Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
TELUS International (NYSE:TIXT), известный игрок в сфере клиентского опыта (CX) и цифровых ИТ-услуг, с ноября 2022 года находится в турбулентной макроэкономической ситуации. С момента нашего предыдущего освещения TIXT весь сектор CX и цифровых услуг пережила серьезный спад, о котором мы покажем далее в этой статье. TIXT исторически известна своей устойчивой траекторией роста и лучшей прибылью по сравнению с аналогами. Как и его коллеги, в последнее время наблюдается замедление темпов роста, в первую очередь из-за спада в технологическом секторе, который представляет собой крупнейшую клиентскую вертикаль. Хотя недавний рост генеративного искусственного интеллекта может представлять угрозу для традиционного бизнеса CX, он также представляет индустрию CX в качестве потенциального катализатора роста, который может значительно повысить размер прибыли. TIXT уже закрепилась на рынке искусственного интеллекта благодаря своим возможностям аннотирования данных и модерации контента, которые будут становиться все более важными по мере усиления коммерциализации искусственного интеллекта и общего контроля со стороны регулирующих органов вокруг него. Долгосрочный потенциал TIXT остается солидным, чему способствуют его фундаментальные сильные стороны и стратегические достижения, позволяющие превратиться из традиционного игрока CX в комплексного цифрового партнера для своих клиентов. Это создает благоприятный момент для инвесторов с долгосрочными перспективами для участия в бизнесе, основанном на прочных фундаментальных принципах, чему способствует сосредоточенность опытной управленческой команды на цифровой трансформации и возможностях искусственного интеллекта.
Обзор компании
Созданная как дочерняя компания канадского телекоммуникационного гиганта TELUS Corp, TELUS International установила огромное глобальное присутствие в 28 странах, в ней работают около 70 000 человек, а также значительное сообщество специалистов по искусственному интеллекту. Предложения услуг компании разделены на три основных сегмента: проектирование, строительство и доставка. Это трио фактически объединяет весь спектр B2B-услуг, начиная от выявления коренных причин недовольства клиентов и разработки индивидуальных решений до создания и обслуживания цифровых платформ и инфраструктуры. Приобретение WillowTree знаменует собой стратегическое расширение портфеля услуг TELUS International, в частности, расширение ее возможностей в области интерфейсной разработки, что дополняет существующий акцент на цифровой трансформации.
Недавнее выступление
Период после нашей предыдущей статьи был отмечен ухудшением показателей TELUS International под сильным влиянием более широкого экономического контекста, особенно в технологическом секторе. Несмотря на эти препятствия, компания поддерживает устойчивый свободный денежный поток и активно участвует в усилиях по увеличению своей прибыли. Мы считаем, что общие показатели на самом деле подчеркивают устойчивую реакцию на колебания рынка, при этом стратегические инициативы, такие как рационализация затрат и интеграция WillowTree, являются ключевыми моментами, гарантирующими, что компания готова воспользоваться преимуществами восстановления рынка. Тем не менее, влияние сокращения расходов клиентов, особенно крупных технологических компаний, стало важным фактором, влияющим на потоки доходов компании.
Как показано на диаграмме выше, в последние годы отмечено замедление роста по сравнению с периодом гиперроста, который компания переживала ранее. Хотя текущая рецессионная ситуация все еще может повлиять на 2024 год, недавние макроэкономические новости потенциально сигнализируют о возвращении к нормальному уровню активности быстрее, чем предполагалось ранее.
Обзор рынка
Рынок услуг цифровой трансформации и обслуживания клиентов, на котором работает TELUS International, представляет собой быстро развивающееся пространство, находящееся под сильным влиянием технологических достижений и экономических сдвигов. Такие компании, как Tele Performance, Concentrix, EPAM, Endava, Globant и Accenture (ACN), являются важными игроками в этой области, каждая из которых предлагает широкий спектр услуг — от ИТ-консалтинга до специализированных цифровых решений.
Конкурентная производительность
TELUS International, по сравнению со своими конкурентами, столкнулась с уникальными проблемами и возможностями. В то время как такие компании, как Accenture и EPAM, извлекли выгоду из более широких инициатив цифровой трансформации, TELUS International сосредоточила свое внимание на инновациях CX и цифровых ИТ-услугах. Рецессионная среда оказала различное воздействие на эти компании. Например, фирмы с более широким портфелем услуг, такие как Accenture, возможно, обладали большей устойчивостью к экономическим трудностям благодаря своей диверсифицированной клиентской базе и предложениям услуг.
Влияние рецессионной среды
Рецессионная среда привела к бюджетным ограничениям и задержкам проектов во всем секторе. Это особенно повлияло на такие компании, как TELUS International, которые в значительной степени полагаются на клиентов из технологического сектора. Однако фирмы с более диверсифицированной клиентской базой в разных отраслях, такие как Tele Performance и Concentrix, возможно, испытали более смягченное воздействие из-за их разнообразного воздействия.
Перспективы на 2024 год
По мере приближения 2024 года на рынке наблюдается осторожный оптимизм. Ожидается, что в связи с восстановлением экономики бюджеты клиентов увеличатся, что потенциально может привести к возобновлению проектов, которые ранее были приостановлены. Это восстановление может принести пользу таким компаниям, как TELUS International, которые активно согласовывают структуру своих затрат и совершенствуют свои предложения услуг в ожидании восстановления рынка.
