Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ранее мы писали о Pfizer (NYSE:NYSE:PFE) в сентябре 2023 года, обсуждая пессимистичные показатели, поскольку замедление темпов роста портфеля компаний из-за COVID-19 и неэффективные дополнительные приобретения способствовали снижению прогнозного диапазона на 2023 финансовый год.
В сочетании с чрезмерно агрессивными усилиями в области НИОКР, дорогостоящими приобретениями и ухудшением баланса мы предпочли тогда осторожно оценить акции компании как «держать».
В этой статье мы обсудим, почему наш пониженный рейтинг оказался верным: с тех пор акции PFE упали на -25,86%, что объясняется неутешительным прогнозом на 2024 финансовый год после приобретения Seagen.
Лучшие дни PFE уже позади
После закрытия сделки с Seagen руководство PFE подтвердило свой прогноз по выручке на 2023 финансовый год в размере $59,5 млрд (-40,6% г/г) и прогноз по скорректированной прибыли на акцию в размере $1,55 (-76,4% г/г).
Читатели могут отметить, что эта цифра была снижена по сравнению с предыдущим средним значением в $69 млрд (-31,2% г/г) и $3,35 (-49% г/г), предложенным в отчете о прибылях и убытках за 4 квартал 2022 года.
Важно понимать, что окончательный прогноз выручки на 2023 финансовый год включает примерно 46,65 млрд долларов США от продуктов, не связанных с COVID (+7% в годовом сопоставлении) и 12,85 млрд долларов США от продаж средств против COVID (-77,3% г/г).
Что наиболее важно, несмотря на огромную цену приобретения в 43 миллиарда долларов, ожидается, что вклад Seagen в продажи PFE составит всего около 3,1 миллиарда долларов, в результате чего общий прогноз выручки на 2024 финансовый год составит 60 миллиардов долларов (+0,8% в годовом сопоставлении), а скорректированная прибыль на акцию составит 2,15 доллара (+ 38,7% г/г).
Судя по комментариям руководства, объем продаж продуктов, не связанных с COVID, может составить до $50,84 млрд (+9% в годовом сопоставлении), а продажи, на которые повлиял COVID, составят $9,16 млрд (-28,7% в годовом сопоставлении).
Честно говоря, на эти цифры можно смотреть двояко.
С одной стороны, рост портфеля PFE без COVID кажется действительно превосходным по сравнению с его исторической тенденцией роста +0,2% в 2019 финансовом году.
Очевидно, что усилия руководства по укреплению портфеля работают так, как предполагалось.
С другой стороны, ясно, что снижение продаж препаратов связанных с COVID будет менее резким, исходя из предыдущей консенсусной оценки выручки в 2024 финансовом году в $63,2 млрд (+6,2% в годовом сопоставлении) и скорректированной оценки прибыли на акцию в $3,17 (+104,5). % г/г).
Прогноз по чистой прибыли также кажется неутешительными, что объясняется высокими расходами на НИОКР в 2024 финансовом году в размере 11,5 млрд долларов США (в годовом исчислении / +48,9% от уровня 2019 финансового года в 7,72 млрд долларов США) и влиянием -0,40 доллара на скорректированную прибыль на акцию, обусловленную убыточным Seogen.
Таким образом, хотя руководство повысило годовую цель экономии чистых затрат на $500 млн до как минимум $4 млрд к концу 2024 года, еще неизвестно, когда настроения могут улучшиться, поскольку рыночные аналитики, вероятно, прогнозируют еще одно понижение прогноза продаж.
Это является дополнением к пессимистическому прогнозу по таблеткам для похудения PFE, которые уже не работают так, как ожидалось ранее.
Среднесрочным перспективам PFE также не способствует ухудшение баланса: закрытие сделки с Seagen на сумму 43 миллиарда долларов, вероятно, приведет к истощению денежных средств и краткосрочных инвестиций в размере 44,17 миллиарда долларов в последнем квартале (-1,3% квартал к кварталу / + 22,2% г/г), оставив после себя раздутые $61,04 млрд долгосрочных долгов (-1% кв/кв/+85,2% г/г).
В сочетании со смешанным результатом за 3 квартал 2023 г. в октябре 2023 года: выручка составила $13,23 млрд (+3,9% кв/кв/-41,5% г/г), скорректированная прибыль на акцию составила -$0,17 (-125,3% кв/кв/-109,5% г/г) и $5,6 млрд.
