Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Forrester Research (NASDAQ:FORR) сообщила о снижении квартальной выручки и объявила о многочисленных усилиях по реструктуризации, которые могут повлиять на чистый объем продаж в 2023 году. Как и другие аналитики, я считаю, что методы найма, применяемые в течение последних 40 лет, и новые многолетние исследовательские контракты, скорее всего, принесут рост рентабельности свободного денежного потока с 2024 года. Даже если FORR пострадает от внедрения новых технологий, таких как искусственный интеллект, или неудачных процессов реструктуризации. Я считаю, что компания остается недооцененной.
Форрестер Исследования
Forrester — международная исследовательская и консультационная фирма, которая ежегодно обслуживает около 700 000 потребителей. Фирма, помимо своих услуг, направленных на улучшение анализа и обработки данных своих клиентов с помощью инструментов маркетинга и пользовательского опыта, организует мероприятия в Северной Америке, Азии и Европе.
Мероприятия созданы для информирования клиентов о новых мероприятиях и достижениях в бизнесе, а также о разработке технологических инструментов для оптимизации сервиса. Эти мероприятия не только служат повышению узнаваемости бренда компании, но и способствуют привлечению и охвату новых клиентов.
У Forrester есть собственные каналы продаж, а отделы продаж ориентированы как на мелких клиентов, так и на крупные компании. В течение 2022 года компания распространяла свои продукты и услуги более чем 2500 клиентам по всему миру, и ни один из них не приносил более 4% годового дохода. Услуги включают в себя консультации по стратегическим бизнес-решениям от профессионалов в этой области.
Деятельность разделена на три бизнес-сегмента: исследования, консалтинг и мероприятия. Первый из них имеет самую долгую историю для Forrester, поскольку уже более 40 лет компания предлагает услуги поиска и сбора данных на разных рынках и в разных регионах с помощью собственных независимых поисковых инструментов.
Компания также предлагает исследования Forrester Decisions, Forrester Research и SiriusDecisions. Цель компании — перевести всех своих клиентов в сегмент Forrester Decisions к 2023 году. В любом случае эти услуги служат для подготовки прогнозов рыночных тенденций, а также для доступа к данным о покупателях и клиентах, цифровым инструментам для бизнеса и другим сопутствующим ресурсам. услуги в сфере инкассации.
Консалтинговый сегмент направляет проекты и консультационные услуги на достижение конкретных целей своих клиентов. Forrester предоставляет данные и знания для принятия решений в стратегических планах предприятий и их выводе на рынок. Эта услуга охватывает ряд функций, которые варьируются от области маркетинга и презентации продуктов до структурирования компаний, построения бизнес-кейсов и создания контента для рекламы и распространения. Этот сегмент имеет большое значение в стратегии роста, которую в настоящее время реализует компания, поскольку контракты, заключенные на эти услуги, значительно выше, чем те, которые включают только исследовательские услуги.
Прогноз на 2023 год включает снижение чистых продаж в 2023 году, но рыночные ожидания от 2024 года весьма благоприятны
Прогноз на 2023 год включает снижение выручки примерно на 10–12%, операционную рентабельность примерно на 10,5–11,5% и прибыль на акцию около $1,8–2 на акцию. Говоря о 2023 году, я считаю, что стоит отметить, что рыночные оценки включают лучшие финансовые показатели после 2024 года.
Аналитики рынка ожидают, что в 2024 году чистый объем продаж составит 492 миллиона долларов, что предполагает средний рост чистых продаж примерно на 1%. EBITDA в 2024 году составит $67 млн, при этом EBIT составит $61 млн, а операционная рентабельность составит 12,5%. Чистая прибыль в 2024 году составит $19 миллионов, а свободный денежный поток в 2024 году составит $33 миллиона. Медианное соотношение свободного денежного потока к выручке с 2019 по 2024 год составляло около 8,27%. Я попытался использовать некоторые из этих цифр в своей финансовой модели.
