Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Innoviz Technologies (NASDAQ:INVZ) еще раз показала, почему заслуживает места в портфеле.
Я поражен уровнем исполнения, продемонстрированным руководством после листинга, что повышает уровень моей убежденности в компании.
Первая СОП
Innoviz достигла довольно важного рубежа в третьем квартале 2023 года, переведя программу BMW Gen1 на этап SOP.
Это позволило достичь цели руководства по доведению программы BMW до СОП во второй половине 2023 года, что повышает доверие к целям и их исполнению.
Это было достигнуто в первые несколько недель третьего квартала, когда компоненты были отправлены в Magna для окончательной сборки, а затем доставлены в BMW для установки на 7-й серии.
Кроме того, в третьем квартале 2023 года Innoviz также сумела представить окончательную версию своего программного обеспечения для восприятия, готовую к стандартным операционным процедурам, которая будет установлена на автомобили 7-й серии.
Программа BMW Gen1, достигшая СОП, является огромной вехой, поскольку это первая СОП для Innoviz с участием InnovizOne.
Хотя у меня были некоторые сомнения относительно того, смогла ли компания достичь этого рубежа при первом листинге, тот факт, что руководство смогло достичь этого в запланированные сроки и в соответствии с графиком, действительно свидетельствует о компетентности команды Innoviz.
Кроме того, другие OEM-производители, которые могут быть или еще не быть клиентами Innoviz, смогут затем взглянуть на это и обрести большую уверенность в том, что компания сможет достичь SOP и достичь своих целей. Учитывая, что Innoviz является одним из, если не первым, игроком на рынке LiDAR, достигшим SOP, это действительно отличает компанию от конкурентов. Для справки, Luminar (LAZR) — еще одна компания, которая, как ожидается, вскоре начнет сотрудничать с Volvo Cars в 2024 году.
Благодаря переходу программы BMW Gen1 к устойчивому производству у руководства появляется больше времени и энергии, чтобы сосредоточиться на преобразовании конвейера запросов и предложений в реальные результаты программы.
СОП программы «Шаттл»
Innoviz переведет всю программу Level 4 Shuttle на стадию SOP в конце 2023 года.
Значимость этого клиента заключается в том, что это полная программа четвертого уровня, предоставляющая Innoviz клиента на рынке автономных маршрутных такси, который, вероятно, постепенно заменит устаревший общественный транспорт в некоторых районах.
Учитывая, что программа «Шаттл» является программой уровня 4, она может использовать от трех до шести LiDAR на одно транспортное средство.
Для этой программы «Шаттл» первоначальный план состоял в том, чтобы включить четыре LiDAR на каждое транспортное средство, но с тех пор он перешел к конфигурации из шести LiDAR, с еще двумя блоками LiDAR по бокам «Шаттла» для более широкого поля зрения.
Улучшение контента для каждого автомобиля и повышения прибыли с помощью программы BMW Gen2
Innoviz сейчас работает над программой BMW Gen2, разработка которой началась в прошлом квартале.
Естественно, он построен на основе InnovizTwo, а также программного обеспечения для восприятия с поддержкой искусственного интеллекта.
Я думаю, что программа BMW Gen2 является хорошим примером, показывающим, как Innoviz может со временем улучшить как профиль рентабельности своего бизнеса, так и контент для каждого автомобиля.
Для программы BMW Gen1 эта победа была одержана уже давно, в 2018 году, когда компания Innoviz выступала поставщиком второго уровня. В результате старой структуры уровня 2 Innoviz продает компоненты Magna, а Magna затем интегрирует их в готовый LiDAR для BMW. В результате в этом участвует посредник — компания Magna, а Innoviz получает лишь часть общей стоимости системы.
Сегодня Innoviz является поставщиком первого уровня, а это означает, что он не только улучшает экономику, обеспечивая продажу полных систем, но также увеличивает единовременные доходы, доступные компании.
В рамках программы BMW Gen1 Innoviz получала часть общей стоимости системы, примерно от 600 до 700 долларов за автомобиль.
Поскольку программа BMW Gen2 переходит от InnovizOne к InnovizTwo, стоимость материалов для InnovizTwo на 70% ниже, чем для InnovizOne, из-за многочисленных прорывов в технологиях и инженерии.
В результате такого значительного снижения затрат это также привело к большему количеству побед в проектировании и работе Innoviz, поскольку более низкие затраты означали более широкое внедрение LiDAR.
