Aemetis Grows (AMTX): обзор деятельности компании и её акций

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Aemetis (NASDAQ:AMTX) была для меня самой растущей акцией в 2023 году, а теперь для меня это самый крупный холдинг с малой капитализацией. Во имя оригинальности, это не будет моя самая быстрорастущая акция в 2024 году, но она могла бы стать таковой, если бы я не был оригиналом.

На этой неделе у меня была телеконференция с генеральным директором Aemetis (AMTX) Эриком Макафи. Он обсудил прогресс и перспективы Aemetis со мной и одним знакомым мне крупным акционером семейного офиса из Лондона. Его группе из четырех инвесторов принадлежит около миллиона акций Aemetis.

Наблюдая за прогрессом Aemetis за последние несколько лет, мне становится ясно, что ими хорошо управляют. Компания быстро наращивает доходы, используя эти деньги на капвложения и улучшение своего баланса. Имея сотни миллионов инвестиционных налоговых льгот и налоговых кредитов на добычу, связанных с декарбонизацией, компания, похоже, готова присоединиться к крупным нефтяным компаниям в получении огромной прибыли.

Вот краткая информация о прогрессе Аеметиса, которую я мог написать.

Решение CARB по LCFS в январе

Калифорнийский совет по воздушным ресурсам (CARB) собирается опубликовать проект правил для LCFS — стандарта низкоуглеродистого топлива к концу года. Они проголосуют за регламент 20 января, если не будет дальнейших задержек. Они отстают от графика примерно на год.

Целью этих правил является установление механизмов ценообразования для топливных кредитов LCFS на следующие 20 лет. Это, конечно, имеет определенное значение.

Если правила не ужесточат рынок кредитов, то путь к достижению максимального предела платежей в размере 223 долларов США за метрическую тонну выбросов парниковых газов (парниковых газов) будет длительным. Текущие цены составляют около 70 долларов по сравнению с 200 долларами пару лет назад.

Что это значит?

Топливо Aemetis является углеродно-нейтральным или углеродоотрицательным. Таким образом, они создают кредит Aemetis. Компании, сжигающие ископаемое топливо, создают дебеты, которые необходимо компенсировать. Таким образом, Aemetis хочет получить более высокую цену за метрическую тонну при продаже этих компенсаций. Довольно просто. Думайте об этом как об обеих сторонах бухгалтерской книги.

Прямо сейчас Aemetis «хранит» свои кредиты LCFS, надеясь получить более высокую цену в 2024 и 2025 годах.

Есть три вероятных исхода CARB.

1. Правила ужесточаются лишь незначительно, а цена растет медленно и небольшими шагами.
2. Правила ужесточаются в соответствии с тем, что уже было предложено, и к 2025 году вырастут примерно до 200 долларов.
3. Правила значительно ужесточаются, например, фокусируясь только на калифорнийских производителях кредитов (сейчас компании за пределами Калифорнии могут продавать в Калифорнию, что, вероятно, хорошо для всей страны), и цена быстро достигает предельной цены в 223 доллара.

Калифорнийский совет по воздушным ресурсам — Поиск LCFS

Вот презентация, показывающая, насколько корпоративная огневая мощь стоит за результатом №2, указанным выше. Вполне возможно, что какая-то организация или организации за кулисами продвигают результат №3 и имеют влияние, чтобы добиться его. McAfee так не думает, но признает, что такое может произойти.

Посмотреть как PDF

Результатом №1 станет победа группы NIMBY, которые борются за существование коровьих стад в Центральной долине Калифорнии. Помните, что Калифорния является крупнейшим производителем молочной продукции в стране, поэтому коровы там не новички. Тем не менее, существует группа под названием «Ассоциация раздраженных жителей», которая борется с застройкой Центральной долины.

В принципе, Ассоциация Раздраженных Жителей обеспечена, но не так богата, как корпорации. Они хотят заблокировать большую часть развития долины. Я не говорю, что они не имеют юридической силы, я указываю на то, как эти бои обычно проходят в Америке, то есть среди корпораций.

В этом случае, если изменение климата на самом деле представляет собой экзистенциальную угрозу (вы знаете, я в это верю), то результат №1 — это плохой результат. Если изменение климата не представляет собой экзистенциальной угрозы, то результат №1 является разумным.

