Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Solid Power (NASDAQ:SLDP) было одним из самых горячих IPO на фоне безумия фондового рынка, вызванного пандемией, но сейчас акции торгуются почти в десять раз дешевле, чем их исторический максимум в конце 2021 года. У долгосрочных инвесторов, ищущих потенциальный успех, может возникнуть соблазн согласиться, но мой анализ оценки показывает, что, вероятно, будут лучшие возможности для покупки, поскольку акции сильно переоценены. Компания работает в многообещающей области твердотельных аккумуляторов, но мой анализ показывает, что отрасль уже переполнена крупнейшими производителями автомобильного оборудования. Тем не менее, стратегическое партнерство SLDP с BMW не выглядит конкурентным преимуществом. Баланс солидный, но, учитывая темпы сжигания денежных средств, SLPD, скорее всего, исчерпает ликвидность к 2026 году. В целом, я присваиваю акциям рейтинг «Сильная продажа».
Информация о компании
Solid Power разрабатывает технологии твердотельных аккумуляторов, чтобы обеспечить новое поколение перезаряжаемых батарей для быстрорастущих электромобилей (EV) и других рынков. Согласно последнему отчету 10-K, SLDP имеет стратегическое партнерство с ведущими мировыми OEM-производителями, такими как Ford (F) и BMW (OTCPK:BMWYY).
Финансовый год компании заканчивается 31 декабря одним операционным сегментом.
Финансы
Компания находится на начальном этапе своего развития. SLPD стала публичной в 2021 году, поэтому история доходов коротка. Тем не менее, с точки зрения долгосрочных финансовых показателей обсуждать особо нечего: компания глубоко убыточна, поскольку доходы незначительны, а на НИОКР тратятся значительные суммы.
Solid Power привлекла около полумиллиарда долларов в ходе IPO, и большая часть доходов от IPO была сожжена. Остаток непогашенных денежных средств составляет чуть менее 200 миллионов долларов, долгов почти нет. Поскольку SLPD в среднем демонстрирует около -20 миллионов долларов свободного денежного потока (FCF) с использованием заемных средств в квартал, резервов денежных средств, вероятно, будет достаточно для работы в течение следующих десяти кварталов. Это означает, что компании вряд ли понадобится привлекать дополнительное финансирование в течение следующих 2,5 лет.
Однако, поскольку компания глубоко убыточна, а ее масштабы по-прежнему невелики, консенсус-оценки прогнозируют, что скорректированная прибыль на акцию станет положительной только в 2029 финансовом году. При этом SLPD, скорее всего, потребуется привлечь дополнительное финансирование в 2026 финансовом году. Поскольку маловероятно, что такая молодая компания, как SLPD, сможет привлечь долговое финансирование на выгодных условиях, ей придется выпустить больше акций и размыть нынешних акционеров. Хотя я не считаю допэмиссию большой проблемой для молодых, растущих компаний, потенциальные инвесторы должны осознавать этот факт.
Последняя квартальная прибыль была опубликована 7 ноября, когда компания значительно превысила консенсус-прогноз. Выручка выросла на 126% в годовом сопоставлении, но скорректированная прибыль на акцию не улучшилась. Можно было бы говорить об эффекте масштаба, но поскольку квартальная выручка выросла более чем вдвое, операционная рентабельность продемонстрировала положительную динамику.
Важно подчеркнуть, что квартальный рост выручки в годовом сопоставлении не совсем стабилен. По консенсус-оценкам, выручка за четвертый квартал прогнозируется на уровне $4,08, что является небольшим снижением по сравнению с тем же кварталом 2022 года. Скорректированная прибыль на акцию также очень волатильна и, как ожидается, упадет в годовом сопоставлении с нуля до -0,13 доллара. Публикация прибыли за предстоящий квартал запланирована на 28 февраля 2024 года.
Индустрия твердотельных аккумуляторов находится на ранних стадиях своего развития, и ожидается, что к 2030 году этот рынок достигнет ошеломляющих 42%. Однако в нашем быстро развивающемся мире, особенно с точки зрения энергетических технологий, уровень неопределенность относительно темпов роста отрасли является существенной. Есть несколько причин, по которым твердотельные батареи выигрывают у традиционных литий-ионных, включая меньший размер, меньший вес, меньшее количество взрывов и большую энергоэффективность. Но что наиболее важно для производителей электромобилей, так это то, что эта новая технология может обеспечить больший запас хода, что является одним из наиболее важных полей битвы между устаревшими автомобилями и электромобилями. И именно по этой причине все крупнейшие автопроизводители вкладывают значительные средства в эту новую технологию. Например, Mercedes-Benz (OTCPK:MBGAF) сотрудничает с тайваньской компанией по производству твердотельных аккумуляторов ProLogium. Другой мировой автомобильный гигант Volkswagen (OTCPK:VWAGY) инвестировал в QuantumScape (QS). Крупнейший в мире автопроизводитель Toyota Motor (TM) не верит в партнерство в этой области и делает ставку более 13 миллиардов долларов на собственные исследования и разработки твердотельных аккумуляторов и строительство мощностей. Тем не менее, огромный потенциал твердотельных аккумуляторов уже признан всеми основными игроками автомобилестроения, и технологическая гонка, мягко говоря, будет жесткой. Отрасль уже выглядит переполненной, в которой уже присутствуют все крупнейшие игроки.
