Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Destination XL Group, Inc. (NASDAQ:DXLG) — крупный игрок в сфере производства мужской одежды для больших и высоких людей, предлагающий самый широкий в отрасли выбор и пользующийся многочисленными эксклюзивными партнерскими отношениями с брендами одежды. Кроме того, почти 25% его рыночной стоимости хранится в денежной форме. Несмотря на эти сильные стороны, классификация DXLG как дискреционного ритейлера оказывает давление на ее оценку; В настоящее время DXLG торгуется только с соотношением цены и прибыли около 8. Мы считаем, что это предоставило прекрасную возможность терпеливым и ориентированным на ценность инвесторам. Когда рыночная ситуация улучшится, мы ожидаем, что коэффициент соотношения цены и прибыли компании увеличится как минимум до 15, чтобы закрыть разрыв в оценке и обеспечить двукратное вознаграждение для инвесторов.
Кроме того, в этот бизнес пришла отличная управленческая команда, которая успешно изменила бизнес во время пандемии. У них был солидный план развития бизнеса на следующие три года, который, скорее всего, принесет дополнительную ценность как клиентам, так и акционерам.
DXLG занимает монопольное положение в сфере производства мужской одежды для крупных и высоких компаний.
В DXLG все, что они делают, — это большие и высокие, и они продают мужскую одежду только в размерах от 1XL до 4XL. У них был 281 магазин в 46 штатах США, и 69% продаж совершались в магазинах, а 31% продаж осуществлялись через Интернет. Это единственный исключительно крупный и высокий розничный торговец мужской одеждой.
В отличие от своих конкурентов, таких как Target (TGT), Gap (GPS) и Macy’s (M), которые предлагают разрозненный выбор, DXLG предлагает широкий спектр вариантов, подходящих для любого случая, от повседневного до официального, от недорогого до дизайнеры высокого класса. Их ассортимент включает более 5000 стилей и представлен более чем 100 национальными брендами. Кроме того, они предлагают обширную коллекцию эксклюзивных национальных брендов, которые можно найти только в DXLG, специально предназначенных для крупных и высоких клиентов.
Кроме того, количество эксклюзивных коллекций постоянно расширяется. Во время отчета о прибылях и убытках за второй квартал 2023 года руководство представило в своем эксклюзивном ассортименте еще два востребованных бренда — Faherty и Hugo Boss.
Как я упоминал в нашем последнем ежеквартальном разговоре, у нас есть еще два знаковых бренда, которые, как сообщается, будут запущены вместе с DXL. Я очень рад сообщить, что этой осенью Faherty и Hugo Boss присоединятся к нашему портфолио брендов. Оба бренда будут доступны в избранных магазинах и онлайн. Faherty является эксклюзивным продуктом DXL в больших и высоких размерах, а Hugo Boss поставляет эксклюзивные капсулы для больших и высоких продуктов, а это означает, что в обоих примерах вы не сможете найти этот продукт больше нигде.
Широкий выбор и эксклюзивные коллекции дали DXLG два конкурентных преимущества. Во-первых, поскольку никто другой не предлагает такой широкий выбор эксклюзивных товаров в больших и высоких помещениях, DXLG получает очень хорошую прибыль. В 2022 финансовом году они достигли валовой прибыли в 49,9% и скорректированной рентабельности EBITDA в 13,5%. Это указывает на то, что они имеют право ценить своих клиентов и не нуждаются в частых рекламных акциях для перемещения своих запасов.
Во-вторых, благодаря широкому выбору и эксклюзивным коллекциям они создали большую клиентскую базу, что облегчило заключение эксклюзивных сделок с пользующимися большим спросом брендами. Обычным ритейлерам может быть сложнее заключать такие эксклюзивные сделки, поскольку они предлагают меньше стимулов для этих брендов. Фактически, крупный национальный бренд Old Navy попытался войти в категорию больших и высоких брендов в 2021 году, но потерпел неудачу всего за год. Это показывает, насколько сложно обеспечить широкое присутствие в этом бизнесе.
У DXLG отличная управленческая команда.
До пандемии DXLG была совершенно другой компанией, но новая команда менеджеров успешно преобразовала бизнес во время пандемии. Следующие финансовые показатели демонстрируют эффективность новой управленческой команды:
- Новое руководство погасило все долги.
