Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Мне нравятся небольшие слияния, которые остаются незамеченными. Приобретение Luther Burbank Corporation (NASDAQ:LBC) теоретически является одной из таких ситуаций. Банк с рыночной капитализацией в 450 миллионов долларов приобретается Washington Federal (WAFD), банком с рыночной капитализацией в 1,8 миллиарда долларов, за 0,3353 акции WFD за акцию LBC. О сделке было объявлено 14 ноября 2022 года, и с тех пор цены на акции внимательно следили друг за другом:
Как ни странно, Федеральный округ Вашингтона выплачивает дивиденды и в феврале поднял их до 0,25 доллара в квартал. Недавно эта сумма была выплачена 10 марта; для зарегистрированных акционеров 24 февраля; бывший дивизион, 23 февраля.
Еще в ноябре S&P Global Intelligence опубликовала весьма пессимистическую историю по поводу этого слияния. Издание в основном утверждало, что сделка может столкнуться с задержками (и не достичь цели на второй квартал 2023 года) из-за недавнего усиления контроля со стороны регулирующих органов и необычного положения в соглашении о слиянии. SPI включил интересные данные о последних сделках банка:
Среди 25 банковских сделок США, объявленных с 1 января 2020 года, на сумму от 250 до 1 миллиарда долларов, среднее количество дней до закрытия составило 184. 139, если он должен был закрыться в первый день второго квартала или менее пяти месяцев, и 229, если он должен был закрыться в последний день квартала или менее чем за восемь месяцев.
и милая графика:
Они также процитировали экспертов, считающих, что сроки были слишком агрессивными. Необычное положение, на которое они ссылаются, позволяет одной стороне в одностороннем порядке продлить сделку до 29 февраля 2024 года. Это может указывать на то, что банкам может не хватать уверенности в своей способности закрыть сделку без задержек со стороны регулирующих органов.
Я не уверен, что это вполне справедливая характеристика. Также может случиться так, что банки считают, что они должны и, скорее всего, сделают это ко второму кварталу 2023 года, но в случае, если регуляторы действительно начнут жестко против них, им понадобится дополнительное время. Часто слияния в этом смысле являются весьма бинарными. Либо вы не подвергаетесь тщательному контролю со стороны регулирующих органов, и слияние может завершиться очень гладко, либо вы получаете полную обработку, и это, как правило, отнимает много времени. Даты закрытия слияний не совпадают со средним временем закрытия. Они закрываются немного раньше или закрываются намного позже.
В статье также упоминается один фактор, который может сыграть в пользу Федерального управления штата Вашингтон, а именно расторжение соглашения с Управлением денежного контролера. Приказ был отменен в декабре 2021 года и связан с недостатками в Законе банка о банковской тайне/программе соблюдения требований по борьбе с отмыванием денег. Это звучит плохо, но поскольку приказ был отменен, меры контроля BSA/AML банка, вероятно, находятся в хорошей форме (поскольку они только что улучшили их), и это важная область для беспокойства банковских регуляторов, которые, таким образом, вероятно, не будут поднимать какие-либо красные флажки во время нормативный обзор.
Другими положительными моментами являются отсутствие дублирования территорий, на которых обслуживается банк, а также выдающийся рейтинг Лютера Бербанка в соответствии с Законом о реинвестировании сообществ и доказанная репутация в кредитовании регионов с низким и средним уровнем дохода.
Важно отметить, что мы только что стали свидетелями того, как мировой банковский сектор переживает опасный момент. Недавние банкротства банков вызвали неопределенность и волнения. Крах банка Кремниевой долины (OTCPK:SIVBQ), второго по величине банкротства банка в истории США, первоначально вызвал шок во всем финансовом мире, побудив центральные банки принять меры для активной стабилизации ситуации. Но не раньше, чем была свергнута всемирно известная Credit Suisse Group AG (CS). В настоящее время все еще существует неопределенность относительно дальнейшего развития Первой Республики (FRC). Разочаровывающее событие на этом фронте может легко вновь вызвать тревогу в банковской сфере. Luther Burbank — калифорнийский банк, эпицентр недавнего кризиса, и неудивительно, если регулирующие органы не будут возражать, если небольшой банк в этом районе станет частью более крупной и диверсифицированной организации.
