Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Я являюсь домовладельцем уже два года, и за эти два года я кое-что понял. Есть расходы, которые вы не предвидите, некоторые расходы, которые вы предвидите, но все еще не можете отложить, и расходы, которые действительно экономят ваши деньги. Тратить деньги, когда вы этого не хотите, особенно в условиях нынешней экономики, никогда не доставляло удовольствия. Поскольку я являюсь инвестором в акционерный капитал, я стараюсь быть здесь оппортунистом. Разве многие люди не находятся в одной лодке? Могу ли я получить от этого какую-либо выгоду? Спустившись в эту кроличью нору, я наткнулся на длинный список акций сектора жилищного строительства. Инвестировать в это пространство в нынешних условиях может быть непросто, но на моем радаре есть несколько имен, которые, по моему мнению, продемонстрировали силу и были бы готовы воспользоваться ими при подходящей возможности.
В этой статье я расскажу о BlueLinx (NYSE:BXC) и о том, чем эта компания мне запомнилась.
Бизнес
BlueLinx — известный игрок в сфере дистрибуции строительных материалов в США. Их основной бизнес включает в себя распространение широкого спектра строительной продукции, включая пиломатериалы, конструкционные панели, кровлю, сайдинг, изоляцию и многое другое. Они обслуживают обширную клиентскую базу, состоящую из дилеров, розничных продавцов и промышленных производителей, участвующих в проектах жилищного и коммерческого строительства.
Благодаря эффективной логистической и складской сети со стратегически расположенными распределительными центрами по всей стране они могут оптимизировать операции и удовлетворять конкретные потребности клиентов. Что меня беспокоит в этом бизнесе, так это то, насколько цикличным он может стать и насколько хуже работают акции, когда дела в экономике идут плохо. Многие участники рынка призывают к мягкой или нулевой посадке, но это выглядит крайне маловероятным, учитывая условия, в которых мы находимся (инверсия кривой доходности — проверенный временем сигнал рецессии).
Поэтому разумно понять ее прошлое поведение и условия компании в то время, а также то, что изменилось с тех пор.
Перемотка к версиям до GFC Vs. Сейчас
Нашим последним недавним воспоминанием о большом финансовом кризисе, который возник на рынке жилья, был период 2007–2009 годов. Примерно в этот период акции потеряли более 85% своей цены, и инвестор, удерживающий эту просадку, мог бы действительно в шатком положении. Фактически, максимумы, достигнутые акциями до GFC, так и не были достигнуты 18 лет спустя. Я понимаю, что многие акции претерпевают резкие падения во время рыночного стресса, и это не обязательно имеет большое значение для долгосрочных инвесторов, если компания по-прежнему устойчива. Терпение будет ключом к инвестированию в долгосрочной перспективе. Но вы не сможете сказать, что компания находилась в лучшей форме, если посмотреть на нее до того, как она вступила в рецессию.
В 2005 году у компании был самый высокий за всю историю доход (который ей до сих пор не удалось превзойти). Но на поверхности все выглядело по-другому. Валовая прибыль была низкой, и баланс нуждался в доработке. При совокупных активах в 1,15 миллиарда долларов общие обязательства составили 973 миллиона долларов, что дает нам низкий акционерный капитал. Его общее соотношение долга к собственному капиталу составляло примерно 3,3.
Перенесемся в настоящий момент: доходы определенно ниже и для LTM составляют 3,5 миллиарда долларов. Только за последний квартал наблюдалось огромное падение продаж по сравнению с предыдущим кварталом, а чистый объем продаж снизился на 34% до $816 млн (прибыльность также упала соответственно). Но разница в марже и балансе тогда и сейчас существенно различается.
1. Валовая прибыль резко возросла и в настоящее время приближается к 17%.
2. Имеет общий акционерный капитал в размере 622,8 млн долларов США и чистый долг в размере 153 млн долларов США, а соотношение долга к собственному капиталу составляет 0,47.
3. Денежные средства в размере $418 млн, что предполагает достаточную ликвидность и отсутствие существенных сроков погашения задолженности до 2029 года.
Разница между этими показателями в 2005 году и сейчас – день и ночь. Похоже, что теперь основное внимание уделяется укреплению компании, а не просто увеличению выручки. Конечно, за последние несколько лет они выглядят лучше подготовленными к рецессии, чем когда-либо за свою 20-летнюю историю.
