Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
После моего репортажа о Phreesia (NYSE:PHR) я рекомендовал рекомендацию покупать, поскольку бизнес продолжает хорошо работать с сильными логотипами, несмотря на нестабильные времена. Целью этого поста является предоставление обновленной информации о моих мыслях о бизнесе и акциях. Я по-прежнему считаю акции и бизнес привлекательными, хотя акции сильно упали. Я считаю, что движение цены акций отражает не фундаментальные показатели PHR, а, скорее, разочарование инвесторов тем, что PHR не повысила прогноз на 24 финансовый год, — тенденция, которой руководство исторически следовало (до 24 финансового года). При текущей оценке я считаю, что потенциал роста является привлекательным, если менеджмент сможет достичь своих целей на 25 финансовый год (бычий сценарий).
Инвестиционная диссертация
PHR сообщила о выручке в размере $85,8 млн за 2К24, что выше ожидаемых $85,2 млн, а показатель EBITDA составил -$11,5 млн, что лучше, чем -$16 млн, ожидаемых консенсусом. Именно на эти два пункта направлено мое внимание, поскольку я считаю, что сила роста PHR и ее способность приносить прибыль являются катализаторами роста цен на акции. Обнадеживает тот факт, что они оба движутся в том направлении, в котором я ожидал.
Устойчивый приток 136 новых клиентов-провайдеров в течение квартала стал основным фактором роста PHR на 26% в годовом исчислении с 1 квартала 24 года. В результате среднее количество клиентов компании за квартал составило 3,4 тыс., увеличившись на 24,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Заглядывая в будущее, можно сказать, что краткосрочный прогноз по добавлению логотипов в значительной степени положительный (положительный), поскольку PHR ожидает около 175 новых клиентов в 3К24, ускорение по сравнению с 136 добавлениями во 2К24, хотя сюда входят клиенты от приобретения Access eForms. Хотя темпы добавления новых логотипов замедлились по сравнению с предыдущим годом (2К24: 136 против 2К23: 250), я считаю, что светская тенденция (как я упоминал в своем вводном посте) остается фундаментально обоснованной, особенно с учетом растущей тенденции стоимости. основанные на моделях возмещения, которые требуют большего количества последующих посещений пациентов (это также означает, что существует необходимость в большем количестве посещений). Таким образом, добавление новых логотипов будет продолжать приносить доход.
Помните, что рост общего дохода также включает в себя элемент ARPU, и я ожидаю, что компонент ARPU продолжит вносить положительный вклад в общий рост дохода. Во время разговора руководство прогнозировало увеличение среднего дохода на одного клиента поставщика услуг [ARPC] и среднего дохода на одного среднего клиента медицинских услуг [AHSC]. Следующая часть комментариев руководства во время разговора вселила в меня уверенность в том, что ARPU имеет гораздо больше возможностей для роста за счет дополнительных продаж продуктов клиентам (хотя на данный момент это трудно оценить количественно). Очевидно, что PHR также имеет солидную историю увеличения ARPU с течением времени, о чем свидетельствует исторический рост ARPC компании.
Таким образом, я ожидаю, что выручка продолжит расти текущими темпами > 20%.
А затем, когда мы приобретаем новых клиентов, у нас есть довольно хороший опыт их удержания и продажи им большего количества вещей, и мы продаем им больше вещей, потому что мы представили продукт, который имеет для них большую ценность. И иногда мы отдаем им это, иногда продаем, а иногда это часть их сделки. Объявление результатов прибыли за 2К24
Напомним, ранее я упоминал, что прибыльность PHR станет ключевым катализатором повышения оценки. Было очень приятно услышать, что руководство по-прежнему привержено достижению скорректированной EBITDA безубыточности и годовой выручки в 500 миллионов долларов США в 25 финансовом году.
Рэнди помог построить отличную финансовую организацию и внедрить системы процессов и средств контроля, которые, по нашему мнению, важны для того, чтобы публичная компания могла обеспечить устойчивый и прибыльный рост с течением времени.