Скоро узнаем, в какую сторону дует коровий ветер. Я обновлю, когда это произойдет.

Между тем, я думаю, что эта статья дает отличный контекст:

Климатическая политика Калифорнии: что нужно сделать, чтобы ее соблюдать

Если решение CARB будет №2 или №3, то я ожидаю, что аналитики быстро обновят AMTX, поскольку они будут явным победителем.

Предпочтительное погашение долга

Участники коротких позиций любят указывать на заключенную сделку по финансированию Aemetis, оставшуюся в привилегированных акциях класса B на сумму 102,5 миллиона долларов, как на дорогостоящее соглашение о финансировании. Это недешево, но не отличается от большинства аналогичных предложений. Процентная ставка составляет Prime + 10%, а стоимость закрытия — 5,5 миллионов долларов (что немного дороговато, более нормальным было бы около 2-3 миллионов долларов).

Вот в чем дело, вряд ли это произойдет. В настоящее время привилегированные акции принадлежат Aemetis под 8,5%. Кредитор «Третий Глаз» не имеет желания инициировать налогооблагаемое событие в этом календарном году, что происходит, если Привилегированные акции выплачиваются с помощью долга, т.е. это налогооблагаемое событие.

Таким образом, список «Привилегированные» будет снова продлен, вероятно, когда-нибудь во втором квартале, и тогда у нас будет ясность по многим вещам. Есть большая вероятность, что привилегированные акции не будут погашены до 2025 года.

Привилегированные акции обеспечены инвестиционными налоговыми кредитами, которые Aemetis получает за строительство варочных котлов для молока для RNG, которые финансируются в основном за счет 20-летних недорогих кредитов от Министерства сельского хозяйства США.

На данный момент эти ITC составили 63 миллиона долларов за семь варочных котлов. Компания Aemetis только что получила одобрение на продление своего трубопровода на 24 мили, которое охватит еще 21 варочный котел, десять из которых находятся на разных стадиях разработки. Ожидаемые ITC составят почти 200 миллионов долларов в течение следующих двух лет, поэтому выплата по привилегированной программе A — это просто вопрос календаря.

Следует отметить, что привилегированные акции А, выпущенные в 2007 году, сегодня были конвертированы в 126 008 обыкновенных акций, что полностью погасило привилегированные акции А. Люди, получившие обыкновенные акции, могут продать их на рынке, и я думаю, что некоторые из них сделали это 5 декабря, однако это буквально несколько часов ценового давления.

5 декабря была заявка S-1, касающаяся погашения Привилегированного А, и я не знаю почему, но практически каждое корпоративное событие было связано с этими документами. Если вы хотите прочитать все об Aemetis, от того, как компания начала свою деятельность до текущих контрактов с руководителями, все это есть в очень простом кликабельном формате.

Индия, биотопливо и жир

Одним из проектов расширения в Индии, о котором сообщалось ранее, был завод по переработке жира производительностью 50 м/галлон. Это земля, которую они приобрели в феврале 2022 года в Какинаде, Индия.

Aemetis India приобретет завод по переработке биодизельного и экологически чистого авиационного топлива

Как отмечается в сообщении о прибылях и убытках, их существующий завод по переработке биотоплива на прилегающей территории также был расширен до 60 миллионов галлонов в год раньше запланированного срока и будет модернизирован до 100 миллионов галлонов в год к 2025 году или раньше. Это расширение финансируется за счет денежных средств Индии на ее свободном от долгов нефтеперерабатывающем заводе.

Aemetis получила ассигнования на поставку биодизеля на сумму 150 миллионов долларов в Индию

В настоящее время Tallow используется для производства биотоплива, которое не только продается в Индии через свои компании по сбыту нефти, но и у них есть партнер в Европе, который покупает другие мощности. Другими словами, дефицита спроса нет.

Как только строительство в Индии будет завершено, компания будет тратить деньги. Это является основой для возможного IPO нефтеперерабатывающего завода Какинада на индийской фондовой бирже.

В таком случае будет размещена только часть компании, и это будет событием по репатриации денежных средств для Aemetis. Я ожидаю, что это произойдет во втором полугодии 2024 года, то есть на четверть или два позже, чем я первоначально предполагал, но денежно-кредитные условия отодвинули многие финансовые события по всему миру назад.