Во время банковского кризиса спреды по многим слияниям увеличились, некоторые из них я описал в «Отчете об особых ситуациях». Спред по этой сделке также несколько снизился, и, оглядываясь назад, можно сказать, что это была бы хорошая игра. Мне было интересно, почему спред по этому слиянию был таким узким. Присмотревшись повнимательнее, я понял, что 4 мая оба банка проведут специальное собрание своих акционеров, чтобы одобрить слияние. Вскоре после этого закрытие не было бы чем-то необычным для такого небольшого по размеру банковского слияния. Я думаю, что в данный момент интересно удерживать банк, поскольку цена акций в размере $8,93 предполагает потенциал роста стоимости акций на 3,47%, а цена акций WAFD составляет $27,57.
Чуть более 3% — это отличный доход, если он материализуется в течение следующего месяца. Однако при слиянии акций вы продаете акции покупателя без покрытия. В этом случае арбитражер продал бы 3353 акции WAFD за каждые 10 тысяч акций Luther Burbank.
Проблема с этой позицией заключается в том, что вы платите комиссию по займу на короткой стороне, дивиденды на короткой стороне, и если есть предложение от покупателя, вы можете получить удар с обеих сторон. Цена покупателя подскочит, а иногда сделка может нарушить сделку, на которую вы делаете ставку, и акции могут резко упасть. В данном случае это кажется маловероятным.
Когда слияние состоится, я все равно не буду ожидать настоящей бойни, потому что при текущей цене Luther Burbank торгуется с солидной скидкой к своей балансовой стоимости в 13,64 доллара. В его последнем отчете указывается чистая процентная маржа в 1,72%, депозиты в размере $5,6 млрд (незначительно снизились), только 17,9% депозитов незастрахованы (намного меньше, чем в банках, попавших в беду), и у банка практически нет неработающих активов. Рентабельность собственного капитала составила 7,78%, что не очень хорошо, но это часто бывает с крошечными банками (поэтому они торгуют со скидкой при бронировании).
Еще один риск, о котором следует помнить, заключается в том, что Washington Federal, скорее всего, объявит и выплатит еще один дивиденд в размере $0,25 в июне. Удержание дивидендов быстро уничтожит прибыль по хеджируемой позиции.
В конце концов, приобретение корпорации «Лютер Бербанк» Федеральным агентством Вашингтона выглядит интересной возможностью для арбитража. Хотя слияние может столкнуться с критикой со стороны регулирующих органов и потенциальными задержками, существует несколько факторов, которые могут заставить его работать в краткосрочной перспективе. Отмена постановления федерального правительства Вашингтона, отсутствие территориального дублирования и превосходный рейтинг Закона о реинвестировании сообществ Лютера Бербанка — все это положительные признаки успеха сделки.
После недавних банковских кризисов и нестабильности регулирующие органы могут приветствовать слияние небольшого калифорнийского банка с более крупной и диверсифицированной организацией. Плотность слияний и предстоящие внеочередные собрания акционеров 4 мая еще раз указывают на то, что сделка может быть закрыта раньше, чем ожидалось. Несмотря на потенциальные риски, связанные со слияниями акций и необходимостью платить комиссию по займам и дивиденды на короткой стороне, хорошие финансовые показатели и дисконтированная балансовая стоимость Luther Burbank помогают установить нижний предел на случай краха. Если приобретение Вашингтонского федерального правительства завершится где-то в следующем месяце, доходность акций Luther Burbank Corporation в размере более 3% будет чем-то средним между великим и возвышенным.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
