Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Old Second Bancorp, Inc. (NASDAQ:OSBC), вероятно, продолжит расти в этом году на фоне значительного увеличения маржи. Кроме того, сдержанный рост кредитования будет способствовать росту доходов. В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $2,00 на акцию в 2023 году, что на 34% больше, чем в прошлом году. По сравнению с моим последним отчетом о компании я повысил оценку своей прибыли, поскольку увеличил оценку маржи. Целевая цена на конец года предполагает высокий потенциал роста по сравнению с текущей ценой. Поэтому я поддерживаю рекомендацию покупать акции Old Second Bancorp.
Маржа, вероятно, продолжит расти, хотя и более медленными темпами
Чистая процентная маржа Old Second Bancorp продолжала расти в последнем квартале 2022 года, поскольку стоимость кредитов выросла, а стоимость депозитов оставалась низкой. Несмотря на предпочтение вкладчиков более высокодоходных счетов на фоне высоких ставок, Old Second смог увеличить долю беспроцентных депозитов в общем объеме депозитов за последний квартал.
Хотя изменение структуры депозитов является хорошим предзнаменованием для стоимости депозитов в ближайшем будущем, я не думаю, что эти затраты могут оставаться такими низкими в течение длительного времени. Как упоминалось в отчете о прибылях и убытках, Old Second Bancorp заплатила в четвертом квартале среднюю ставку всего 0,17%. Эта ставка намного ниже ставок, которые платят некоторые конкуренты компании, как показано ниже. (Конкуренты взяты из последней презентации. Они работают на рынках Old Second в Иллинойсе.)
| Название компании | Символ | Итого процентные депозиты | Экономия | Срочные вклады |
| Старый второй | ОСБК | 0,17% | 0,03% | 0,50% |
| Старый национальный | ОНБ | 0,49% | 0,10% | 0,89% |
| Компания «Уэллс-Фарго | ВФК | 0,70% | ЧТО | ЧТО |
| Хантингтон | HBAN | 0,88% | ЧТО | ЧТО |
| автор | К | 1,20% | 0,15% | 1,51% |
| Источник: документы SEC. | ||||
нажмите, чтобы увеличить
Поскольку ставки по депозитам Old Second кажутся неконкурентоспособными по сравнению с другими банками в Иллинойсе, я считаю, что компания столкнется с необходимостью повысить стоимость депозитов, чтобы удержать своих клиентов.
Результаты анализа чувствительности ставок, приведенные в отчете 10-K, показывают, что повышение процентных ставок на 200 базисных пунктов может увеличить чистый процентный доход на 17,3% в течение двенадцати месяцев.
Учитывая факторы, приведенные выше, я ожидаю, что в 2023 году маржа вырастет на 25 базисных пунктов. По сравнению с моим последним отчетом о компании, я повысил оценку маржи из-за более высоких показателей за последний квартал и более агрессивного прогноза. позиция по процентным ставкам.
Рост кредитования, скорее всего, останется ниже нормы
После сильного роста кредитов как во втором, так и в третьем кварталах 2023 года размер портфеля остался практически неизменным в течение четвертого квартала года. Несмотря на плохие результаты за последний квартал, руководство было уверено в росте кредитования в ближайшем будущем, поскольку на момент телефонной конференции трубопроводы наращивались «хорошо».
По моему мнению, рост кредитования, скорее всего, замедлится из-за высоких процентных ставок. Кроме того, согласно официальным источникам, в Иллинойсе, главном рынке Old Second, уровень безработицы один из самых высоких в стране. Однако с исторической точки зрения уровень безработицы находится в хорошем состоянии.
Учитывая вышеизложенные факторы, я ожидаю, что кредитный портфель вырастет на 3,5% в 2023 году. Кроме того, я ожидаю, что депозиты вырастут несколько в соответствии с кредитами. В следующей таблице показаны мои балансовые оценки.