- Они построили сильный баланс.
- Сейчас бизнес генерирует здоровые денежные потоки.
| 2019 финансовый год | 2021 финансовый год | 2022 финансовый год | |
| Продажи | 474 миллиона долларов | 505 миллионов долларов | 545 миллионов долларов |
| Процент маржи | 43.1% | 49.5% | 49.9% |
| Процент общих и административных расходов | 38.1% | 34.2% | 36.4% |
| Чистая прибыль (убыток) | $(10,2) млн. | $56.7M | $89.7M |
| Маржа по скорректированной EBITDA | 5% | 15.2% | 13.5% |
| Денежные средства и инвестиции | $4.3M | 15,5 миллионов долларов | 52,1 миллиона долларов |
| Общая задолженность | 54,1 миллиона долларов | 0 | 0 |
| Денежный поток от операционной деятельности | 15,8 млн долларов США | 75,5 млн долларов США | $59.9M |
| Свободный денежный поток | $2.4M | $70.3M | $50.3M |
нажмите, чтобы увеличить
(Авторская подборка по данным Компании)
Одним из важнейших стратегических решений, принятых новой управленческой командой в 2021 году, было сокращение ценовых акций и скидок в бизнесе. Новая команда менеджеров ясно понимает силу своего бизнеса в большой и высокой категории. Они провели эксперимент, который продемонстрировал, что могут успешно вести бизнес, не полагаясь на продвижение по службе, и впоследствии расширили эти инициативы. Этот стратегический шаг оправдал себя в 2021 году, поскольку увеличение валовой прибыли позволило бизнесу генерировать свободный денежный поток в размере 70 миллионов долларов, тем самым укрепив свой баланс.
Ниже приводится то, что руководство говорит об этих стратегических изменениях, внесенных в 2021 году.
Мы приняли стратегическое решение вести наш бизнес практически без рекламы, проводя всего два очень коротких публичных тестирования предложений в течение единственного, наиболее важного для промоакций и транзакций времени года почти для всех ритейлеров. Это было заметным отходом от предыдущих подходов к праздникам, основанных на скидках.
Мы предлагали только частные акции с более низкими уровнями скидок, чтобы стимулировать удержание и повторное привлечение ушедших клиентов, без каких-либо публичных открытых предложений на Черную пятницу или выходные в День Благодарения. Мы считаем, что эта стратегия оправдала себя, поскольку нам удалось сохранить очень высокую валовую прибыль в четвертом квартале, оставаясь при этом верными нашему видению изменения позиционирования бренда DXL вокруг дифференциации, а не дисконтирования.
В ближайшие пару лет DXLG будет расти.
Роль управленческой команды заключается в принятии важных решений для бизнеса. Они приняли правильное решение сократить продвижение в бизнесе и построить сильный баланс. Достигнув этой цели в 2022 году, они сейчас принимают еще одно стратегическое решение по дальнейшему развитию бизнеса.
Еще одна проблема, которую выявило руководство, заключается в том, что многие клиенты просто не знакомы с DXLG, и решение этой проблемы открывает перед компанией значительные возможности. Рынок одежды для больших и высоких мужчин оценивается в 23 миллиарда долларов и сильно фрагментирован, однако текущий годовой объем продаж DXLG находится лишь на уровне 500 миллионов долларов. В этом секторе присутствует значительная часть крупных и высоких мужчин, не получающих должного обслуживания.
Новая команда менеджеров проанализировала прошлые маркетинговые усилия компании по повышению узнаваемости бренда и определила, что они не соответствуют уникальному позиционированию бренда, что приводит к менее эффективным рекламным кампаниям. Впоследствии управленческая команда расширила свою маркетинговую команду и вложила средства в исследования восприятия клиентов, чтобы помочь им создавать последовательные и убедительные сообщения бренда. Еще более важно то, что теперь у них сильный баланс, который позволяет им инвестировать в укрепление бренда.
DXLG в настоящее время представляет собой бизнес с оборотом в 550 миллионов долларов и EBITDA примерно 13%. Маркетинговые усилия по повышению узнаваемости бренда направлены на повышение осведомленности клиентов об услугах DXLG и расширение охвата DXLG для обслуживания большей доли рынка стоимостью 23 миллиарда долларов.