Краткий обзор последних событий

Это краткий список того, что мы узнали из доходов за третий квартал. Я снова расскажу о компании более подробно после решения CARB.

• Значительный рост доходов, в основном за счет 62 миллионов долларов США в виде рыночных налоговых льгот.
• 50 миллионов долларов выплачено в счет погашения долга и привилегированных обязательств.
• Лучшие условия и процентные ставки по некоторым долгам.
• Продолжение развития молочных проектов RNG (возобновляемый природный газ) с использованием льготных 20-летних кредитов Министерства сельского хозяйства США по низким ставкам, что, в свою очередь, дает больше рыночных инвестиционных налоговых льгот.
• Ожидаемые в 2024 году ITC (инвестиционные налоговые льготы) от развития RNG примерно достаточны для погашения долга в размере 108 миллионов долларов, использованного для погашения обязательств по привилегированным акциям.
• В 2025 и 2026 годах рыночные ITC по контрактным проектам RNG могут быть использованы для сокращения долга Aemetis, финансирования капвложений, снижения налогового бремени и создания свободного денежного потока.
• Завод по производству этанола в Кейсе полностью вернулся к работе после масштабной модернизации солнечной микросети и системы искусственного управления производством Rockwell (ROK), а в сентябре после перезапуска и оптимизации прекратился свободный денежный поток.
• Обсуждения с потенциальными партнерами совместного предприятия разрешенного Riverbank SAF и завода по производству возобновляемого дизельного топлива (который также пользуется налоговыми льготами), строящегося для выполнения контрактов на поставку экологически чистого авиационного топлива на сумму 3,8 миллиарда долларов США с авиакомпаниями, а также контракта на поставку возобновляемого дизельного топлива на сумму 3,2 миллиарда долларов США с национальной сетью авиакомпаний. поездки останавливаются.
• Расширение нефтеперерабатывающего завода в Какинаде, Индия, происходит на год раньше запланированного срока и окупается за счет денежного потока, полученного от нефтеперерабатывающего завода.
• 2/3 имеющихся мощностей начавшегося в октябре года (40 миллионов галлонов) на индийском НПЗ было выделено индийским компаниям по сбыту нефти за 150 миллионов долларов.
• Руководство рассматривает возможности монетизации для размещения части индийского нефтеперерабатывающего завода во втором полугодии 2024 года в качестве публичной компании в Индии.
• Сроки строительства RNG, SAF и улавливания углекислого газа отстают на 2–3 квартала из-за более жестких условий в финансовом секторе.

Я не полностью осветил структуру долга компании, но есть сроки погашения в 2024 и 2025 годах, которые вместе с капвложениями поглотят большую часть генерации денежных средств. Я расскажу о долговом профиле в отдельной статье, но потенциальным покупателям следует провести полный анализ Aemetis 10-Q.

Вкратце о долге можно сказать, что я считаю, что с ним можно справиться, однако, если финансовые условия останутся более жесткими в течение длительного времени, это почти наверняка окажет существенное влияние на компанию.

Микрокап для IWM

Прошлой весной Aemetis был исключен из Russell 2000 и связанных с ним ETF, отслеживающих индексы, таких как iShares Russell 2000 ETF (IWM).

Трейдерам было заранее известно об этом удалении, и они наказали акции масштабными короткими продажами, вынудив их продать ETF, которые на тот момент продали около 3 миллионов акций или около 10% обыкновенных акций.

Это была распродажа, которую мы активно покупали в мае и июне по цене около 2 долларов за акцию. Возможно, мы частично спровоцировали следующее ралли, и теперь с волнением, когда акции достигли пика на уровне 8,99 доллара. AMTX уже несколько месяцев стабилизируется на уровне 4 долларов и демонстрирует хорошую консолидацию.

График TradingView AMTX

Если Aemetis поймает некоторую восходящую динамику развития бизнеса, то они, вероятно, будут близки к тому, чтобы снова быть включенными в Russell 2000. Это спровоцирует вынужденные покупки со стороны ETF.

Существует очень активное сообщество хедж-фондов, которое ищет такие сделки, которые могли бы создать самоисполняющееся пророчество.