Помимо того, что отрасль перенаселена, она сталкивается со значительными препятствиями в цепочке поставок. Похоже, что в ближайшем будущем поиск сырья станет большой проблемой даже для традиционных литий-ионных батарей. Твердотельные батареи требуют еще более специфических материалов, таких как твердые электролиты и электродные материалы, что также будет означать проблемы в цепочке поставок по мере развития отрасли. Во время последнего отчета о прибылях и убытках руководство SLDP признало, что оно столкнулось с серьезными проблемами в цепочке поставок и качестве поставщиков как на стороне производства элементов, так и на стороне производства порошков при поставке около 80 элементов для электромобилей BMW. Тем не менее, игрокам отрасли придется решить существенные проблемы в цепочке поставок, чтобы иметь возможность наращивать производство.
В заключение отметим, что с сильной стороны Solid Power имеет влияние на отрасль, которая, как ожидается, вырастет в несколько раз в течение следующего десятилетия. Однако существуют очевидные отраслевые препятствия в цепочке поставок, с которыми она сталкивается даже на ранней стадии развития. Это приносит большую степень неопределенности относительно экономической целесообразности бизнеса в долгосрочной перспективе. Более того, это пространство уже заполнено всеми сильнейшими мировыми игроками автомобильной отрасли, а у лидера в области электромобилей Tesla (TSLA) есть собственный энергетический бизнес, который сосредоточен на усовершенствовании аккумуляторов. Тем не менее, не похоже, что у Solid Power есть какие-либо конкурентные преимущества, которые помогут ей выделиться среди конкурентов.
Оценка
С начала года SLDP упала на 40%, что значительно отстает от более широкого фондового рынка США. Акции выглядят сильно переоцененными с точки зрения коэффициентов оценки, особенно с точки зрения соотношения цена/продажа, которое близко к 15, что значительно превышает медианное значение по сектору.
Моделирование дисконтированных денежных потоков (DCF) выглядит лучшим вариантом для оценки такой молодой растущей компании, как SLPD. Согласно консенсус-оценкам доходов, в течение следующего десятилетия выручка составит ошеломляющие 67%, что я считаю несправедливо высоким, поскольку общий рост отрасли прогнозируется на уровне 42%, и я не вижу каких-либо сильных конкурентных преимуществ для SLDP, которые позволили бы ей значительно опережают общий рост отрасли. Поэтому я включил среднегодовой темп роста выручки в 42% для моего моделирования DCF на следующее десятилетие. Как мы видели в приведенном выше анализе, консенсус-оценки прогнозируют, что скорректированная прибыль на акцию выйдет на уровень безубыточности в 2029 году. Поэтому я также прогнозирую, что маржа свободного денежного потока станет положительной в 2029 году и будет увеличиваться на два процентных пункта ежегодно. Из-за огромного уровня неопределенности относительно возможности коммерциализации твердотельных батарей я использую высокую WACC в 20% для дисконтирования. Я игнорирую текущую твердую чистую денежную позицию при расчете справедливой стоимости, поскольку она будет сожжена в течение следующих нескольких лет.
Согласно моему моделированию DCF, справедливая стоимость бизнеса составляет около 186 миллионов долларов. Это примерно на 33% выше текущей рыночной капитализации, а это означает, что акции переоценены. Тем не менее, моя справедливая оценка стоимости акций ближе к 1 доллару.
Риски для моего медвежьего тезиса
Делать ставки против молодых компаний в отраслях, где прогнозируется доходность в 42% в год, рискованно. Ожидается, что такие компании, как Solid Power, не начнут генерировать прибыль в обозримом будущем; сенсационные заголовки — самый большой фактор, влияющий на колебания цен на акции.
Потенциальные положительные изменения в отношении существенного улучшения цепочки поставок могут стать значительным катализатором роста цен на акции, поскольку более легкий поиск сырья будет означать снижение затрат и, вероятно, сократит путь компании к достижению прибыльности. Или компания может расширить свое стратегическое партнерство с BMW или другими компаниями, что не приведет к конфликту интересов в ее существующих контрактах. Это также, вероятно, будет положительно воспринято рынком и может привести к резкому росту цен на акции.
Нижняя граница
В заключение отметим, что Solid Power — это «сильная продажа». Акции компании существенно переоценены, и мой анализ показывает, что SLDP не может предложить потенциальным инвесторам ничего такого, что отличило бы ее от жесткой конкуренции. Компания работает в перспективной отрасли, но существуют огромные риски, связанные с и без того острой конкуренцией и проблемами цепочки поставок, с которыми компании уже сталкиваются, когда объемы производства низкие.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