Ключевым моментом здесь является то, что с переходом на уровень 1, наряду с другими предложениями с более высокой ценностью и более высокой прибылью, такими как программное обеспечение для восприятия, программное обеспечение для маневра с минимальным риском и вычислительный модуль InnovizCore AI, Innoviz видит путь к доставке контента для каждого автомобиля. от 600 до 700 долларов за автомобиль в программе BMW Gen1 и до более чем 1000 долларов за автомобиль в будущем.
Это также достигается за счет улучшения профиля рентабельности бизнеса с учетом более широкого набора программного обеспечения.
Расширяем возможности вместе с Volkswagen
Иметь Volkswagen в качестве клиента — это огромная сделка для любой компании LiDAR, не говоря уже о многочисленных победах во всей группе Volkswagen, учитывая, что она является второй по величине по количеству проданных автомобилей: в 2022 году было продано 8 миллионов автомобилей.
Ожидается, что текущая программа с Volkswagen будет запущена в середине десятилетия, и она продвигается хорошо, поскольку в настоящее время находится на стадии B-Sample, направленной на повышение производительности и функциональности с помощью специальной ASIC второго поколения.
Innoviz в настоящее время ведет переговоры с Volkswagen, чтобы изучить возможность добавления нескольких платформ, которые принесут пользу первоначальной победе.
Похоже, что руководство достаточно оптимистично, чтобы предположить, что им, возможно, будет чем поделиться на этом фронте в ближайшие несколько кварталов.
Антон Стипплер, руководитель отдела разработки лидаров и камер в Volkswagen CARIAD, сказал об Innoviz следующее:
Для будущих функций автоматического вождения мы выбрали Innoviz в качестве нашего партнера по LiDAR не только из-за их автомобильного опыта и технологических знаний, но также из-за гибкости и креативности, которые их команда привносит в работу.
Трубопровод
Портфель проектов Innoviz продолжает укрепляться в этом квартале.
Напомним, в 1К23 компания перевела рекордное количество программ из стадии RFI в стадию RFQ.
Для тех, кто не знаком с разницей между ними, RFI означает «Запрос информации», а RFQ означает «Запрос предложения».
Как следует из названия, на этапе RFI OEM-производители могут просто тестировать системы, но реальной приверженности программе пока нет, и есть программы, которые остаются на стадии RFI очень долго и не дают положительного результата.
Однако на этапе запроса предложений OEM-производители переходят на этот этап, когда они приняли решение продолжить программу, установили определенные сроки производства, приняли решение перейти к серийному производству и, таким образом, их автомобили будут включать LiDAR. .
Вдобавок к этому, при переходе на этап запроса предложений OEM-производитель также будет более заинтересован в программе, инвестируя ресурсы в программу, которая включает в себя подключение к процессу команд проектирования, цепочки поставок, управления продукцией и финансов.
Сегодня более половины из 10–15 программ, находящихся в разработке, находятся на стадии запроса цен, и это очень большое событие, подразумевающее не только наличие интереса к Innoviz, но и то, что решение может быть неизбежным и благоприятным. исход более вероятен.
Кроме того, Innoviz уже нацелился на OEM-производителей, на долю которых приходится 70% мировой доли OEM-производства, включая текущих клиентов, тех, кто находится в стадии разработки, и тех, кто ведет постоянные переговоры с компанией.
Что касается прогресса, достигнутого Innoviz, мы видим, что в последнее время успехи программы ускоряются, эффект маховика проявляется в полную силу.
С момента основания в 2016 году первая производственная награда была получена в 2018 году, а затем прошло еще три года, прежде чем вторая производственная награда была получена для программы L4 Shuttle. В прошлом году Innoviz выиграла еще четыре производственных награды, включая, среди прочего, программу BMW Gen2.
В третьем квартале 2023 года основной прогресс заключался в том, что среди множества запросов предложений, которые есть сегодня, есть три, которые продвигаются более быстрыми темпами и в этом квартале прошли финансовый аудит и сертификацию стадии крупносерийного производства.
Таким образом, по этим трем программам они перешли к заключительному этапу, который включает в себя окончательные переговоры о ценах и детальное планирование этапов после номинации.
Я доволен обновлениями за 3К23. Я не думаю, что мы можем ожидать победы программы каждый квартал, скорее, я хочу видеть постоянный и устойчивый прогресс.
