Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
С возобновлением энтузиазма по поводу потенциального одобрения спотового ETF на биткойны (BTC-USD) Комиссией по ценным бумагам и биржам США, BTC в этом месяце вырос до 35 тысяч долларов. Более высокие цены на монеты обычно приравниваются к улучшению экономики майнинга, и прибыльность наконец-то начинает выглядеть немного лучше.
25 октября прибыльность горнодобывающей промышленности выросла до двухмесячного максимума, но вы никогда этого не узнаете, глядя на акции горнодобывающих компаний. С учетом того, что майнеры по-прежнему существенно растут с начала года, большинство акций горнодобывающих компаний BTC в последние недели и месяцы в целом отстают от цен на Биткойн:
Одним из таких майнеров, который в последнее время отстает, является Bitfarms (NASDAQ:BITF). В прошлом я пару раз освещал BITF для Seeking Alpha, и по воле судьбы акции, по сути, вернулись туда, где они были во время каждого из моих предыдущих звонков о покупке. Учитывая недавний рост биткойнов, я хотел бы поделиться с читателями некоторыми дополнительными мыслями о Bitfarms и высказать свои ожидания относительно предстоящего отчета о прибылях компании 7 ноября.
Эффективность производства
За сентябрь Bitfarms добыла 411 BTC со скоростью 6,1 EH/s. Это последовало за 383 BTC, добытыми в августе и 378 BTC в июле. Взяв добычу BTC компании и разделив ее на EH/s, можно получить значимое измерение эффективности, которое позволит провести довольно приличное сравнение яблок с яблоками. Вот эта тенденция по состоянию на сентябрь:
Большинство майнеров провели большую часть лета 70-х годов с точки зрения BTC на EH/s. С начала года компания Bifarms стала выдающейся компанией в отрасли. Это свидетельство эффективности парка компании, и тот факт, что Bitfarms весь год находилась на вершине рейтинга по этому показателю или приближалась к нему, является отличным знаком.
Как и большинство других майнеров, Bitfarms использует гибридный подход к управлению балансом, поскольку он продает часть своей ежемесячной добычи для покрытия затрат, а остальную часть оставляет себе:
| Биткоин-казначейские облигации | декабрь 2022 г. | сентябрь 2023 г. | Изменять | Изменять % |
|---|---|---|---|---|
| Платформы беспорядков (RIOT) | 6,952 | 7,327 | 375 | 5.39% |
| Цифровой марафон (МАРА) | 12,232 | 13,726 | 1,494 | 12.21% |
| Хижина 8 Горное дело (HUT) | 9,086 | 9,366 | 280 | 3.08% |
| Битфермы | 405 | 703 | 298 | 73.58% |
| КлинСпарк (CLSK) | 228 | 2,240 | 2,012 | 882.46% |
| Шифрованный майнинг (CIFR) | 394 | 553 | 159 | 40.36% |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: отчеты компании.
С начала года компания увеличила ликвидность BTC на 298 монет. Номинально были и другие майнеры, которые увеличили свои стеки в большей степени, но Bifarms смогла увеличить свои активы почти на 74% с начала года, даже при активном погашении долга в последних кварталах.
Балансовый отчет и ожидания на третий квартал
Для Bitfarms это была тяжелая криптозима. После накопления в казначействе более 6000 BTC в мае 2022 года каждый крах криптовалюты приводил к тому, что все больше BTC выходили из-под контроля компании. В какой-то момент в 2022 году текущие обязательства Bitfarms превысили 142 миллиона долларов. Однако сейчас компания находится в гораздо лучшем положении, чем в начале года.
По состоянию на конец сентября у Bitfarms остался долг всего в $9,9 млн, а также $46 млн наличными. Отчет о доходах за третий квартал покажет 19 миллионов долларов в BTC, но с учетом сентябрьских резервов с учетом текущих цен, запасы биткойнов теперь стоят ближе к 24 миллионам долларов. Важно отметить, что срок погашения долга Bitfarms наступит к концу февраля, что поможет смягчить удар по денежному потоку после сокращения вознаграждения за блок в апреле.
Глядя на предстоящие доходы, я думаю, что справедливо сделать ставку на то, что в третьем квартале компания понесет еще один значительный чистый убыток. Июль, август и сентябрь были разочаровывающими месяцами для биткойнов, и выручка Bitfarms от продаж BTC за эти месяцы составила 28,4 миллиона долларов, согласно ежемесячным данным компании:
| Q3-22 | Q4-22 | Q1-23 | Q2-23 | Q3-23 | |
|---|---|---|---|---|---|
| Хэш глобальной сети | 213 | 255 | 290 | 358 | 400* |
| Среднее ЭХ/с | 3.9 | 4.4 | 4.7 | 5.1 | 5.7 |
| Доход | $33.2 | $27.0 | $30.1 | $35.5 | $28.4 |
| Стоимость дохода | $37.2 | $39.1 | $38.4 | $41.5 | $44.6* |
| Общие эксплуатационные расходы | $10.3 | $12.0 | $8.4 | $12.2 | $12.2* |
| Операционная прибыль | -$14.3 | -$24.1 | -$16.7 | -$18.2 | -$28.4* |
нажмите, чтобы увеличить
Источники: Seeking Alpha, Bitfarms, *оценка автора.
В приведенной выше таблице я использую 400 в качестве скорости хеширования глобальной сети, я переношу операционные расходы со второго квартала и предполагаю, что затраты на электроэнергию и коэффициенты амортизации аналогичны показателям первой половины года. Основываясь на этих предположениях, я получаю 44,6 миллиона долларов себестоимости и -28,4 миллиона долларов операционного дохода.
