Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Пусть еда будет твоим лекарством, а лекарство — твоей пищей» — Гиппократ.
Акции оператора больниц Community Health Systems, Inc. ( NYSE:CYH ) упали до однозначных цифр, поскольку плохие результаты деятельности вынуждают руководство продавать недвижимость для погашения долга. Чистый левередж сообщества в размере 8,0 (на основе скорректированной EBITDA на 23ПФ), похоже, не упадет значительно, поскольку операционная рентабельность снижается из-за инфляционных расходов, а заполняемость снижается. Однако, учитывая приличный рост продаж в тех же магазинах в 23 финансовом году и некоторые недавние инсайдерские покупки, компания заслуживает более глубокого падения. Анализ следует ниже.
Обзор компании:
Community Health Systems, Inc. — это поставщик медицинских услуг из Франклина, штат Теннесси, который управляет больницами и медицинскими учреждениями в основном в крупных загородных районах. По состоянию на 30 сентября 2023 года компания владела или арендовала 76 больниц с примерно 12 500 лицензированными койками и управляла более 1000 учреждениями оказания медицинской помощи, включая врачебные практики, отдельно стоящие отделения неотложной помощи, центры неотложной помощи, клиники профессиональной медицины, центры визуализации, онкологические центры и амбулаторные хирургические помещения. Сообщество было основано в 1985 году и стало публичным в 2000 году, получив чистую прибыль в размере 245,7 миллиона долларов США при цене 10,74 доллара США на акцию после того, как в 2016 году было осуществлено выделение Quorum Health. Его акции торгуются по цене три доллара за акцию, что соответствует приблизительной рыночной капитализации. в размере 400 миллионов долларов.
Здравоохранение и больничная индустрия
По данным Американской ассоциации больниц на 2021 год, под эгидой Сообщества находятся 76 больниц из 6129, населяющих США. В это число входят 5157 некоммерческих учреждений, принадлежащих инвесторам, государству или местному правительству (в совокупности «общественных»), а также 972 федеральных, психиатрических и других (например, тюремных) лазаретов. В 2021 году в общественные больницы с 787 987 укомплектованными койками было госпитализировано 31,97 миллиона пациентов, что в среднем составляет 40,6 пациента на койку в год.
Как можно понять из предыдущего предложения, американцы — больная группа: национальные расходы на здравоохранение в 2021 году составят ошеломительные 4,3 триллиона долларов, что на 2,7% больше, чем в 2020 году, испачканном пандемией, и составит 13 162 доллара на одного американского гражданина. Больничные услуги — подгруппа сообщества — составляют наибольшую часть расходов на здравоохранение, достигнув в 2021 году более 1,3 триллиона долларов, что на 4,4% больше, чем в 2020 году.
Метрики, которые имеют значение
Выручка больниц зависит от нескольких факторов, включая количество имеющихся коек, уровень занятости и количество госпитализаций амбулаторных больных. На заполняемость влияет не только количество стационарных пациентов, но и средняя продолжительность пребывания. В течение 22 финансового года в Сообществе было 10 936 обслуживаемых коек, 434 765 госпитализаций, 975 737 скорректированных (стационарных и амбулаторных) госпитализаций, а средняя продолжительность пребывания составляла 4,7 дня, что соответствует уровню занятости 49,2%. В одной больнице по сравнению с 21 финансовым годом госпитализация выросла на 0,5%, а скорректированная госпитализация выросла на 5,0%, в то время как средняя продолжительность пребывания снизилась с 4% до 4,8 дней, в результате чего уровень занятости снизился с 51,7% в 21 финансовом году до 50,0%. в 22 финансовом году. Кроме того, в расчете на одни и те же магазины чистая операционная выручка в 22 финансовом году практически не изменилась (снижение на 0,2%) и составила $12,0 млрд. Эту выручку обеспечили сторонние плательщики (47%), Medicare (21%), Medicare Managed Care (16%), Medicaid (15%) и самостоятельная оплата (1%).
Динамика цены акций
После роста до рекордного максимума в 53,72 доллара в июне 2015 года, поддержанного первоначальным (и неуместным) оптимизмом в отношении выкупа Health Management в 2014 году, который сделал его крупнейшим коммерческим оператором больниц на тот момент, и благоприятного решения Верховного суда. по Obamacare — акции CYH упали на 92% до $4,15 в последующие два с половиной года, поскольку высокий уровень долга и плохие операционные показатели заставили компанию искать «стратегические альтернативы», которые привели к стратегии выживания, заключающейся в распродаже больниц для сокращения долга. Количество учреждений упало со 194 (2015 г.) до 102 (2019 г.) (38 после выделения Quorum), а акции Community оставались в основном ниже 5 долларов, пока инвесторы не начали спекулировать на больничной среде после Covid во 2П20.
