию, достигнутых на пике банковского кризиса в начале года, еще далеко, но тенденция к снижению, возможно, еще не закончилась.
На прошлой неделе были опубликованы данные за третий квартал 2023 года, и хотя прогнозы оказались превзойдены, цена за акцию упала дальше:
- Нормализованная прибыль на акцию составила $0,62, превысив оценки аналитиков на $0,13.
- Выручка составила $35,13 млн, превысив оценки аналитиков на $2,70 млн.
Инвесторов беспокоит несколько вопросов, в частности неожиданное резкое сокращение чистой процентной маржи.
Сжатие NIM и сомнения в стоимости депозитов
За последние несколько кварталов RBB Bancorp прошел процесс сокращения доли заемных средств, сократив свою подверженность всем тем категориям кредитов, которые могут испытывать трудности в условиях высоких процентных ставок в течение длительного времени. Фактически это привело к серьезному снижению соотношения кредитов к депозитам: со 110,7% в конце 2022 года до 97,6% сегодня.
Такой подход помог банку защитить себя от будущих потерь по кредитам; однако это отрицательно сказалось на его прибыльности. Фактически, отсутствие замены кредитов с наступающим сроком погашения другими по текущим рыночным ставкам привело к снижению чистой процентной маржи на целых 50 базисных пунктов по сравнению с предыдущим кварталом. Также влияние, среди прочего, оказал рост стоимости депозитов.
Другими словами, укрепление баланса повлекло за собой серьезные затраты с точки зрения прибыли.
Как мы видим на этом изображении, показывающем средние значения баланса, чистая процентная маржа снизилась с 3,37% во втором квартале 2023 года до текущих 2,87%. Это отрицательный результат, поскольку средний чистый процент сопоставимых компаний составляет 3,15%.
Довольно парадоксально отметить, что средняя доходность совокупных кредитов выросла с 6,01% во втором квартале 2023 года до текущих 5,99%. Обычно в сценарии повышения процентных ставок средняя доходность по кредиту имеет тенденцию к увеличению, но в данном случае этого не произошло из-за стратегии сокращения заемных средств, обсуждавшейся выше. В то же время общий объем процентных депозитов не прекратил свой рост и увеличился на 36 базисных пунктов.
В целом, по сравнению с прошлым годом, чистая процентная маржа упала на 144 базисных пункта, и это, вероятно, не конец истории. По ожиданиям финансового директора Алекса Ко, в четвертом квартале 2023 года есть вероятность еще одного падения:
Наша чистая процентная маржа фактически сократилась в этом квартале даже больше, чем мы ожидали во втором квартале, и причина большего сжатия была связана с нашей стратегией снижения рисков, как упомянул Дэвид. Была большая сумма выплат и выплат, особенно выплат за второй квартал, но уровень выплат снизился в третьем квартале. Например, во втором квартале было выплачено 165 миллионов долларов. Сейчас мы все еще выплатили 36 миллионов долларов в третьем квартале, и я ожидаю, что есть один крупный кредит, который будет погашен в четвертом квартале, и по которому будет более высокая процентная ставка. Возможно, дальнейшее сокращение доходности по кредитам и чистой процентной маржи повлияет немного негативно, но это единственное, что, я думаю, окажет негативное влияние на доходность по кредиту и маржу.
Тем не менее, сжатия на 50 базисных пунктов, как в этом квартале, не ожидается. Дно может быть и близко, но сомнения по поводу стоимости депозитов остаются.
Как мы видим из этого изображения, беспроцентные депозиты продолжают сокращаться квартал за кварталом. По сравнению с прошлым годом произошло снижение на 394 миллиона долларов.
В каком-то смысле это улучшение по сравнению с предыдущим кварталом, поскольку это снижение замедляется, однако мы не знаем, когда оно прекратится. Некоторые компании-аналоги уже заметили небольшое улучшение ситуации с беспроцентными депозитами, поэтому RBB Bancorp, похоже, отстает от конкурентов. Более того, сокращение беспроцентных депозитов было компенсировано гораздо более дорогими основными срочными депозитами. Средняя стоимость последних составляет 4,33 процента, и их стоимость может продолжать расти в ближайшие месяцы. Всего за год их вес в общей сумме депозитов увеличился с 20% до 41%.
Коэффициенты достаточности капитала и вознаграждения акционеров
Что касается показателей достаточности капитала, RBB Bancorp демонстрирует весьма положительные результаты.
Фактически, коэффициент капитала CET1 составляет 17,78%, что является одним из самых высоких показателей по сравнению с банками-аналогами. С этой точки зрения процесс сокращения доли заемных средств принес ожидаемые выгоды.
Наконец, что касается вознаграждения акционеров, этот банк раньше выплачивал дивиденды и осуществлял обратный выкуп.
Текущая дивидендная доходность составляет 5,63%, что значительно выше среднего показателя за последние пять лет (2,52%). Эта значительная разница может быть признаком недооценки. В любом случае, я считаю важным подчеркнуть, что дивиденды не всегда гарантированы.
В трудные времена RBB Bancorp может резко сократить дивиденды, что уже произошло во время пандемии. Таким образом, дивидендная доходность в размере 5,63% может резко упасть в случае рецессии.
Что касается обратного выкупа акций, то с декабря 2019 года RBB Bancorp выкупила 5% ее размещенных акций. В третьем квартале 2023 года программа обратного выкупа была приостановлена, но может возобновиться с середины ноября. Осталось приобрести еще 433 000 экземпляров.
Заключение
RBB Bancorp переживает трудные времена с точки зрения прибыльности, поскольку чистая процентная маржа продолжает довольно быстро снижаться. План сокращения доли заемных средств позволил улучшить коэффициент капитала, а соотношение кредитов к депозитам достигло 97,6%. Финансовая структура остается достаточно жесткой, и со следующего квартала мы можем наблюдать большую готовность руководства выдавать новые кредиты под высокие процентные ставки. Однако все это должно быть поддержано ростом депозитов, иначе соотношение кредитов к депозитам вернется выше 100-процентного порога.
На данный момент дивиденды остаются устойчивыми, и обратный выкуп может начаться с середины ноября, если воспользоваться этим временем, когда цена за акцию RBB Bancorp кажется довольно низкой. В конце концов, материальная балансовая стоимость одной акции еще больше выросла и достигла $22,71 за акцию.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