Зрение
Я считаю, что их превосходное управление компанией в последние несколько лет дает им хорошую возможность противостоять компаниям, которые слабы и могут оказаться уязвимыми в условиях экономического спада. Они видят доступный рынок в 40 миллиардов долларов и сильно фрагментированную конкуренцию. Благодаря своей превосходной стратегии распределения капитала они могли покупать проблемные компании в условиях экономического спада и расширять их предложения. Это может создать хороший эффект маховика ускорения роста за счет приобретений, оптимизации их операций, создания стоимости и, в конечном итоге, перехода к следующей цели (эта стратегия хорошо продемонстрирована, если мы рассмотрим в качестве примера последнее приобретение. Компания приобрела Вандермеера). Forest Products и другие ее активы на сумму 67 миллионов долларов США, и вся сделка была профинансирована за счет наличных денег)
Оценка
По соотношению цена/прибыль компания выглядит весьма недооцененной — 5,4x (медиана по сектору 18,6x). Даже на основе OCF, когда компания заработала $450 млн в долгосрочном периоде, соотношение P/CF также довольно низкое – 1,5x (медиана по сектору 12,5). Но что здесь важнее, так это их прямые показатели. Хотя компания не предоставила никаких прогнозов, разводненная прибыль на акцию снижается в годовом исчислении. Это в сочетании с тем фактом, что мы переживаем замедление жилищного строительства и нестабильную экономику, означает, что отсюда доходы могут значительно снизиться. В таких ситуациях было бы разумнее смоделировать форвардные мультипликаторы в соответствии с рядом сценариев.
Если мы посмотрим на худший сценарий и ожидаем, что прибыль на акцию упадет более чем на 60%, мы увидим, что рост PE превысит 13x. Несмотря на то, что на данный момент это выглядит меньше, чем медианный показатель по сектору, в условиях рецессии медианный показатель по сектору может снизиться и оказаться намного ниже 13x. Фактически, в худший период рецессии компания сообщила об убытках, и этот показатель даже не мог быть сопоставим со средним показателем по сектору. Разница на этот раз в том, что мы увидели, что руководство компании приложило значительные усилия для укрепления ее основ и гораздо больше уверено в том, что сможет пережить худший сценарий.
Предупреждающие знаки
Замедление рынка жилья и рецессия могут привести к серьезному падению цен на акции. Многие циклические устройства склонны проявлять такое поведение в таких условиях, и BlueLinx не будет исключением. Согласно их годовому отчету за 2022 год, около 40% годовых продаж приходится на новое строительство жилья. Большинство факторов, отмеченных в их годовом отчете, в настоящее время являются предупреждающими знаками, которые потенциально могут повлиять на цену акций.
Мы считаем, что спрос на новое жилищное строительство обусловлен множеством факторов, включая, помимо прочего; ставки по ипотечным кредитам, которые недавно достигли многолетних максимумов; стандарты кредитования; доступность жилья; условия трудоустройства; нормы сбережений; темпы роста населения и формирования новых домохозяйств; уровень активности застройщика; уровень существующего жилищного фонда на рынке; и потребительские настроения
Последние данные о вводе жилья показывают, что нисходящий тренд начался в 2022 году и продолжает снижаться. Пока некоторые из упомянутых выше факторов не ослабнут, потенциальные инвесторы могут ожидать, что цена акций пострадает в зависимости от того, насколько она ухудшится.
В августе 2023 года активность жилищного строительства в США заметно снизилась, отметив снижение на 11,3% по сравнению с предыдущим месяцем. В результате этого снижения годовой показатель ввода нового жилья с учетом сезонных колебаний достиг 1,28 миллиона, уровня, не наблюдавшегося с июня 2020 года, и значительно ниже ожидаемых 1,44 миллиона. Строительство частных домов сократилось на 4,3% до 941 тыс. квартир, в то время как многоквартирных домов из пяти и более квартир наблюдалось существенное снижение на 26,3%. Поэтому разумно, чтобы инвестор учитывал краткосрочные риски, связанные с этими акциями.
Почему это долгосрочное удержание?
1. Все, о чем мы говорили до сих пор, указывает на силу компании, и по мере того, как мы проходим этот экономический цикл, компания станет относительно более сильной по сравнению со своими аналогами.
2. Их видение означает, что мы можем ожидать, что эта компания будет неплохо расти в следующем десятилетии.
3. Что еще более важно, долгосрочные перспективы благоприятны, поскольку ремонт и реконструкция жилых помещений играют большую роль в их бизнесе (на их долю придется 45% годовых продаж в 2022 году), и в будущем они будут только улучшаться.
Условия спроса на ремонт и реконструкцию продемонстрировали относительно меньшую степень цикличности по сравнению с рынком нового строительства жилья. Это особенно заметно для наружных продуктов, которые подвергаются воздействию элементов окружающей среды и требуют обслуживания, которое менее склонно к длительным периодам отсрочки. Владельцы существующих домов, которых обескураживают высокие процентные ставки, могут оставаться там дольше, особенно если они добились более низкой процентной ставки, что может означать больший ремонт и реконструкцию.
Средний возраст жилищного фонда в Соединенных Штатах заметно увеличился: средний возраст увеличился с 23 лет в 1985 году до 39 лет в 2019 году. Более того, примерно 80 процентов текущего жилищного фонда было построено до 1999 года. заключается в том, что продолжающаяся тенденция к более старым домам среди примерно 142 миллионов существующих жилых домов в стране будет продолжать стимулировать спрос на проекты ремонта и реконструкции.
Я считаю, что в долгосрочной перспективе эта акция по-прежнему будет прибыльной, поскольку на этот раз все по-другому.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