Квартальные результаты доходов и чистый долг
Компания сообщила о снижении общей суммы выручки за шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2023 года. Кроме того, выручка от исследований, консалтинга и мероприятий снизилась в квартале, завершившемся 30 июня 2023 года, по сравнению с тем же кварталом 2022 года. доходы также снизились из-за увеличения затрат на реструктуризацию и других факторов. За квартал, завершившийся 30 июня 2023 года, затраты на реструктуризацию составили 10 миллионов долларов. В первом полугодии 2023 года затраты на реструктуризацию составили $12 млн.
По состоянию на 30 июня 2023 года, при наличии денежных средств, близких к 123 миллионам долларов США, и непогашенной задолженности в размере 35 миллионов долларов США, чистый долг составляет -89 миллионов долларов США. Меня не особо беспокоит общая сумма долга.
Также стоит отметить, что соотношение пассивов/активов продолжит падать в 2023 году. На мой взгляд, инвесторов, скорее всего, не будет волновать общий объем обязательств, о котором сообщает Forrester Research.
Модель DCF
Анализ бизнеса, который компания ведет о себе, основан на договорной стоимости ее операций, которая используется для реализации ее стратегии роста. По этой же причине компания стремится сгруппировать всех своих клиентов в сегменте поиска и исследований в единый продукт, поскольку он имеет наибольшую договорную стоимость, а также получить возможности в сегменте консалтинга для достижения этого роста. В частности, этот срок распространяется на те услуги, срок действия которых превышает один год и которые автоматически продлеваются. В рамках моей модели DCF я предполагал, что Forrester Research продолжит добиваться успеха, а клиенты, скорее всего, будут подписывать больше долгосрочных контрактов.
Реализация многолетних стратегий, скорее всего, принесет значительный периодический доход, который оценит большинство участников рынка. В результате я считаю, что больше инвесторов обратят внимание на бизнес-модель Forrester Research, что может ускорить спрос на акции, а также снизить стоимость капитала.
Я также предположил, что опыт и ноу-хау, накопленные Forrester Research примерно за 40 лет проведения исследований, скорее всего, повысят эффективность будущих операций.
На протяжении 40 лет Forrester предоставляет объективные, независимые и основанные на данных исследования, используя как качественные, так и количественные данные. Источник: 10-к
В связи с этим я считаю, что дальнейший найм аналитиков и сотрудников, скорее всего, станет катализатором будущего роста доходов. Стоит отметить, что Forrester Research хорошо знает, как нанимать и обучать сотрудников. В 2000 году в компании работало около 600-700 сотрудников. На данный момент в компании работает более 1901 сотрудника.
Чтобы сотрудники и команды были связаны и вдохновлялись на максимальную работу в распределенной рабочей среде, мы расширили возможности обучения и развития для наших сотрудников с помощью широкого спектра инициатив, включая найм и адаптацию новых сотрудников, D&I и обучение лидерству. Источник: 10-к
В моей модели DCF я предполагал, что компания сможет повторно нанять новых сотрудников в 2024 году. Если руководство также успешно оптимизирует операции, мы можем ожидать роста рентабельности свободного денежного потока в ближайшие годы.
В январе 2023 года Компания провела сокращение штата примерно на 4% сотрудников в различных географических регионах и с различными функциями для оптимизации операций. Компания зафиксировала выходное пособие и связанные с этим расходы на сумму 4,3 миллиона долларов США в четвертом квартале 2022 года и 0,6 миллиона долларов США в первом квартале 2023 года. Источник: 10-Q.
В мае 2023 года Компания сократила примерно 8% своего персонала в различных регионах и подразделениях, чтобы лучше согласовать структуру затрат с пересмотренным прогнозом доходов на год, а также оптимизировать свои отделы продаж и консалтинга для более эффективного выхода на рынок. в поддержку роста стоимости контрактов в будущем. Источник: 10-Q
Мои цифры также включают чистую выручку в 2034 году в размере 657 миллионов долларов США, при этом рост чистой выручки приближается к 2,52%, чистая прибыль в 2034 году составила 53 миллиона долларов США, а чистая прибыль/чистая выручка приближается к 8,14%. Я считаю, что эти цифры достаточно консервативны.