На этом фронте я думаю, что три программы, находящиеся на завершающей стадии, означают этот прогресс, и поэтому в ближайшем будущем будут сделаны объявления по этим программам.
Руководство ожидает, что по трем программам, находящимся на финальной стадии, как минимум две из этих трех могут принять решение к этому году.
Что касается других запросов предложений, находящихся в стадии разработки, руководство также сообщило, что они могут принять решение между 1К24 и 2К24.
Очевидно, что для Innoviz наступили богатые катализаторами времена.
Привлечение капитала было необходимо
Руководство также объяснило, что привлечение капитала, которое принесло дополнительные 65 миллионов долларов наличными, имело важное значение для достигнутого прогресса, особенно в отношении трех программ, которые продвигаются быстрее и находятся на завершающей стадии.
Увеличение капитала было необходимым шагом для Innoviz, поскольку ему необходимо показать потенциальным клиентам, что у него есть достаточный запас денежных средств.
Для Innoviz основными конкурентами в этих запросах предложений на самом деле являются не другие компании, занимающиеся исключительно LiDAR, а, скорее, более авторитетные компании первого уровня. В то время как эти устройства первого уровня конкурируют за свою долгую историю эксплуатации и стабильность, Innoviz конкурирует за счет своих технологий.
Клиенты Innoviz часто говорили, что ее технология лучше, так что это одна галочка в поле для Innoviz, а с увеличением капитала это еще одна галочка в поле для компании, которая тогда сможет лучше конкурировать на рынке. ставки с предложениями первого уровня, учитывая более длинную денежную полосу.
Тот факт, что Innoviz удалось привлечь таких клиентов, как BMW и Volkswagen, в то время как компании первого уровня проиграли, убедительно свидетельствует о том, что у компании очень сильное ценностное предложение.
Хотя привлечение капитала и привело к некоторой краткосрочной волатильности цен на акции, оно позволило Innoviz перейти к заключительному этапу трех упомянутых выше запросов предложений.
В знак уверенности в долгосрочном потенциале Innoviz команда менеджеров, включая генерального директора, соучредителя и председателя правления, приняла участие в сделке и, таким образом, инвестировала средства вместе с инвесторами.
Улучшения продукта и технологии
Innoviz находится на пути инноваций и сосредоточила внимание на своих технологиях как на своем главном преимуществе.
Одним из примеров является специальная ASIC второго поколения, выпуск которой завершился в прошлом квартале, и он не только поддерживает гораздо более высокое разрешение, но также открывает конфигурацию, которая обеспечивает более высокую максимальную дальность обнаружения — 450 метров по сравнению с 300 метрами. Кроме того, более мощный чип может обрабатывать в два раза больше точек в секунду, чем предыдущее поколение, обеспечивая тем самым более высокую плотность облака точек и улучшенное разрешение.
Благодаря небольшим улучшениям, таким как этот более мощный чип как в сенсорном, так и в программном пакете, это помогает еще больше дифференцировать его технологические преимущества и способствовать развитию переговоров с OEM-производителями.
3К23
Innoviz завершила третий квартал 23 года с денежными средствами в размере $164 млн на балансе.
Поскольку структура затрат компании является относительно зрелой, ее операционные денежные расходы оставались стабильными в течение квартала и оставались неизменными со второй половины 2022 года. Большая часть роста структуры затрат была результатом перехода от уровня Tier. -2 до уровня 1 в 2022 году.
Поскольку компания полностью перешла на уровень 1, ожидается, что структура затрат останется относительно стабильной и неизменной. Одним из примеров, приведенных руководством, было то, что численность персонала, которая ранее использовалась для СОП программы BMW Gen1, теперь может быть переведена для работы либо над СОП программы BMW Gen2, либо над конвейером запросов предложений, тем самым делая структуру затрат относительно плоской.
Выручка в 3К23 составила $3,5 млн, что на 300% больше, чем в предыдущем году и на 138%, чем в предыдущем квартале.
Операционные расходы в 3К23 составили около $28 млн, что на 11% меньше, чем в предыдущем году. Расходы на НИОКР составили $21 млн, что на 14% меньше, чем в предыдущем году. В этом квартале расходы на НИОКР в размере 3 миллионов долларов США были перенесены на будущие кварталы и будут сопоставлены с будущими доходами NRE и признаны как COGS.
