Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
CrossFirst Bankshares, Inc. (NASDAQ:CFB), основанная в 2007 году, представляет собой банковскую холдинговую компанию с оборотом в 5,5 миллиардов долларов, базирующуюся в Канзас-Сити и имеющую семь офисов с полным спектром услуг в Канзас-Сити, Уичито, Талсе, Оклахома-Сити и Далласе. Компания занимает восьмую позицию по доле депозитного рынка в Канзас-Сити, что на самом деле весьма примечательно, учитывая, насколько относительно молод банк по сравнению с национальными аналогами. Профиль кредитования банка гораздо более ориентирован на коммерцию, поскольку около 34% кредитов представляют собой кредиты C&I, а 40% — кредиты на коммерческую недвижимость. Подавляющее большинство роста CFB было органическим, но ситуация может измениться, если руководство серьезно настроено произвести фурор в Техасе.
В мае 2020 года CFB объявил, что тогдашний президент и генеральный директор Джордж Джонс в июне передаст свою роль Майку Мэддоксу. Джонс продолжит оставаться в совете директоров до 2021 года в качестве вице-председателя, а также продолжит заниматься экспансией на рынок Далласа.
Если вы следите за банковским делом и знаете игроков, CFB, похоже, имеет хорошие возможности для извлечения выгоды из любых открытых возможностей, открывающихся из постоянно страдающей компании Texas Capital Bancshares (TCBI). Помните, что бывший генеральный директор, а ныне вице-президент Джордж Джонс был бывшим генеральным директором и одним из основателей TCBI.
Когда я думаю о CFB сегодня, я отношусь довольно нейтрально. Я думаю, что у банка большое будущее, но тенденции качества активов будут иметь решающее значение в ближайшем будущем, поскольку экономически чувствительные кредитные риски CFB выше, чем у аналогов. Однако, если подумать о долгосрочной перспективе, CFB, скорее всего, выиграет от потенциальных возможностей прорыва на рынке Техаса. На мой взгляд, недавняя смена генерального директора прошла гладко, и я уверен, что руководство продолжит концентрироваться на увеличении доли рынка и усилиях по повышению эффективности.
Трудно предугадать, как на это отреагирует кредит, поскольку компания еще очень молода. Я не готов брать на себя слишком большой риск в такой маленькой компании; однако, если бы акции упали до ~7 долларов, как это произошло в апреле, я бы посчитал это резкой покупкой. В долгосрочной перспективе, я думаю, план игры выглядит захватывающим, но сегодня кредитный профиль вызывает у меня некоторую брезгливость.
Данные YCharts
Обзор второго квартала
Компания сообщила о квартальных убытках подряд в первом полугодии. На долю страны также приходится около 23% кредитов в секторах с более высоким риском, что само по себе должно ограничить волнение инвесторов. Наращивание резерва на возможные потери по кредитам на сумму 21 миллион долларов привело к квартальным убыткам, поскольку наблюдался значительный объем кредитной миграции, в основном по энергетическим кредитам.
У него также есть 9% кредитов с использованием заемных средств, что может показаться тревожным, но на самом деле это довольно стандартный показатель для небольших банков, которые стремятся к быстрому росту. Уровень капитала высок, и руководство сосредоточено на повышении эффективности в течение следующих нескольких кварталов. Руководство отметило, что в течение следующих нескольких кварталов особое внимание будет уделяться повышению эффективности и оптимизации капитала, что, на мой взгляд, похоже на организацию слияния.
Прогноз доходов
Во втором квартале чистый процентный доход упал на 5% по сравнению с первым кварталом. После сдерживания роста кредитов, связанных с ГЧП (который составил $369 млн), CFP последовательно увеличил кредиты на 1%, а депозиты подскочили на 8% по сравнению с первым кварталом. Чистая процентная маржа (NIM) также снизилась на 5 базисных пунктов по сравнению с первым кварталом. Стоимость процентных депозитов упала на поразительные 74 базисных пункта, и я думаю, что в ближайшие кварталы есть еще куда падать.
