Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
У Dynagas LNG Partners (NYSE:DLNG) много разочарованных держателей обыкновенных акций, поскольку партнерство не выплачивало дивиденды по своим обыкновенным акциям с 2019 года. Вот почему я сосредоточился на привилегированных акциях партнерства, а привилегированные акции серии А в настоящее время с доходностью 9,4%. Поскольку баланс ежеквартально становится безопаснее, поскольку партнерство использует свободный денежный поток для сокращения своего долга, я думаю, что привилегированные акции становятся все более привлекательными.
Товарищество продолжает печатать деньги, но владельцы обычных паев ничего не видят
Хотя у владельцев долевых акций нет причин быть слишком довольными Dynagas LNG Partners, операционные и финансовые показатели партнерства на самом деле остаются очень хорошими. Но вместо того, чтобы позволить держателям общих паев участвовать в создании сильного денежного потока, все поступающие денежные средства используются для уменьшения общей суммы долга на балансе. Хотя это укрепляет баланс, держатели обычных паев становятся очень разочарованными. И это определенно понятно.
В третьем квартале этого года компания Dynagas LNG Partners сообщила о совокупном доходе в размере 48,6 млн долларов США, из которых 37 млн долларов США были получены от обычных рейсов (при этом 11,6 млн долларов США были получены от контрактов с клиентами, представляющих собой доход от тайм-фрахтователей ее судов для сухого плавания). — докование и расходы на специальное освидетельствование этих судов). Общий операционный доход составил разочаровывающие 9,4 миллиона долларов, но этот неутешительный результат был вызван 17,3 миллионами долларов на затраты на докование и специальные изыскания. Без учета этих расходов операционная прибыль составила бы около 27 миллионов долларов.
Но эти расходы определенно повлияли на результат, и общая чистая прибыль составила всего 1,4 миллиона долларов. Это означает, что чистая прибыль, приходящаяся на держателей обыкновенных акций Dynagas, была отрицательной, поскольку партнерство сообщило о прибыли на акцию в минус 4 цента на акцию.
Общий профиль денежных потоков компании был намного сильнее этого. Заявленный операционный денежный поток составил $21,8 млн, но он включает $1,4 млн инвестиций в оборотный капитал и исключает $6,5 млн прибыли от хеджирования (Dynagas была достаточно умна, чтобы хеджировать свои процентные риски.
Таким образом, при общем денежном потоке в 23 млн долларов США и капитальных вложениях в 1,3 млн долларов США (примечание: затраты на докование не были учтены как капитальные затраты), базовый результат свободного денежного потока составил почти 22 млн долларов США и примерно 19 млн долларов США после внесения 2,9 млн долларов США в привилегированные дивиденды.
Глядя на результаты за 9 месяцев 2023 года, мы видим заявленный операционный денежный поток в размере $44,2 млн и базовый операционный денежный поток в $52,2 млн при очень минимальных капитальных затратах. И, как показывает приведенный выше отчет о движении денежных средств, партнерство погасило долг в размере 12 миллионов долларов в третьем квартале, в результате чего погашение долга с начала года составило 67,3 миллиона долларов. Это хорошая новость, поскольку это означает, что общие процентные расходы могут остаться относительно стабильными или возрастут лишь на управляемую сумму, поскольку хеджирование сойдет на нет и долг придется рефинансировать.
В конце сентября чистый долг Dynagas составлял $366 млн по сравнению с $417 млн на конец прошлого года. Общая балансовая стоимость судов на конец сентября составляла чуть более 805 миллионов долларов, что означает, что коэффициент задолженности (здесь определяемый как чистый финансовый долг по отношению к балансовой стоимости судов) составлял 45,5% по сравнению с 50,5% на конец прошлого года. год.
Привилегированные акции — лучшая идея для доходных инвесторов.