| Финансовое положение | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистые кредиты | 1878 | 1911 | 2001 | 3377 | 3820 | 3955 |
| Рост чистых кредитов | 17,4% | 1,8% | 4,7% | 68,7% | 13,1% | 3,5% |
| Другие доходные активы | 574 | 514 | 824 | 2425 | 1619 | 1668 |
| Депозиты | 2117 | 2127 | 2537 | 5,466 | 5,111 | 5,318 |
| Займы и субдолг | 313 | 206 | 161 | 199 | 261 | 269 |
| Общий капитал | 229 | 278 | 307 | 502 | 461 | 543 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 7,6 | 9.1 | 10.2 | 16.3 | 10.2 | 12,0 |
| Материальный BVPS ($) | 6,8 | 8.4 | 9,5 | 13,0 | 8.0 | 9,8 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Ожидается рост прибыли на 34%
Продолжающийся рост чистой процентной маржи будет стимулировать прибыль в этом году. Кроме того, рост кредитования поддержит чистую прибыль. Следовательно, я ожидаю, что Old Second сообщит о прибыли в размере $2,00 на акцию в 2023 году, что на 34% больше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистый процентный доход | 91 | 97 | 92 | 97 | 206 | 272 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 1 | 2 | 10 | 4 | 7 | 8 |
| Непроцентный доход | 31 | 36 | 37 | 39 | 43 | 38 |
| Непроцентные расходы | 77 | 79 | 81 | 104 | 151 | 180 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 34 | 39 | 28 | 20 | 67 | 91 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 1.12 | 1.30 | 0,92 | 0,65 | 1,49 | 2.00 |
| Источник: документы SEC, отчеты о прибылях и убытках, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Высокие доходы под угрозой делают OSBC рискованной инвестицией
Из-за большого портфеля долговых ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи («AFS»), Old Second Bancorp понесла в прошлом году большие нереализованные убытки в переоценке по рынку из-за роста процентных ставок. Как указано в отчете 10-K, на конец декабря 2022 года баланс нереализованных убытков составил внушительные 88,9 миллиона долларов. Для сравнения: 88,9 миллиона долларов составляют 19% от общего капитала и в 1,3 раза превышают чистую прибыль, зарегистрированную за 2022 год. В результате чистая прибыль и, следовательно, оценка рынка акций сильно пострадают, если Old Second будет вынужден продать свой портфель ценных бумаг, тем самым превратив нереализованные убытки в реализованные.
Однако я считаю, что вероятность такого события невелика. Old Second — региональный банк, не имеющий существенного влияния на калифорнийские рынки обанкротившихся банков SVB Financial (OTCPK:SIVBQ), Signature Bank (OTCPK:SBNY) и Silvergate Capital (SI). Кроме того, Old Second не занимается венчурным капиталом и не имеет отношения к криптовалютам.
Тем не менее, из-за высоких нереализованных убытков и, как следствие, высоких прибылей, находящихся под угрозой, я считаю, что Old Second в настоящее время является рискованной инвестицией.
Потенциал роста высоких цен требует рекомендации «покупать»
Old Second предлагает дивидендную доходность в размере 1,4% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,05 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают коэффициент выплат в размере 10% на 2023 год, что близко к среднему пятилетнему показателю в 9%. Поэтому я не ожидаю повышения уровня дивидендов. В настоящее время Old Second Bancorp не меняет регулярно уровень дивидендов.
Для оценки Old Second Bancorp я использую исторические мультипликаторы «цена к материальной балансовой стоимости» («P/TB») и «цена к прибыли» («P/E»). Акции торгуются со средним соотношением P/TB. 1,32x в прошлом, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | |
| T. Балансовая стоимость одной акции ($) | 8.4 | 9,5 | 13,0 | 8.0 | |
| Средняя рыночная цена ($) | 12,9 | 9,0 | 12,6 | 14,6 | |
| Исторический П/ТБ | 1,53x | 0,94x | 0,97x | 1,83x | 1,32x |
| Источник: Финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | |||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $9,8 дает целевую цену в $12,9 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал снижения на 9,4% по сравнению с ценой закрытия 29 марта. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 1,12x | 1,22x | 1,32x | 1,42x | 1,52x |
| ТБВПС — декабрь 2023 г. ($) | 9,8 | 9,8 | 9,8 | 9,8 | 9,8 |
| Целевая цена ($) | 10,9 | 11,9 | 12,9 | 13,9 | 14,8 |
| Рыночная цена ($) | 14.2 | 14.2 | 14.2 | 14.2 | 14.2 |
| Потенциал/(Недостаток) | (23,2)% | (16,3)% | (9,4)% | (2,5)% | 4,4% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 9,8x, исключая выбросы в 2021 году, как показано ниже.
| 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Т. Средний | |
| Прибыль на акцию ($) | 1.30 | 0,92 | 0,65 | 1,49 | |
| Средняя рыночная цена ($) | 12,9 | 9,0 | 12,6 | 14,6 | |
| Исторический P/E | 9,9x | 9,7x | 19,3x | 9,8x | 9,8x |
| Источник: Финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | |||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение усеченного среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $2,00 дает целевую цену в $19,6 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 38,1% по сравнению с ценой закрытия 29 марта. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 7,8x | 8,8x | 9,8x | 10,8x | 11,8x |
| прибыль на акцию 2023 г. ($) | 2.00 | 2.00 | 2.00 | 2.00 | 2.00 |
| Целевая цена ($) | 15,6 | 17,6 | 19,6 | 21,6 | 23,6 |
| Рыночная цена ($) | 14.2 | 14.2 | 14.2 | 14.2 | 14.2 |
| Потенциал/(Недостаток) | 10,0% | 24,0% | 38,1% | 52,2% | 66,3% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $16,3, что предполагает потенциал роста на 14,4% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 15,8%. Следовательно, я сохраняю рекомендацию покупать акции Old Second Bancorp. Однако инвесторов предупреждают, что компания в настоящее время несет высокий риск из-за большого баланса нереализованных убытков.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
