Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания по производству роскошных и доступных часов Movado (NYSE:MOV) не так уж и много лет работает на фондовом рынке. Цена ее акций снизилась на 10,7% с начала года [с начала года]. Честно говоря, для сектора роскоши как такового этот год был не самым удачным. Об этом свидетельствует тот факт, что глобальный индекс роскоши S&P с начала года продемонстрировал лишь незначительный рост по сравнению с ростом индекса S&P 500 (SP500) на 8,6%.
Но очевидно, что Movado отстает от сектора. Причины найти нетрудно. В первой половине текущего финансового года (первое полугодие 24 финансового года, закончившееся 31 июля 2023 г.) компания продемонстрировала слабые финансовые показатели. В то время как признаки слабости заметны во всех люксовых компаниях, смягчение Movado выделяется. Здесь я оцениваю, почему это так и могла ли акция перекорректироваться.
Почему производительность упала?
В первом полугодии 24 финансового года продажи компании упали на 12,3% в годовом исчислении (г/г) по отчетным данным и на 13,8% в постоянной валюте. Это плохо сравнивается с другими компаниями класса люкс, такими как, например, Swiss Swatch Group (OTCPK:SWGAY), которая также специализируется на часах. В первом полугодии 2023 года объем чистых продаж Swatch увеличился на 11,3%, а в постоянных валютных единицах — на 18%.
Плохие показатели продаж также повлияли на операционную рентабельность, которая также резко снизилась до 6,7% (первое полугодие 23 финансового года: 16,2%), даже несмотря на сокращение себестоимости выручки. Напротив, операционная рентабельность Swatch в первой половине 2023 года составила 17,1%, что больше, чем за соответствующий период предыдущего года.
В настоящее время Movado неконкурентоспособна по двум причинам.
Большой рынок США и небольшой рынок Азии
Во-первых, по сравнению с другими компаниями класса люкс, имеющими сильный рынок в Азиатско-Тихоокеанском регионе, Movado ориентирована на США. За финансовый год, закончившийся 31 января 2023 г. (23 финансовый год), 44,4% продаж пришлось на рынок США. Следующей оказалась Европа с долей продаж 32,8%, тогда как доля Азии составила лишь 4,7% доходов.
Доля рынка США снизилась до 42,6% в первом полугодии 24 финансового года, но остается значительной. В результате тенденция ослабления рынка США в сегменте роскоши оказала на него более сильное пропорциональное влияние. В то время как другие компании класса люкс были смягчены ростом продаж в Азии после резкого роста расходов Китая после карантина, Movado также не смогла извлечь выгоду из этой тенденции.
Не вся роскошь
Во-вторых, он не полностью удовлетворяет спрос на предметы роскоши, что лучше всего объяснить при более внимательном рассмотрении его брендов. Компания делит свои часовые бренды на две категории: собственные бренды и лицензированные бренды (см. таблицу ниже). Собственные бренды, такие как Olivia Burton, популярный британский женский бренд часов и аксессуаров, приобретенный в 2017 году, и MVMT, основанный в 2013 году и купленный Movado в 2018 году, продают часы по относительно доступным ценам.
Точно так же ее лицензированные бренды лучше всего можно назвать доступной роскошью, в то время как другие, такие как Tommy Hilfiger и Calvin Klein, в остальном принадлежащие корпорации PVH (PVH), являются относительно низкорентабельными предприятиями.
Для таких категорий компании сложнее увеличить выручку за счет повышения цен. Тот факт, что на ее лицензионные бренды приходилось 63% продаж, отражает величину их влияния на прибыль компании. Устойчивые постоянные затраты и более высокие расходы на заработную плату стали дополнительной проблемой, поскольку операционные расходы выросли до 49,3% от чистого объема продаж (первое полугодие 23 финансового года: 41,3%). В результате Movado оказалась в затруднительном положении с обеих сторон, что привело к снижению операционной рентабельности.
Фундаментальные вопросы
Однако проблемы Movado выходят за рамки текущего контекста. Рассмотрим его международные продажи. Они пострадали на 12,1% в заявленных цифрах и на 14,9% в постоянном валютном исчислении, и эта тенденция отличается от той, которую наблюдают другие компании класса люкс.
Компании, подобные Swatch, в настоящее время сообщают о растущем спросе на недорогие сегменты часов, указывая на то, что существует растущий рынок именно тех ценовых категорий, которые обслуживает Movado. Но компания не смогла извлечь выгоду из этой тенденции. В спекулятивной форме это предполагает возможное отсутствие силы бренда наравне с другими.
Кроме того, большой проблемой Movado является ее небольшое присутствие в Азии. Трудно представить, чтобы он стал конкурентоспособным по сравнению с другими люксовыми брендами, пока не произойдет стратегический сдвиг в сторону большего внимания к быстрорастущему рынку.
Сниженный прогноз
В связи со слабыми финансовыми показателями Movado, что неудивительно, понизила прогноз на 24 финансовый год. Теперь компания ожидает, что чистые продажи составят 690-700 миллионов долларов США, что на 7,6% меньше, чем в 23 финансовом году в средней точке диапазона. Еще раньше ожидалось снижение в средней точке, но оно было гораздо меньшим – менее 2%.
Компания также понизила прогноз по операционной прибыли до 62,5-65 миллионов долларов США с прежних 80-85 миллионов долларов США. Однако, несмотря на это, операционная рентабельность по сравнению с первым полугодием 24 финансового года, скорее всего, будет выше и составит 9,2%. Однако это не так много, как ожидалось ранее в 11,2%, и это значительное снижение по сравнению с 16,1%, наблюдавшимися в 23 финансовом году.
Также ожидается более низкая разводненная прибыль на акцию (EPS) на уровне 2,15-2,25 долларов США по сравнению с предыдущими 2,70-2,90 долларов США.
Что говорят рыночные мультипликаторы
Однако при этой прибыли на акцию форвардный P/E Movado на 24 финансовый год является довольно конкурентоспособным и составляет 12,1x. Средний форвардный P/E потребительского сектора находится на уровне 14х. А если мы добавим к акциям некоторую премию за роскошь, она должна быть еще выше. Его P/E TTM по GAAP также низок и составляет 9,4x по сравнению с 14,8x для сектора.
Что дальше?
Обычно низкий P/E является хорошим показателем стоимости акций. Хотя я не думаю, что здесь дело в этом. Даже при наличии в портфеле сильных брендов производительность Movado катастрофически недостаточна. И экономика США, возможно, не выйдет из кризиса до наступления следующего года. Кроме того, несмотря на снижение инфляции, его прибыль упала. В результате общая картина не вдохновляет. Это не акция для продажи, учитывая, что она может вырасти по мере поворота макроэкономического цикла. Но реальной причины покупать его тоже нет. Я собираюсь с удержанием.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