Комиссионный доход подскочил на 26% по сравнению с первым кварталом, в основном за счет комиссий за транзакции и доходов от обмена. Комиссия по карте была увеличена одним клиентом, оказавшимся в уникальной ситуации; однако я моделирую нормализацию этой категории в третьем квартале. Во втором квартале также наблюдался некоторый уникальный рост цен на ценные бумаги, но это также должно нормализовать ситуацию в будущем.
Источник: документы SEC и оценки автора.
На мой взгляд, рост кредитования во второй половине года должен быть очень умеренным, поскольку спрос слабый, а компания очень избирательна. Также, по мнению руководства, компания не будет существенно продлевать срок портфеля ценных бумаг. Чистая процентная маржа должна находиться в диапазоне 3,10%-3,15%, как только мы преодолеем прощение кредитов по ГЧП и еще немного снизим стоимость активов.
Кредитный профиль
Как упоминалось ранее, в этом квартале были расходы на резерв на покрытие убытков по кредитам в размере 21 миллиона долларов. Резерв на возможные потери по кредитам теперь составляет 1,76% (без учета кредитов ГЧП) и 4,50% энергетических кредитов после создания резерва во втором квартале. Чистые списания (НКО) составили $1,3 млн, или всего 0,12% от средних кредитов, по сравнению с очень высоким уровнем в первом квартале.
Во втором квартале компания понесла убытки по энергетическим кредитам в размере 1 миллиона долларов, что очень обидно видеть на столь раннем этапе рецессии. Однако руководство считает, что наиболее подверженным риску сегментам являются энергетика (6% кредитного портфеля), рестораны (2%), гостиницы (4%), развлечения (3%), здравоохранение (3%) и розничная коммерческая недвижимость. недвижимость (5%).
Источник: документы SEC.
Классифицированные кредиты в процентах от резерва на возможные потери по кредитам и капитала теперь составляют 35% против 16% в конце первого квартала. Неработающие активы увеличились на 33%, в основном за счет кредитов на энергетику и коммунальные услуги. На конец второго квартала модифицированные кредиты составили чуть более 700 миллионов долларов, в основном на гостиничный бизнес, аренду недвижимости и здравоохранение. Большая часть риска, перенесенного модифицированными кредитами, приходилась на гостиницы и розничную торговлю CRE. Как видно из приведенной выше диаграммы, критикуемые кредиты также растут довольно быстро и могут ограничить прибыльность (поскольку необходимо больше резервов).
На данный момент я сомневаюсь, что у руководства есть план по внедрению CECL в этом или следующем году, и это хорошо. Если бы CECL был реализован, у банка возникли бы огромные потребности в создании резервов. Согласно пресс-релизу за второй квартал, руководство ожидает, что большая часть накопления резервов на возможные потери по кредитам находится в зеркале заднего вида, но экономическая видимость по-прежнему остается низкой.
Заключительные мысли
Оформить все это довольно сложно. С одной стороны, я думаю, что у CFB хорошие планы на будущее. Я думаю, что нынешняя команда менеджеров собирается реализовать план по отвоеванию значительной доли рынка у более мелких техасских банков.
Однако, с другой стороны, CFB слишком сильно давил на газ с точки зрения экономического роста. Меньшие банки имеют тенденцию пытаться просто перерасти свои проблемные кредиты. Один безнадежный кредит в 1 миллион долларов будет гораздо менее значимым, если банк сможет отложить его и просто увеличить его до того, как кредит обанкротится.
Кредит, очевидно, является проблемой, которую необходимо решить. Лично я считаю, что в ближайшем будущем у CFB возникнут серьезные проблемы с кредитами, и это основная причина, по которой я бы посоветовал потенциальным инвесторам оставаться в стороне. Однако, как только это произойдет, у этого банка будет четкий план действий и все нужные банкиры в его структуре на следующее десятилетие.
Источник: документы SEC и оценки автора.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
