Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Я написал в общей сложности 5 статей о Friedman Industries (NYSE:FRD) на SA, последняя из которых была в июне, когда я сказал, что финансовые результаты за 23 финансовый год были сильными, и установил целевую цену чуть более 14 долларов за акцию. В итоге я закрыл свою позицию по цене 12,47 доллара за акцию в начале июля, а в августе цена акций достигла 18,31 доллара, самого высокого уровня в истории компании. Затем к октябрю цена упала ниже 10 долларов, и у меня возникло искушение открыть новую позицию, но я колебался, поскольку результаты второго квартала 24 финансового года выглядели несколько плохими. 18 декабря Friedman Industries объявила, что выкупила чуть более 400 000 акций за 5,1 миллиона долларов, в результате чего цена акций в тот день выросла на 8,68%.
На мой взгляд, оценка Friedman Industries начинает выглядеть завышенной, и я думаю, что выкуп акций создал хорошую возможность для инвесторов получить здесь прибыль. Давайте рассмотрим.
Обзор последних событий
Если вы не знакомы с компанией или моим предыдущим репортажем, вот краткое описание бизнеса. Компания Friedman Industries была основана в 1965 году и является оператором сервисных центров стали с сетью из пяти предприятий по обработке горячекатаных рулонов, расположенных на заводах в городах Хикман, Декейтер, Восточный Чикаго, Гранит-Сити и Синтон. У компании также есть трубопрокатный завод в Лоун-Стар, и все его мощности расположены рядом с водой, что создает приличный ров с точки зрения прибыли.
Сегодня Friedman Industries совсем другая компания по сравнению с 2021 годом. Предприятия в Восточном Чикаго и Гранит-Сити были куплены в апреле 2022 года у дочерней компании Mitsubishi Corp (OTCPK:MSBHF), и оплата включала 63,8 миллиона долларов наличными и 516 041 акций. В октябре 2022 года Friedman Industries открыла предприятие в Синтоне стоимостью 22,3 миллиона долларов, которое расположено на территории сталелитейного завода по производству плоского проката в Синтоне с электродуговой печью (ЭДП) стоимостью 1,9 миллиарда долларов компании Steel Dynamics (STLD). Этот объект стал основной причиной, по которой я инвестировал в Friedman Industries в июле 2022 года, поскольку еще в октябре 2021 года компания заявила, что ожидает, что годовой показатель EBITDA составит от 4,5 до 5,5 миллионов долларов США, исходя из средней исторической рентабельности.
К сожалению, запуск завода в Синтоне идет медленно, и, вероятно, в данный момент он работает лишь на часть своей мощности. Хотя компания Friedman Industries не предоставляет данные о выпуске продукции по предприятиям, общий объем производства плоского проката увеличился менее чем на 10% с момента ввода в эксплуатацию Sinton. Во втором квартале 2024 финансового года тонны запасов, проданные в этом сегменте, выросли примерно на 12 000 тонн в годовом исчислении до 129 000 тонн, и Friedman Industries заявила, что это изменение в первую очередь связано с Sinton (см. стр. 19 здесь). Что еще более разочаровывает, так это то, что компания ожидает, что объем продаж в третьем квартале 24 финансового года будет немного ниже, чем во втором квартале (см. стр. 20 здесь), что предполагает, что Sinton вряд ли достигнет больших объемов или годового показателя EBITDA в размере $4,5 миллионов в ближайшее время. Если посмотреть на рентабельность, то валовая прибыль Friedman, связанная с физическими материалами, как процент от продаж без учета эффектов, увеличилась до 4,5% во втором квартале 2024 финансового года с 4,1% годом ранее. Однако здесь сложно сравнивать яблоки с яблоками, поскольку оба периода характеризовались быстрым падением цен на горячекатаный рулон (HRC) сталь, а большая часть чистой прибыли снова пришлась на деятельность по хеджированию.
Глядя на баланс, чистый долг вырос до $51,3 млн по состоянию на сентябрь, поскольку кажется, что Friedman Industries воспользовалась падением цен на сталь HRC для наращивания запасов. Я ожидаю, что в ближайшем будущем запасы упадут ниже 90 миллионов долларов, что должно позволить компании снизить уровень долга.
Однако, если уровень запасов останется на сентябрьском уровне в третьем квартале 24 финансового года, я думаю, что чистый долг увеличится, поскольку Friedman Industries только что объявила о завершении обратного выкупа акций на сумму 5,1 миллиона долларов. Кроме того, компания утвердила программу обратного выкупа до 1 045 774 акций, что составляет 15% ее акционерного капитала после обратного выкупа акций. Это объявление привело к росту цен на акции, и 18 декабря акции Friedman Industries закрылись на уровне $14,90, что на 8,68% выше за день. На мой взгляд, это создает хорошую возможность для инвесторов сократить или закрыть свои позиции. Видите ли, финансовые результаты и цена акций Friedman Industries обычно тесно коррелируют с ценами на HRC сталь. Учитывая, что Sinton, похоже, изо всех сил пытается нарастить производство, а рентабельность остается низкой, я ожидаю, что это продолжит проявляться в обозримом будущем. Глядя на графики, я думаю, что цена акций может вернуться примерно к $11,50 в ближайшие недели, если цены на HRC сталь останутся на текущем уровне.
Глядя на оценку, Friedman Industries также не выглядит на данный момент дешевой с точки зрения P/B, поскольку коэффициент приближается к 0,9x. За последние несколько лет компания редко торговалась выше этого уровня.
Вывод инвестора
Я думаю, что в Friedman Industries есть что понравиться. У компании есть приличный ров, и за последнее десятилетие она редко оказывалась в минусе, несмотря на циклический бизнес. Кроме того, требования к капитальным вложениям низкие, поскольку это относительно легкий бизнес. Однако производительность нового предприятия компании в Синтоне пока намного ниже моих ожиданий с точки зрения производительности и финансовых показателей, и я сомневаюсь, что мы увидим улучшение в ближайшие месяцы. Поскольку цена акций HRC отделяется от цен на сталь HRC после объявления о выкупе акций, я думаю, что есть хорошая возможность сократить или закрыть позиции. При этом я мог бы открыть позицию здесь, если цена акций в ближайшем будущем снова упадет примерно до 10 долларов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