Я также включил амортизацию за 2034 год в размере около 5 миллионов долларов США, включая амортизацию нематериальных активов на сумму -24 миллиона долларов США, отложенный налог на прибыль за 2034 год около -45 миллионов долларов США и компенсацию, основанную на акциях, на сумму 42 миллиона долларов США. Кроме того, я предположил, что амортизация активов в форме права пользования в операционной аренде составит около 26 миллионов долларов США, амортизация комиссий по отсроченному финансированию в 2034 году составит -4 миллиона долларов США, а амортизация премии по инвестициям составит -1 миллион долларов США.
Наконец, с изменениями в дебиторской задолженности, близкими к 34 миллионам долларов США, изменениями в отсроченных комиссионных на 49 миллионов долларов США, изменениями в предоплаченных расходах и других оборотных активах на сумму 39 миллионов долларов США, а также изменениями в кредиторской задолженности на сумму -5 миллионов долларов США, чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности, составили 49 миллионов долларов. Наконец, при покупке основных средств на сумму -8 миллионов долларов свободный денежный поток в 2034 году составит 41 миллион долларов.
Учитывая, что медиана EV/FCF за 10 лет составляет около 18x, а медиана EV/FCF за 5 лет близка к 19x, я предположил, что EV/2034 FCF равен 17x. Результаты с WACC в 7% подразумевали справедливую цену в $37,53 и внутреннюю норму доходности в 2%.
Конкуренты
Из-за типа услуг, которые предлагает эта компания, сложно провести линейный анализ конкуренции, присутствующей на рынке. В первую очередь можно назвать Gartner (IT) — компанию, которая предлагает аналогичные услуги, а также осуществляет деятельность в международном масштабе. Кроме того, эту конкурентную среду составляют рекламные агентства, независимые консалтинговые компании, бизнес-консалтинговые фирмы и службы оценки цифровой аудитории. Точно так же области исследований и управления бизнесом, которые работают с инфраструктурой своих клиентов, а также другие службы бесплатного доступа к информации, такие как Google (GOOG), создают конкуренцию за услуги, предлагаемые компанией.
Кроме того, барьеры для входа в определенные сегменты этого рынка действительно низки, что приводит к накоплению большого количества участников, а также к большой фрагментации на местном и региональном уровне в привлечении новых клиентов. По этой причине, а также в связи с прогнозами расширения данного вида услуг, их спецификой в будущем, огромным объемом инструментов цифрового анализа и свободным доступом к пользовательским данным, сложно сформировать будущий взгляд на позиционирование Forrester внутри магазин.
Риски
Принимая во внимание стратегию роста бренда Forrester, невозможность продления годовых контрактов для ее исследовательского сегмента создаст трудности в достижении целей, а также приведет к снижению доходов ее консалтингового сегмента. Способность компании привлекать новых клиентов или удерживать существующих играет в этом отношении фундаментальную роль. Эти факторы, которые во многом зависят от компании, сопровождаются способностью читать тенденции рынка, а также включать инновации в свою продукцию или выводить на рынок новые продукты.
К этому мы должны добавить неопределенность в рамках конкуренции и риски, связанные с деятельностью на международном уровне, как второстепенные факторы в краткосрочной перспективе. Наконец, мы можем назвать колебания статистики, вызванные циклами продаж и продления контрактов, а также появлением на рынке новых технологий, таких как искусственный интеллект.
Заключение
Forrester Research сообщила о снижении квартальной чистой выручки в 2023 году и ожидает меньшего снижения в течение всего 2023 года. Компания также прилагает много усилий для разработки плана реструктуризации, который может оптимизировать операции и обеспечить рост рентабельности свободного денежного потока в следующем году. годы. Поскольку многие аналитики ожидают положительных результатов от 2024 года, я считаю, что дальнейшие регулярные доходы от многолетних исследовательских контрактов и успешная реализация мероприятий по найму сотрудников, подобных тем, которые проводились в последние 19 лет, скорее всего, вернут рост чистых продаж. Даже принимая во внимание риски, связанные с неудачной реструктуризацией, появлением на рынке новых технологий, таких как искусственный интеллект, или снижением спроса на исследования, Forrester Research действительно выглядит недооцененной.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
