Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Я постоянно ищу компании с малой капитализацией с растущими доходами и увеличивающейся прибылью, чтобы добавить их в свой портфель, и среди акций, которые появились на экране моего радара, есть акции DXP Enterprises (NASDAQ:DXPE). Это бизнес-дистрибьютор продуктов и услуг по техническому обслуживанию, ремонту и эксплуатации (MRO), у которого наблюдается последовательный рост продаж на протяжении 11 кварталов подряд. Кроме того, рентабельность EBITDA компании улучшалась за последние несколько лет и превысила отметку в 10% в первом квартале 2023 года. На мой взгляд, компания выглядит недооцененной, поскольку коэффициент P/E на основе TTM находится на уровне ниже 10x, в то время как средний показатель разводнённости Количество акций снизилось на 7,9% в период с июня 2022 года по июнь 2023 года. Давайте подведем итоги.
Обзор бизнеса и финансов
Компания DXP Enterprises была основана в 1908 году и является крупнейшим дистрибьютором насосов в Северной Америке. Ее бизнес разделен на три сегмента: сервисные центры, услуги по цепочке поставок и инновационные насосные решения. На бизнес сервисных центров приходится около двух третей доходов, и они специализируются на предложении продуктов и услуг MRO, включая вращающееся оборудование, передачу энергии, шланги, гидравлическую энергию и продукцию для металлообработки. Этот сегмент включает около 150 сервисных центров, в нем работает около 1600 человек, при этом на рынок нефти и газа приходится около четверти его продаж (см. слайд 15 здесь). Подразделение Supply Chain Services, в свою очередь, занимается решениями по управлению цепочками поставок, включая управление запасами, закупками и транспортировкой. В компании работает около 360 человек, и у нее около 80 клиентских объектов (см. слайд 17 здесь). И, наконец, сегмент инновационных насосных решений занимается производством насосных агрегатов по индивидуальному заказу, а также насосов под собственной торговой маркой. Предприятие включает в себя 11 производств, на нем работает около 300 человек (см. слайд 16 здесь).
DXP Enterprises полагается как на органический рост, так и на приобретения для расширения своего бизнеса. С 2020 года она купила более дюжины небольших компаний (см. слайд 8 здесь). Стратегия компании по слияниям и поглощениям направлена на обеспечение стабильного и прибыльного роста, включая как прямые приобретения, так и отдельные предприятия. В 2023 году DXP Enterprises приобрела две компании — Riordan Materials и Florida Valve EMD. Они являются поставщиками клапанов, систем очистки сточных вод, средств борьбы с запахом, насосов и продуктов биологического происхождения, а стоимость покупки составила 11,3 миллиона долларов (см. стр. 12 здесь). К сожалению, DXP Enterprises не предоставляет предварительных результатов по этим двум компаниям.
В целом, DXP Enterprises работает в несколько цикличном бизнесе, и коэффициенты конверсии свободного денежного потока (FCF) имеют тенденцию достигать пика в разгар циклов. Во время спадов компания обычно выдерживает шторм, высвобождая оборотный капитал и ограничивая слияния и поглощения, и я думаю, что эта стратегия работает хорошо, поскольку скорректированная EBITDA была положительной на протяжении более 15 лет, а средний коэффициент конверсии свободного денежного потока за этот период составлял более 60%.
Хотя DXP Enterprises не распределяет дивиденды, у нее есть стратегия оппортунистического обратного выкупа акций, и в настоящее время у нее есть программа обратного выкупа акций на сумму 85 миллионов долларов. Только за первое полугодие 2023 года компания выкупила 1,09 млн акций по средней цене $30,49 за акцию. Это представляет собой доходность обратного выкупа в размере 6,15% всего за шесть месяцев.
Обращая наше внимание на последние доступные финансовые результаты, я думаю, что второй квартал 2023 года стал сильным периодом для DXP Enterprises, поскольку бизнес продолжал испытывать попутный ветер из-за высокого спроса в нефтегазовом секторе из-за высоких цен на энергоносители. Продажи выросли на 16,4% в годовом исчислении до $428 млн, органические продажи выросли на 20,2%, а приобретения добавили еще $7,3 млн. Маржа скорректированной EBITDA увеличилась до 10,6%, а скорректированная EBITDA уже пять кварталов подряд превышает $30 млн.
Компания заявила, что с оптимизмом смотрит на продолжение роста продаж и прибыли во второй половине года и что на ранних этапах в энергетическом, энергетическом, химическом и аэрокосмическом секторах существуют потенциально долговременные тенденции.
Если посмотреть на баланс, активы и обязательства практически не изменились в течение первой половины 2023 года. свободный денежный поток составил $9,9 млн из-за увеличения оборотного капитала, а компания потратила в общей сложности $33,6 млн на обратный выкуп акций. Чистый долг составил $410,4 млн, что я считаю управляемым уровнем, поскольку он равен 2,7x скорректированной EBITDA на основе TTM.
В целом я считаю, что DXP Enterprises продемонстрировала хорошие финансовые результаты за первое полугодие 2023 года, и, учитывая, что компания имеет сильную динамику, а цены на нефть в настоящее время составляют около 100 долларов за баррель, я оптимистичен, что результаты второго полугодия могут быть еще лучше.
Судя по оценке, стоимость предприятия DXP Enterprises на момент написания составляла 980,1 миллиона долларов, и компания торгуется с соотношением EV/скорректированная EBITDA 6,3x на основе TTM. На мой взгляд, стоимость DXP Enterprises должна составлять как минимум 8x EV/скорректированная EBITDA, поскольку я думаю, что пик текущего цикла наступит как минимум через год из-за высоких цен на нефть. На момент написания это соответствует $49,28 за акцию или потенциалу роста в 44,7%.
Обращая наше внимание на риски снижения, я думаю, что главный из них заключается в том, что я могу ошибаться, и мы близки к пику цикла на рынке компании. BNP Paribas недавно предсказал неглубокую рецессию в США с января по июль 2024 года, и это может привести к снижению цен на нефть в ближайшем будущем. Хотя EBITDA DXP Enterprises обычно остается положительной во время рыночных спадов, динамика цены ее акций не так впечатляет: она составляет менее трети рекордного максимума, достигнутого в декабре 2013 года.
Вывод инвестора
DXP Enterprises работает в циклическом бизнесе, но ее финансовые показатели улучшаются благодаря высоким ценам на нефть, и я ожидаю, что ее результаты во второй половине 2023 года будут сильными. Компания имеет высокую доходность обратного выкупа, и я думаю, что обратный выкуп акций может обеспечить рост цены ее акций в ближайшие месяцы. Тем не менее, следите за ценами на нефть, поскольку цикл здесь обычно достигает пика примерно два раза за десятилетие.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