когда наш доход составляет около 500 миллионов долларов, наши общие и административные расходы находятся примерно на том же уровне, что и сейчас. Это в подростковом возрасте. Итак, после 25 лет мы можем увидеть, как возвращаемся к тому профилю, который у нас был, когда мы вышли на биржу, а именно: рост выручки на 20% и рост прибыли, и я думаю, как проявляется такой рост прибыльности, мы будем продолжать сообщать об этом по мере нашего приближения. Объявление результатов прибыли за 2К24
Управление — это не только слова, но и не действия. Результаты показывают, что себестоимость выручки во 2К23 составила $14,4 млн по сравнению с $14,9 млн во 2К22. Руководство объяснило это падение более низкой средней численностью персонала (источник: 2К24 10К), что привело к снижению затрат на вознаграждения и льготы. Я ожидаю, что руководство будет постоянно оптимизировать структуру затрат, чтобы как можно скорее достичь положительного показателя EBITDA. Прогноз руководства на 24 финансовый год по-прежнему осторожный, но благодаря эффективному контролю затрат они повысили прогноз по скорректированной EBITDA. Phreesia сохранила прогноз по доходам на 24 финансовый год на уровне $353–356 млн, что представляет собой годовой рост на 26% в середине финансового года, несмотря на многообещающее начало финансового года. Некоторые инвесторы могут быть недовольны повторением, но я приветствую осторожный прогноз, поскольку он дает PHR больше возможностей превзойти и даже превзойти свои собственные прогнозы. Что касается прибыли, пересмотренный диапазон скорректированной EBITDA увеличился с убытка в размере от 55 до 60 миллионов долларов США до убытка от 49 до 54 миллионов долларов США. Я думаю, что руководство, возможно, слишком осторожно относится к своему целевому скорректированному показателю EBITDA, хотя я согласен, что имеет смысл быть осторожным в отношении выручки. Используя среднюю точку их прогноза на 24 финансовый год, мы можем сделать вывод, что второе полугодие, как ожидается, будет хуже, чем первое. Учитывая акцент на управлении затратами и растущую базу доходов, кажется более вероятным, что мы увидим последовательное улучшение. Таким образом, это представляет собой еще один путь для развития ритма и подъема. Также помните, что руководство ожидает дальнейшего ускорения операционного рычага, при этом руководство сохранит целевые показатели на 25 финансовый год.
«Это увеличение отражает сохраняющийся операционный рычаг во всей организации и продолжающийся прогресс на пути к скорректированной рентабельности EBITDA. Мы также сохраняем целевые показатели выручки и рентабельности на 2025 финансовый год».
Оценка
Учитывая, что цена акций сильно упала, я стремлюсь оценить PHR в бычьем сценарии, когда она достигнет цели руководства на 25 финансовый год в $500 млн выручки. В этом сценарии я считаю, что справедливая стоимость PHR, основанная на моей модели, составляет 43 доллара, что является существенным потенциалом роста по сравнению с сегодняшним уровнем. К тому времени PHR также станет прибыльной, что должно еще больше поддержать рост мультипликатора оценки. В новейшей истории акции PHR торговались с форвардной выручкой около 4,5x, но с тех пор выросли до 2,3x после прибыли за 2К24. Я считаю, что такое изменение рейтинга не оправдано никакими структурными причинами (т.е. фундаментальные показатели бизнеса ослабли по мере продолжения роста бизнеса). В случае с быками я ожидаю, что мультипликаторы снова вернутся к 4,5x, поскольку они продолжают расти >20% и достигают положительного значения EBITDA. Это позволит PHR соответствовать компании Definitive Healthcare (DH), которая растет на 20+% и генерирует положительную EBITDA.
Риск
Риск PHR больше связан с ожиданиями, чем с фактическими фундаментальными показателями в ближайшем будущем. Как мы видели по результатам за 2К24, я думаю, что цена акций упала, потому что инвесторы ожидали, что руководство пересмотрит прогноз по выручке на 24 финансовый год; вместо этого руководство повторило рекомендации. В настоящее время руководство ожидает годовой выручки в 500 миллионов долларов в 25 финансовом году, что значительно превышает выручку в 24 финансовом году. Если они не смогут достичь этой цели, акции могут увидеть еще один большой успех.
В случае с медведями, предположим, что замедление количества добавлений логотипов является структурным и PHR не может увеличить ARPU, рост может замедлиться гораздо дальше, чем то, что бизнес видел в 21 финансовом году. В этом сценарии я ожидаю, что оценка вернется к тем же уровням, что и тогда, с возможными шансами на еще большее падение. Для модели я использовал коэффициент 2x в качестве минимального мультипликатора, что предполагает потенциал падения на 18%.
Заключение
PPHR остается привлекательной инвестиционной возможностью, несмотря на недавнее падение цен на ее акции. Высокие результаты компании во 2К24, когда выручка превзошла ожидания, а показатель EBITDA оказался лучше ожиданий, демонстрируют потенциал ее роста и путь к прибыльности. Обязательство руководства достичь скорректированной EBITDA безубыточности и годовой выручки в $500 млн к 25 финансовому году является положительным сигналом для долгосрочных инвесторов. Акцент на оптимизации затрат и эффективных мерах по контролю затрат еще больше поддерживает эту траекторию. С точки зрения оценки, текущая цена акций представляет собой существенный потенциал роста в случае бычьего сценария, когда Phreesia достигнет целевого показателя выручки на 25 финансовый год. Ожидается изменение коэффициентов оценки, поскольку компания продолжает расти и становится положительной по EBITDA. Однако важно признать, что основной риск заключается в ожиданиях инвесторов. Недавнее падение цен на акции было отчасти связано с ожиданиями пересмотра прогноза доходов на 24 финансовый год, которые не оправдались. Невыполнение амбициозной цели по доходам на 25 финансовый год может привести к дальнейшей волатильности акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
