Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Sierra Bancorp (NASDAQ:BSRR), вероятно, останется на прежнем уровне в этом году, поскольку увеличение размера кредитного портфеля будет противодействовать сокращению чистой процентной маржи. Я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $2,26 на акцию в 2023 году, что всего на 1% больше, чем в прошлом году. По сравнению с моим последним отчетом о компании я не сильно изменил оценку своих доходов. Целевая цена на конец года достаточно близка к текущей рыночной цене. Поэтому я сохраняю рекомендацию Sierra Bancorp «держать».
Ухудшение структуры активов и депозитов отрицательно скажется на рентабельности
Как и ожидалось, чистая процентная маржа упала на 16 базисных пунктов в первом квартале 2023 года. Давление на маржу было связано с ухудшением структуры как активов, так и депозитов. Что касается активов, доля кредитов снизилась, в то время как доля низкодоходных ценных бумаг увеличилась в течение квартала. Влияние этого изменения на весь квартал будет видно по результатам второго квартала.
Кроме того, доля беспроцентных депозитов в общем объеме депозитов упала до 35,3% к концу марта 2023 года с 38,2% в конце декабря 2022 года. Я ожидаю, что структура депозитов еще больше ухудшится в результате потребительского кризиса. поведение в нынешней высокоскоростной среде. Таким образом, дальнейшее сжатие маржи вероятно в оставшуюся часть года.
Анализ чувствительности к процентным ставкам, проведенный руководством в отчете за 10 квартал, показывает, что как повышение, так и снижение процентных ставок может нанести ущерб чистому процентному доходу.
Я ожидаю, что ФРС повысит ставку по фондам ФРС на 25 базисных пунктов в июне, а затем сохранит ее на неизменном уровне до конца года. Учитывая эти факторы, я ожидаю, что чистая процентная маржа снизится в совокупности на 25 базисных пунктов во втором и третьем кварталах 2023 года, а затем вырастет примерно на пять базисных пунктов в последнем квартале этого года.
Противоречивые факторы, сдерживающие рост кредитования
Кредитный портфель Sierra Bancorp сократился на 0,9% в первом квартале года. Я ожидаю, что до конца года рост станет положительным, но останется сдержанным.
Компания работает в основном в долине Сан-Хоакин (северная Калифорния), на центральном побережье и в округе Вентура (южная Калифорния). Это место интересно тем, что банки, пострадавшие от недавних набегов на банки, SVB Financial (OTCPK:SIVBQ) и First Republic Bank (OTCPK:FRCB), также имели большое влияние на штат Калифорния. Несмотря на перекрытие рынков, депозиты Sierra Bancorp выросли на 3,6% в первом квартале, что показывает, что эта компания пользуется доверием своих клиентов и защищена от массового изъятия депозитов в банке. Как уже упоминалось выше, рост вкладов также был обусловлен наличием депозитных счетов с высокими ставками, которые привлекали клиентов. Я считаю, что положительная тенденция депозитов сохранится до конца года.
Доступность депозитов будет способствовать росту кредитования в предстоящем году. Кроме того, здоровая экономика Калифорнии будет способствовать росту кредитования. Линия тренда индекса экономической активности штата в этом году выровнялась (см. ниже), но наклон по-прежнему положительный и соответствует наклону среднего показателя по стране.
В результате я ожидаю, что предстоящий рост кредитования будет лучше, чем рост в первом квартале. Однако из-за высоких темпов роста я ожидаю, что рост будет ниже среднего исторического показателя. Я ожидаю, что рост кредитования составит 0,56% в 2023 году, что ниже среднегодового темпа роста за 5 лет в 5,6%. В следующей таблице показаны мои балансовые оценки.
| Финансовое положение | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистые кредиты | 1725 | 1756 | 2442 | 1974 | 2030 | 2041 |
| Рост чистых кредитов | 11,2% | 1,8% | 39,1% | (19,2)% | 2,8% | 0,6% |
| Другие доходные активы | 562 | 601 | 547 | 1168 | 1276 | 1396 |
| Депозиты | 2116 | 2168 | 2625 | 2782 | 2846 | 2993 |
| Займы и субдолг | 107 | 81 | 217 | 191 | 413 | 402 |
| Общий капитал | 273 | 309 | 344 | 362 | 304 | 322 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 17,7 | 20,0 | 22,5 | 23,6 | 20.2 | 21,5 |
| Материальный BVPS ($) | 15,5 | 17,9 | 20,4 | 21,6 | 18,3 | 19,5 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Ожидаем стабильной прибыли в 2023 году
Ожидаемое сжатие маржи, вероятно, компенсирует эффект замедленного роста кредитования. В результате я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $2,26 на акцию в 2023 году, что всего на 1% больше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистый процентный доход | 92 | 97 | 105 | 109 | 110 | 109 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 4 | 3 | 9 | (4) | 11 | 5 |
| Непроцентный доход | 22 | 23 | 26 | 28 | 31 | 30 |
| Непроцентные расходы | 70 | 71 | 76 | 84 | 85 | 89 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 30 | 36 | 35 | 43 | 34 | 34 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 1,92 | 2.33 | 2.32 | 2,80 | 2.24 | 2.26 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
В своем последнем отчете о Sierra Bancorp я оценил прибыль в 2,25 доллара на акцию в 2023 году, что весьма близко к моей обновленной оценке прибыли. Результаты первого квартала в основном соответствовали моим ожиданиям; поэтому я не чувствовал необходимости существенно менять свои оценки.
