Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Marine Products (NYSE:MPX) производит прогулочные моторные лодки из стекловолокна под брендами Chaparral и Robalo. Компания продает свои лодки обширной глобальной сети авторизованных дилеров, включающей более 300 дилеров на момент июньской презентации компании. Компания гордится инновационным дизайном и эффективной деятельностью. Обладая высокой прибылью, Marine Products также имеет возможность выплачивать хорошие дивиденды — на момент написания дивидендная доходность акций составляла 5,20%.
После длительного периода роста выручки и прибыли компания Marine Products столкнется с более сложными финансовыми показателями по сравнению с прошлым годом после нормализации рынка и экономического давления. Уже сообщалось, что в третьем квартале прибыль начала падать. За этим последовали акции — после максимума в 17,81 доллара в августе цена акций упала почти вдвое:
Сильные долгосрочные финансовые тенденции
После резкого падения доходов во время великого финансового кризиса доходы Marine Products росли довольно быстрыми темпами — с 2010 по 2019 год, что соответствует более нормальным рыночным условиям, среднегодовой темп роста доходов Marine Products составил 12,5%. Хорошие результаты, по-видимому, полностью обусловлены органическими усилиями, поскольку за этот период у компании не было приобретений денежных средств.
Благодаря этому росту компания Marine Products достигла значительного уровня операционного левереджа — рентабельность EBIT компании выросла с 3,7% в 2010 году до 13,9% в 2022 году. Учитывая долгосрочные финансовые тенденции, акции компании кажутся очень хорошим органическим лидером. с точки зрения роста доходов.
Помимо значительного роста прибыли, Marine Products имеет сильный баланс. Компания владеет 60,7 млн долларов наличными и не имеет процентной задолженности. Поскольку продажи лодок кажутся весьма цикличными, о чем свидетельствуют ужасающие показатели доходов в период с 2007 по 2009 год, сильный баланс обеспечивает безопасность деятельности компании, делая инвестиции более безопасными.
Предстоящая турбулентность началась в третьем квартале
Великие долгосрочные финансовые тенденции, вероятно, изменятся в предстоящих кварталах, что уже отражено в опубликованных результатах за третий квартал. За квартал компания Marine Products сообщила о выручке в размере $77,8 млн и EBIT в $10,4 млн, что на -22,3% и -28,8% меньше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года соответственно. После нескольких кварталов с высокими темпами роста финансовые изменения происходят совершенно неожиданно: во втором квартале Marine Products все же удалось увеличить выручку на 21,2%.
В отчете о прибылях и убытках Marine Products за третий квартал слабый результат объясняется нормализацией рынка после всплеска после Covid; после того, как пандемия начала утихать, спрос на продукцию Marine Products значительно увеличился. Продажи новых лодок были очень высокими в 2020 году, в то время как доходы Marine Products падали из-за общеотраслевых ограничений в цепочке поставок, но по мере того, как проблемы с цепочкой поставок были решены, дилерские центры начали увеличивать запасы с увеличением доступности, что привело к снижению доходов Marine Products. в 2020 году и сильным в 2021 и 2022 годах, что во многом противоречит продажам лодок дилерским центрам. Тенденция начинает меняться, в результате чего финансовые показатели Marine Products опускаются до более исторического уровня, о чем свидетельствуют результаты третьего квартала. Скользящая выручка по-прежнему составляет $421,4 млн по сравнению с выручкой в $292,1 млн в 2019 году до пандемии. Я считаю, что уровень доходов имеет значительный потенциал снижения в краткосрочной перспективе, хотя инфляция и долгосрочный рост морских продуктов все равно должны были создать основу для роста доходов. уровень выручки выше, чем в 2019 году.
Кроме того, Marine Products, как и многие другие компании, испытывает давление со стороны макроэкономической ситуации — более высокие процентные ставки и экономический спад, по понятным причинам, влияют на спрос на лодки, заставляя дилеров более осторожно подходить к закупкам запасов; У Marine Products есть основания для краткосрочного падения выручки.
