Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В отсутствие сценария выкупа или слияния невероятно редко можно увидеть, чтобы акции компании почти удвоились в течение одного дня. Я видел это в фармацевтической промышленности, когда компания получала одобрение на лекарство. Но кроме этого, о таком движении вверх почти не слышно. И вот, 8 декабря акции MBIA Inc. (NYSE:MBI) взлетели до небес, закрывшись на 81,8%. Этот скачок цен был вызван не каким-то выкупом или каким-то крупным открытием. Скорее, это было вызвано новостями о том, что компания получит большой приток капитала, большая часть которого будет использована для выплаты крупной единовременной выплаты акционерам. Если посмотреть на последние финансовые показатели бизнеса, картина выглядит далеко не великолепной. Но если вы копнете немного глубже и увидите, насколько безопасны его чистые активы, и примете во внимание недавнюю риторику руководства относительно распределений, вполне вероятно, что отсюда существует дальнейший потенциал роста.
Большое развитие для маленькой фирмы
Прежде чем я расскажу о последних подробностях, касающихся MBIA Inc., было бы полезно немного поговорить о компании и о том, чем она занимается. Это действительно сложный бизнес, и о различных его аспектах можно написать множество статей. Поэтому моя цель – быть кратким, но точным. По словам руководства компании, фирма владеет несколькими дочерними компаниями, которые предоставляют инвесторам полисы страхования финансовых гарантий. Короче говоря, его страховые полисы предназначены для покрытия убытков в случае, если муниципальный или другой эмитент не выполнит своих обязательств по долгу, который он предоставит инвестиционному сообществу. Это может означать проценты, подлежащие выплате, основную сумму долга, подлежащую выплате, или даже и то, и другое в случае дефолта.
Я не думаю, что было бы неправильно сказать, что предприятие в настоящее время практически бездействует. Я имею в виду, что, в отличие от написания новой политики, бизнес, похоже, действительно стремится обеспечить соблюдение существующей политики и то, чтобы любой потенциальный капитал сверх этого в конечном итоге был возвращен акционерам. Например, ее крупнейшая дочерняя компания, Национальная корпорация по гарантиям государственных финансов, не подписывала никаких новых полисов финансовых гарантий с 2017 года. номинальная стоимость в обращении. С течением времени это число сокращается. По состоянию на конец последнего квартала он составлял 29,1 миллиарда долларов. Между тем в конце прошлого года он составлял $31,7 млрд. Другая дочерняя компания, MBIA Corp, имеет непогашенную задолженность в размере $2,9 млрд, что меньше, чем $3,4 млрд, которые компания имела в конце прошлого года.
Если бы вы посмотрели на картину бизнеса с точки зрения доходов и прибыли, вашим первоначальным желанием было бы бежать в гору. С 2020 по 2022 год общая выручка предприятия снизилась с $282 млн до $154 млн. В картину доходов входят различные составляющие, наиболее значимой из которых является чистый процентный доход. На графике выше вы можете увидеть разбивку пары из них. За тот же период чистая прибыль действительно улучшилась: чистый убыток компании увеличился с 578 миллионов долларов до убытка в 195 миллионов долларов. Как вы можете видеть на графике ниже, финансовые показатели за первые девять месяцев этого года значительно ухудшились по сравнению с тем, что было за тот же период прошлого года. Выручка и прибыль резко снизились.
Но здесь важно копнуть как можно глубже. Потому что даже когда ты думаешь, что достиг дна колодца, ты все равно можешь идти дальше. Например, когда я впервые взглянул на эти цифры, я подумал, что здесь может быть какая-то привлекательная стоимость активов. Но по состоянию на последний квартал балансовая стоимость капитала компании была отрицательной и составляла 1,23 миллиарда долларов. Это означает, что балансовая стоимость одной акции является отрицательной и составляет 24,22 доллара США. И это число также ухудшается с течением времени. Еще в 2020 году балансовая стоимость одной акции была положительной и составляла $2,55. К концу 2022 года он стал отрицательным в размере $16,07.
Очевидно, что общая тенденция для бизнеса вовсе не выглядит позитивной. Но если вы продолжите копать глубже, вы обнаружите, что некоторые корректировки балансовой стоимости капитала фирмы уместны. В частности, вы можете обоснованно удалить отрицательную балансовую стоимость дочерней компании под названием MBIA Corp. Это связано с тем, что, исходя из ее текущего финансового состояния и системы регулирования, в которой она работает, материнская компания не столкнется с какими-либо существенными обязательствами, связанными с этой организацией. . Если мы удалим это из уравнения, фирма внезапно получит положительную балансовую стоимость собственного капитала в размере 19,34 доллара. Для сравнения: даже после того, как акции взлетели 8 декабря, они все еще торговались на уровне $13,42. Также можно внести еще пару корректировок. И когда вы это сделаете, вы получите положительную балансовую стоимость одной акции предприятия в целом, равную 20,91 доллара.