Руководство
На мой взгляд, у Innoviz был отличный 2023 год, и он просто показывает, насколько хорошо она работает по сравнению с отраслью.
В 2023 году он дважды повышал нормативы, когда другим было сложно выполнить их требования.
В первом квартале 2023 года Innoviz повысила верхний предел своего прогнозного диапазона в результате дополнительных программ со стороны существующих клиентов после объявления программы легких коммерческих автомобилей.
Во втором квартале 2023 года Innoviz повысила прогноз по выручке в результате улучшения видимости более высоких объемов и доходов от NRE. Чистый диапазон новых заказов NRE также был повышен до более высокого уровня, поскольку наблюдался прогресс в процессе обработки запросов предложений.
Руководство также отметило, что в 2023 году выручка достигнет минимума в 1 квартале 2023 года, но она будет последовательно улучшаться в результате SOP программы BMW и увеличения доходов NRE. Аналогичным образом, это было достигнуто за счет последовательного роста выручки во 2К23 на 45%, а в 3К23 — на 138%.
В третьем квартале 2023 года руководство решило подтвердить свои цели на 2023 год, которые включают прогноз по выручке в размере от 15 до 20 миллионов долларов на 2023 год, что представляет собой рост от 150 до 230%.
Для справки: принимая во внимание прогноз на весь год в размере от 15 до 20 миллионов долларов США и выручку с начала года в размере 6 миллионов долларов США по состоянию на 3К23, это означает, что выручка за 4К23 должна составить от 9 до 14 миллионов долларов США.
Таким образом, ожидается, что выручка только за 4К23 будет не только больше, чем за первые три квартала 2023 года, но и больше, чем за любой другой квартал и другой доход за весь год.
ВПП
Ожидается, что текущие денежные средства на балансе позволят Innoviz продвинуться до 2025 года.
Кроме того, растущая база доходов также поможет все больше компенсировать расходы.
В текущем потоке запросов и запросов предложений существует потенциальная сумма NRE в размере от 150 до 250 миллионов долларов США, которая будет получена в виде денежных платежей от клиентов.
Конечно, если Innoviz выиграет больше программ, можно будет заработать больше NRE.
Все это гарантирует, что Innoviz имеет очень устойчивую бизнес-модель с широкими финансовыми возможностями.
Оценка
Я переношу пятилетние финансовые прогнозы на 2028 год и включаю в модель только существующие успехи программ.
Для контекста: изменение доходов и прибыли должно произойти в середине десятилетия, где-то в 2025 году и позже, учитывая, что именно на этот период нацелено большинство текущих завоеваний клиентов.
Моя годовая целевая цена составляет $6,90, что означает 12x P/S 2024 года соответственно.
Учитывая уверенный рост компании, надежное управление и краткосрочные катализаторы, я думаю, что этот коэффициент более чем оправдан для Innoviz.
Очевидно, что акции здесь выглядят действительно недооцененными, и я ожидаю, что с приходом более позитивных новостей в 2024 году мы увидим, что они будут способствовать росту мультипликатора и цены акций.
Заключение
Innoviz снова продолжила работать хорошо и в соответствии с указаниями и целями руководства.
Программа BMW Gen1 по переходу на SOP является огромной вехой для компании, отличающей ее от других компаний LiDAR, которые еще не достигли этой вехи.
Компания также планирует расшириться за счет других программ в рамках Volkswagen Group, с которой ведутся продвинутые переговоры, в то время как команда начала разработку программы BMW Gen2, которая будет включать InnovizTwo и приведет к улучшению контента для каждого автомобиля.
В результате у Innoviz есть четкая стратегия по увеличению количества контента на транспортное средство, а также по улучшению профиля рентабельности бизнеса по мере того, как компания начинает интегрировать больше доходов от программного обеспечения.
Innoviz сегодня имеет сильный баланс после того, как привлечение капитала не только помогло расширить ее финансовый потенциал, но и помогло компании продвинуть запросы предложений на финальную стадию.
Три запроса предложений находятся на завершающей стадии, и ожидается, что как минимум по двум из них будет принято решение к этому году. Что касается других запросов предложений, находящихся в стадии разработки, руководство ожидает, что некоторые из них примут решение к 1К24 или 2К24. Богатый трубопровод станет мощным катализатором для Innoviz в ближайшие месяцы.
В целом, это был позитивный квартал для Innoviz, поскольку компания продолжает хорошо работать и достигать своих целей.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