Подробности о привилегированных акциях я уже объяснял в предыдущих статьях. Привилегированная серия A, выпущенная Dynagas (торгующаяся под тикером (NYSE:DLNG.PR.A), предлагает фиксированный дивиденд по привилегированным акциям в размере 9% (2,25 доллара США на акцию, выплачиваемый четырьмя равными ежеквартальными траншами по 0,5625 доллара США на акцию). Серия B (торговля с использованием (NYSE:DLNG.PR.B) в качестве тикера) была интересна, но не обеспечивала такой большой защиты, как акции категории B, которые вскоре будут предлагать плавающие дивиденды по привилегированным акциям. будет установлена на уровне 3M LIBOR + 5,593%. LIBOR больше не будет использоваться, а для квартальных дивидендов по привилегированным акциям, скорее всего, в качестве ориентира будет использоваться 3M SOFR. Недавно объявленный квартальный дивиденд по привилегированным акциям серии B составил $0,546875 на акцию ( последняя выплата фиксированных годовых дивидендов в размере 8,75%), поэтому будет интересно увидеть следующее объявление о квартальных дивидендах по серии B.
В данный момент я больше сосредоточен на серии А, поскольку мне нравится фиксированный платеж, и вы не находитесь во власти краткосрочных процентных ставок. На момент написания этой статьи привилегированные акции серии А торговались по цене 23,86 доллара, в результате чего дивидендная доходность по привилегированным акциям составляла около 9,4%. На эти привилегированные дивиденды не взимается иностранный налог у источника выплаты.
Способность товарищества покрывать выплаты дивидендов по привилегированным компаниям очень проста, и, как показано в отчете о движении денежных средств ранее в этой статье, я не вижу никакого риска для выплат дивидендов по привилегированным компаниям. Поскольку все суда полностью забронированы вплоть до 2028 года, я думаю, что видимость денежных потоков также превосходна. Общий объем невыполненной работы превышает 1 миллиард долларов США, средняя продолжительность составляет 7,2 года. Но что еще более важно, я ожидаю, что Dynagas сгенерирует не менее 200 миллионов долларов свободного денежного потока после выплаты дивидендов по привилегированным акциям в период 2024-2027 годов.
И хотя держателям обыкновенных акций очень жаль, что они не получают дивидендов, решение использовать весь свободный денежный поток для сокращения чистого долга на самом деле делает привилегированные акции еще более безопасными. Давайте поднимем баланс.
Как вы можете видеть выше, общая стоимость акционерного капитала партнерства составляла 441 миллион долларов. Это не только увеличение по сравнению с концом прошлого года, но и увеличение, хотя общий размер баланса уменьшился (поскольку Dynagas погашает долг). В настоящее время в обращении находится 5,2 миллиона привилегированных акций общей стоимостью 130 миллионов долларов. Это означает, что в капитале компании находится около $310 млн, которые занимают более низкое положение по сравнению с привилегированными акциями. И даже если суда будут проданы с 35%-ной скидкой к балансовой стоимости (что практически невозможно в нынешних условиях поставок СПГ) и если партнерство будет ликвидировано, привилегированные акционеры останутся целыми. И после каждого квартала погашения долга баланс становится безопаснее благодаря еще лучшему коэффициенту покрытия привилегированных акций.
Так что же тогда сдерживает цену акций? Я думаю, что это приближающаяся дата погашения долга, поскольку весь оставшийся валовой долг в размере 420 миллионов долларов должен быть рефинансирован в 2024 году.
Я думаю, что Dynagas успешно рефинансирует долг благодаря своим недавним усилиям по резкому сокращению чистого долга, что сделает рефинансирование более привлекательным для кредиторов. И, учитывая высокие показатели на рынках поставок СПГ, вполне разумно, что после рефинансирования будут действовать менее строгие условия, которые, возможно, позволят партнерству возобновить выплату (символических) дивидендов по общим долям.
Инвестиционная диссертация
Я думаю, что обыкновенные акции могут быть интересной спекулятивной ставкой на соглашение о рефинансировании в 2024 году, которое могло бы позволить партнерству, возможно, возобновить распределение паев между владельцами паев, но меня в основном интересуют привилегированные акции и привилегированные дивиденды. Лично я предпочитаю сосредоточиться на серии А, поскольку я не хочу делать ставку на краткосрочные процентные ставки. Я думаю, что дивидендная доходность по привилегированным акциям в размере 9,4% является хорошей компенсацией, учитывая профиль риска.
У меня есть небольшая длинная позиция в DLNG.PR.A, но я, скорее всего, увеличу эту позицию, поскольку мой портфель с фиксированной доходностью получит поступления от привилегированных акций Textainer (TGH), которые будут отзываться в первом квартале 2024 года.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