PFE может временно использовать свой баланс и долг для обслуживания своих годовых обязательств по выплате дивидендов в размере $9,28 млрд (в квартальном сопоставлении/ +3,5% в годовом сопоставлении) к последнему кварталу.
Оценки PFE
Возможно, именно поэтому оценка PFE FWD P/E в размере 12,78x и оценка рыночной капитализации/свободного денежного потока FWD в размере 9,84x были несколько занижены по сравнению со средним значением до пандемии 14,23x/14,38x и медианным значением по сектору 10,97. x/ 12,63x соответственно, хотя и несколько соответствует его среднему значению 1Y, равному 12,46x/10,81x.
Консенсусные прогнозные оценки
Последующее понижение прогнозов PFE также неудивительно: ожидается, что фармацевтическая компания продемонстрирует минимальный рост при среднегодовом темпе роста +3,9% и +2,8% в период с 2019 по 2025 финансовый год соответственно.
Это по сравнению с предыдущими оценками +4,4% и 5,9% за тот же период соответственно.
Акции PFE торгуются выше своей справедливой стоимости в $19,80, основанной на резко сниженном руководством прогнозе скорректированной прибыль на 2023 финансовый год в размере $1,55 (по сравнению с предыдущим прогнозом в $3,35 и годовом прогнозе скорректированной прибыли на акцию за 2023 финансовый год в размере $2,68) и его прогнозе FWD. Оценка P/E 12,78x .
Читатели также должны отметить, что PFE ведет переговоры о пересмотре цен Medicare на пять своих лекарств с сентября 2023 года, причем новые цены вступят в силу с 2026 года.
Мы полагаем, что на данный момент влияние может быть незначительным, поскольку препарат для разжижения крови Fragmin составляет всего $228 млн от общей выручки фармацевтической компании, а Bicillin — $148 млн в последнем квартале, что эквивалентно 0,8% ее портфеля, не связанного с COVID, остальное данные не разглашаются.
Опять же, сочетание неутешительных прогнозов, ухудшения баланса и препятствий в отношении патентов и Medicare, начиная с 2026 года, действительно не сулит ничего хорошего для среднесрочных перспектив PFE.
Итак, акции PFE — покупать, продавать или держать?
Цена акций PFE 5 лет
На данный момент PFE уже резко упал, чтобы повторно протестировать уровень декабря 2012 года в $26, при этом распродажа закрыла разрыв до его балансовой стоимости в третьем квартале 2023 года в размере $17,54 (внутренний квартал к кварталу/+6,2% г/г).
Хотя мы не собираемся рекомендовать Покупать на этих уровнях, похоже, что все настроены настолько по-медвежьи, что, по нашему мнению, акции PFE не подверглись чрезмерной коррекции.
Вот почему.
Инвестиции в акции фармацевтических/биотехнологических компаний всегда были спекулятивными, поскольку только около 8% клинических испытаний смогли получить желанное одобрение регулирующих органов.
Цены на акции PFE 5D
Хотя еще неизвестно, как PFE будет вести себя в дальнейшем, акции, похоже, нашли бычью поддержку на уровне $25,83 после недавнего свободного падения, и на момент написания статьи они уже уверенно поднимались на +3,2% до $26,66.
Хотя никто не может рассчитать время на рынке, мы считаем, что дно в конечном итоге материализуется, особенно из-за расширенного портфолио фармацевтической компании, агрессивных усилий в области исследований и разработок и коммерциализации COVID препаратов.
Мы полагаем, что в результате слишком резкой коррекции правило Боба Фаррела здесь, скорее всего, будет справедливым:
Рынки имеют тенденцию со временем возвращаться к среднему значению. Эксцессы в одном направлении приведут к противоположному эксцессу в другом направлении.
Благодаря недавно повышенным дивидендам инвесторы также могут воспользоваться расширенной форвардной доходностью в размере 6,28% по сравнению со средним показателем за 4 года в 3,83% и медианной отраслевой доходностью в 1,66%, тем более что доходность казначейских облигаций США уже снижается до уровня между 3,89% и 5,37%. .
Несмотря на это, мы предпочитаем осторожно сохранять нашу рекомендацию «Держать» акции PFE, одновременно рекомендуя инвесторам наблюдать за траекторией акций перед покупкой, как только акции достигнут устойчивого дна.
В противном случае инвесторам, возможно, придется понести дальнейшие потери капитала, которые не смогут быть покрыты выплатой дивидендов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