Руководство ранее принимало правильные бизнес-решения, и эта новая бизнес-инициатива кажется нам разумной. Если бы кампания по повышению узнаваемости бренда оказалась неэффективной, мы ожидали бы, что управленческая команда сделает рациональный выбор и потенциально прекратит эту работу. В таком сценарии инвесторы по-прежнему будут иметь бизнес, который приносит 550 миллионов долларов в год с EBITDA 13%.
Оценка
Мы будем основывать наш бизнес-анализ на 2022 году, поскольку данные о продажах в 2021 году были завышены из-за неудовлетворенного спроса и стимулов, вызванных пандемией. 2022 год станет первым нормализованным годом для DXLG. При моделировании результата 25 финансового года мы сделали следующие предположения: общий объем продаж вырастет на 30% благодаря эффективному маркетингу, повышающему узнаваемость бренда, а % общих и административных расходов увеличится на 2%.
| 2022 финансовый год | 2025 финансовый год с повышенными расходами на маркировку | |
| Продажи | 545 миллионов долларов | $708.5 |
| Процент маржи | 49.9% | 49.9% |
| Процент общих и административных расходов | 36.4% | 38.4% |
| EBITDA | 74,6 млн долларов США | $82.9M |
| EBITDA Процент | 13.5% | 11.7% |
| кратно 10 | 746 миллионов долларов | 829 миллионов долларов |
нажмите, чтобы увеличить
(Авторская компиляция на основе данных Компании и собственного прогноза)
Используя приведенную выше модель оценки, мы увидели, что оценка DXLG может составлять от 700 до 800 миллионов долларов. Текущая рыночная оценка DXLG составляет 260 миллионов долларов, и это обеспечит инвестору как минимум 2,5-кратное вознаграждение.
Кроме того, стоит отметить, что DXLG поддерживает сильный баланс, и ее программа обратного выкупа может оказать положительное влияние на ее финансовые показатели в расчете на акцию в будущем. Важно подчеркнуть, что этот аспект не учтен в нашей модели.
Риск
Новый препарат для похудения, поступивший на рынок, может разрушить большой и высокий бизнес
Новый препарат для похудения, скорее всего, окажет негативное влияние на DXLG. DXLG является розничным продавцом одежды больших размеров, и значительная часть его клиентской базы имеет избыточный вес или страдает ожирением. Если новый препарат для похудения окажется успешным, это может привести к уменьшению числа людей с избыточным весом или ожирением. Это, в свою очередь, приведет к снижению спроса на большую и высокую одежду. Команда менеджеров представила интересный контраргумент влиянию препарата для похудения во время звонка по отчету о прибылях и убытках за второй квартал 23 финансового года и посчитала, что это может оказать положительное влияние на их продажи.
Если у вас 3x, возможно, вы перейдете на 1x. Итак, прежде всего, существует катализатор того, что по мере того, как вы сидите на диете и худеете, вам нужны новые близкие. Другая часть интересна, и я не уверен, что это прискорбно, просто это действительно требует изменения образа жизни. Поэтому я не думаю, что кто-то собирается принимать этот препарат вечно. И если вы не измените свой образ жизни, это, к сожалению, создаст йо-йо, и мы это уже слышали.
Мы считаем, что инвесторам следует внимательно следить за влиянием препарата для похудения на рынок.
Краткое содержание
Бизнес DXLG имеет значительные преимущества перед конкурентами: сильный баланс, здоровый денежный поток и четко определенный план роста на следующие несколько лет. Тем не менее, мультипликатор бизнеса в настоящее время низок из-за высоких процентных ставок, которые влияют на его оценку. Мы считаем, что когда рыночные условия улучшатся, его мультипликаторы естественным образом вырастут, что обеспечит инвесторам потенциальный потенциал роста.
Примечание редактора : эта статья была представлена в рамках инвестиционного конкурса Seeking Alpha’s Best Value Idea , который продлится до 25 октября. Этот конкурс с денежными призами, открытый для всех участников, нельзя пропустить. Если вы заинтересованы в том, чтобы стать соавтором и принять участие в конкурсе, нажмите здесь , чтобы узнать больше и отправить свою статью сегодня!
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
