Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционные новости
Ценовой риск акций Mesa Laboratories, Inc. (NASDAQ:MLAB) остается на месте, несмотря на сбалансированный набор показателей за первый квартал 2024 финансового года и отклонение от 52-недельных минимумов за последние несколько месяцев. С момента моей июньской публикации о MLAB, на мой взгляд, основные препятствия на пути возврата рейтинга к предыдущим максимумам остаются на месте. Крайне важно, что прибыльность вызывает беспокойство, хотя она по-прежнему торгуется с довольно высокими мультипликаторами при доходности по скользящему денежному потоку всего 5,5%.
Рисунок 1.
Переведите время на десятилетие назад, с 2012 по 2021 год, и MLAB показал себя звездой, продав по максимуму ~ 330 долларов в декабре 2021 года — как раз в тот момент, когда рынок начал жестокую распродажу. Конечно, были и другие факторы, и проблемы в 23 финансовом году, связанные с потерей клиентов и т. д., только усилили давление со стороны продаж. Сейчас он продается на уровне, наблюдавшемся в 2018 году, поскольку примерно за 12 месяцев он потерял 5-летний прирост акций. Чисто-чисто, я повторяю, что MLAB следует приостановить, призывая к росту валовой производительности капитала и динамике продаж, чтобы снова поймать значимое предложение. Это, а также тот факт, что оценки по-прежнему остаются относительно высокими, на мой взгляд, для компании с таким же большим риском в экономике, как MLAB. Повторите удержание.
Рисунок 1а.
Критические факты, формирующие инвестиционный взгляд
1. Аналитика за первый квартал 2024 финансового года
Напомним, что MLAB сообщает свои показатели за первый квартал 2024 финансового года в соответствующее время второго квартала 2023 финансового года. Я буду говорить о первом финансовом квартале ради последовательности и простоты.
MLAB сократила выручку на $50,6 за квартал, что на 40 б.п. выше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Конечно, это были трудные времена благодаря приобретению Belyntic в 23 финансовом году. Валовая прибыль компании составила $31,2 млн, а убыток до уплаты налогов составил $0,94 млн, что существенно выше убытка в $5,4 млн в прошлом году.
Фигура 2.
Крайне важно, что в настоящее время MLAB сталкивается с многочисленными препятствиями на пути роста как компании и повышения стоимости ее акций. Ось ставок/инфляции способствовала гораздо более мягкому спросу на обязательные и дискреционные капитальные затраты по всему спектру рынка медико-биологических наук. Не говоря уже о том, что фирма имеет долгосрочный долг на сумму около $175 млн, полученный за счет выпуска конвертируемых облигаций с купоном около 1,4%.
Подумайте, что вы думаете о конвертируемых облигациях, но они предлагают корпорациям интересную матрицу для доступа к внешнему финансированию. Во-первых, MLAB выпустила их в 2019 году, когда ставки даже не упоминались кредитными инвесторами/эмитентами, не говоря уже о инвесторах в акции. Во-вторых, конвертируемые облигации предлагают корпорациям дешевый источник финансирования, поскольку инвесторы обычно соглашаются на более низкий купон, учитывая коэффициент конвертации и потенциальное увеличение капитала, не предлагаемое кредитными рынками. Компании могут затем стереть долг с баланса, если/как только выпуски будут конвертированы. Наконец, инвесторы получают выгоду от дешевой формы акционерного капитала с покрытием рисков за счет гибридного структурирования и выплаты процентов.
Возможно, вы также помните, что в 23 финансовом году MLAB получила уведомление от Sema4 Holdings о выходе из бизнеса по скринингу репродуктивного здоровья. Sema4 была основным клиентом подразделения клинической геномики MLAB («CG»). Естественно, это привело к значительному сокращению закупок и отставания. По моему мнению, это продолжает сдерживать прибыль и рост активов.