Не ошибитесь. Это правда, что с течением времени балансовая стоимость собственного капитала, даже на скорректированной основе, продолжает ухудшаться для бизнеса. Скорректированная цифра на конец 2020 года составляла 27,37 доллара на акцию. Но опять же, вы не можете ожидать большего, чем это, от предприятия, которое только управляет существующими операциями, а не подчеркивает возможности роста. Возможность получения дополнительной ценности проявляется в распределениях, которые компания может получать с течением времени. Именно об этом говорится в новостях, опубликованных 7 декабря.
По сообщению руководства MBIA Inc., Департамент финансовых услуг Нью-Йорка утвердил выплату MBIA Inc. внеочередных дивидендов Национальной корпорацией по гарантиям государственных финансов в размере 550 миллионов долларов США. Это в дополнение к $97,245 миллионам, которые были выплачены в прошлом месяце. В ответ на это MBIA Inc. решила выделить из этой суммы 409 миллионов долларов, что составляет 8 долларов на акцию, для выплаты в виде специальных дивидендов акционерам обыкновенных акций, зарегистрированным по состоянию на 18 декабря. Что действительно интересно в этом, так это то, что, вплоть до стоимости для индивидуальных инвесторов, все распределения будут представлять собой необлагаемый налогом возврат капитала. Все, что выходит за эту точку, будет облагаться налогом по ставке прироста капитала.
Руководство намерено использовать остальную часть полученных денежных средств между двумя распределениями для общекорпоративных целей и, возможно, для некоторого незначительного сокращения долга. В целом благодаря этому развитию в его распоряжении должно быть около $238,2 млн дополнительных денежных средств. На самом деле, акции MBIA Inc. в некоторой степени снизятся, как только это распределение будет выплачено. Неудивительно, если акции упадут на целых 8 долларов. Однако, если принять во внимание значительную балансовую стоимость одной акции компании, все равно создается впечатление, что предприятие недооценено.
Было бы упущением, если бы я не упомянул еще одну проблему, которая есть у компании и которая до сих пор не решена. Это предполагает его воздействие на Пуэрто-Рико. Скорее всего, если вы следили за MBIA Inc в какой-либо значимой степени, вы многое знаете о проблемах, с которыми она там столкнулась. Так что оставлю подробности. Вместо этого я сосредоточусь только на его окончательном материальном воздействии на территорию, которой станет Управление электроэнергетики Пуэрто-Рико, также известное как PREPA. Еще 1 января этого года PREPA объявила дефолт по плановому обслуживанию долга Национальной корпорации по гарантиям государственных финансов. В июле этого года он допустил дефолт по дополнительным обязательствам. Все это последовало за шагом в марте 2022 года, когда PREPA расторгло ожидающее соглашение о поддержке реструктуризации, которое первоначально было заключено в середине 2019 года.
К концу 2022 года MBIA Inc. оказалась на крючке погашения долга, связанного с PREPA, на сумму 945 миллионов долларов. С тех пор эта цифра упала до 808 миллионов долларов из-за выплат, которые MBIA Inc. выполнила. Похоже, что у нас не будет никаких дальнейших обновлений по этому поводу до начала марта следующего года. Но инвесторы должны понимать, что это существенно увеличивает риск для акционеров.
Еда на вынос
Очевидно, что новость о неожиданных специальных дивидендах была хорошо воспринята акционерами MBIA Inc. В противном случае акции не появились бы в цене. После того, как платеж будет произведен, я ожидаю, что акции вернутся на значительную сумму. Но это не делает компанию плохой инвестицией. Когда вы действительно копаете глубже и начинаете понимать его внутреннюю работу, кажется, что он предлагает хороший потенциал роста. Но, в конце концов, это одна из тех перспектив с высоким риском и высокой прибылью, к которым инвесторам не следует относиться неосторожно. Учитывая, насколько это спекулятивный характер, я оцениваю их как мягкую «покупать». Но я бы определенно отговорил всех, у кого низкая толерантность к риску, даже рассматривать акции в настоящее время.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