В 2022 году стоимость самой маленькой компании в рейтинге Russell 2000 составила 240 миллионов долларов. В 2023 году он составил 159 миллионов долларов, поскольку индекс Russell 2000 упал за последний год. Рыночная капитализация Aemetis сегодня составляет 178 миллионов долларов.

По моему опыту, любой восходящий импульс, скорее всего, приведет к еще большему восходящему ценовому импульсу, что приведет к включению в Russell 2000 и принудительной покупке теми ETF, о которых я упоминал выше.

ETF, привязанные к индексу Russell 2000, должны будут купить 3-4 миллиона акций, исходя из примерно 40 миллионов акций в обращении (на 4 миллиона больше в прошлом году из-за разбавления, связанного с финансированием), чтобы заполнить свои распределения.

Это значительная сумма не только общего количества акций, находящихся в обращении, но и тех, которыми еще не владеют учреждения и инсайдеры.

Что бы это ни стоило, я знаю, где находится около 3 миллионов акций тех, кого я считаю относительно сильными: я, мои клиенты, читатели, несколько семейных офисов, несколько хедж-фондов и как минимум две зарегистрированные инвестиционные консультативные фирмы. Нет никакой гарантии, что они будут заниматься этим в долгосрочной перспективе, но они не похожи на трейдеров.

В этом сценарии «развития» цены акций не учитывается, что акции AMTX сильно сокращаются, а 16% акций продано без покрытия. Невыполнение поставок не упало до нормального низкого уровня, что указывает на то, что происходит открытая короткая продажа.

Мы знаем, что Комиссия по ценным бумагам и биржам (SEC) борется с этим с помощью недавних правил. Кроме того, недавнее решение суда против CIBC World Markets возложило на брокерские компании ответственность за ущерб, причиненный открытым короткими позициями.

Голая короткая продажа предполагает продажу акций, которыми продавец на самом деле не владеет или не взял взаймы и которые доступны для владения. Хотя это технически незаконно, не существует никаких нормативных требований по отслеживанию и предотвращению этого явления. По сути, это закон без механизма исполнения. Похоже, ситуация только что изменилась, поскольку и регулирующий орган, и суд твердо заняли позицию.

Посмотрим, как это повлияет на более широкую сферу микро- и малой капитализации, которые страдают от массовых сбоев в реализации, что указывает на открытую короткую продажу.

Количественный анализ Fintel оценивает акции Aemetis как 170-е место среди 4400 акций, которые, скорее всего, вскоре увидят шорт-сквиз.

Инвестиционные быстрые мысли

Я продолжаю держать тройную долю акций Aemetis (AMTX) на соответствующих счетах. Я также продавал апрельские опционы-путы AMTX по 5 долларов, где это было возможно, хотя моя активность по продаже опционов замедлилась, поскольку премии снизились, а мое распределение достигло своих пределов.

Я также начинаю формировать позицию по длинным коллам AMTX на апрель по различным ценам исполнения.

Мои колл-коллы AMTX по 7,50 долларов в январе, треть которых я продал по очень выгодным ценам, колеблются между 15 и 20 центами, что немного ниже той цены, по которой я их покупал. Учитывая, что я зафиксировал прибыль на уровне 2 и 3 долларов, как сообщалось, я рад позволить им развиваться и просто построить апрельскую позицию.

Я закрою свою январскую позицию, насколько смогу, где-нибудь в январе. Если цена акций очень близка к 7,50 доллара, я могу принять поставку некоторых или всех акций.

Помните, что при длительных звонках вы никогда не захотите платить за длительную продолжительность, поскольку это очень дорого и ставит календарь против вас, поскольку временная ценность снижается. Дешевле покупать новую партию звонков каждые несколько месяцев, чем покупать LEAP.

Подумайте, чего вы хотите как продавец опционов. Вы как покупатель опциона хотите противоположного. Надеюсь, это имеет смысл.

У меня очень длинная позиция по AMTX, и я оцениваю ее как сильную покупку для растущих счетов. Для меня это редкая тройная позиция, которая составляет около 12% (+/- в зависимости от дневной цены).

Счета, которые имеют возможность роста, но ориентированы на доход, должны придерживаться стартовой или половинной позиции и продавать пут-путы, обеспеченные наличными, которые соответствуют вашим лимитам распределения активов.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.