Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль West Bancorporation, Inc. (NASDAQ: NASDAQ:WTBA) в этом году выиграет от существенного улучшения кредитного риска кредитного портфеля. Более того, сила рынков Миннесоты и усилия по расширению, вероятно, будут определять прибыль. В целом я ожидаю, что West Bancorporation сообщит о прибыли в размере $1,36 на акцию во второй половине 2021 года, в результате чего годовая прибыль составит $2,85 на акцию. Целевая цена на конец года предполагает небольшой потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой. Поэтому я принимаю нейтральную оценку West Bancorporation.
Пересмотр оценки резервов в связи с улучшением кредитного риска
West Bancorporation выплатила большую часть своих предыдущих резервов во втором квартале 2021 года. Кроме того, в последнем квартале кредитное качество портфеля улучшилось, превзойдя все ожидания. Как упоминалось на телеконференции во втором квартале, срок действия всех модификаций, связанных с COVID-19, истек, и все клиенты вернулись к полной оплате по состоянию на конец июня 2021 года. Это резкое улучшение по сравнению с тем же периодом прошлого года, когда около четверти кредитный портфель находился под программой отсрочки платежей (источник: отчетность за 10 квартал 2кв2020).
Учитывая существенное снижение кредитного риска, я ожидаю, что расходы на создание резервов останутся на низком уровне до конца года. Кроме того, уровень льгот довольно высок по сравнению с необслуживаемыми кредитами. По состоянию на конец прошлого квартала пособия составляли 1,26% от общего объема кредитов, за исключением кредитов Программы защиты зарплат. Для сравнения, согласно данным, приведенным в отчетности за 10 квартал второго квартала, на конец июня 2021 года необслуживаемые кредиты составляли всего 0,63% от общего объема кредитов.
В результате я ожидаю, что во второй половине 2021 года компания отчитается о расходах на резервы в размере всего 1,0 миллиона долларов, в результате чего расходы на резервы за весь год составят отрицательные 0,5 миллиона долларов. Эта оценка существенно лучше предыдущей оценки, приведенной в моем последнем отчете, в которой я ожидал, что расходы на создание резервов составят 5,0 миллионов долларов США.
Влияние West Bancorporation на чувствительные к COVID-19 отрасли создает риски для моей диссертации. Согласно данным, приведенным в отчетности за 10 квартал, доля в отелях, ресторанах и кинотеатрах составила 11,1% от общего кредитного портфеля. Если пандемия усилится, West Bancorporation может не соответствовать моим оценкам из-за высокой чувствительности к уязвимым отраслям.
Прогноз по кредитам «Позитивный» в связи с планами расширения
После роста на 1,3% в первой половине 2021 года перспективы роста кредитования остаются позитивными. Восстановление экономики в штатах Миннесота и Айова, вероятно, будет стимулировать спрос на кредиты. По мнению руководства, трубопроводы в Миннесоте остаются надежными. Кроме того, компания расширяет свое присутствие в штате, о чем говорилось в ходе телеконференции. В течение последнего квартала West Bancorporation добилась прогресса в строительстве нового здания в Сент-Клауде, штат Миннесота. Кроме того, в августе планируется закрыть строительную площадку в Манкато, штат Миннесота. Более того, руководство упомянуло в ходе телефонной конференции, что добавило на свои рынки пару банкиров.
С другой стороны, предстоящее прощение кредитов Программы защиты зарплат («PPP»), вероятно, будет ограничивать рост кредитов. Согласно данным, приведенным в отчетности за 10 квартал, непогашенные кредиты ГЧП на конец июня 2021 года составляли 3,7% от общего кредитного портфеля. Я ожидаю, что большая часть этих кредитов будет прощена до конца этого года. Учитывая эти факторы, я ожидаю, что кредитный портфель увеличится на 2% к концу декабря по сравнению с концом июня 2021 года. В 2022 году я ожидаю дальнейшего улучшения роста кредитов. При этом я ожидаю роста депозитов в основном за счет кредитов. В следующей таблице показаны мои оценки кредитов, депозитов и других статей баланса.
Давление на чистую процентную маржу, вероятно, будет нейтрализовать выгоду от роста кредитов для чистого процентного дохода. Руководство отметило в ходе телефонной конференции, что оно ожидает, что маржа окажется под давлением, поскольку возможности переоценки депозитов и обязательств ограничены. Между тем, доходность, вероятно, продолжит падать, поскольку кредиты с наступающими сроками будут заменены кредитами с более низкими ставками.
С другой стороны, размещение части избыточных денежных средств, скорее всего, поддержит среднюю доходность активов. В ходе телефонной конференции руководство упомянуло, что оно рассчитывает вложить от 100 до 150 миллионов долларов США из проданных федеральных фондов для работы в течение следующих нескольких месяцев. По состоянию на конец июня 2021 года компания продала федеральные средства на сумму около 238,8 миллиона долларов.
Учитывая прогноз по кредитам, доходности и стоимости финансирования, я ожидаю, что чистый процентный доход увеличится на 11,2% в годовом исчислении в 2021 году. В 2022 году я ожидаю, что чистый процентный доход увеличится на 2,7% в год. -за год.
Ожидается, что годовая прибыль составит $2,85 на акцию.
Чистое восстановление резервов в этом году, вероятно, приведет к увеличению прибыли. Кроме того, усиление рынков Миннесоты будет способствовать росту кредитования, что еще больше поддержит чистую прибыль. В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $1,36 на акцию во второй половине 2021 года, в результате чего годовая прибыль составит $2,85 на акцию. Я ожидаю, что в 2022 году прибыль снизится на 2,6% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, главным образом потому, что расходы на резервы перейдут на более нормальный уровень. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
Фактические доходы могут существенно отличаться от оценок из-за рисков и неопределенностей, связанных с пандемией COVID-19, особенно с вариантом «Дельта».
Текущая рыночная цена близка к целевой цене на конец года.
West Bancorporation предлагает дивидендную доходность в размере 3,2% при условии, что компания сохранит квартальные дивиденды на текущем уровне в $0,24 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2021 году составит 33%, что ниже среднего показателя за пять лет в 46%. В результате есть возможность для повышения дивидендов. Однако на всякий случай я предположил, что уровень дивидендов не изменится.
Для оценки West Bancorporation я использую исторические мультипликаторы «цена-к-материальному балансу» («P/TB») и «цена-к-прибыли» («P/E»). В прошлом акции торговались со средним соотношением P/TB 1,71, как показано ниже.
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $15,6 дает целевую цену в $26,7 на конец 2021 года. Эта целевая цена предполагает потенциал снижения на 9% по сравнению с ценой закрытия 20 августа. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 11,9x, как показано ниже.
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $2,85 дает целевую цену в $34,0 на конец 2021 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 16,3% по сравнению с ценой закрытия 20 августа. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в размере 30,4 доллара, что предполагает потенциал роста на 3,7% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 6,9%. Цена акций West Bancorporation сильно выросла с тех пор, как я дал бычий рейтинг в своем последнем отчете, опубликованном в марте. Из-за резкого роста цен цена акций сейчас близка к моей целевой цене на конец года. Следовательно, сейчас я понижаю рейтинг West Bancorporation с бычьего до нейтрального. Я бы предпочел дождаться падения цен примерно на 10%, чтобы приобрести эти акции.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