Уровень риска выше среднего
В настоящее время риски повышены по следующим причинам.
- Sierra Bancorp работает в Калифорнии; поэтому он делит свои рынки с другими банками, пострадавшими от массового изъятия вкладов в банке, а именно с First Republic и SVB Financial. В результате Sierra Bancorp сталкивается с высоким риском заражения.
- Как указано в отчете за 10 квартал, незастрахованные депозиты составляли значительные 30% от общего объема депозитов на конец марта 2023 года. Рост депозитов в первом квартале показывает, что маловероятно, что компания столкнется с массовым изъятием вкладов в банке. Поэтому меня не слишком беспокоят незастрахованные вклады. Тем не менее, существует вероятность, хотя и незначительная, что в банке начнется массовое изъятие средств и что компания будет изо всех сил пытаться найти альтернативные источники финансирования для покрытия этих незастрахованных депозитов.
- Нереализованные убытки по портфелю ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, на конец марта 2023 года составили $50 млн, что составляет около 16% от общего баланса собственного капитала. Однако я вполне уверен, что компания не почувствует необходимости продавать свой портфель ценных бумаг и осознавать эту потерю. Наиболее вероятный сценарий заключается в том, что эти потери вернутся вспять, когда процентные ставки начнут снижаться в следующем году.
BSRR предлагает высокую дивидендную доходность, но небольшое снижение цен
Sierra Bancorp предлагает высокую дивидендную доходность в размере 5,4% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,23 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2023 году составит 41%, что выше среднего показателя за пять лет в 34%. Тем не менее, коэффициент выплат в размере 41% кажется устойчивым; следовательно, дивиденды кажутся гарантированными.
Для оценки Sierra Bancorp я использую среднее соотношение цены к материальному балансу («P/TB») и соотношение цены к прибыли («P/E»). 0,94 и средний коэффициент P/E 6,9, как показано ниже.
| БСРР | ТСВХ | МВБФ | ЦИВБ | ФБИЗ | Племя | Средний показатель по аналогам | |
| P/E («ттм») | 7.35 | 10.33 | 17.31 | 5,82 | 6.51 | 5.16 | 9.03 |
| P/E («вперед») | 7.16 | 7.23 | 8.48 | 5,46 | 7,76 | 5,65 | 6,92 |
| П/Б («ттм») | 0,83 | 0,61 | 0,98 | 0,75 | 1.01 | 0,66 | 0,80 |
| П/ТБ («ттм») | 0,92 | 0,64 | 0,99 | 1.22 | 1.06 | 0,81 | 0,94 |
| Источник: В поисках Альфа | |||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $19,50 дает целевую цену в $18,40 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 7,7% по сравнению с ценой закрытия 7 июня. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 0,74x | 0,84x | 0,94x | 1,04x | 1,14x |
| ТБВПС — декабрь 2023 г. ($) | 19,5 | 19,5 | 19,5 | 19,5 | 19,5 |
| Целевая цена ($) | 14,5 | 16,5 | 18,4 | 20,4 | 22,3 |
| Рыночная цена ($) | 17.1 | 17.1 | 17.1 | 17.1 | 17.1 |
| Потенциал/(Недостаток) | (15,2)% | (3,8)% | 7,7% | 19,1% | 30,5% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Умножив средний коэффициент P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $2,26, получим целевую цену в $15,60 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал снижения на 8,8% по сравнению с ценой закрытия 7 июня. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 4,9x | 5,9x | 6,9x | 7,9x | 8,9x |
| прибыль на акцию 2023 г. ($) | 2.26 | 2.26 | 2.26 | 2.26 | 2.26 |
| Целевая цена ($) | 11.1 | 13.3 | 15,6 | 17,9 | 20.1 |
| Рыночная цена ($) | 17.1 | 17.1 | 17.1 | 17.1 | 17.1 |
| Потенциал/(Недостаток) | (35,2)% | (22,0)% | (8,8)% | 4,3% | 17,5% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в размере 17,00 долларов США, что предполагает потенциал снижения на 0,6% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 4,8%. Таким образом, я сохраняю рейтинг у Sierra Bancorp.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
