Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Тезис
Новость о том, что Ричард Брэнсон не планирует дальше инвестировать в Virgin Galactic, распространилась как лесной пожар и встревожила акционеров. В результате акции за один день упали на 17%. Он аргументирует это тем, что, по его мнению, $1,1 млрд денежных средств, имеющихся у Virgin Galactic (NYSE:SPCE), достаточны для финансирования ее до тех пор, пока у компании не будет положительный свободный денежный поток. Время для заявления Брэнсона не самое лучшее для существующих акционеров, поскольку акции упали более чем на 50% с тех пор, как я последний раз писал об акциях в начале этого года и давал им рекомендацию «Продавать».
На мой взгляд, резерва ликвидности может не хватить, а также я думаю, что полеты Delta могут начаться позже запланированного срока. И даже если они начнутся в 2026 году, этого может быть недостаточно для получения положительного свободного денежного потока в этом году. Итак, давайте посмотрим на последний звонок о доходах и цифры.
Положительные стороны Virgin Galactic и отрасли
Космическая отрасль по-прежнему имеет один из самых высоких барьеров для входа: для участия компании на этом рынке необходимы многочисленные нормативные препятствия и годы инвестиций в исследования и разработки. Кроме того, конкуренция за сотрудников жесткая, поскольку некоторые из них обладают знаниями, критически важными для успеха. Таким образом, тот факт, что Virgin смогла совершить первые полеты, является большим успехом, а новые игроки в этом секторе уже отстают на годы и им придется наверстывать упущенное.
Так что в будущем, если две-три компании поделят этот рынок между собой, они смогут получать высокую прибыль на капитал и практически диктовать цены. Но, на мой взгляд, предложения Blue Origin (BORGN) и SpaceX могут быть более привлекательными для потенциальных клиентов, поскольку они предлагают лучший опыт и лучше финансируются. Но Virgin могла бы занять свою нишу и добиться там успеха, поскольку будущее по большей части неопределенно, и, возможно, новые корабли Delta будут иметь большой успех.
Результаты ШПНО за третий квартал
В общей сложности Virgin совершила шесть космических полетов на USS Unity за последние ~ 6 месяцев, и, начиная с Galactic 06, все 4 места будут платными. Однако в середине 2024 года они прекратят космические полеты Unity, чтобы сократить расходы и сосредоточиться на кораблях Delta. Это решение я полностью понимаю, поскольку они считают потенциал доходов и прибыли от кораблей Delta более привлекательным и поэтому хотят сократить расходы до тех пор, пока в 2026 году у них не будет в эксплуатации два корабля Delta, что является их целью.
Наземные и испытательные полеты Delta запланированы на 2025 год, а коммерческие полеты начнутся в 2026 году. Однако, как мы все знаем по Virgin и их срокам, они иногда очень оптимистичны. Таким образом, 2024 и 2025 годы, а может быть, даже 2026 год будут характеризоваться практически нулевыми доходами из-за приостановки рейсов и расходования денежных средств из-за инвестиций в Delta. При дополнительных ежегодных затратах в размере от 50 до 60 миллионов долларов на космический корабль «Дельта» 1,1 миллиарда долларов наличными могут быстро исчезнуть, поскольку квартальные операционные расходы в размере 100 миллионов долларов или более находятся в пределах возможного.
Операционные расходы в этом квартале снизились со 146 миллионов долларов США в прошлом году до 116 миллионов долларов США в этом году, но прогноз на четвертый квартал составляет от 125 до 135 миллионов долларов США, поэтому 400+ миллионов долларов на следующий год могут быть хорошей ставкой, если вы учтете экономию средств от приостановка полета. Выручка от полетов на данный момент совершенно неактуальна, поскольку выручка в третьем квартале составила всего $1,7 млн и, следовательно, далека от покрытия операционных расходов.
Вот как Virgin Galactic планирует добиться положительного FCF к 2026 году
Корабль Delta, жизненный цикл которого составит около 500+ рейсов, имеет цель выполнять 2 рейса в неделю, которые они обновили с 1 недели на рейс. Таким образом, целевое количество рейсов в месяц составляет 8, а доход от одного рейса оценивается в пределах от 2,7 до 3,6 миллионов долларов США. Доход на рейс составляет от 450 до 600 тысяч долларов за место, а у Delta на 2 места больше, чем в текущем парке, поэтому можно разместить 6 платящих клиентов.
Поскольку в году 52 недели, а летать они будут два раза в неделю, то получается 104 рейса.
- 104 х 2,7 миллиона долларов = 280,8 миллиона долларов.
- 104 х 3,6 миллиона долларов = 374,4 миллиона долларов.
Таким образом, выручка за 2026 год составит от 280 до 374 миллионов долларов. Я действительно не понимаю, как этого будет достаточно, чтобы свободный денежный поток в этом году был положительным. Я имею в виду, что операционные расходы в 2022 году уже составили 500 миллионов долларов, а каждый новый корабль Delta стоит от 50 до 60 миллионов долларов, плюс им придется оплатить все расходы на техническое обслуживание, НИОКР, заработную плату и т. д., поэтому я действительно думаю, что этого дохода будет недостаточно. Даже при наличии дополнительных судов будет сложно добиться положительного свободного денежного потока, поскольку затраты также возрастут, поэтому даже удвоения доходов может оказаться недостаточно для покрытия расходов.
Кроме того, они, вероятно, будут сжигать от 400 до 500 миллионов долларов каждый год, пока Delta не начнет летать, что также может истощить их денежные резервы. Кроме того, эти цифры являются целями, которые могут отражать, а могут и не отражать реальность. Если бы они могли совершать только один рейс в неделю, ситуация была бы еще более сложной.
Они говорят, что могли бы брать с клиентов больше денег за билеты, но сначала им придется разобраться со списком ожидания, насчитывающим около 800 человек. А есть люди, которые заплатили всего от 200 000 до 250 000 долларов за билеты, которые им нужно обслужить. Было бы интересно узнать, как идут продажи билетов, отменяют ли люди и растет ли список ожидания. Это даст хорошее представление о ситуации со спросом.
Заключение
Virgin Galactic остается противоречивой инвестицией, и многие фанаты верят в ее успех. И управленческая команда проделала хорошую работу по привлечению денег в нужный момент, чтобы удержать компанию на плаву, но, к сожалению, не всегда в интересах акционеров. Если им когда-нибудь удастся добиться положительного свободного денежного потока, акции могут стоить во много раз больше, чем сегодня. Однако до этого еще далеко, и я могу предвидеть еще большую боль для акционеров в течение следующих 2 или 3 лет. Тот факт, что Брэнсон больше не будет вкладывать деньги в компанию, вызывает сожаление, но я думаю, что все должны были знать, что это произойдет, и что они, вероятно, попробуют другие способы сбора денег.
Поэтому я сохраняю свою рекомендацию «Продавать» до тех пор, пока не увижу существенного прогресса в отношении рейсов Delta и ситуации с расходом денежных средств.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