Вот хорошие новости: повышение цен исправляет ситуацию, и это именно то, что мы имеем в октябре. При цене BTC в 34 тысячи долларов 1018 биткойнов, проданных Bitfarms в третьем квартале, принесли бы доход в 34,6 миллиона долларов, а 154 биткойна, хранившиеся в казначействе, принесли бы еще 5,2 миллиона долларов. Этого все еще недостаточно, чтобы сделать Bitfarms прибыльным, но это гораздо ближе. И если вы, как и я, считаете, что Биткойн превысит 100 тысяч долларов за монету в следующем бычьем ралли, то Bitfarms будет прибыльной даже с поправкой на сокращение вдвое. Но опять же, это оценки и прогнозы, которые могут не оправдаться. Это пространство высокого риска, и эти акции, как правило, имеют плохую историю в качестве долгосрочных инвестиций.
Географическое сочетание и планы расширения
Компания имеет довольно хорошо диверсифицированную производственную базу, мощность которой составляет 240 МВт, в общей сложности распределена по одиннадцати фермам, расположенным в четырех разных странах. В конце сентября Bitfarms активно хешировала в Канаде, Парагвае, Аргентине и США.
Планы расширения Bitfarms осложнила нестабильная финансовая и политическая обстановка в Аргентине. Ранее компания планировала расширить свою деятельность за пределы одного склада мощностью 50 МВт в этой стране, но с тех пор решила вместо этого расширить свою деятельность в Парагвае. Руководство Bitfarms отметило, что Аргентина стала более сложной юрисдикцией для ведения бизнеса после изменений в прямом импорте в прошлом году. Заглядывая в будущее, руководство Bitfarms также учитывает потенциальную нестабильность из-за смены правительства.
За всеобщими выборами, состоявшимися 22 октября, последует второй тур голосования в ноябре между Серхио Массой и Хавьером Милеем. На телеконференции во втором квартале руководство Bitfarms кратко коснулось выборов, но не раскрыло открыто предпочтения кандидата. Однако было признано, что финансовая политика разных кандидатов различается, а Аргентина имеет существенно отрицательный баланс долларовых резервов:
страна должна решить эту проблему, что может привести к неопределенности, подобной той, которую мы видели, и той боли, которую мы, очевидно, испытали в прошлом году. Поэтому мы хотим быть уверены, что ищем большие возможности.
Если читать между строк, то создается впечатление, что сторонник Биткойна, анархо-капиталист, независимый Хавьер Милей может быть желанным кандидатом с точки зрения Bitfarms. Но в любом случае расширение в Аргентине на данный момент, по-видимому, является более рискованным предприятием, чем в Парагвае, и в июле компания приобрела 150 МВт гидроэлектростанций между Пасо Пе и Игуасу.
Официально прогнозируется, что к концу марта 2024 года ожидается 7,0 Эх/с, но президент и генеральный директор Джефф Морфи оставил дверь открытой для 7,8 ЭХ/с, возможно, в начале следующего года, если появятся дополнительные перспективы роста. В августе Bitfarms приобрела чуть менее 3 тысяч новых установок за наличные и майнерские кредиты.
Риски
Я думаю, что почти каждый серьезный «биткойнер» знает об этом, но я упомяну еще раз; что в апреле у нас будет сокращение вдвое вознаграждения за блок. Это событие по существу сократит доходы от майнинга вдвое в одночасье. Это серьезная проблема для каждого публичного майнера биткойнов, и на данный момент эти компании могут позиционироваться как лучшие торговые инструменты, чем реальные инвестиции. Как и у большинства майнеров, Bifarms обеспокоена разбавлением нефти. За последние два квартала компания привлекла через свой банкомат не менее 48 миллионов долларов.
Более того, комиссии за транзакции в процентах от вознаграждения за блок не соответствуют тому потенциалу, который мы видели еще в мае с появлением Ordinals и свопов токенов BRC-20. До тех пор, пока комиссии за транзакции не станут более надежным драйвером доходов майнеров, сокращение вдвое будет представлять собой постоянную «перезагрузку» рынка майнинга, что почти наверняка приведет к консолидации и выходу из игры, когда слабые майнеры отключатся.
Если говорить конкретно о Bitfarms, я считаю, что следует учитывать юрисдикционный риск в Аргентине, поскольку в стране находится 21% добычи BTC компании. Трудно предсказать, как могут закончиться предстоящие выборы, но страна имеет дело с астрономической инфляцией, и любые социальные волнения могут в конечном итоге привести к политическому риску.
Краткое содержание
По мере того, как мы приближаемся к сокращению вдвое, я лично планирую составить небольшой список из примерно пяти акций горнодобывающих компаний BTC, которые мне нравятся больше, чем около двух десятков компаний в этом секторе. Bitfarms — одна из акций в этом списке. В то время как мы видим, как по крайней мере полдюжины компаний, занимающихся майнингом BTC, в некоторой степени переходят на услуги «ИИ» или высокопроизводительных вычислений, я думаю, есть что сказать о компаниях, которые придерживаются основных компетенций и вступают в сокращение вдвое с надежные балансы. Как я сказал в своей недавней статье о Hut 8 Mining, я думаю, что мы увидели дно цикла для BTC, и я верю, что с этого момента акции майнеров будут расти. Я вижу, что BITF опережает результаты.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
