Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В последний раз я писал о Orchid Island Capital (NYSE:ORC) в июле и назывался Orchid Island Capital: выглядит как ловушка для доходности. С тех пор акции упали еще на 20%, и они по-прежнему выглядят как плохая инвестиция, несмотря на то, что они подешевели.
В прошлом квартале компания объявила о довольно плохих результатах, которые не достигли даже нижнего предела оценок. Компания сообщила о довольно значительном убытке в $1,68 на акцию, а ее балансовая стоимость на акцию резко упала с $11,16 до $8,92. Общая рентабельность компании была отрицательной -16%. Интересно, что компания до сих пор не сократила дивиденды, несмотря на большие убытки и значительное падение балансовой стоимости.
Что еще хуже, коэффициент левереджа компании увеличился с 8,1 до 8,5, а уровень ликвидности упал с 41,6% до 35,1%, что указывает на признаки того, что она может удвоить свои ставки. Несмотря на то, что большая часть убытков компании пришла от RMBS и производных контрактов (таких как SWAP) из-за изменения процентных ставок (точнее, 67 миллионов долларов из общего чистого убытка в 80 миллионов долларов), компания все равно теряла деньги на процентных спредах. В общей сложности компания заработала 50 миллионов долларов на процентных доходах, потеряв при этом 59 миллионов долларов на процентных расходах, поэтому она платила больше по своим займам, чем получала от своих активов. Другими словами, основной бизнес компании был убыточным.
Ранее в этом году (в марте) компания заключила соглашение о распределении акций, которое позволило ей продать акции ORC на сумму до 250 миллионов долларов, чтобы получить денежные средства в будущем. По состоянию на прошлый квартал компания уже израсходовала на этот автомобиль 130 миллионов долларов и получила около 128 долларов после комиссий и сборов. Это имело несколько последствий для баланса компании. Во-первых, он добавил к своему балансу около $1 млрд как в активах, так и в пассивах. Как? Потому что, как я упоминал выше, коэффициент левереджа компании составляет 8,5, поэтому она может продать акции на сумму 130 миллионов долларов, чтобы добавить около 1 миллиарда долларов к своим активам, но это также добавит почти такую же сумму к ее обязательствам, поскольку она занимает большую часть своих активов. деньги. Интересно, что балансовая стоимость одной акции компании упала с $11,93 до $8,92, потому что количество ее акций значительно подскочило, и это привело к дальнейшему размыванию акций для инвесторов, что почти никогда не бывает хорошо. Таким образом, компания увеличила кредитное плечо и взяла на себя больший риск за счет своих инвесторов.
Рано или поздно им снова придется сократить дивиденды, и инвесторам этой компании это знакомо. В период с 2014 по 2022 год ORC сократила дивиденды с $10,80 на акцию (в годовом исчислении) до $3,12 на акцию (в годовом исчислении), что представляет собой снижение на 71%. Это даже не учитывая инфляцию. Здесь мы рассматриваем только номинальные условия. Самое смешное, что нынешние дивиденды также не очень устойчивы, поэтому их придется сокращать все дальше и дальше.
Многие говорят, что именно резкая беспрецедентная скорость повышения ставок разрушила доходы этой компании за последний год или около того. Я признаю, что повышение ставок значительно ухудшило положение компании, и, вероятно, было бы лучше, если бы ставки значительно снизились, но само по себе это не объясняет всей истории. Например, в период с 2014 по 2021 год балансовая стоимость одной акции компании упала с $64 до $24, хотя в основном мы наслаждались низкими процентными ставками. В то время люди обвиняли низкие ставки в плохой работе и говорили, что эта компания на самом деле выиграет от более высоких ставок (поскольку она зарабатывает деньги на выплате процентов), но это оказалось неправдой. Дела пошли еще хуже, когда процентные ставки резко выросли.
Текущая дивидендная доходность компании в размере 18% выглядит очень впечатляюще, но посмотрите на трехлетнюю доходность компании по себестоимости и пятилетнюю доходность по себестоимости. Если бы вы купили акции 3 года назад, ваша доходность по себестоимости составила бы всего 6,9%, а если бы вы купили 5 лет назад, ваша доходность по себестоимости составила бы 5,59%, даже если в то время доходность составляла 15-20%. Поскольку балансовая стоимость компании и выплаты дивидендов постоянно снижаются, ваша доходность от себестоимости также будет снижаться из года в год. Возможно, вы могли бы немного замедлить этот спад, реинвестировав свои дивиденды, но даже это не поможет вам возместить все ваши потери. Вот что забавно. Если бы вы купили ORC 10 лет назад, ваша доходность от себестоимости составила бы всего 2%, хотя первоначальная доходность тогда составляла более 10%.
Много раз я видел, как люди, инвестирующие в высокодоходные ловушки, говорят, что их не волнуют такие вещи, как цена акций, чистая стоимость активов, балансовая стоимость, общий доход… и т. д., пока они продолжают собирать эти дивидендные чеки, потому что они только в этом. для получения дохода, но рано или поздно они усвоят этот урок на собственном горьком опыте, потому что рано или поздно распределения также будут соответствовать NAV, балансовой стоимости или цене акций и получат долю, если не несколько сокращений.
Что касается ORC, то за последнее десятилетие доходность акций составила -89%, а общая доходность -41%. В это время мы наслаждались низкими процентными ставками, растущими процентными ставками, а ФРС проводила QE, а также QT, поэтому мы видели, как разыгрывались разные сценарии, и эти акции теряли в большинстве этих условий, за исключением короткого периода с марта 2020 по 2021 год, когда на какое-то время он превзошел результаты, но это длилось недолго. Вот почему трудно винить в плохой динамике этих акций окружающую среду. Похоже, что бизнес компании просто не приносит прибыли.
Если бы у нас была ситуация, подобная марту 2020 года, когда ФРС внезапно снизила ставки до 0% и запустила еще одно масштабное количественное смягчение, эти акции могли бы снова начать опережать результаты, но это продлилось бы лишь в течение короткого периода времени. Кроме того, каковы шансы, что ФРС действительно сделает это? Конечно, ФРС могла бы снизить ставки в ближайшие 2-3 года, но они не собираются снижать ее с 5,5% до 0%, если только что-то не пойдет совсем не так. Я бы не стал на это делать ставку, если только вы не ожидаете очередного глобального закрытия экономики из-за пандемии.
Есть гораздо лучшие инвестиционные возможности с гораздо большей доходностью. Нет смысла покупать акции только потому, что в настоящее время они приносят 18%, если вы потеряете больше этой суммы в своей основной сумме. Помните: если что-то кажется слишком хорошим, чтобы быть правдой, скорее всего, так оно и есть.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