Что касается дивизиональной разбивки, то она выглядит следующим образом:
- Продажи компьютерной графики составили 26% выручки и принесли обороту $13,4 млн, что означает снижение примерно на 780 б.п. В это число необходимо включить 31 доллар США из оплаты, связанной с COVID. Без этого продажи компьютерной графики упали на 440 б.п. в годовом исчислении. Если исключить потерю доходов, связанную с Sema4, органический рост подразделения составил бы ~11%. Процент валовой прибыли CG составил 50,3%, что ниже долгосрочного целевого диапазона MLAB в ~55%.
- Доходы от контроля стерилизации и дезинфекции составили 31% квартальных продаж и выросли до $15,9 млн. Это компенсировало недостатки в сегменте компьютерной графики с темпом роста 7,8%. Тем не менее, общий рост оказался ниже прогнозов руководства, что было вызвано переездом склада дистрибьютора, который привел к ряду отклоненных заказов.
- Между тем, бизнес по биофармацевтическим разработкам («BD») принёс ~20% выручки с выручкой ~$10 млн, что на 10% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Ранее я упоминал о неблагоприятной рыночной экономике в сфере здравоохранения, о слабом спросе на капитальное оборудование в сочетании со снижением производительности торговых представителей. Однако в бизнесе BD это снизило валовую прибыль примерно на 60 пунктов в секунду.
- Наконец, подразделение по калибровочным решениям обеспечило последние 23% выручки и принесло доход в размере 11,5 млн долларов. Это был стартовый рост с ростом на 12% по сравнению с прошлым годом, и за ним можно наблюдать в дальнейшем.
Крайне важно то, что многие проблемы с цепочками поставок, возникшие в прошлом году, начинают утихать. Это позитивно для закупочной среды, и MLAB отметила спрос на заказы и сокращение сроков выполнения калибровочных решений. В этом сегменте также наблюдалось снижение маржи примерно на 60 б.п., что было вызвано влиянием объема продаж из-за увеличения количества заказов. Вопрос в том, перекинутся ли эти попутные ветры на соседние сегменты. Нам еще предстоит увидеть это в начале 24 финансового года, но я буду уделять этому моменту пристальное внимание в дальнейшем.
2. Более широкие проблемы, влияющие на экономику роста
Финансовые результаты за первый квартал хорошо приняты и понятны. Как и проблемы. Но существует более широкий набор проблем, влияющих на экономические рычаги MLAB, которые необходимо обсудить подробно.
- В основном, фактическая картина, если смотреть не только на прибыли и убытки, говорит о многом. Во-первых, квартальные доходы действительно превышают диапазон 2020 года, несмотря на отставание от последних 12 месяцев или около того. MLAB также получает меньший процент доходов от поддержки OCF. В 2020 году вы ожидали, что ~30–35% доходов будут поддерживаться денежными потоками. Сейчас он находится в пределах 20%, даже несмотря на спад продаж. Это нельзя упускать из виду. Трудно представить, чтобы MLAB производил денежные потоки, необходимые для повторного использования в бизнесе для поддержки роста, если доходы (которые не являются денежными средствами, помните) превышают денежные потоки (которые, очевидно, являются денежными средствами) в 80 раз. На мой взгляд, необходимо вернуть этот показатель обратно в диапазон 30–35%, чтобы поддержать значимый уровень роста бизнеса.
Рисунок 3.
- Рост активов также оставался неизменным в течение последних 2,5 лет. Что еще более важно, из 643 миллионов долларов активов, задействованных в бизнесе, MLAB получает всего 0,21 доллара на доллар брутто. Конечно, это выгода от 0,15 доллара на каждый доллар в 2021 году, но, на мой взгляд, это непривлекательная норма валовой прибыли. Это говорит мне о наличии денежных средств, связанных с активами, которые не работают на должном уровне. Более 44% валовой стоимости активов также учитывается как гудвил. Следовательно, в этом расчете вы видите отрицательную материальную балансовую стоимость в размере 101 млн долларов США или отрицательную 18,84 доллара США за акцию.