Однако я бы не слишком беспокоился о предстоящей турбулентности как долгосрочный инвестор — снижение, похоже, очень соответствует тенденциям в отрасли. Например, доходы MasterCraft Boat Holdings снизились на -38,5% за аналогичный период с третьим кварталом Marine Products, а доходы Malibu Boats снизились на -15,3%.
Привлекательная цена после падения акций
Учитывая значительное падение цен на акции в последние месяцы, вероятное предстоящее ухудшение прибыли, похоже, учтено в цене. В настоящее время акции имеют форвардный коэффициент P/E 7,8, а среднее десятилетнее значение 22,7 многократно превышает текущий коэффициент.
Чтобы лучше продемонстрировать оценку, я построил модель дисконтированных денежных потоков на основе своих финансовых оценок. По моим оценкам, выручка Marine Products снизится примерно на -20% в четвертом квартале, в результате чего рост выручки в 2023 году составит 5%. По истечении года я ожидаю, что нормализация рынка продолжится, а в 2024 году выручка снизится на -15%, в результате чего выручка за год составит 340,0 млн долларов США по сравнению с выручкой в 2019 году в размере 292,1 млн долларов США. Я оцениваю, что по истечении года долгосрочная тенденция роста компании продолжится: в 2025 году рост составит 12%, который постепенно замедлится до постоянного темпа роста в 2,5%. С 2024 по 2032 год среднегодовой темп роста доходов составит 6,8%. Поскольку уровень продаж Marine Products снижается, я предполагаю, что рентабельность также снизится — в 2024 году я оцениваю рентабельность EBIT в 10,0%, что на 3,5 процентных пункта ниже оценки 2023 года в 13,5%. По моим оценкам, по прошествии года рентабельность EBIT снизится до уровня 11,7%, достигнутого в 2027 году — расчетная маржа такая же, как маржа Marine Products в 2019 году. Похоже, что у компании в основном хорошая конверсия денежных потоков, хотя капитальные затраты действительно значительно выросли в 2023 году, что, по моим оценкам, сохранится и в 2024 году.
С учетом упомянутых оценок и стоимости капитала в 11,32%, модель DCF оценивает справедливую стоимость Marine Products в $13,51, что примерно на 25% выше цены акций на момент написания.
Используемая средневзвешенная стоимость капитала выводится из модели ценообразования капитальных активов:
Поскольку Marine Products решила сохранить сильный баланс, я не верю, что компания будет брать какие-либо процентные долги для целей финансирования в будущем — я предполагаю, что сильный баланс сохранится и в будущем с долгосрочной перспективой. соотношение долга к собственному капиталу оценивается в 0%. В качестве безрисковой ставки по стоимости акционерного капитала я использую доходность по 10-летним облигациям США в размере 3,91%. Премия за риск по акциям в размере 5,91% — это последняя оценка профессора Асвата Дамодарана для США, сделанная в июле. Yahoo Finance оценивает коэффициент бета Marine Products в 1,17. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,5%, получая стоимость собственного капитала и WACC в размере 11,32%.
Еда на вынос
Я считаю, что компания Marine Products столкнется со значительным падением прибыли, как это уже продемонстрировано в опубликованных результатах за третий квартал. Нормализация рынка должна снизить уровень доходов компании до более устойчивого уровня, на котором Marine Products по-прежнему сможет обеспечить долгосрочный рост. Учитывая значительное падение цен на акции в последние месяцы, акции, похоже, уже оцениваются по такому сценарию — более того, моя модель DCF, похоже, указывает на то, что акции недооценены.
Несмотря на предполагаемую недооценку, я еще не достаточно уверен, чтобы давать рекомендацию «покупать» — финансовые показатели в предстоящих кварталах, вероятно, будут иметь очень значительную турбулентность, которая, вероятно, также будет отличаться от моих оценок. В долгосрочной перспективе акции кажутся весьма привлекательными по цене, если мои оценки подтвердятся, но на данный момент у меня есть рейтинг «держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