Потенциальные катализаторы
- Цифровое развитие: стратегическая интеграция WillowTree значительно укрепляет портфолио TIXT, открывая существенные перспективы роста в сфере цифровой трансформации. Этот шаг позволит компании извлечь выгоду из новых тенденций и потребностей клиентов в цифровой среде. Хотя до этого приобретения у TIXT уже были цифровые возможности (в основном сосредоточенные на работе бэк-офиса), возможности, добавленные через WillowTree, позволяют компании предлагать своим клиентам больше комплексных возможностей, поскольку она фокусируется на фронтенд-разработке. Судя по раскрытию информации компании с момента приобретения, WillowTree росла на 40-50% в годовом исчислении, что значительно выше, чем общие темпы роста TIXT, что предполагает новый двигатель роста для компании.
- Модерация контента и аннотация данных ИИ востребованы, особенно в генеративном ИИ: учитывая растущий спрос на услуги модерации контента и аннотирования данных ИИ, TELUS International имеет все шансы расширить свою долю на рынке в этих растущих секторах. По нашим оценкам, TIXT в настоящее время является крупнейшим в масштабе поставщиком услуг аннотирования данных ИИ и, вероятно, ключевым поставщиком услуг для всех крупных технологических компаний. Одной из ключевых проблем коммерциализации генеративного ИИ является отсутствие нишевых/специализированных данных и доверия/безопасности, связанных с ответами, которые обеспечивает алгоритм. Это серьезные проблемы, которые могут сильно затруднить внедрение генеративного искусственного интеллекта в мейнстрим. Услуги TIXT идеально направлены на то, чтобы помочь клиентам решить эти проблемы, и мы считаем, что это огромная возможность для компании.
- Рационализация затрат и восстановление прибыли: В ответ на сложные экономические условия TIXT внедрила строгую стратегию управления затратами. Такое внимание имеет решающее значение для поддержания прибыльности в условиях нестабильных рыночных условий и является свидетельством операционной эффективности и стратегического предвидения компании. Мы считаем, что такая оптимизация затрат поможет TIXT стать более гибкой и занять хорошее положение по мере восстановления рынка в целом.
Оценка
Как обсуждалось в нашей предыдущей статье, рынок продолжает сравнивать TIXT с другими устаревшими игроками BPO (TaskUs, Tele Performance, Concentrix и т. д.). Тем не менее, TIXT добилась значительного прогресса в включении большего количества цифровых услуг в свою структуру доходов. На диаграмме ниже показано, что менее 50% доходов TIXT сейчас составляют то, что можно было бы считать устаревшей работой CX.
В настоящее время акции торгуются на уровне 6x NTM EBITDA. Хотя это соответствует другим поставщикам CX, на диаграмме ниже мы ясно видим, что более интегрированные цифровые ИТ-аналоги торгуются примерно в среднем и старшем подростковом возрасте, и именно к этому, по нашему мнению, TIXT может перейти, поскольку некоторые из упомянутых ранее катализаторов материализуются. .
Используя консервативный коэффициент 9x, мы установили нашу целевую цену на уровне $15 (в настоящее время торгуется около $8), что предполагает потенциал роста примерно на 90% по сравнению с текущими уровнями.
Ключевые риски
- Концентрация клиентов: доходы TELUS International в значительной степени зависят от ограниченного числа крупных клиентов. Такая концентрация, особенно в нестабильном технологическом секторе, повышает риск нестабильности доходов из-за изменений, связанных с конкретными клиентами, или бюджетных ограничений.
- Макроэкономическая чувствительность: Финансовые показатели компании неразрывно связаны с более широкими экономическими условиями. Учитывая свое активное участие в секторах технологий и электронной коммерции, TELUS International подвержена экономическим спадам, которые могут привести к сокращению расходов клиентов и удлинению циклов продаж.
- Интеграция приобретений. Успешная интеграция приобретений, особенно WillowTree, имеет решающее значение для реализации синергии и стимулирования роста. Проблемы в этой области потенциально могут повлиять на траекторию роста компании и рентабельность.
- Технологические достижения и конкуренция. На быстро развивающемся рынке цифровых услуг крайне важно быть в курсе технологических достижений и поддерживать конкурентное преимущество. Неспособность адаптироваться к новым технологиям (таким как генеративный искусственный интеллект) или удовлетворить растущие потребности клиентов может привести к потере доли рынка.
- Глобальные операции и соблюдение нормативных требований. Обширные международные операции компании подвергают ее множеству геополитических рисков, нормативных изменений и колебаний валютных курсов, что усложняет ее деятельность и увеличивает потенциальные затраты.
Заключение
TELUS International в условиях экономической неопределенности и изменений в расходах клиентов демонстрирует устойчивость и стратегическую гибкость. Хотя краткосрочные перспективы представляют собой проблемы, приверженность компании цифровой трансформации, прочная операционная основа и эффективные стратегии управления затратами создают хорошие условия для будущего роста, который должен быть выгоден инвесторам с долгосрочными инвестиционными горизонтами. Инвесторы должны внимательно следить за развитием ситуации в этой сфере и за реакцией TIXT на эти ключевые проблемы и возможности. Мы считаем, что потенциал роста акций составляет ~90% от текущих уровней.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