Рисунок 4.
Это два основных момента, которые я бы посоветовал MLAB преодолеть, чтобы снова начать повышать ценность для своих акционеров. В последней публикации я восхвалял разрушение стоимости собственного капитала, связанного с бизнесом MLAB. Никаких изменений в этом не произошло. Ничтожные 5–6% прибыли на вложенный и подверженный риску капитал в бизнесе. Тяжелые реинвестирования по этим нестандартным ставкам. Нестабильный и небольшой заработок после уплаты налогов. Этот список можно продолжить с точки зрения экономических рычагов, которые MLAB использует прямо сейчас. По моему мнению, все это уравновешивает любой финансовый рост, наблюдавшийся в первом квартале.
3. Данные, генерируемые рынком
Настроения в отношении акций MLAB хорошо видны на рисунках 5 и 6 ниже. На дневном графике облаков, рассчитанном на ближайшие недели, и ценовая линия, и отстающая линия направляются в облако. Есть шанс, что к концу августа MLAB сможет прорваться через вершину облака и поймать краткосрочное предложение, если оно продолжит свое нынешнее направление. Однако в этом не будет поддержки со стороны операционной экономики фирмы. Следовательно, на мой взгляд, это подтверждает нейтральную точку зрения. Тем более, учитывая преобладающую тенденцию ценового движения.
Рисунок 5.
Приведенный ниже недельный график рассчитан на ближайшие месяцы и, таким образом, отражает долгосрочную перспективу. Здесь можно увидеть цену и отстающие линии, торгующиеся значительно ниже облака. Вам понадобится движение выше 155 долларов, чтобы снова попасть в бычью полосу. Это должно произойти до конца 2023 года. Однако, на мой взгляд, для этого не хватает идентифицируемых катализаторов. Следовательно, это еще раз подтверждает нейтральную точку зрения.
Рисунок 6.
Оценка и заключение
На момент написания статьи акции продаются по 19-кратной форвардной прибыли, а скользящая доходность по денежному потоку составляет 5,5%. По сравнению с конкурентами MLAB имеет хорошие позиции. Но что касается сектора и более избирательных возможностей, это не помогло мне переступить черту. Вы рассматриваете доходность капитала в размере 50 б.п. и доходность капитала, использованного в бизнесе на основе TTM, примерно 80 б.п. (т. е. тот капитал и капитал, которые были предоставлены бизнесу соответственно).
Более того, рынок оценил стоимость чистых активов с премией в $1,92 млн к балансовой стоимости, иначе 1,92 доллара рыночной стоимости на каждый доллар рыночной стоимости. Это ниже медианного показателя аналогов, который составляет 2,12 доллара за 1 доллар рыночной стоимости. Возможно, при такой оценке вы получаете значительную часть чистых активов фирмы. Но это активы, которые возвращают ~5% при учете всех источников дохода — вряд ли это те активы, которые вы бы назвали с трудом заработанными, и которые все больше отпугивают сбережения. Кульминация этих данных также позволяет мне оставаться нейтральным в отношении оценки.
Рисунок 7.
Короче говоря, MLAB есть над чем работать, чтобы снова получить рейтинг компании инвестиционного уровня. Более чем 5-летний прирост акций был сведен на нет примерно за 12 месяцев, и компании не удалось поймать значимое предложение, учитывая все препятствия, обсуждаемые здесь сегодня. Глядя на экономические аспекты инвестиционного рецепта, MLAB не соответствует профилю компании, которую мы бы добавили к длинному счету здесь, в Bernard Investments, поскольку мы обеспечим бы всего 5% прибыли на капитал, подвергнутый риску. бизнес, когда долгосрочная рыночная доходность капитала составляет ~12%. Я не могу выступать за покупку акций при наличии подобных компрессоров стоимости. Преобладающее разрушение ценностей на данный момент слишком велико. Нет-нет, еще раз держи.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