И в течение короткого периода финансовые показатели Сообщества, чему способствовал уровень заполняемости выше 50% и федеральная помощь в связи с пандемией, в некоторой степени оправдывали оптимизм рынка, хотя оно продолжало распродавать больницы, чтобы уменьшить свой все еще очень высокий долг. Прил. Маржа EBITDA улучшилась с низких двузначных чисел до более чем 15% в 20 и 21 финансовых годах, а акции Community выросли до $17,04 в июне 2021 года. Маржа EBITDA вернулась к низким двузначным цифрам, при этом компания получила убыток в 22 финансовом году в размере $1,38 на акцию (не по GAAP) и скорректирован. EBITDA в размере $1,47 млрд при выручке в $12,2 млрд против прибыли в $2,45 на акцию (не по GAAP) и скоррект. EBITDA составила $1,97 млрд при выручке в $12,4 млрд в 21 финансовом году. В результате акции CYH с мая 2022 года застряли на уровне однозначных чисел от низкого до среднего, если не считать некоторого краткого необоснованного оптимизма относительно улучшения операционной деятельности после резкого финансового отчета за 4К22 в 1К23.
Финансовые показатели и прогноз за 3 квартал 2023 г.
А для акционеров 2023 год оказался примерно таким же, подчеркнутым мрачными отчетами за третий квартал 2023 года, опубликованными 25 октября 2023 года. EBITDA в размере $360 млн при чистой операционной выручке в $3,09 млрд по сравнению с убытком в $0,52 на акцию (не по GAAP) и скоррект. EBITDA составила $400 млн при чистой операционной выручке в $3,03 млрд. Положительным моментом является то, что чистая операционная выручка тех же магазинов выросла на 5,1% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года при увеличении скорректированного поступления на 4,2%. Однако прил. операционные расходы продолжали опережать рост выручки, составив 89,5% чистой операционной выручки в третьем квартале 2023 года по сравнению с 87,2% в предыдущем году.
Таким образом, руководство руководствовало корректировкой на 23 финансовый год. EBITDA составила $1,475 млрд, что немного ниже предыдущего прогноза в $1,5 млрд, исходя из средних значений диапазона.
Балансовый отчет и комментарии аналитиков:
Хотя количество больниц сократилось более чем вдвое с 2016 года (даже после того, как не было реализовано выделение Quorum), уровень долга Сообщества снизился всего на 23% с 15,2 миллиарда долларов до 11,8 миллиарда долларов за тот же период по состоянию на конец третьего квартала. При наличии денежных средств и их эквивалентов в размере 91 млн долларов США чистый леверидж на корректировку на 23ПФ. EBITDA – обескураживающие 8,0. Тем не менее, у компании по-прежнему есть возможность заимствования в размере 860 миллионов долларов США по механизму возврата активов.
11 декабря компания объявила, что привлечет $750 млн в виде старших обеспеченных облигаций со сроком погашения в 2032 году. Community Health Systems заявила, что намерена предложить совокупную основную сумму в размере $750 млн в виде старших обеспеченных облигаций со сроком погашения в 2032 году. Компания заявила, что эмитент намерен использовать чистую выручку рефинансировать часть своих непогашенных старших обеспеченных облигаций со ставкой 8% со сроком погашения в 2026 году.
Из-за своего шаткого баланса Улица разделилась во взглядах на перспективы Сообщества. После публикации результатов третьего квартала три аналитические фирмы, включая UBS и Wells Fargo, повторно присвоили рейтинг «Держать» акции. Предлагаемые целевые цены варьируются от $2,75 до $3,10 за акцию. Oppenheimer (целевая цена в $6,50), RBC Capital (целевая цена в $6) и Citigroup (целевая цена в $6) сохранили рекомендацию «Покупать» акции. В среднем они ожидают, что компания потеряет 0,93 доллара на акцию (не по GAAP) при чистой операционной выручке в 12,46 миллиарда долларов в 23 финансовом году, а затем прибавит 0,04 доллара на акцию (не по GAAP) при чистой операционной выручке в 12,68 миллиарда долларов в 2023 финансовом году. 24 финансовый год.
Директор Уэйн Смит, безусловно, придерживается мнения, что область минимума в 2 доллара представляет собой дно для акций Community, чему способствует покупка им одного миллиона акций по цене 2,11 доллара 31 октября 2023 года, в результате чего его прямое владение акциями увеличилось до 5,1 миллиона.
Вердикт
Несмотря на оптимизм г-на Смита, у Сообщества есть структурный недостаток: его недвижимость (9,4 миллиарда долларов до вычета износа и амортизации) стоит значительно меньше, чем его долг (11,8 миллиарда долларов). Ответ на этот вопрос заключается в том, чтобы компания смогла отработать свои обязательства, и, учитывая некоторую прибыль в тех же магазинах в 2023 году, может показаться, что руководство теряет нужные активы и сохраняет растущие.
Однако, поскольку его прибыль очень низкая и продолжает снижаться из-за растущих расходов, Сообществу придется нелегко в достижении этой цели. Это может выглядеть незначительно убедительно с учетом прогноза EV/23E FY. Базис EBITDA чуть более 9 и микроскопическое соотношение цены к продажам 0,04, но скоррект. EBITDA в $1,475 млрд не окажет существенного влияния на долг компании, учитывая $800 млн ежегодных процентных выплат и около $500 млн капитальных вложений. Таким образом, даже несмотря на то, что акции Community Health Systems, Inc. могут резко вырасти в квартале, превзошедшем все ожидания, долгосрочная рекомендация — избегать этого.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.Когда нет здоровья, не может проявиться мудрость, не может проявиться искусство, не может бороться сила, бесполезно становится богатство и не может быть применен разум.» — Герофил.
